阜博大收购呼之欲出中国视频业务获助力

2022年04月28日

以1.27亿美元收购杭州粒子科技之后，这个视频变现和版权保护专家的收入或将增长50%

重点：

视频服务公司阜博集团称，已经获得收购粒子科技所需的1.27亿美元融资
凭借强大的盈利能力以及对快速增长的中国市场的深入关注，该公司的股票价格超过同业

孟凡彬

中国正在进行的各种监管整治行动，可能重创了大型科技公司，严重阻碍了它们的增长，迫使许多公司裁掉成千上万的员工。但小公司仍然有充足的增长空间，尤其是在B2B领域。由于客户规模较小，对个人数据的收集更加有限，该领域的敏感程度要低得多。

这一优势推动阜博集团有限公司（3738.HK）实现了爆炸性增长。这是一家在线视频内容保护和变现服务的软件即服务（SaaS）提供商。在近期科技公司纷纷陷入困境之际，通过响应中国政府关于提高版权保护和经济数字化的号召，该公司收入录得大幅增长，出人意料地脱颖而出。

通过收购杭州的视频发行和边缘计算提供商粒子文化科技集团，该公司正在提升自身实力。它于周二宣布，已经从全球信贷巨头汇丰银行领衔的投资者那里，获得了收购交易所需的1.27亿美元（8.45亿元）融资。

阜博集团去年12月首次宣布这笔交易，称将以8.45亿元现金收购粒子科技及其附属公司61.8%的股权。收购完成后，阜博集团有望利用其在有线电视和网络协议电视等渠道的强大网络，加速粒子科技在中国本土市场的发展。

这并不是阜博集团实施的第一笔收购交易。2019年7月，它收购了洛杉矶ZEFR Co.公司的核心业务，使公司收入在第二年增幅超过130%。

利用全球化的布局以及对内容制作服务日益增长的需求，阜博去年的收入达到6.87亿港元（5.7亿元），较2020年大约翻了一番。全年内容保护业务收入增长了130%，至1.77亿港元，内容变现业务收入增长101.9%至4.81亿港元。全年经调整的净利润为6,360万港元，扭转了上年亏损3,330万港元的局面。

阜博去年12月首次宣布收购计划时称，粒子科技2020年录得近2.8亿元收入，2021年有望达到约3亿元。这意味着粒子科技的加入将使阜博的收入提升约50%，一旦交易完成，年收入将轻松突破10亿港币大关。

虽然前景乐观，阜博集团的股票在过去52周已经跌去了约一半市值。上周发布最新公告后，股价有小幅反弹，周二以来上涨了约9%。与此同时，券商对该机构表示乐观。由于中国国内数字市场的巨大潜力，光大证券近期上调了该公司今年和明年的收入预期。

在估值方面，阜博集团与其他SaaS和软件公司相比定价相对较高，或许是因为它是其中为数不多在去年强势盈利的公司之一。即使去年股价下挫，目前的市销率仍然为12倍，高于国内同行金蝶国际软件（0268.HK）的9倍，以及明源云（0909.HK）的6倍。就连全球巨头欧特克有限公司（ADSK.US）的市销率也低于阜博，为9倍。我们应该指出的是，随着收购粒子科技带来新的收入增长，阜博集团的市销率将下降到更接近同业的水平。

深挖中国市场

最新的收购表明了阜博集团深挖中国内地市场的决心，在该市场，各种网络视频风靡一时。去年，它在内地的收入达到1.66亿港元，同比增长了14倍。随着这块业务的快速增长，内地占其业务量的四分之一左右，而三年前这还是一个很低的数字。

剩余的四分之三来自海外业务，去年的增长速度要慢得多，但仍有相当可观的61%。它的全球业务合作伙伴包括华特迪士尼公司（DIS.US）和环球影业等好莱坞五大电影公司，以及福克斯新闻、YouTube和Facebook（FB.US）等其他大型视频公司。

随着中国视频业务的快速增长，版权意识和内容价值最大化也在同步成长，而这正是阜博集团的优势所在。这一现实在中国尤其如此，尽管政府加大了打击盗版的力度，但盗版仍然猖獗。

2019年，中国两大政府机构发布了《关于强化知识产权保护的意见》；2020年2月，国家主席习近平发表文章，将知识产权保护提升到国家战略的高度。去年12月，国务院发布了新的网络短视频细则，解决了版权侵权问题。

这样的政策支持对于在中国成功开展业务至关重要，使阜博集团处于有利地位，得以避免许多其他高科技行业正遭遇的那种监管打击。

在中国寻求推动数字经济以促进中长期经济增长之际，该公司的核心视频业务也使其处于监管的有利位置。中国的数字经济去年已经超过45万亿元，占GDP的40%以上。根据《中国网络版权产业发展报告（2020）》，网络版权产业在2020年价值1.185万亿元，比2019年增长23.6%。

根据其最新公告，阜博集团目前管理着数以千万计的视频资产，并在全球数十万个网站上进行了数千亿次的视频指纹搜索，没有出现任何错误。

在其不断增长的中国业务中，该公司的客户包括金融服务巨头蚂蚁集团旗下的区块链公司蚂蚁链，它帮助后者建立了一个全球数字内容资产的发行和交易平台。它还与浙江文化艺术品交易所和成都文交所等大型国有实体合作，帮助它们建立数字版权保护交易平台。

值得注意的是，虽然该公司的业务似乎与个别平台紧密联系在一起，但其核心业务以内容和知识产权为中心，这意味着所有的内容生产商都可能是未来的潜在客户。由于看好它的潜力，该公司去年被纳入恒生指数系列和多个重量级的市场指数。去年9月，该公司还被纳入深港通，让内地买家可以购买其股票。

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社交媒体/娱乐

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2025年12月05日

0917.HK

水滴重返成长轨道投资人是否买单？

新成立的技术服务业务收入暴增逾20倍，带动保险经纪商水滴公司第三季收入按年劲升38.4% 重点：水滴今年有望重回强劲营收成长，终结连续三年的下滑走势公司新设立的技术服务板块呈现爆发式增长，收入由去年几乎挂零，跃升至今年第三季贡献公司23%的收入　阳歌 “若一棵树在森林倒下却无人听闻，哪么它是否真的发出声音？”这句英文谚语想表达的是，若一件事从未被人察觉，那么是否算是发生？这颇能形容保险经纪商水滴公司（WDH.US）最新公布业绩后的情况。尽管公司在艰困的经营环境下录得相当亮眼的增长，但业绩公布后的两个交易日股价几乎原地踏步，周三仅小幅上涨，翌日不仅回吐全数涨幅，反而倒跌。用另一句俗语“怕热就不要进厨房”形容水滴的处境同样贴切。公司主要收入来源保险经纪业务正面临愈来愈严峻的经营压力，原因在于中国不断推出新监管措施，限制相关业务的利润空间。作为应对，水滴开始转向为保险公司提供服务，协助其提升经营效率。此类业务的获利能力看来远高于传统经纪业务，亦有可能获得国家政策支持，或至少面临较少监管干预，因为中国多数大型保险公司属于国有背景。目前，许多保险公司受经济放缓影响而面临经营压力，这或许正是中国当局出手“托底”产业发展、并对保险中介（如水滴）收取费用加以限制的部分原因。水滴的核心业务集中于健康保险，公司亦正运用其庞大的数据库，协助药企筛选临床试验所需的合适受试者，这亦是一项较不易受到政府监管影响的业务领域。此外，公司亦积极利用AI技术优化保险核保、风险分析与客户服务流程。董事长沈鹏表示，相关应用“能够让我们在毫秒之内，对用户形成深刻洞察”。沈鹏指出：“第三季度，AI成为推动业务品质与效率提升的核心动力，带动公司收入与盈利双双实现双位数高速增长。”他续称：“展望未来，我们将把握科技带来的机遇，持续深化AI与各项业务的融合，并在整体业务生态中推动创新，以支持公司实现可持续成长。” 投资者或许已对企业财报中铺天盖地的AI叙事感到疲劳，这或可解释为何市场对水滴亮眼的业绩表现反应平淡。公司季度收入按年增长38.4%，由去年同期的7.04亿元增至9.75亿元（约1.38亿美元）。作为对比，私营保险龙头众安在线（6060.HK）今年上半年收入持平；另一家民营保险经纪商手回集团（2621.HK）则于同期录得收入下滑21%。水滴本身过去亦曾历经收入下滑，自2021年以来，公司收入持续回落，由当年的32亿元降至2024年的28亿元。不过，随着今年业绩回温，公司几乎可以确定重回增长轨道。受第三季度强势表现带动，公司今年首九个月累计收入达 25.7亿元，较去年同期的20.8亿元增长24%。技术服务推动增长水滴目前有两大收入来源，分别为核心的保险经纪业务，以及规模较小的医疗众筹业务，后者主要协助未购买正规保险的人士，分担高额医疗开支。当季，保险业务仍是公司主要收入支柱，第三季度实现收入8.69亿元，按年增长 44.8%，去年同期为6.01亿元，约占公司整体收入近九成。公司核心保险经纪收入于第三季度按年增长14%，其中新单首年保费收入较上季上升32.3%。公司表示，相关表现主要受惠于数据基础设施的升级，以及即时客户评估能力的强化，从而有效提升核保作业效率。然而，正如前文所述，真正的焦点落在技术服务业务。该业务为保险公司提供一系列提升营运效率的工具，涵盖风险评估、客户关系管理与投诉管理等范畴。该板块收入于第三季度按年暴增近20倍，由去年同期的1,020万元跃升至1.964亿元，现已占公司总收入的22.6%。另一个潜在的增长亮点，是公司协助药企筛选临床试验患者的业务，即其所称的“数字化临床试验解决方案”。该板块于最新季度实现收入3,190万元，按年增长31%，显示在中国日益拥挤的药物研发市场中，该业务有望凭藉为药企提供患者招募服务而成为新的增长引擎。从规模而言，水滴的众筹业务体量相当可观。但该业务对公司收入贡献有限，部分原因或在于，若从面向困境人群的业务中获取高额利润，社会观感并不好。第三季度，众筹业务仅录得收入6,570万元，与去年同期的6,580万元基本持平。季度内，水滴的营运成本及支出按年上升27.1%，增幅明显低于收入增长速度，从而推动经营利润按年大增330%，达1.14亿元。同期，公司净利润亦录得约60%的按年增幅，升至1.59亿元，并连续第15个季度实现盈利。尽管市场对最新财报反应平淡，但投资者并未完全忽视水滴前景的改善。今年以来，公司股价累计上涨54%，尽管多数中国科技股同期亦有相近升幅。目前其市销率（P/S）为1.52倍，明显高于手回的0.64倍及众安在线的0.59倍，反映市场更偏好该股，因其受监管政策与经济放缓影响相对较低。或许某种程度上仍受制于市场形象问题，不少投资者依然将水滴视为传统保险经纪商。然而，若公司能逐步转型为面向保险公司的科技服务供应商，同时持续扩大与药企的业务合作，其股价仍有望释放一定上行空间。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月05日

WDH.US

简讯：天域半导体首挂半日跌25％

碳化硅外延片制造商广东天域半导体股份有限公司（2658.HK）周五在港交所挂牌上市，首挂低开34.5%报38港元，其后跌幅收窄，至中午休市报43.5港元，跌24.97%。公司公布，此次全球发售3,007.05万股H股，每股发售价58港元，净筹约16.73亿港元。香港公开发售获约59倍超购，国际发售录得1.47倍超购。两名基石投资者广东原始森林及广发全球的场外掉期交易以及Glory Ocean合共认购278.48万股，占发售总数4.72%。今年前五个月，公司收入2.57亿元，按年下滑13.5%至2.97亿元，录得净利1,120万元，去年同期为亏损1.12亿元。公司计划将62.5%的上市集资金额用于未来五年扩大产能，15.1%用于增强研发实力，另有10.8%将投向战略投资领域。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月05日

2658.HK

简讯：遇见小面首挂跳水午收大跌近三成

连锁面店广州遇见小面餐饮股份有限公司（2408.HK）周五首日在香港挂牌，开市报5港元，较招股定价大跌29%，之后跌幅略收窄，中午收市报5.12港元，跌27%。公司发售9,736.5万股，每股招股价介乎5.64港元至7.04港元，并以最高位定价。公开发售录得超额认购425倍，国际配售则录得超额4倍。公司去年收入11.5亿元人民币（下同），按年升44%，纯利升32%至6,070万元。今年首六个月，收入7亿元，按年升33.8%，纯利劲升96%至4,183万元。集资所得净额6.17亿港元，60%用于拓展餐厅网络、10%用于品牌建设及提高客户忠诚度、10%投资上游食品加工行业，余下10%作一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月05日

2408.HK

重点：