重大调整后的科兴生物将在华尔街重新崛起？

2021年12月10日

经过将近三年的停盘，在出现了两项重大法律进展后，这个新冠疫苗生产商有望很快在纳斯达克恢复交易

重点：

两项关键的法律进展可能很快为纳斯达克上市的科兴生物的股票恢复交易铺平道路，结束近三年的停牌
由于新冠疫苗克尔来福获得全球认可，公司的收入自停牌以来可能已经增加了80倍或更多

阳歌

到现在，很多人对科兴控股生物技术有限公司（SVA.US）不再陌生，中国研发、获得全球认可的新冠疫苗有三款，其中一款就是它生产的。但可能很少有人意识到，这家公司在纳斯达克上市，随着它的克尔来福疫苗销售强劲，收入飙升，为我们带来了一个相当具吸引力的投资机会。

许多人没有意识到科兴生物是在美国上市，背后其实是有原因的。

事实上，自从2019年2月停盘以来，该公司的股票还没有换过手，至少没有通过纳斯达克换过手。这次停盘的发生，正值公司高管和它的一个大股东之间令人难堪的矛盾愈演愈烈，促使纳斯达克暂停其交易，以等待一个关键问题的澄清。我们稍后会详细介绍这个问题。

经过了数年法庭上的较量，过去两周刚刚出现了两项重大进展，这可能很快会为科兴生物经过近三年停盘最终恢复交易铺平道路。当这种情况发生时，那些因为在此期间一直不能出售科兴生物的股票而沮丧的投资者们应该可以看到价格大涨，而丰厚的回报几乎是一定会发生的。

通过观察科兴生物的业务在过去两年如何因克尔来福疫苗而出现爆发式增长，我们来探究一下这个涨幅会有多大。自2020年成功开发并在今年开始商业销售以来，该产品已售出超过10亿剂。

但首先我们会来看看，公司是经过了怎么样的曲折道路走到今天的，包括最新的进展——它预示着公司内部争端导致的僵局可能很快会结束。

整起事件可以追溯到2016年、2017年，当时有两派都想将科兴生物私有化，而相互竞争。一个是由一个叫潘爱华的人领导的，他是科兴生物北京主要分公司——北京科兴生物——的董事长，同时他还领导着未名生物医药有限公司(002581.SZ)，该公司拥有北京科兴生物26.91%的股份。另一派来自科兴生物自己的管理层，由董事长尹卫东领导。

尹卫东领导的管理层希望以每股7美元的价格收购该公司的美国存托股票（ADS），而当时的交易价格在6美元左右。潘爱华一派愿意支付8美元的价格。尹卫东没有同意较高的报价（较高报价显然会使小股东受益），而是发起了一个典型的“毒丸防御”计划来挫败潘爱华一派。

这促使一个名为1Globe Capital的投资机构带领小股东发起了一场股东叛乱，将尹卫东等人赶出科兴生物的董事会，用他们自己的董事取而代之。这一举措似乎取得了成功，但尹卫东的团队拒绝接受这一结果，导致1Globe在加勒比海的一家法院提起了诉讼。由于公司董事会的不明确，纳斯达克无法确定毒丸防御是否有效，于是将该股停盘，等待情况澄清。

然后就说到最新的进展，首先是潘爱华与该公司在11月30日达成的和解，并由公司于12月3日披露。披露没有给出和解达成的具体条款，但该和解应该是以一种让双方都满意的方式最终确定了公司的所有权和管理权。

董事会的合法性

第二个问题是，围绕公司董事会的争议最终在加勒比海的一家法院进行，该法院要决定哪个董事会是合法的：是科兴在小股东叛乱中被推翻的原董事会，还是在这个叛乱中获得提名并得到批准的替代董事会。

科兴股东恒润投资公司（Heng Ren Investments）的创始人Peter Halesworth告诉咏竹坊，在向法院提起诉讼两年多后，东加勒比海最高法院的上诉法庭终于在周四裁定，原董事会合法。该裁决应该有助于解决导致科兴股票停牌的其他诉讼，因为加勒比海法院既然裁定它原来的董事会合法，也就意味着该董事会使用“毒丸防御”也是合法的。

“科兴的股票是新冠疫苗股当中的睡狮，”Halesworth说，“它一觉醒来，终于将成功转型为全球新冠疫苗生产领导者的身份兑现到股价上。”

科兴的美国存托股票在2019年遭冻结前的交易价格为6.47美元，该公司的市值相应在6.4亿美元左右。当然，那都是在新冠肺炎和新冠疫苗出现之前的事情。自从股票被冻结以来，科兴在业绩的发布方面一直不大规律。它发布了2020年的全年财报，但今年就没有发布任何业绩。

根据2020年的财报数字，公司销售额从2019年的2.461亿美元翻了一番，达到5.106亿美元，而同期的净收入从6520万美元增加到1.852亿美元。仅第四季度的销售额就达到3.275亿美元，约占全年总销售额的三分之二，这是因为新冠疫苗的销售开始启动。

虽然今年的数据尚未公布，但我们可以从在香港上市的中国生物制药（1177.HK）的中期业绩中寻找线索，该公司持有科兴15%的股份。该公司表示，2021年上半年，它的合作伙伴和合资企业——其中包括科兴在内——为公司贡献了约76亿元人民币(合12亿美元)的税前利润，但没有透露所持科兴股份的具体贡献。

Halesworth估计，科兴今年将生产约20亿剂新冠疫苗，每剂的价格可能在10美元至25美元之间，产生的收入在200亿美元至500亿美元之间。如果这些数据可靠的话，理论上，该公司的销售额可能会比新冠之前的2019年的2.461亿美元增长80倍甚至更多。

这里存在相当多的变数，因为2022年可能有更多疫苗进入市场，而且疫情也有可能最终开始消退。这将意味着科兴2022年的销售额很可能会从今年的极高水平回落。但无论你怎么看，如果该股在未来几个月内最终恢复交易的话，股价似乎有相当可能会出现大幅上涨。

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医疗保健/生物技术

新冠, 疫苗, 科兴生物, 潘爱华, 生物医药, 尹卫东

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行业简讯：6月澳门赌收大升近两成半年收入1,188亿澳门元

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2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际，焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围李世达近年来，稳定币凭借其链上支付与清算能力，在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导，中国则透过香港制度改革与中资券商的布局，试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口，令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。今年4月，美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过，要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管，而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系，巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动，Circle（CRCL.US）作为USDC的发行商，其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍，进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。所谓稳定币（Stablecoin），是一种与特定法定货币挂钩的加密资产，常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产（Tokenized Assets）等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同，稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。美国稳定币立法的意义，不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管，更在于将稳定币纳入官方金融清算体系，使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成，就意味着美元（或其他货币）透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中，无需经由传统SWIFT或商业银行网络。九成稳定币挂钩美元根据数据提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元，其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着，即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中，美元依然透过稳定币维持其主导地位。这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言，显然是一场不容忽视的挑战。由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动，虽然积极发展数字人民币（e-CNY），但主要由央行主导，其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下，中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来，中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法，称其本质是构建“数字美元霸权”。不只是嘴上说说，中国也在展开具体行动。同样是6月，香港正式通过稳定币发牌制度立法，并于8月1日起实施，中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。与此同时，中资券商国泰君安国际（1788.HK）获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构，象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行，但结合金管局提供的制度框架与监管路径，未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。除国泰君安外，包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性，甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极，显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。尽管与美国立法方式不同，香港采用的是行政指引与牌照制度，但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是，它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行，为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。目前来看，中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间，中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难，但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽，以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案，终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

Vitasoy’s lofty P/E ratio: more than just a takeover

市盈率高企的维他奶点止收购概念咁简单

香港老派饮料维他奶刚派出一份理想的成绩表，原来公司除了赋予被收购概念外，自身业务增长也足够支撑股价表现重点：维他奶去年盈利增长逾倍黄氏家族的狙击似暂时偃旗息鼓　刘智恒 “点止汽水咁简单”是维他奶国际集团有限公司（0345.HK）多年前一句家喻户晓的广告口号。确实，经过数十年发展，维他奶的饮品组合并不简单，维他柠檬茶更一度风行神洲大地，当年内地网上一句：“维他柠檬茶，爽过吸大麻”，让维他产品爆红，至今维柠檬茶仍具相当知名度，难怪信和置业的黄氏家族对维他奶起了觊觎之心。去年黄家不断在市场收购维他奶股份，将原本的维他奶股价不断推升，由9月底约4.5港元，不足两个月急升猛涨至12.88港元，爆升1.7倍，市盈率高达100倍。其后股价回软，即使近一个月股价在9港元至9.3港元间上落，市盈率也高达八十多倍。盈利大升逾倍当人人觉得股价贵得没道理之际，近日公司公布2024及25年度业绩，收入62.74亿元，按年微升1%；但盈利却能大幅上升102%至2.35亿港元。按此盈利推算，市盈率马上腰斩至40倍，估值慢慢又趋向合理水平。换言之，公司并不是光靠收购推升股价，而实际是有底气支撑。维他奶能在经济疲弱下突围而出，全赖内地与香港市场业务转好。内地业务方面，收入只是微升，但因为透过提高营运效率、原材料价格下降，以及严控成本，加上创新产品如草莓味及香蕉味豆奶，及无糖柠檬茶等带来额外收入，令公司经营溢利大幅上升41%。香港方面，虽然零售环境恶劣，但在广泛市场覆盖及产品创新下，销售量增加；配合生产效率改善及原材料成本下降，带动经营溢利增长24%。另外，澳洲及新西兰受惠生产回稳及物流优化，业务有所好转，因而减低了经营亏损4%。财务方面，维他奶亦相当健全，截至今年3月底止，现金高达12.68亿港元，按年上升37.4%。公司的银行借贷仅为2.65亿港元，扣除债务总额中的租赁负债，净负债比率仅为10%。收购催化股价爆升业务与财务基本面稳健外，黄氏家族的收购，有机会再次成为股价上涨的催化剂。目前黄氏家族中，杨协成的黄志达及旗下机构已持有12.26%股权，加上信置主席，即黄志达兄长黄志祥持有的5.10%，黄家持股已超18.1%。维他奶大股东罗友礼加上创办人罗桂祥成立的基金，以及罗家后人持股，已超25%。不过，三菱日联金融集团及加拿大基金Global Alpha Capital Management是两大家族后持股量最高的股东，其中三菱日联一度超过10%，经过连番减持，现持股量低于5%，因而不用对外披露；市场就推测，三菱日联的股份，是转售予黄氏家族。至于Global Alpha Capital Management，仍持有维他奶5.05%股权。基金的投资讲回报，若有利可图，难保两大基金会向黄家售股，让后者有机会夺下维他奶控股权。卧榻之下岂容他人酣睡，面对股权可能旁落，不排除罗家会增持股份以捍卫大股东的地位，双方争逐下，随时可进一步推升股价。黄家进可攻退可守事实上，维他奶在过去的年度，不断进行股份回购，涉及423.2万股。回购后注销，换言之公司的流通股份减少，意味现有的大股东持股比例有望提升。市场也推测，此举不失为变相增加持股比例的手法。而持续注销回购股份，也可将每股盈利提升，对股东也是百利而无一害。上周维他奶业绩发布会上，有关黄氏家族的意图，执行主席罗友礼指出，黄家仅回应买维他奶是长远的投资。罗友礼则再强调：“这个真的要问他们才知”。其实说穿了很简单，不外乎两个原因，一是相中你的业务，希望通过收购可进一步壮大杨协成的发展；另外就是看中维他奶的盈利能力，长远具投资价值。确实，罗家的持股量加起来不足三成，控股权并非牢不可破，即使黄家最终铩羽而归，光是从他们密密收购开始，维他奶股价至今大升逾倍，黄家持有近两成股权，至今已大赚一笔。…

2025年07月02日

0345.HK

简讯：谭仔国际私有化获高票通过 8月19日除牌

香港米线品牌连锁店谭仔国际有限公司（2217.HK）周一宣布，私有化方案已获高票通过，将于7月28日最后交易，并于8月19日收市后正式除牌。根据公告，私有化方案于法院会议中获99.7%赞成票，反对票仅0.29%；独立股东的反对票仅占0.13%。在特别股东大会上，持股74.25%的大股东亦投下99.96%赞成票。谭仔国际控股股东东利多控股（3397.T）于今年2月提出私有化计划，作价每股1.58港元，较2021年上市价3.33元低52.6%。谭仔指，公司在海外扩展方面未能充分发挥效力，而大股东东利多拥有相关资源及专业知识，可支持公司更有效扩展海外业务及加强内部以应对行业逆境的挑战。截至今年3月底的年度，谭仔全年纯利按年下跌32.7%至7,984万港元，收入录得28.4亿元，上升3.4%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月01日

2217.HK

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