从贷款发放者转型到促进金融机构与贷款人的中介人,参考市场的正面反应,看来这家由〝互联网坏孩子〞周鸿祎带领的金融科技公司,能成为政策〝生还者〞

重点︰

  • 360数科第三季业绩表现理想,营业额与净利润都录得可观增幅
  • 公司估值偏低,投资银行看好公司发展,其中摩根士丹利的目标价54美元,潜在升幅近倍

裴梓龙

在中国政府全力整顿金融科技领域之时,〝求存〞是这些公司的唯一希望,要生存必须改变,转型够快才能再获投资者青睐,其中360数科(QFIN.US)便是其中之一,在经历App 360借条下架、整顿、再重新上架后,公司转型轻资产和自动化的策略十分奏效,交出一份让市场满意的第三季成绩单

截至9月底,360数科第三季营收46.13亿元(约7.16亿美元),同比增长24.6%,净利润15.64亿元,比去年增长27%。公司宣布派发每股普通股0.14美元、或每股美国存托股(ADS) 0.28美元的股息,承诺未来季度派息比率维持在税后净收入的15-20%,愿意与股东〝共同富裕〞。

业绩公布后,360数科的股价在周二大涨6.5%,成交量也比上日增加86%,侧面反映投资者满意其盈利表现。但随着市场消化利好消息,其股价在之后两个交易日分别回吐4.1%和2.6%。

对于360数科的业绩,多家投资银行给予〝买入〞或〝优于大市〞评级,目标价由32到54美元,其中今年一直增持的摩根士丹利看得最牛。各大投行中,交银国际认为360数科90天以上拖欠率进一步改善至1.17%,平均资金成本6.6%,在交银覆盖的网贷平台最低,预计明年进一步下降到6%左右,新的中小企行业贷款和轻资产转型策略,让公司在目前监管逆风下处于有利位置,将目标价由30美元上调至36美元。

助贷业务翻两翻

360数科今年的股价,可以用〝过山车〞来形容,年初在12美元左右起步,一直大涨到45美元,但政府 重手整顿金融科技领域后急速下滑。作为360集团子公司的360数科,创办人周鸿祎一直有〝互联网坏孩子〞的称号,但科技创新绝对难不到他。事实上,在去年11月的〝蚂蚁上市破灭事件〞后,他已开始为360数科改革,由贷款发放者转型到促进金融机构与贷款人的中介人,利用自身的人工智能和大数据等科技,促进金融机构发放货款的程序。

根据第三季业绩,金融机构合作伙伴总发放贷款总额为975.9亿元,当中采用360数科轻资产模式及其他技术解决方案的贷款占56.8%,达到554.8亿元,同比增长205%,可见周鸿祎带领360数科自动化转型的进程相当不错,或许成为未来的增长引擎。

目前360数科的专利多达991项,全部都是发明专利,包括人工智能算法、大数据风险全流程管理,人工智能语音机器人平台等金融平台核心技术,主要用在协助公司或合作伙伴更有效地审批及发放贷款,以降低营运成本,而这些正正是周鸿祎360数科的核心资产,也是引领公司转型的必须品。

小微企业成为蓝海

以往在银行没有信贷记录的小微企业,也说所谓的〝首贷户〞,很难向金融机构申请贷款,在新冠肺炎洗礼后,不少小微企业急需资金协助渡过难关。360数科的第三季业绩显示,通过公司协助的小微企业从金融机构共获得80亿授信,比第二季上升12.7%,这些客群有60%以上的注册资本少于500万元,70%左右是〝首贷户〞。以中国接近8,000万小微企业来看,这将是360数科的〝蓝海〞。

360数科转型后表现不俗,但估值偏低。目前公司的市盈率(P/E ratio)约10倍,随着盈利增加,预测市盈率只有约5倍;同行的信也科技(FINV.US)预测P/E约5.3倍;市场更大,有平安保险(2318.HK)作为后盾的陆金所(LU.US)预测P/E也只有6.8倍。

如果与美国上市、业务接近的的其他金融科技公司比较,费哲金融服务(FISV.US)预测P/E约18倍、个人金融平台SoFi Technologies Inc.(SOFI.US)未录得盈利,预测P/E为-10.9倍。从上述中国科技金融公司的偏低估值,可见在目前加强监管的大环境下,投资者对网贷平台明显存在戒心。

今年初,监管机构约谈13家互联网平台,360数科行政总裁吴海生有出席。他在最近的投资者会议表示,金融监管部门提出近千条整改问题,目前已解决一半,今年底会有更多问题获得进展,公司也将以多种方式获得个人征信业务许可。

从360数科的应用程序8月恢复上架,可看出公司已〝生存〞下来,股价也从当时的17美元攀登到最近的26美元水平,反映投资市场对公司渐渐恢复信心,看好自动化转型、小微贷款与助贷业务的发展,押注360数科成为中国政府重手整顿后的〝幸存者〞。

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新闻

简讯:中芯四季度业绩增收不增利

中芯国际集成电路制造有限公司(0981.HK;688981.SH)周二表示,由于市场对微芯片的需求强劲,去年第四季度收入同比增长31.5%至22.1亿美元(161.6億元),高于2023年同期的16.8亿美元。但其利润下降38.4%至1.08亿美元,原因是投资收入减少。 中国领先的半导体微芯片制造商表示,第四季度毛利率22.6%,较2023年第四季度的16.4%上升逾6个百分点。去年第四季度,公司89.1%的收入来自中国,高于2023年同期的80.8%。期内,美洲收入占总收入的比例由15.7%降至8.9%。 中芯国际周三上涨近6%,自去年9月以来已上涨两倍多。其A股上涨3.4%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Youlife's SPAC listing approved

香港上市碰壁 优蓝国际转战纳斯达克

这家为蓝领提供服务的公司,即将完成在纳斯达克的SPAC上市,以筹集少量资金 重点: 放弃赴港上市尝试两年多后,优蓝国际终获中国证券监管机构批准进行SPAC上市 由于两年前在香港IPO招股说明书中披露的商业模式不赚钱,公司可能急需现金    梁武仁 绝望肯定是促使人把事情做完的强大动力,不管是好是坏。 这是从优蓝国际控股股份有限公司的故事中得出的一个教训,作为面向蓝领的招聘和职业教育服务提供商,公司在上市道路上又回到一个不那么理想的备选计划。该计划在上周向前迈出了重要一步,中国证券监管机构批准优蓝国际,利用特殊目的收购公司(SPAC)在纳斯达克上市。 借壳上市并非优蓝国际原来的计划。公司曾于2022年底尝试在香港申请IPO,并向香港交易所提交了申请。但此事在六个月时间里毫无进展,计划因此失效,此后公司没有提供任何更新文件。 相反,去年5月,优蓝国际宣布同意与在纳斯达克交易的SPAC Distoken Acquisition Corp.(DIST.US)合并。像Distoken这样的SPAC是空壳实体,可作为实体公司通过反向合并上市的工具,从而绕过传统上市很多繁琐要求。 上周四,中国证监会终于批准了这笔交易,为优蓝国际扫清一项关键的监管限制。从2023年初开始,中国要求那些寻求海外上市的公司先获得此类批准。 据报道,最初尝试在香港IPO时,优蓝国际试图筹集至少1亿美元资金。考虑到它在IPO前的融资中获得的估值,这个目标在当时看起来是可行,因市场对中国蓝领的服务需求旺盛,投资者看好它的增长故事。 在提交IPO申请前,公司在六轮融资中筹集约13亿元(1.78亿美元),投资者包括电魂网络(603258.SH)的子公司杭州电魂、三七互娱(002555.SZ)的子公司安徽尚趣玩、海宁中南和新东方基金。当时,最后一轮融资对优蓝国际的估值高达33亿元。 优蓝国际未能实现香港上市的原因不得而知,但部分公司因不满足香港交易所和香港证券监管机构的要求而放弃是常事,首次申请上市的公司尤其如此。在申请失效后,优蓝国际就从股票投资者的视线中消失了,直到传出与Distoken的交易。 但有一点很清楚,如果顺利完成SPAC上市,优蓝国际的估值可能会小得多。该SPAC在2023年2月的IPO中仅筹集到6,900万美元,其市值一开始就不高,现在更是缩水到3,740万美元。估值下滑似乎与2023年11月按照修订条款,赎回价值约3,200万美元的股票有关,此举是为了让SPAC有更多时间完成合并。这似乎表明其原始投资者,对SPAC能按时完成合并的信心下降。 Distoken的发起人兼投资者借了一些资金来弥补部分现金损失,但这家SPAC的资金仍大幅减少。截至2023年底,其信托账户中有大约4,100万美元,这笔资金可提供给其合并目标。这意味优蓝国际通过Distoken借壳上市获得的资金,将远远少于其原计划通过香港IPO获得的资金。 盈利之路漫漫 所有这些都表明,自最初的香港上市申请以来,优蓝国际的估值可能已经下滑。公司很可能正努力提高利润(如果还能盈利的话),而且可能急需现金。Distoken尚未在文件中披露Youlife的任何财务信息。但优蓝国际早前在香港IPO的招股说明书中,提供了一些关于该公司财务状况的线索。 截至2022年上半年的三年半时间里,优蓝国际累计净亏损超过5.4亿元。这并不仅是折旧成本等属于非现金性的会计损失。公司实际上消耗了相当多的现金,截至2022年6月底,经过多年的负现金流后,其持有的现金及现金等价物仅有4.42亿元。 优蓝国际的商业模式依赖中国蓝领就业市场的需求。中国需要此类劳动力来实现其高质量经济发展,以及制造业和服务业的现代化。然而,这类工人通常供不应求,因许多年轻人倾向取得大学学位,这样就能找到收入较高、体力要求较低的工作。 这种供需失衡本应为优蓝国际带来丰厚的收益,公司自称是“中国领先的蓝领人才终身服务提供商”。公司的服务涵盖蓝领员工可能需要的全方位服务,从招聘到职业培训。优蓝国际甚至在2021年收购了合肥的一所职业学院。 但优蓝国际并非唯一追逐蓝领需求的公司。这个领域高度分散,竞争激烈,使得任何一家服务提供商,都难以快速增加收入或占据有意义的市场份额。 更糟糕的是,由于关键功能依赖于外包,优蓝国际的成本高昂。正因如此,2019年公司的毛利率不到0.5%。到2021年,这个比例提高到略高于20%,但对于一家自称通过“先进的技术赋能”的公司来说,仍然不够鼓舞人心。 鉴于优蓝国际转向小型SPAC上市,外界可以合理推测,自尝试香港上市以来,它的境况并没有好转多少。Distoken的时间也不多了,因在美国,SPAC在IPO后通常最多有两年的时间来完成合并,若按此计算,其截止日期本应在本月到来。Distoken在与优蓝国际达成合并协议后,将截止日期延长到了今年11月,又多了九个月的时间来完成交易。 尽管如此,双方对达成这笔交易的渴望显而易见。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:本地发售获194倍认购 古茗首挂跌6.4%

内地茶饮品牌古茗控股有限公司(1364.HK)周三在港交所挂牌,开报10港元,较招股定价9.94元高0.06元或0.6%,成交近4.8亿港元。股价午后由升转跌,一度跌逾10%,全日收报9.3港元,跌6.4%。 古茗公布,香港公开发售获194.87倍认购,一手(400股)中签率100%。按回补机制,香港公开发售股份增至7,930.6万股,占发售总数43.48%。国际发售录得15.03倍认购。最终发售价9.94港元为上限定价,共计发行1.82亿股,集资净额17.21亿港元。 古茗主要贩售新鲜茶饮饮料,截至去年9月底,古茗在全国开设9,778门店,其中80%位于二线及以下城市。2024年前9个月,古茗的收入增长至64.4亿元,同比增长15.6%,但同店商品交易总额(GMV)同比下降4.3%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:龙湖销售持续下滑 1月环比同比双跌

内房开发商龙湖集团控股有限公司(0960.HK)合同销售续下滑,周二公布1月销售只有44.6亿元,按年下跌36%,按月跌45%。上月归属于公司股东权益的合同销售额为30.1亿元,按年跌35%,按月则跌44%。 内房销售持续不振,即使政府去年推行稳定措施,亦只属昙花一现,未能长时间带动销售量,相信亦要待时间进一步去库存,楼市才有望扭转疲态。 龙湖开市报9.76港元,微升0.4%,过去半年股价已由高位下调51%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里