连蚀六年TVB 预告或能亏转盈

2024年04月29日

0511.HK

TVB projecting positive profit after a six-year losing streak

连续六年亏损的电视广播在去年《新闻女王》热播后看见扭亏希望，公司预计下半年有望录得久违的纯利

重点：

TVB预计今年下半年录得股东应占溢利正数
首季TVB串流服务My TV Super平台数码广告收入较去年同期增长30%

李世达

去年港剧《新闻女王》在内地热播，似乎为电视广播有限公司(0511.HK)(简称TVB)带来了好兆头。公告透露2024年全年可实现显著正数EBITDA(除利息、税项、折旧及摊销前盈利)，同时预期下半年股东应占溢利可望录得正数。上一次TVB半年度获得盈利是2019年上半年，全年盈利则要追溯到2017年。公告发布后，TVB股价一度升逾11%。

曾经靠着无数经典剧集掳获全球华人关注的TVB，是香港最大的电视内容创作及广播机构。上世纪80、90年代，TVB产出众多脍炙人口的家族剧、武侠剧，建立起制度化、流程化的电视工业体系，更藉“无线艺员训练班”、“香港小姐选美”等，培育出刘德华、周星驰、梁朝伟、张曼玉等天王天后，为亚洲娱乐圈点亮熠熠星光。

昔日风光俱往矣

然而随着中国内地影视市场崛起，香港娱乐圈人才外流，连带也导致影视制作水平下降，对中国内地观众而言，港剧能见度也愈来愈低，香港能叫得出名字的明星愈来愈少。过去广东地区民众经常收看翡翠台与明珠台的习惯，如今内地年轻一代已很少人收看。

尽管TVB长期在香港维持垄断地位，但与资源更多、人才更充沛的内地市场相比，也不免从主角变成配角。

社交平台与串流媒体的出现，改变了广告市场的生态。以广告收入为主的TVB，在2014年创下年度营收57亿港元(52.7亿元)的高峰后一路下滑，自2018年起连续六年亏损，加上2023年股东应占亏损7.6亿港元，六年来累计亏损高达29.9亿港元。

开发电商业务与降本增效，是TVB应对亏损的策略，显然都难收效。2018年TVB裁撤TVB周刊等部门共150人，2019年再度裁员350人。去年3月，集团主席许涛调任为行政主席后又宣布裁员5%；至去年底，旗下J2台与财经体育信息台整并为“TVB Plus”，以及将在线平台“士多”和“邻住买”合并，合计裁员约300人。

跨足电商直播带货

另一方面，TVB自2017年起就涉足电商业务，组建在线社交平台“大台网”(big big channel)，翌年开启网购业务，藉推荐广告客户在TVB黄金时段提供赞助品而赚取佣金。至2021年，TVB收购了拥有“士多”及“邻住买”平台的士多集团，电子商贸业务占营收的比重开始提升。

2022年4月，TVB开始在抖音上运营TVB识货(港式严选)和TVB识货(美味甄选)两个账号；2023年3月又加入淘宝直播，找来旗下众多艺人轮流直播带货，首两场直播观看人次破千万，GMV(商品交易总额)逼近一亿元。

然而，内地观众对这些TVB老明星的支持，主要来自过去收看港剧的情怀，缺乏新作品与新话题的老演员，热度难以长期维持。根据去年年报，电子商贸业务收入按年大跌44%至4.9亿港元。电子商贸业务占营收比重约15%。

从去年度收入比重看，香港电视业务、内地业务与OTT串流服务(网络电视服务)收入合计占总营收72%。

TVB以创作内容起家，最终仍要回归内容创作。尽管这几年开发不少新业务，制作优质内容与流量变现，仍是电视台盈利的根本。

去年第四季，《新闻女王》开播引起内地与香港观众的热烈反应，不仅在香港以收视平均26.9点登顶全年收视总冠军，在内地“豆瓣”平台上的评分也有8.2的高分；在优酷平台上，《新闻女王》开播前预约量破百万，创下优酷平台港剧史上最高纪录。

《新闻女王》是TVB与优酷平台合作的合拍剧。有了这次成功经验，TVB今年第一季度与优酷签署了新的和扩展的联合制作协定。这将使公司从今年开始到2026年期间共同制作更多数量的剧集。包括《新闻女王2》已确定在明年初开拍。

女王效应昙花一现？

有了《新闻女王》带来的庞大流量与广告市场的复苏，TVB也看见了扭亏为盈的希望。

今年第一季，TVB旗下频道收视率合计达到79%市场份额，较去年第四季的80%轻微下跌，但来自广告客户的整体收入较去年同期实现了双位数的百分比增长，并吸引蓝筹企业广告客户回归。

另外，OTT串流业务持续稳定增长，按季比较，第一季尊贵My TV Gold的订户保持稳定，并按年增长11%，而所有服务层级的平均月度活跃用户人数(MAU)则维持约200万。至于来自My TV Super平台数码广告的收入按年增长超过30%。公司预计数码广告收入于全年将实现更强劲的增长。

TVB预计，全年将实现显著正数EBITDA，并且在截至2024年12月31日止六个月期间，将会实现久违的正数股东应占溢利。

在市销率方面，TVB仅0.4倍，远低于阅文集团(0772.HK)的3.5倍。《新闻女王》的成功与业务表现的复苏，或能让投资人的目光重新回到TVB的身上，但要重建投资人的信心，TVB仍需要证明能够持续推出优秀作品、持续创造话题。

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Shouhui pushes for protective IPO as risk factors multiply

政策逆风佣金缩水手回科技背水一战

面对去中介化、佣金率下降等不利因素，网络中介保险平台手回科技IPO有着非成功不可的压力重点： 2024年公司收入同比下滑15.1%至13.9亿元，主要因为寿险收入下滑以2023年长期人身险总保费计，公司市场份额为7.3%，排名全国第二　李世达中国保险市场经历了多年的快速增长，如今正进入结构性调整与数字化转型的阶段。随着金融科技的进步和互联网保险产品的出现，促使保险公司探索不同的方法来减少对中介机构的依赖，直接与保险客户联系。在此趋势下，内地网络保险中介平台手回集团有限公司，近日第三度向港交所递表，期盼透过上市融资扩大市场份额，在这一波浪潮中全身而退。根据申请文件，2015年成立的手回科技，曾于2024年1月12日及同年7月30日两度递表，联席保荐人为中金公司及华泰国际。而此次第三度递表距离上一份申请文件失效仅一个月。手回科技是中国人身险中介服务提供商，主要通过三个平台促分销人身险产品，一是于“小雨伞”平台进行在线直接分销，保险客户可通过平台直接购买保险；二是于“咔嚓保”平台通过保险代理人进行分销；第三则是于“牛保100”平台，在业务合作伙伴的协助下进行分销，所谓合作伙伴包括媒体、自媒体、持牌经纪等分销推广。公司透过“牛保100”平台获取的收入，占保险交易服务总收入的62.8%；而“小雨伞”和“咔嚓保”分别占21.3%和15.9%。而公司收入主要来自保险公司支付的佣金，通常根据保单保费的百分比计算。申请文件显示，手回科技与超过110家保险公司建立了合作，包括中国超过70%的人身险公司。根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年长期人身险的总保费计，公司是中国第二大在线保险中介机构，市场份额为7.3%。值得注意的是，排名第一的机构市场份额高达45.5%，相差了38.2个百分点。佣金率下降财务方面，2021年、2022年及2023年，手回科技收入分别为15.5亿元、8.1亿元、16.3亿元；分别为亏损2亿元、盈利1.3亿元及亏损3.6亿元。至2024年，公司收入同比下滑15.13%至13.9亿元，亏损则收窄至1.4亿元。公司的亏损主要来自向投资者发行的金融工具账面值变动。2023年及2024年分别录得5.8亿元和3.5亿元的亏损。2024年，扣掉金融工具账面值变动后的经调整利润为2.4亿元，较2023年下滑4.34%，主要因寿险业务收入按年下滑52%至4.7亿元。公司称，寿险收入减少主要是由于整体经济放缓导致的需求减少，以及保险公司因应去年利率下降而下调长期寿险产品的预期回报率，另外，因应国家最新政策导致的佣金率下降，也是因素之一。新规范要求保险公司支付给银行保险渠道的佣金，不得超过规定的最高佣金率。保险公司因此同步下调保险中介机构的佣金率，这导致手回科技长期寿险产品的平均首年佣金率，由2023年的31.7%，下降至2024年的21.5%。除此之外，公司收入依赖少数客户也是一大隐忧。根据申请文件，公司有70%的收入来自五大客户，任何一家主要客户的流失，都将对公司业务带来显著影响，而在政策逆风之下，中介公司的话语权进一步被削弱。保险去中介化不过，最大的危机仍在于保险公司的“去中介化”。手回科技在申请文件中坦言，金融科技的进步和互联网保险产品的出现，促使保险公司持续减少对中介机构的依赖，并直接与保险客户联系，已有越来越多的传统保险公司建立自己的在线平台，直接向保险客户销售互联网保险产品。在此情况下，手回科技企盼上市融资扩大销售网络，以提升市场份额，助公司在快速变化的市场中站稳脚跟。不过，急于上市还有另一个重要原因，那就是与股东的对赌协议。根据相关协议，部分股东的撤资权在手回科技首次提交上市申请时被暂停，这一状态将维持至2025年9月30日或首次提交申请后的18个月内，目前距离这个期限剩下约半年时间。公司主要股东包括红杉雨澄、极地信天等。成立以来，公司已完成五轮融资，估值约为12亿元。总体而言，手回集团面临的问题不小，特别是市场环境与政策可能都为公司发展带来不利影响，而持续下行的佣金费率可能让公司业绩雪上加霜，即使成功上市，前路也不好走。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年03月19日

简讯：舒宝国际招股集资1.5亿港元

卫生用品生产商舒宝国际集团有限公司(2569.HK)于周三招股，公司发行2.5亿股，每股招股价介乎0.5港元至0.6港元，集资最多1.5亿港元，本月24日截止认购，27日挂牌，Sunny Fortune为独家保荐人。舒宝国际主打品牌是婴童护理品「婴舒宝」，公司最大市场在俄罗斯，2024年首三季收入5.2亿元，按年升5.6%。当中来自俄罗斯的占比为39.6%，股东应占溢利为4,046万元，同比下跌26.3%。集资所得超过五成，将用于购买婴童和女性护品的生产机器，17%用于提升品牌与推广营销，近18%用作仓库升级及投资IT基础设施。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年03月19日

简讯：信贷及国际业务双升信也科技利润大增

信也科技集团(FINV.US)周一报告，去年第四季度收入同比增长7.2%至34.6亿元，净利润增长29%至6.81亿元，主要得益于促进贷款业务的强劲增长。公司表示，交易量增加是收入大幅增长的原因。促进贷款业务收入同比增长21.4%至13.4亿元，占其总收入的39%，高于去年同期的34%。该季度的平均贷款规模同比增长 26.7%至11,466元，高于去年同期的9,044元。本季度，其较新的国际业务收入同比增长22.8%至7.39亿元，占当期总收入的21.4%。截至 2024年底，累计国际借款人数量在此期间，增长45.8%至700万人。信也科技股价周一上涨 4.7%，在发报告后的盘后交易中上涨近 11%。过去六个月，该股上涨了70%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年03月18日

FINV.US

简讯：小鹏预计下半年在印尼生产两款电动车

中国电动车制造商小鹏汽车有限公司(9868.HK; XPEV.US)周一宣布进军印尼市场，计划今年下半年启动本地化生产，这是该公司首次在海外投产。据CNEVPOST报道，公司将在当地率先推出右舵版小鹏G6和小鹏X9两款车型，并与印尼知名经销商ERAL(Erajaya Active Lifestyle)达成战略合作。公司表示，印尼作为东南亚人口最多的国家和最大的汽车市场，潜力巨大。据印尼汽车工业协会的数据，2024 年印尼新能源汽车 (NEV) 销量将增加43,000多辆，同比增长150%。小鹏汽车此前表示，计划今年将国际业务拓展到60多个国家和地区，并在未来10年内实现50%的销量来自海外市场。小鹏汽车美股周一上涨3.5%至24.56美元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年03月18日

9868.HK XPEV.US

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