The provider of digital payment services for businesses is burning through its funds as market competition heats up.

这家与支付宝同样起源于杭州的第三方支付平台,急需上市筹集资金

重点︰

  • 连连数科连续亏损多年,现金及现金等物只剩下1.42亿元
  • 该公司最后一轮融资后估值高达150亿元,但要以高估值在港股上市,在目前疲软的市况并不容易

 

欧美美

这个年代,如果没有支付宝或微信支付,可说是难以在中国生活。蚂蚁集团旗下的支付宝,以及腾讯(0700.HK)的微信支付,几乎雄霸整个第三方支付市场,但这里说的仅是个人支付市场。事实上,有一家与支付宝同样起家于杭州的第三方支付企业,打的是企业客户主意,也在跨境支付市场闯出一片天。

这里说的,是“连连支付”的母公司──连连数字科技股份有限公司,公司继去年在港交所(0388.HK)申请上市未果后,最近更新招股文件,第二次冲击港股市场。

2009年由章征宇成立的连连数科,乘上了中国互联网支付的东风,仅两年便获得中国人民银行颁发的《支付业务许可证》,正式进入第三方支付行业。它2015年再获得“跨境支付牌照”,成为中国最早一批开始跨境支付的企业,也正因如此,章征宇将目光由内地个人支付转移至企业跨境支付,专注服务企业客户的支付需求,避开与财力雄厚的支付宝和微信支付直接竞争。

众所周知,做支付,最值钱是牌照。截至去年底,连连数科拥有64项支付牌照,服务范围覆盖超过100个国家及地区,支持130种货币交易。更重要的是,连连数科获得了全球最大的独立信用卡公司美国运通(AXP.US)支持,于2017年与对方合资成立“连通”,并在2020年6月取得银行卡清算业务许可证,成为全球支付业务的主力。

初步招股文件显示,截至去年9月底,连连数科的活跃客户中,中国跨境商户达到110.3万户,比2022年底增长30.5%。随着公司逐渐壮大,数字支付服务总支付额(TPV)自2020年起持续增长,2020年为8,494亿元,2021年增长约14.3%至9,712亿元,去年底再升18.7%,达到1.15万亿元。

因此,其收入也稳步上升,去年营收7.43亿元,比2021年增长15.4%,今年前9个月再提升38.5%至7.37亿元。

拥有过百万活跃客户,收入连年增长,而且支付平台连接电商企业,再从每家公司的交易中抽取费用,连连数科2020年至2022年的毛利率分别达64.3%、68.2%及62.7%。从表面看,这绝对是一门好生意,但其盈利表现却不如理想。

过去3年9个月,连连数科未曾赚钱,2020年亏损3.69亿元、2021年亏损增加超过1倍至7.47亿元,到2022年再增至9.17亿元,去年前9个月进一步亏损6.07亿元,这段期间的累积亏损高达26.4亿元。

行业竞争激烈

亏损最大原因在于竞争。在跨境电商支付(收款)业务中,最少有25家正在竞争,近年连网易(9999.HK)和腾讯也加入战团,而亚马逊(AMZN.US)更推出了自家收款工具亚马逊全球收款。强手环伺下,连连数科不得不“烧钱”应战。

招股文件显示,该公司的销售及营销费用连年上升,2022年同比大增54.6%至1.4亿元,去年前9个月已花了1.32亿元;同时,为了提升服务绑住用户,其研发费用也相当沉重,从2020年的1.24亿元,增至2022年的2.1亿元,去年前9个月也用了1.89亿元。

投资者可能会关注,公司开支不菲,到底钱从哪来?

原来在连连科技2018年进军英国、爱尔兰及巴西市场之时,曾获得光大投资等“资本大佬”以每股成本约5.3元入股,作价23.77亿元,令其估值升至40亿元;半年后,公司再获得红杉资本和博裕资本等入股,融资3亿元,估值涨到70亿元;到2019年6月,公司获得第三轮融资,由中金等“大腕”入股,获得3.5亿元,估值再升至120亿元。到2020年10月,更迎来第四轮融资,由泰康保险等入股,注资10.9亿元,估值进一步升至150亿元。

长期亏损的连连数科,早在2020年已准备在上海科创板上市,但无功而回,去年首度申请在港上市。参考其财务表现,即使前期投资者不急于套现,公司的现金流也开始告急。

事实上,其经营现金流表现相当飘忽,2020年为负5,919万元,翌年录得1.06亿元正现金流,但2022年又再“转负”3,334万元,而去年前9个月虽再度“转正”4,574万元:但参考截至去年9月底,其现金及现金等价物只剩下1.42亿元,同比大减逾72%,可能有急切集资需要。

然而,要成功登陆港股也不容易,在官方严厉监管支付企业,加上中美关系紧张下,连连数科的业务因涉及不少敏感消费数据,投资者可能担忧其经营环境;另一方面,港股近月每日平均成交长期不到1,000亿元,加上大盘走势疲软,不少新股认购反应欠佳,而且上市后股价“破发”,因此连连数科要取得高估值上市集资,并非一项简单任务。

以美国上市的PayPal(PYPL.US)为例,目前市销率只有2.35倍,连连数科去年前9个月收入7.37亿元,引申至全年约9.83亿元,如果以相同市销率上市,其市值只有约23亿元,恐怕将远低于最后一轮高达150亿元的估值。

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