雅乐科技迈进新赛道 硬核游戏有望成增长动力

这家中东社交媒体和游戏公司的一季度收入增长7.1%，由于效率提高，公司利润增长大大加快

重点：

• 雅乐科技的收入持续增长，巩固其作为中东领先社交媒体和游戏公司的地位
• 公司宣布加入英国的一个大型游戏协会，希望将成熟的硬核游戏，引入中东以推动增长

阳歌

如果有一辆运转良好的高性能汽车，但除了自家后院之外却没地方可开，你会怎么办？

这正是雅乐科技(YALA.US)面临的问题。公司一直宣称拥有非常强劲的利润增长，因为它不断打磨核心的应用程序，这些应用程序让它成为中东和北非(MENA)的顶级社交媒体和游戏运营商之一。与此同时，近来公司的收入增长有限，仅实现个位数涨幅，因它正寻找新的赛道来一展身手。

雅乐科技上周一公布的最新季度业绩呈现了上述趋势。业绩显示，在利润率大幅提升的带动下，公司利润在这三个月内大涨56%。但收入增长要慢一些，为7.1%，不过可能在一定程度上，是由今年斋月开始得比2023年早所致。

以旗舰应用程序Yalla和Yalla Ludo为主的核心社交媒体和游戏服务，让雅乐科技巩固了作为中东和北非市场主要参与者的地位。迄今为止，公司的重点主要集中在休闲游戏上，它们已成为最大的增长动力。但公司看到中核和硬核游戏的巨大潜力，这些游戏受到高阶玩家的青睐，他们愿意为了自己的娱乐活动投入大笔花费。

雅乐科技在中东拥有良好的用户基础，今年一季度的数据显示，中东市场月活用户达到3,780万，同比增长14.6%。所以公司最初尝试自己为中东用户开发游戏，但是推出的两款游戏表现中规中矩。公司因而将战略转向借力更成熟的游戏发行商及运营商来进入中核和硬核领域，从而使自身能够专注发挥在中东市场的独特经验。

“随着中东和北非地区的数字化转型继续快速推进，很多欧洲、美国和中国公司找到我们，讨论在该地区的潜在机会，主要是在游戏和社交网络领域。”董事长兼首席执行官杨涛在财报电话会议上说，“我对这种讨论持开放态度，我们的战略团队一直在探索这些机会。”

杨涛透露，雅乐科技最近在寻找合适的伙伴方面迈出了重要一步，加入了英国互动娱乐协会(UK Interactive Entertainment Association)。它称该组织是“全球历史最悠久的电子游戏和互动娱乐行业组织”，并指出其成员包括近650家企业，涵盖电子游戏平台、英国本土和国际发行商以及独立开发机构。

业绩公布后的第二天，雅乐科技的股价下跌了4%，不过次日就收复了大部分失地，这或许反映出股东对其发展中核和硬核游戏的进度感到缺乏耐心。该股在过去52周内仍上涨11%，但去年公司测试两款自主研发的硬核游戏《Merge Kingdoms》和《Age of Legends》时，市场情绪高涨，该股的涨幅曾高达50%。

良好运转

接下来，我们将深入了解公司的最新财务状况，这些数据表明，它的确是一台运转良好的机器，但在寻找新赛道的过程中正在减速行驶。公司本季度的营收为7,870万美元，较去年同期为7,350万美元增长了7.1%，与去年最后一个季度的增幅相若，但与早期公司刚成为当地重要运营商时的两至三位数的增幅，仍有一定差距。

公司高层解释，本季度的营收可能部分受到今年3月11日开始的斋月影响，使本季度最后三周的营收受到影响。相比之下，2023年的斋月在3月23日才开始，意味着它仅仅影响了季度最后一周的需求。

雅乐科技历史较长的聊天服务，本季度营收同比增长了3.6%，达到了5,220万美元，在上一季度出现收缩后恢复增长。其规模较小但增长较快的游戏部门营收增长15%，至2,650万美元。公司预计，截至6月份的季度，其收入将达到7,200万至7,900万美元。如果公司能够持续最近的趋势，即报告的收入经常达到甚至超过先前公布的预测，那么该数字将与一年前的7,920万美元基本持平。

尽管这些营收增长数据并不是特别快，但其他方面的财务数据显示，它逐步提高效率，成为了一台利润丰厚、现金充裕的机器。通过专注于高付费用户，公司本季度每付费用户的平均收入同比增长12%，至6.03美元。它还将收入成本的增长控制在2.6%，远低于实际收入增长，结果收入成本占总收入的比例，从一年前的37.9%降至36.3%。

最后，公司还保持了较低的销售和营销费用，同比下降28.7%，而一般和行政支出的降幅更大，达到34.6%。由于全球利率高企，加上截至3月底止的现金和短期投资达4.83亿美元，公司的利息收入也得到了提振。

这些因素加在一起，公司的净利润率从去年同期的27.1%大幅上升至39.5%，首席财务官胡杨指出，今年剩余时间的净利润率应会保持在40%左右。最重要的是，雅乐科技的净利润增长了56%，达到3,110万美元。

四家大银行的分析师参加了公司的财报电话会议，他们态度仍然相对乐观。但投资者较为谨慎，导致公司的市盈率(P/E)相对较低，只有6.6倍。这略高于微博 (WB.US; 9898.HK))的6.3倍，尽管落后于网龙(0777.HK)的11倍，网龙是一家中等规模的游戏运营商，与雅乐科技的规模相似。

总言之，如果雅乐科技能在硬核游戏等新产品领域打下坚实的基础，它应该还有一些上升潜力。所以当务之急是找到合适的合作伙伴来帮助它实现这一潜力。

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