金价高企经济疲弱 西普尼上市难获高估值

Hipine makes gold watches

在贵金属价格大幅攀升后，这家金表制造商面临高企的生产成本及缓慢的销售增速

重点：

  • 西普尼递交港股上市申请，披露去年利润下滑且营收增速急剧放缓
  • 高企的金价推升这家手表制造商的原料成本，且可能抑制市场对其产品需求，特别在目前疲弱的中国经济下

　

梁武仁

虽然计时是其核心业务，但金表制造商深圳西普尼精密科技股份有限公司上周提交港股上市申请，似错失了最佳时机。

全球央行及投资者为对冲经济不确定性而囤积黄金，推动近期金价飙升，令西普尼等黄金饰品制造商陷入两难境地。这些企业虽可提价以抵消原料成本上涨，但此举可能令消费者望而却步。在疲弱的中国经济下，消费者正收紧钱袋（尤其对金饰等高价非必需消费品），这种困局尤为明显。

尽管存在诸多不利因素，这家生产旗舰品牌“HIPINE（西普尼）”的金表制造商仍启动港股上市进程。考虑到投资者对其业务增长能力的质疑，公司的上市之路注定坎坷。

据招股书显示，随着金价迭创新高，西普尼2024年营收同比仅增长2.5%至4.57亿元（约合6,400万美元），增速远低于2023年的38%。彼时，金价较低且中国尚处于疫后复苏期，“报复性消费”浪潮犹存。

然而，考虑到2024年中国黄金消费总量下滑近10%，公司去年能维持销售增长已属不易。特别是占据全国黄金消费半壁江山的金饰类产品，去年销量骤降逾四分之一。相形之下，金条金币的购买量则以相近幅度跃升。

两类产品的分化，折射出经济困境中，消费者与投资者对黄金的迥异态度。中国消费情绪本就低迷，对金饰等溢价显著的奢侈品尤为如此。招股书披露，自称国内最大金表制造商的西普尼，其核心产品去年底零售单价高达近3万元。

投资者为对冲经济不确定性而寻求避险资产，对贵金属的热情可能空前高涨。此类需求推动去年黄金期货合约价格上涨28%，助推金条等产品需求（这些产品的定价基本与含金量一致）。但金价攀升反而进一步抑制了手表、珠宝等消费端产品需求。

金价急升使西普尼陷入原料成本攀升与销售增长疲弱的双重困境，公司招股书估算，去年原料价格若上涨20%，将完全蚕食公司税前利润，甚至可能导致亏损。

回旋空间

不过，公司仍有控制成本的回旋空间。其仅在售出黄金作原料的产品时，才确认对应黄金的采购成本。这意味如果持有大量早期低价采购的黄金，并在后期售出相关产品，单件销售利润率可能更高。西普尼亦可利用该时差效应抑制提价幅度，有助维持顾客购买意欲。

显而易见，这种成本确认模式助推西普尼去年毛利率提升。实际上，公司原料成本微降，且大幅削减直接人工与制造费用开支。最终，公司全年毛利增长15%，远超2.5%的营收增速。

为规避金价上涨风险，西普尼还向银行借入黄金。此类借贷使其得以锁定当前黄金价格（需支付现金利息），若后期金价上涨时，仍可以低成本获取原料。公司将借入黄金制成手表后，可用部分销售收入，在借期届满时购回等量黄金归还银行。

这种策略在金价上涨时奏效，西普尼可大幅提价，以覆盖黄金借贷成本并保留利润空间。不过，如果金价走高，公司需对黄金借款确认账面减值。

这是该公司去年净利润下滑5.3%至4,930万元的原因之一。全年黄金借款账面减值达820万元，是2023年的三倍有余。运营开支增加及应收账款减值损失，也进一步侵蚀利润。

关键在于，西普尼去年的业绩恐难获市场青睐，未来前景亦不容乐观。中国政府正全力刺激内需，若政策见效或可重振该公司营收增长。但金饰手表等非必需消费品，在政府促进消费的清单中，其优先级别明显低于家电、汽车等品类。

更重要的是，贸易摩擦等地缘政治因素，持续扰动全球投资者与央行的神经，金价高企态势至少在可预见期内仍将持续。今年一季度，中国黄金消费量同比下滑近6%。

上市珠宝企业估值可作参考，周大福(1929.HK)市盈率达26倍，周生生(0116.HK)则低至约7倍。若取中间值17倍市盈率，按西普尼2024年净利润计算，其市值将超1亿美元。

但上述两家企业规模与行业积淀，远超成立于2013年的西普尼，两者的产品定价更贴近黄金原料成本，这些产品较手表更具保值性，特别西普尼的手表又非劳力士等顶级品牌。

异于其光彩夺目的产品，西普尼近期前景似变得灰暗；因此，若最终获得较低估值也不足为奇。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

,
, , , ,

相关文章

相关新闻

  1. 简讯：山东黄金预计首季多赚35%到61%
    1787.HK
  2. 简讯：周大福上季零售额跌12% 零售点减少406个
    1929.HK
  3. 分拆海外金矿业务上市 紫金矿业抢食高金价红利
    2899.HK 601899.SHG
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

Tuya operates a PaaS

涂鸦智能加速AI战略  装载AI功能品类出货量占总出货量超93%

该全球AI云平台服务提供商正采取广泛措施，将AI技术融入开发者工具及其赋能的硬件设备和应用程序 重点： 涂鸦智能表示，截至六月底，在其开发者平台上部署的产品中约93%已配备AI功能 公司制定了双管齐下的战略：运用AI赋能开发者，并优化接入其平台的AI产品 　 阳歌 随着全世界大踏步进入AI时代，全球AI云平台服务提供商涂鸦智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，确认AI将在未来尖端联网设备中扮演核心角色。公司在最新财报中着重强调其对新兴的人工智能物联网（AIoT）的深耕布局，凸显其如何运用AI技术赋能开发者生态。 涂鸦智能在阐述财务稳健态势持续向好的同时，发布了AI战略宣言。财报显示，公司上半年营收同比增长14.7%至1.55亿美元，上年同期为1.35亿美元。 占总收入约三分之二的核心PaaS（平台即服务）业务营收同比增长12%，从上年同期的约1亿美元增至1.12亿美元。截至六月的十二个月内，贡献 PaaS营收近90%的优质客户数量增至285家，较此前十二个月周期的280家有所增加。 今年上半年经营利润率几近盈亏平衡，同比改善显著，表明其即将实现GAAP（通用会计准则）营业利润。按non-GAAP（非通用会计准则）口径，剔除股权激励等支出后，该公司已实现盈利且利润率相对稳健。 公司上半年实现2,360万美元净利，逆转了上年同期40万美元亏损态势。鉴于去年首度盈利，2025年全年利润有望创历史新高。公司同时警示美国关税政策给部分客户带来不确定性，但预计随着形势趋稳，四季度相关压力将缓解。 涂鸦智能核心业务围绕其PaaS平台展开，该平台承载各类应用程序来连接家电、玩具、家居安防系统乃至喂鸟器等实体设备。此类设备通过实时网络连接以及越来越多的AI支持，实现多样化功能：比如让玩具与儿童实时互动；让家居安防系统识别住宅内外的活动并在发现可疑情况时发出告警。随着更多接入平台的应用程序和设备利用AI实现高阶功能，公司正日益聚焦AIoT领域。 AI渗透率持续提升 Global Market Insights报告显示，全球AI硬件市场规模2034年预计将达约2,963亿美元，2025至2034年复合年增长率达18%。随着硬件领域AI融合度的持续提升驱动强劲增长，该趋势有望进一步提速。 涂鸦智能同期披露，截至六月底，平台上装载AI能力的品类出货量占总出货量约93%。此外，其开发者平台提供的AI智能体服务，日均支持全球1.5亿次AI交互，覆盖翻译、医疗健康、能源管理、宠物护理、玩具及AI机器人等领域。 涂鸦智能联合创始人、COO兼CFO杨懿表示，公司在AI领域有两大重心：第一是降低海量开发者使用涂鸦平台的门槛，正通过AI Agent开发平台等推进该目标；同样重要是，涂鸦也助力开发者将更多AI功能融入硬件与应用，以提升性能并加速商业化。例如开放集成ChatGPT、DeepSeek、通义千问和Gemini等主流模型，并将文本生成、图像生成等功能一站式赋能给开发者。 “涂鸦始终站在AI硬件和应用落地的最前沿，我们正在全力推进AIoT生态建设”， 杨懿在财报电话会议中强调，“目标是不断降低AI硬件产品的开发门槛，并推动其在更大范围内的AI创新和普及。” 强化AI生态布局 截至六月，涂鸦注册开发者覆盖200个国家和地区，总数超151万，较2024年末的132万增长约15%。 为拓展开发者生态，涂鸦通过AI开发者平台降低使用门槛。该计划包括开源框架TuyaOpen，支持主流开源软硬件生态，帮助开发者将项目移植部署至芯片或开发板。 除内部举措外，涂鸦还联结外部开发者社群，举办线上线下“黑客松”加速AI技术渗透。2025年上半年此类活动催生数百个具商业潜力的AI硬件原型。其中，Otto机器人项目表现亮眼，该项目运用智能体开展营销推广并采用了涂鸦T5开发板。公司还与DFRobot社区合作，将AI硬件开发引入高校及嵌入式系统课程，为学生提供AI应用实践机会。 公司正加强AI联合开发力度，积极寻求高潜力AI硬件投资项目，推动前景良好的方案市场化。 “管理层重申将持续推进AI驱动的产品与生态扩张”，股票分析社区SeekingAlpha在研报中概括涂鸦最新财报基调，“当前战略重心仍是深化客户关系、加速AI硬件商业化、保持强劲经营杠杆，使涂鸦既能抵御短期波动，又可深耕智能设备领域长期增长。” 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
TUYA.US 2391.HK

简讯：多想云折让22%1供6 筹2.74亿港元发展AI

营销解决方案服务提供商多想云科技控股（6696.HK）周四公布，拟以每持1股供6股方式集资最多约2.74亿港元（3,500万美元），每股认购价47.53港元，较最后交易日收市价折让约22%。 发行最多5.76亿股股份，占扩大后股本约85.7%。公司表示，供股将按非包销基准进行，仅供合资格股东认购。控股股东合共持股约16.9%，已承诺全数接纳约9,754万股供股股份的配额。 公司拟将所得款项约92.3%用于开发AI模型，包括用于获取AI专用计算硬件,构建一个高效且具扩展能力的内部计算能力平台,而约7.7%用于购买媒体资源特别是快手、视频号和小红书的在线流量，以便客户在这些网络媒体平台上投放广告。 此外，公司近期与抖音、快手等平台达成一级代理合作，需缴付大额预付款，导致现金需求增加。董事会表示，供股所得将有助应对与大型媒体平台合作所需的高额现金流压力，同时补充营运资金。 多想云股价周五早盘低开，其后一度涨逾9%，至中午休市报0.64港元，升4.92%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
6696.HK

简讯：融创上月销售54亿 按年下跌27%

房地产开发商融创中国控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的销售数据，上月实现合同销售金额53.9亿元人民币，较去年同期下跌27%。 八月的合同销售面积约13万平米，每平方米销售均价41,460元，较去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八个月，融创中国累计销售金额为304.7亿元，同比下跌13%，每平方米均价33,050，同比上升57%。 融创中国周五开盘报1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1918.HK

行业概要：纳斯达克拟严控小型中企上市

该交易所拟推出的新规，要求所有新上市中企IPO募资额不低于2,500万美元 阳歌 纳斯达克周三提出新版上市标准，将阻止绝大多数中国企业的小型IPO在该交易所上市，同时可更便利清退众多已上市的同类公司。 更为严苛的新规，可能导致目前在纳斯达克交易的大部分中企退市，这些公司普遍存在流动性匮乏、流通盘较小、市值不足5,000万美元等问题。本次行动有别于美国四年前依据《外国公司问责法》推出的监管措施——彼时美方曾威胁将中企集体摘牌，除非美国证券监管机构能便利获取其审计底稿。 根据纳斯达克官网公告，依据其最新拟议规则，所有新上市企业的流通股市值需达到1,500万美元以上。在该交易所上市的中国企业，还需实现至少2,500万美元的募资总额。此外，对于公开交易股票市值不足500万美元的企业，纳斯达克将启动加速停牌及退市流程。 纳斯达克副总裁John Zecca表示：“这些规则升级，彰显我们持续完善标准，以适应市场现状的承诺，并为推动建立公平有序的市场率先垂范。通过提高特定新上市企业的最低流通股市值与募资额标准，既能为公众投资者创造更健康的流动性环境，同时继续通过本交易所，为投资者提供参与新兴企业的机会。” 纳斯达克表示，新规系“专为主要在中国境内运营的企业”制定，旨在保护投资者，免受美国证券监管机构难以介入的市场风险。此前美国《外国公司问责法》通过后，中美两国证券监管机构，于2022年签署了具里程碑意义的信息共享协议，旨在使美国监管机构更便利获取在美上市中企的审计文件。 纳斯达克表示，正将该提案提交美国证监会（SEC）审议，若获监管机构批准，新规将立即对所有新上市企业生效。届时处于IPO流程的企业将有30天时间，按原规则完成上市，否则将适用新规要求。 安永数据显示，上半年共有36家中国企业在美上市，几乎全部登陆纳斯达克，募资总额达8.41亿美元。但其中超半数资金，即4.41亿美元来自霸王茶姬（CHA.US）的单次IPO。这意味其余35宗IPO平均募资额仅为1,140万美元，远低于纳斯达克新规即将实施的2,500万美元门槛。 许多在美上市的小型中企流通股占比亦极低（常不足10%），导致流动性不足。这往往引发股价剧烈震荡，损害资金量较小、经验不足的投资者利益，一些个股在上市数月内市值即腰斩甚至录得更高跌幅。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里