金沙中国首季盈利跌32% 新客房开放迎五一客

2025年05月02日

1928.HK

Sands China has reported a drop in quarterly profit

公司首季业绩仍受市场放缓及翻新工程影响，但随着新客房全面开放，金沙中国的“至暗时刻”或已过去

重点：

首季盈利年减32%至2亿美元，经调整物业EBITDA跌12%至5.4亿美元
伦敦人二期翻修完成，全数新客房已开放迎接五一旅客

李世达

随着澳门博彩旅游业增长放缓，以及中美贸易摩擦升温，美资博企股价今年以来持续承压。金沙中国首季业绩显示市场挑战加剧，未来能否凭借新客房投入与非博彩业务拓展稳住局势，成为关注焦点。

澳门美资博彩龙头金沙中国有限公司（1928.HK）公布，今年首季收入按年下滑5.7%至17亿美元，盈利则按年大减32%至2.02亿美元，仅约疫情前2019年同期5.57亿美元的36%。经调整物业EBITDA跌12%至5.4亿美元。与上一季度比较，公司业绩跌幅显著扩大，上季公司收入与盈利同比跌幅分别为5%与17.7%。

首季业绩乏力下，金沙中国绩后股价微跌0.2%报13.6港元，但年初至今累跌近35%，表现差于永利澳门（1128.HK）的3.2%、银河娱乐（0027.HK）的14.4%，新濠国际（0200.HK）的15.18%、澳博控股（0880.HK）的18.22%以及涨1.52%的美高梅中国（2282.HK）。

据首季财报，除澳门百利宫及澳门四季酒店外，金沙中国旗下澳门的所有度假村收入均较去年同期下滑。澳门威尼斯人、伦敦人与巴黎人三大度假村期内收入分别按年下跌17.3%、5.9%及1.3%。其中，非博彩收入（客房、餐饮、购物中心及会展）则分别为增长7.5%、下跌4.1%及下跌5.2%。

游戏规则改变者

公司表示，首季业绩下滑主要受到伦敦人酒店客房持续翻新工程及整体市场表现疲软的影响。管理层指出，在政策开放下，来自广东省的一日游旅客增加，但博彩预算相对较低，过夜旅客仍然不足，而威尼斯人虽然客流量大，消费意愿却很低。

不过，公司确认，最近完成翻新的“伦敦人名汇”（伦敦人二期）所有客房现已全面开放，迎接5月黄金周。伦敦人名汇主攻高端中场客层，提供1,500间套房及905间标准客房，房间数较以往超过4,000间大幅减少。金沙中国行政总裁、总裁兼执行董事郑君诺表示，新套房产品的回归将成为业务的“游戏规则改变者”，尽管要全面见效还需一段时间。

然而，尽管澳门旅客量仍在持续上升，赌收表现却不见起色。据澳门统计局数据，3月份共录得306万人次旅客入境，按年上升12.8%，同期赌收为196.6亿澳门元，按月下滑0.4%，按年则微增0.8%。澳门经济财政司司长戴建业近日坦言，今年的财政收入或未如预期乐观，澳门主要行业在国际上的竞争增加，风险与挑战不容忽视，必须认真研究经济形势。

此外，中美经贸纷争为澳门带来的影响，也让外界担忧。

最坏的情况？

评级机构惠誉表示，若出现“最坏情况”，澳门三家美资博企的博彩经营牌照，可能于2032年到期时被终止或不再续期，而更现实的情况则是，若中美关系进一步恶化，这些企业或会被迫出售其在澳门的赌场股份。但惠誉强调发生上述两种情况的可能性极低。

事实上，包括金沙在内，澳门三家美资博企均高度依赖澳门市场，2024年，金沙的综合收入有63%来自澳门，永利为52%，美高梅则为23%。对澳门来说，美资博企地位同样重要，三家美资博企贡献赌收一半以上，而博彩业贡献了澳门80%的税收收入。

对于外界的担忧，拉斯维加斯金沙主席兼行政总裁Robert Goldstein认为，中美关税争端引发的地缘政治风险，对集团澳门业务的影响有限。他说：“我们不是在中国内地经营，我们是在澳门。我认为这是不同的。”

Goldstein说：“在澳门，尽管当前市场增长放缓，但我们坚持长期投资，提升澳门商务及休闲旅游吸引力，支持其发展成为世界级商务及休闲旅游中心，为未来增长奠定坚实基础。”

集团也以实际行动展示信心，表明有意继续回购金沙中国股票，目标是将其金沙中国的持股量增至74.9%。

从市盈率看，金沙中国为14倍，仍高于永利澳门的9.1倍、美高梅的8.3倍，与银河娱乐的14.1倍相若，显示市场仍在盈利能力与稳定性上给予金沙更高的评价。尽管大环境不利因素仍在，但多数非公司经营层面的问题，随着更多新酒店客房推出及内地刺激消费措施陆续落实，在非博彩业务上基础更雄厚的金沙中国，其“至暗时刻”或已过去。

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简讯：富卫首挂午收仅升1%

保险公司富卫集团有限公司（1828.HK）周一在港首日挂牌平开报38港元，之后股价窄幅上落，中午收市报38.4港元，升1%。公司发售9,134.2万股，每股售价38元，录得超额认购36倍，国际配售超额1.3倍，集资净额29.53亿港元。富卫业绩表现并不理想，2022年至2023年，保险收入分别为24.08亿美元、27.56亿美元，亏损3.2亿美元及7.33亿美元。去年收入微跌1.2%至27.24亿美元，但扭亏为盈赚2,400万美元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月07日

1828.HK

简讯：瑞幸咖啡纽约开店不打低价战

中国连锁咖啡品牌瑞幸咖啡（LKNCY.US）正式进军美国市场，6月30日于纽约曼哈顿首开两家门店，标志其全球化战略迈出重要一步。据一财报道，两家门店均为“即取即走”（Grab n Go）型态，所采用的设备、饮品配方及支付系统皆针对美国市场作出在地化调整。公司期望借由纽约试点门市，累积门店选址、产品设计与服务经营经验，为未来更大规模的国际拓展提供依据。与在中国主打“性价比”不同，瑞幸在美国并未延续低价策略。从其美国官方App显示，滴滤咖啡价格约为每杯3至5美元，椰香拿铁则售约6.5美元，与星巴克在美定价相近，亦与其在新加坡的价格水准一致。不过，瑞幸在门市正式开张前，曾提供每杯0.99美元的优惠券以吸引消费者。瑞幸成立于2017年，2023年起拓展海外市场，先后进驻新加坡与马来西亚。截至今年3月底，瑞幸在全球共设有24,097家门店，其中新加坡有57家直营店，马来西亚则设有8家加盟店。此次进驻美国，被视为瑞幸国际化进程中的一大里程碑。瑞幸咖啡股价过去五日上涨近10%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月07日

LKNCY.US

摩尔线程累亏50亿短期转盈难寄厚望

为应对美国日益加剧的制裁，中国积极推动芯片发展，这家GPU制造商或许能因而受惠重点：摩尔线程已递交A股上市申请，过去三年累计亏损50亿元，同期收入不多但增速明显公司寄望成为中国GPU市场的领军者，受益于国产芯片加速替代进口的趋势，预计该领域规模到2029年将增长十倍　陈竹成立仅五年的摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司，正争取逾10亿美元的融资，力图成为驱动人工智能应用的核心部件——图形处理器（GPU）的关键国产供应商。上周，这家高科技芯片企业递交A股上市申请，势必吸引欲协助国家实现关键技术的国有资本竞相投资。从诸多维度看，摩尔线程正是中国向重点科技领域投入千亿资金的产物。公司创立时正值美国对华制裁的高峰期，当时美国政府对科技巨头华为实施全面禁令。GPU对人工智能及高端计算应用的开发至关重要，摩尔线程的创始人相信，公司将把握国产替代的机遇，抢占GPU市场。这样的雄心也伴随风险，摩尔线程2023年遭遇跟华为类似的美国禁令后，对此深有体会。相关限制阻断其与台积电等代工厂合作，全球多数顶尖芯片设计企业，都依赖这家代工巨头生产产品。在当前政策主导的环境下，摩尔线程等企业获得上市优先通道，得以超越排队更久的公司，反映中国在新股市场上，向重点领域倾斜的战略。摩尔线程的招股说明书显示，拟募资80亿元（约合11亿美元），巨额融资计划显然是瞄准投资者对人工智能（含AI芯片制造商）的强劲需求。无独有偶，竞争对手沐曦股份也在同日递交39亿元的上市申请，专注中央处理器（CPU）的兆芯集成上月则提交申请，拟募资42亿元。与众多同业相似，摩尔线程由龙头芯片企业前雇员创建。联合创始人兼CEO张建中曾任英伟达（NVDA.US）全球副总裁兼中国区总经理。在GPU领域，英伟达的霸主地位令其成为全球最具价值的企业之一。另一位联合创始人张钰勃，曾是英伟达美国总部资深架构师。企业信息平台天眼查显示，摩尔线程至今已通过六轮融资，募集至少45亿元（该统计或存遗漏）。投资者包括原“红杉中国”更名后的红杉、深创投及互联网巨头腾讯、字节跳动。据本地媒体雷锋网6月报道，该公司估值达255亿元，但未说明具体估值时点。亏损逐渐收窄尽管估值高企，摩尔线程营收规模仍显初创特质。招股书披露去年收入仅4.38亿元，虽较2023年1.24亿元增长逾两倍，更远超2022年0.46亿元。亏损则呈现收窄态势，从2022年的18.4亿元降至2023年的16.7亿元，2024年进一步收窄至14.9亿元。高额GPU研发支出导致亏损，在初创芯片企业中颇为常见。过去三年，公司研发投入累计达38亿元，其中单是去年即投入14亿元。其芯片产品不仅包含赋能人工智能应用的数据中心芯片，亦涵盖智能手机、PC等消费电子设备芯片。虽未披露细分收入，业界普遍认为主要营收來自数据中心芯片，也是其核心战略重心。公司数据中心领域的GPU已迭代至第四代，更宣称最新S500系列在部分领域媲美英伟达A100。尽管A100面市已五年，该成就仍使摩尔线程跻身中国技术最前沿的GPU开发商之列。招股书中，公司大篇幅论述国产化政策将助推本土GPU普及，确信当前环境利好公司发展。在援引的第三方研究预计，中国数据中心与云端GPU市场将从2024年的997亿元激增至2029年的1万亿元，国产替代进程将持续深化。其他机构的研究可佐证上述预期，摩根士丹利5月客户报告指出，国产GPU销售额到2027年可达2,870亿元，市占率将从去年30%升至70%。争食国产替代蛋糕的并非仅摩尔线程，还包括华为等行业巨头，也有寒武纪（688256.SS）、海光信息（688041.SH）、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯及腾讯投资的燧原科技等中坚力量。互联网大厂亦布局自研芯片，如阿里巴巴的平头哥、百度的昆仑芯。多家业内公司几乎同步推进上市进程，除沐曦股份外，燧原科技、壁仞科技等均已开启A股上市辅导备案。路透社上月报道，沐曦股份因内地监管更严格等因素，已转向香港上市。中国芯片企业正面临重大挑战，类似摩尔线程2023年遭遇的美国禁令，让其难以找來全球顶尖代工厂投产。迫使中企要倚重本土代工，如具有限先进制程产能的中芯国际，然而后者也受美国管制关键设备出口的掣肘。摩尔线程承认，美国禁令迫使其寻求国产替代方案并采取应变措施，但未透露当前芯片代工厂是否面临其他制造障碍。招股书显示，成功上市将为摩尔线程输送“弹药”，多数所募资金拟投向研发。寻求短期回报的投资者或需降低预期，公司已预警“可能持续亏损”。但对具有国资背景的大型投资机构而言，此类亏损未必构成障碍，它们更关注长期盈利潜力及助力国家实现政策目标。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月07日

简讯：比弗利山庄开店安踏进军美国第一站

运动服装制造商安踏体育用品有限公司（2020.HK）正计划拓展其海外业务，並在洛杉矶开设门店进军美国市场。根据Vogue Business上周报告，门店仍在比弗利山庄处于建设中，定于9月开业。报告称，公司计划聘请NBA球员凯里·欧文及克莱·汤普森担任品牌大使，以提升其产品在美国市场的认知度。此次开业将成为安踏在中国境外的最新举措，品牌已在东南亚运营多家门店。通过控股亚玛芬体育（AS.US），公司已涉足美国市场，后者旗下品牌包括萨洛蒙(Salomon)、威尔胜（Wilson）和始祖鸟（Arc’teryx）等知名西方品牌。但新门店将是美国首家销售安踏核心品牌产品的零售店，该品牌在中国市场正与耐克、阿迪达斯等全球巨头竞争。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月07日

2020.HK

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