这家综合企业数字化解决方案提供商两年前曾计划在A股上市,最终无功而回,决定转战港交所

重点︰

  • 刚申请在港股上市的百望云过去三年亏损近10亿元,经营活动与投资活动现金流均为负数
  • 该公司近年积极发展助贷业务,但相关转介费支出庞大,恐对公司扭亏带来阻力

 

裴梓龙

我们外出吃饭购物后收到的发票,可能转眼就会被丢进垃圾筒,然而就是这张小小的发票,背后也蕴藏庞大商机,尤其对不少企业来说,这张发票是税款、交易信息、融资等重要证明。

靠这些发票起家,为企业提供财税数字化及数据驱动智能解决方案的百望集团股份有限公司(简称“百望云”)继2021年冲刺A股无功而回后,最近转战港交所,于上周三呈交初步上市申请文件,争取在主板上市

为什么这家公司在港股持续疲软的态势下,仍然急于上市?

翻开公司招股文件,其收入过去三年虽然逐年提升,由2020年的2.91亿元,增至去年的5.26亿元,但仍然处于亏损状态,期间累亏接近10亿元:即便是撇除非运营相关因素的经调整后亏损净额,也达到1.29亿元,其中去年便独占7,030万元。

与其他科网企业一样,百望云也吸引了不少明星投资人。该公司从2017年起的四轮融资获得逾10亿元资金,当中包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、复星国际(0656.HK)、大众公用(1635.HK)、国家中小企业发展基金,以及被视为上海国资委的上海国鑫等。截至上市前,创办人陈杰女士为最大股东,持股27.1%,第二大股东为持股11.87%的阿里巴巴。

然而,在明星拱照下,百望云的财务状况仍令人担忧。除了持续亏损外,近三年的经营活动现金流及投资活动现金流均为负数。根据财务报告显示,该公司过去三年经营活动已耗掉约1.6亿元,投资活动更录得逾5.8亿元现金流出,导致现金及现金等价物于去年底仅余2.37亿元;反观其流动负债高达24.8亿元,总资产减流动负债更为负12.2亿元。

百望云在招股文件中也预言,在可见将来或继续产生净亏损,以及净流动负债与经营活动现金仍然净流出,令公司面临流动资金风险。然而在目前利率高企的大环境下,贷款并不容易,难怪管理层希望通过上市筹集资金。

从宏观环境看,百望云的前景还是值得憧憬。根据弗若斯特沙利文的报告,在企业希望提升经营效率、同时需符合相关税务公规的需求驱动下,中国财税相关交易数字化市场按收入计算,已由2018年的37亿元增至去年的59亿元,更预期2027年达到193亿元。作为这一行业的“深耕者”,百望云过去开发出集数字证书、数字签名、电子档案(OFD)、大数据分析、人工智能及区块链等尖端技术于一体的智能商业平台,为政府、企业及公共组织等提供服务。

但是,中国财税相关交易的数字化市场始终相当分散。以去年收入计,前五大参与者的市场总份额只有21.3%,百望云排名第二,占4.3%;至于中国云端财税相关交易数字化市场,以收入计算,百望云则排名第一,但市占率只有6.6%,去年完成约7亿次发票处理请求,开具约17亿增值税发票。

发展助贷业务

从业务来看,百望云去年的云化解决方案收入达4.22亿元,同比增长25.7%,占比80.2%;但当中财税数字化解决方案的收入占比正逐年减少,由2020年的42.7%降至2021年的34.5%,去年进一步跌至30.1%。相反,公司拥有最多的就是企业财务数据,因此提供包括数字精准营销及智能风控服务的数据智能解决方案,前者是向小微客户精准推荐金融产品,后者就是为企业提供风险控制,说穿了也就是助贷业务。

过去三年,数据智能解决方案的收入占比逐年提升,2020年约6,300万元,占总收入21.6%,一年后增至1.79亿元,去年再上升至2.64亿元,占公司收入已达到50.1%,可见百望云希望借助客户们的财务数据,在助贷方面大展掌脚。

然而水能载舟,也能覆舟。百望云除了自家销售团队外,还有通过营销代理向小微企业推荐金融产品。截至去年底,旗下精准营销服务有约500名代理,这也说明了公司这个业务过去快速增长的原因,但代价是成本相当高昂。

回顾百望云的开支,其转介费支出从2020年的2,400万元,飙升至去年的1.54亿元,成为了最主要的销售成本。高昂的转介费,也直接导致其毛利率从46.1%降至40.8%,打击公司盈利能力。

目前港股持续低迷,上市新股表现也大不如前,个别更因申购反应冷淡而取消上市,加上在港股上市的云概念股近月表现差强人意,例如明源云(0909.HK)过去半年跌幅超过五成、天润云(2167.HK)与百融云(6608.HK)也下跌约19%,而今年5月上市的易点云(2416.HK)至今仍低于招股价水平,可能难以让投资者对百望云寄予厚望。

以同样处于亏损状态的易点云本周二收市价8.1港元计算,市销率约3.36倍,市值约46.5亿港元(42.3亿元),如果百望云以相同市销率作为基础,估计上市市值仅约19.4亿港元。由于云概念板块表现疲软,即便百望云能通过港交所聆讯,更重要是如何说服投资者,它在成功上市后能如何扭亏及恢复正现金流,以证明自己的造血能力。

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新闻

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯:茶百道上市连挫两日

最新:四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK,下称茶百道)周二首日上市,当日收市股价大挫,收报12.8港元,比招股价17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市获得机构投资者支持,国际发售部分录得小幅超额申购,国际发售部分占全球发售发售股份数目比例,最终获调升至95.14%。 值得关注:该公司的公开发售部分,仅接获约50%申购,反映小投资者对其股份并不向往。 深度:茶百道成立于2008年,总部位于四川,是中国最大茶饮连锁店之一。据招股书援引的第三方数据,就零售额而言,它在中国现制茶饮连锁市场排名第三,占该行业去年销售额的6.8%。该公司去年8月首次向港交所呈交上市申请,但未能成功,今年2月再度递表,最终通过上市聆讯,并计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长。自去年10月以来,至少有5家同业申请在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市场反应:茶百道周三股价跌势未止,中午收盘软10%至11.52港元,市值170亿港元,比上市市值累挫34.1%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
EHang prepares to raise new funds

亿航智能求财若渴 计划集资1亿美元

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股,筹集最高1亿美元的资金 重点: 亿航智能表示计划在纽约发行高达1亿美元的新股,金额是2019年IPO时所筹集资金的一倍多 公司离旗下自动驾驶飞行器的商业化越来越近,包括不久前获监管机构发证,允许大规模生产旗下一款旗舰产品 梁武仁 亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油,这似乎是起飞前最后的滑行动作。 上周五提交给证券交易所的一份文件中,这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS),最高筹集1亿美元资金。对于公司来说,这个金额相当大,是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多,几乎相当于当前市值的十分之一。 亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除,这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步,包括去年10月旗下一款主要产品,获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”,从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际,公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机,资金用于在不久将来对其产品进行量产。 毕竟,尽管最近取得了一些进展,但亿航智能可能还需要一段时间,才能实现利润以维持自身运营。因此,公司似乎正在趁热打铁,利用积极的投资者情绪筹集新资金。 亿航智能对融资并不陌生,自2014年成立以来,它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前,公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者,定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。 在进行这些筹款行动的同时,亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后,本月早些时候,公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步,其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。 由于交付的EH216系列产品增加,亿航智能去年的收入较2022年增长165%,达到1.17亿元。2023年,该公司飞行器出货量为52架,截至年底总交付量达到237架,其中大部分是EH216-S。 亿航智能目前交付的飞行器,大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后,截至去年底,公司已将国际客户群扩大到10个国家,包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此,销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。 亏损收窄 尽管亿航智能的收入大幅增长,但去年净亏损仅小幅收窄8%,因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半,降至约1,200万美元,因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。 一旦飞行器开始实现商业化,并且收入增长开始加速的话,公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为,亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上,明年将增长一倍以上。最重要的是,分析师预计该公司将于2025年开始盈利。 然而,并非所有人都看好亿航智能。去年11月,公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究,最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时,兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为,最终导致监管机构对其进行调查,公司创始人辞职。 至于亿航智能,兴登堡研究公司声称,该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制,但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现,包括在人口稠密地区和共享空域飞行,这需要花10亿美元重新设计,并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示,亿航智能超过90%的订单洽商,最终都未能达致。 亿航智能发表了一份比较简短的声明,称该报告包含“不实陈述和误解”,表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然,亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。 亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一,在过去两年大多数股票都下跌的环境下,对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限,公司目前的市销率 (P/S)高达63倍,不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长,市销率将大幅下降。 鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化,它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营,直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cango announces $50 million share buyback

快讯:灿谷再斥5,000万美元回购股份

最新消息:汽车交易平台运营商灿谷集团(CANG.US)周二宣布新计划,将在未来12个月内,在公开市场上回购5000万美元的美国存托股票(ADS)。 利好:灿谷最新的市值约1.8亿美元,此次股份回购可将高达28% 的股票从市场上注销,从而提振股价。 值得关注:一年前公司也推出相类的5,000万美元回购计划,最终购买了价值 4,460万美元的股票。自宣布该计划以来,股价已上涨约14%。 深度:灿谷最初是一家汽车金融公司,后来转型,现经营一个汽车交易平台。由于中国汽车市场增长放缓,激烈的竞争导致许多公司陷入亏损,该公司最近也变得更加审慎。然而,灿谷的现金相对充裕,截至去年底持有33亿元(4.55亿美元)的现金和短期投资。除了两次总值1亿美元的股票回购,以及先前两次各5,000万美元的股票回购外,公司于2022年还两次向股东派发大额特别股息。 市场反应:消息公布后,灿谷周二股价微跌0.8%,目前公司股价处于52周的中间位置。 记者:阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快讯:李宁电子商务销售大幅增长

最新:中国本土运动品牌李宁有限公司(2331.HK)周一公布今年一季度营运数据,撇除李宁Young副线,期内所有平台的零售金额,录得同比低单位数增长。 利好:该公司的电子商务虚拟店铺业务,零售金额录得20%至30%低段增长,而该业务的同店销售额,也录得20%至30%低段增长。 值得关注:就渠道而言,该公司的线下渠道销售额录得低单位数下降,其中零售渠道虽录得中单位数增长,但批发渠道录得中单位数下降。 深度:李宁公司由中国传奇体操选手李宁于1990年一手创立,并于2004年在港交所上市,经过多年扩张及对外并购,曾经拓展为中国规模最大的体育用品连锁集团,但其地位于2012年开始被同业安踏(2020.HK)超越。去年底,该公司突然宣布以22.1亿港元收购一幢位于香港北角的22层高商厦,由于香港楼市下挫,此举引起市场质疑,连累股价一度大挫。 市场反应:李宁的股价周二上涨,中午收盘升5%至18.38港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里