The provider of digital payment services for businesses is burning through its funds as market competition heats up.

这家与支付宝同样起源于杭州的第三方支付平台,急需上市筹集资金

重点︰

  • 连连数科连续亏损多年,现金及现金等物只剩下1.42亿元
  • 该公司最后一轮融资后估值高达150亿元,但要以高估值在港股上市,在目前疲软的市况并不容易

 

欧美美

这个年代,如果没有支付宝或微信支付,可说是难以在中国生活。蚂蚁集团旗下的支付宝,以及腾讯(0700.HK)的微信支付,几乎雄霸整个第三方支付市场,但这里说的仅是个人支付市场。事实上,有一家与支付宝同样起家于杭州的第三方支付企业,打的是企业客户主意,也在跨境支付市场闯出一片天。

这里说的,是“连连支付”的母公司──连连数字科技股份有限公司,公司继去年在港交所(0388.HK)申请上市未果后,最近更新招股文件,第二次冲击港股市场。

2009年由章征宇成立的连连数科,乘上了中国互联网支付的东风,仅两年便获得中国人民银行颁发的《支付业务许可证》,正式进入第三方支付行业。它2015年再获得“跨境支付牌照”,成为中国最早一批开始跨境支付的企业,也正因如此,章征宇将目光由内地个人支付转移至企业跨境支付,专注服务企业客户的支付需求,避开与财力雄厚的支付宝和微信支付直接竞争。

众所周知,做支付,最值钱是牌照。截至去年底,连连数科拥有64项支付牌照,服务范围覆盖超过100个国家及地区,支持130种货币交易。更重要的是,连连数科获得了全球最大的独立信用卡公司美国运通(AXP.US)支持,于2017年与对方合资成立“连通”,并在2020年6月取得银行卡清算业务许可证,成为全球支付业务的主力。

初步招股文件显示,截至去年9月底,连连数科的活跃客户中,中国跨境商户达到110.3万户,比2022年底增长30.5%。随着公司逐渐壮大,数字支付服务总支付额(TPV)自2020年起持续增长,2020年为8,494亿元,2021年增长约14.3%至9,712亿元,去年底再升18.7%,达到1.15万亿元。

因此,其收入也稳步上升,去年营收7.43亿元,比2021年增长15.4%,今年前9个月再提升38.5%至7.37亿元。

拥有过百万活跃客户,收入连年增长,而且支付平台连接电商企业,再从每家公司的交易中抽取费用,连连数科2020年至2022年的毛利率分别达64.3%、68.2%及62.7%。从表面看,这绝对是一门好生意,但其盈利表现却不如理想。

过去3年9个月,连连数科未曾赚钱,2020年亏损3.69亿元、2021年亏损增加超过1倍至7.47亿元,到2022年再增至9.17亿元,去年前9个月进一步亏损6.07亿元,这段期间的累积亏损高达26.4亿元。

行业竞争激烈

亏损最大原因在于竞争。在跨境电商支付(收款)业务中,最少有25家正在竞争,近年连网易(9999.HK)和腾讯也加入战团,而亚马逊(AMZN.US)更推出了自家收款工具亚马逊全球收款。强手环伺下,连连数科不得不“烧钱”应战。

招股文件显示,该公司的销售及营销费用连年上升,2022年同比大增54.6%至1.4亿元,去年前9个月已花了1.32亿元;同时,为了提升服务绑住用户,其研发费用也相当沉重,从2020年的1.24亿元,增至2022年的2.1亿元,去年前9个月也用了1.89亿元。

投资者可能会关注,公司开支不菲,到底钱从哪来?

原来在连连科技2018年进军英国、爱尔兰及巴西市场之时,曾获得光大投资等“资本大佬”以每股成本约5.3元入股,作价23.77亿元,令其估值升至40亿元;半年后,公司再获得红杉资本和博裕资本等入股,融资3亿元,估值涨到70亿元;到2019年6月,公司获得第三轮融资,由中金等“大腕”入股,获得3.5亿元,估值再升至120亿元。到2020年10月,更迎来第四轮融资,由泰康保险等入股,注资10.9亿元,估值进一步升至150亿元。

长期亏损的连连数科,早在2020年已准备在上海科创板上市,但无功而回,去年首度申请在港上市。参考其财务表现,即使前期投资者不急于套现,公司的现金流也开始告急。

事实上,其经营现金流表现相当飘忽,2020年为负5,919万元,翌年录得1.06亿元正现金流,但2022年又再“转负”3,334万元,而去年前9个月虽再度“转正”4,574万元:但参考截至去年9月底,其现金及现金等价物只剩下1.42亿元,同比大减逾72%,可能有急切集资需要。

然而,要成功登陆港股也不容易,在官方严厉监管支付企业,加上中美关系紧张下,连连数科的业务因涉及不少敏感消费数据,投资者可能担忧其经营环境;另一方面,港股近月每日平均成交长期不到1,000亿元,加上大盘走势疲软,不少新股认购反应欠佳,而且上市后股价“破发”,因此连连数科要取得高估值上市集资,并非一项简单任务。

以美国上市的PayPal(PYPL.US)为例,目前市销率只有2.35倍,连连数科去年前9个月收入7.37亿元,引申至全年约9.83亿元,如果以相同市销率上市,其市值只有约23亿元,恐怕将远低于最后一轮高达150亿元的估值。

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新闻

Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权,这是近年继出售银行及地产业务后,再一次出售葡萄牙资产,但每次皆是出售部分股权,仍维持控制性股东地位 重点: 复星近年透过瘦身健体策略,不断出售资产减债,从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场,月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司(0656.hk) 在9月初公布,旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权,作价3.1亿欧元(25.9亿),但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益,包括优化资本结构及提升流动性;借与经验丰富的战略伙伴合作,推动公司业务发展及价值创造;及强化股权结构,为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一,提供广泛的综合医院及临床服务,拥有29家医疗服务机构,覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环,涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴,今次出售光明医疗集团股份,只是贯彻集团近年瘦身行动,有序地出售资产套现,改善集团的财政状况,但交易都是出售部分股权,复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权,保留逾两成股份,维持主要股东地位;今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼,作价1.92亿欧元元,占总楼面面积约19%,自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场,而每项目皆保留部分权益,仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后,既可改善集团债务情况,又可降低项目所承担风险,并引入策略性伙伴,是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年,当年受欧债危机影响,葡萄牙面临严重资金短缺,为减少公共债务,政府实施了一系列私有化措举,因而让复星找到投资机会。2014年5月,以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在复星的支持下,以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权(后来更名光明医疗)。 2016年11月,复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权,后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏,资产价格相对处于低位,提供了投资机会,而且葡国经济稳定,加上地理位置连接欧洲与非洲,有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东,显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债,集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告,复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿,较24年12底的2,141亿元有所上升,同期的总债务占总资本比率为53%,也比24年底的52%稍为上升。不过,同期现金及银行结余678亿元,加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元,为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年,集团多年的积极扩张令负债急速上升,但疫情对公司现金流有严重影响, 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-,一度令复星境外美元债断崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额,从2022年中开始积极瘦身,有序地出售资产,包括青岛啤酒、新华保险等国企股份,并积极地出售海外资产,改善融资渠道,成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月,复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券,是复星隔三年多以来重启境外美元债,标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用,给予公司信用评级BB-,展望稳定。至今年9月初,复星亦成功发行4亿美元债券,票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓,但股价仍在低位徘徊,现价约5.6港元,差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报,现价比资产净值折让七成,认为估价复修空间可期,将目标价提高至6.5元,建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

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简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

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