作为世界最大的电池制造商之一,该公司正在积极进军锂矿开采业务,将收购南美洲的两个碳酸锂盐湖

重点:

  • 赣锋锂业将斥资近67亿元,在阿根廷购买两个碳酸锂盐湖
  • 交易完成后,赣锋锂业将拥有不知名的荷兰矿业勘探公司Lithea Inc.的全部所有权,这是它迄今为止最大的收购交易之一

安柯伦

金属锂仍然炙手可热。新一代清洁能源产品所使用的电池需求旺盛,导致这种曾经鲜为人知的柔软金属需求飙升,交易价格接近历史高位。对于该领域的公司而言,这种繁荣令人炫目,带来了利润、收购交易和对好运永不落幕的期待。中国领先的锂制造商赣锋锂业(1772.HK)今年一直在各种并购交易中展示雄厚的家底,本周最新的大手笔收购再次成为媒体关注焦点。

这家总部位于江西的公司宣布,将收购在阿根廷开展业务的矿业公司Lithea Inc.,该交易价值高达77.5亿港元(67亿元),成为公司迄今为止最大一笔收购交易。作为电池制造商闻名的赣锋锂业,正在成为世界领先的端到端锂业公司,实现从锂矿开采到锂金属和锂电池的生产、销售和分销的业务全覆盖。

对Lithea的收购锁定了该生态系统的一个组成部分——锂矿所有权。赣锋锂业对阿根廷和锂矿都并不陌生。该公司已经拥有阿根廷的马里亚纳锂钾卤水(矿化很强的水)项目,以及Cauchari-Olaroz项目。除此之外,该公司在墨西哥、澳大利亚和中国都拥有处于各种开发和生产阶段的锂提取项目。 

Lithea的资产使用盐湖中的卤水来生产碳酸锂,这是制造锂电池阴极材料的关键原料。在本周早些时候提交给香港证券交易所宣布该交易的文件中,赣锋锂业称,这笔收购交易将使其获得稳定的锂供应,实现自给自足和垂直整合,建立核心竞争力。

该交易也让勘探和开发锂矿开采权的Lithea收获颇丰。Lithea的最终所有者是荷兰注册的PlusPetrol Resources Corp. BV,这是一家私人持有的石油天然气公司。Pluspetrol Resources从这笔交易中获得巨额收益,因为三年前,它在锂矿需求爆发之前仅用8,500万美元就收购了Lithea。赣锋锂业的交易意味着,这家荷兰公司的这笔投资回报率高达1,100%。

投资者似乎担心赣锋锂业为该资产支付了过高的价格,导致其在香港的股票本周前四个交易日下跌了7.5%。如果情绪改善,该股票可能收复部分失地。此前,该公司于上周四发布了积极的盈利预,称随着锂价飙升和锂电池需求增长,该公司上半年利润“大幅”改善。

赣锋锂业正在秣马厉兵,希望利用全球从化石能源向可再生能源(主要是太阳能和风能)过渡的浪潮,搭上清洁能源的致富列车。电动汽车制造商和可再生能源运营商的最大挑战是能源储存,这也是赣锋锂业产品的用武之地。而碳酸锂是这些电池的关键成分。

财源滚滚来

新能源动力产品和汽车制造商的需求正在推动电池行业的投资,这推动了锂的需求,并推高了它的价格。这为已经在该行业拥有锂资产的公司带来了丰厚的收入。

碳酸锂目前的价格在每吨7.05万美元左右,低于今年早些时候每吨略高于7.4万美元的历史高点,但与一年前的价格相比,还是增长了三倍。

现金充裕的赣锋锂业有收购能力,即使最近的这次收购的要价接近10亿美元。今年早些时候,赣锋斥资2.4亿港元收购了钽铌冶金产品生产商稀美资源(9936.HK)16.7%的股份,相较而言,那只是规模小得多的热身交易。赣锋锂业表示,规模大得多的最新交易动用的资金,包括但不限于公司自有资金。

碳酸锂也被称为锂盐,存在于地底的卤水中,富含矿物成分的水被泵到地表进行蒸发,然后由矿工将残余物加工成碳酸锂。南美洲一条南北走向的长距离生产带,是这种金属在全球的主要供应来源。

赣锋锂业的最新交易涉及的两个盐湖位于阿根廷萨尔塔市以西约250公里处,是Lithea的两个主要资产。它们名为波苏埃洛斯湖和大帕斯托斯湖,位于Lithea公司通过各种无到期日的采矿和勘探许可证而持有的约1.35万公顷的土地上。

虽然赣锋锂业对这次收购持乐观态度是可以理解的,不过它也承认,尚未带来任何收益的资产存在风险。在投入了近67亿元后,无法保证这两座湖泊的产量达到预期水平。而且,由于还没有进入采矿阶段,所有的预测都只是基于顾问的说法。

赣锋锂业还指出了在外国司法管辖区开展业务的固有风险。它说,如果阿根廷改变现有的矿产品、矿工资格和环境保护等方面的规定,这两个湖泊项目可能无法成为该公司所希望的创收机器。但赣锋锂业的董事会认为,这种情况不会发生。

该公司认为,一旦开始开采,这两个湖每年的碳酸锂产量可达3 万吨,如果更乐观的目标得以实现的话,产量可达5万吨。赣锋锂业表示,这两个湖的储量、质量和产能扩张潜力“极佳”,将成为阿根廷最大的锂盐湖项目之一。

在尽职调查过程中,赣锋锂业的外部顾问把波苏埃洛斯湖和大帕斯托斯湖的3万吨目标与阿根廷其他9家碳酸锂生产商进行了比较。结果发现,只有美洲锂业公司旗下的Cauchari-Olaroz盐水湖的年产能超过3万吨。

虽然赣锋锂业受益于锂价上涨和电池需求,但它最近的股价并未反映出这种繁荣。该公司周四收盘价为76.85港元,较其逾132港元的12个月高位大幅下跌。虽然一些金融分析师表示,锂矿商和电池制造商的好时光才刚刚开始,但也有人表示,锂热潮正在人为地抬高价格,而且这种情况不会永远持续下去。后一种观点认为,锂价格可能会出现回调,这可能会抑制赣锋锂业大举进军锂矿行业的热情。

赣锋锂业的市盈率约为16倍,明显低于本土竞争对手天齐锂业(9696.HK; 002466.SZ),它在国内上市的股票的市盈率为33倍。Pilbara Minerals(PLS.AX)和Albemarle(ALB.US)等国际锂矿商的市盈率甚至更高,在82倍左右。领先的中国电池生产商宁德时代(300750.SZ)的市盈率也很高,达到78倍,这表明赣锋锂业目前的价格遭到严重的低估。

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新闻

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日挂牌,开市即升32%报135港元,之后股价续向上,中午收报142.8港元,升40%。 公司发售1,043.69万股H股,一成公开发售,每股售价102.23港元,公开发售录得超额认购近529倍,国际配售超额2.7倍,集资净额9.19亿港元。 集资所得的30%用于扩大产品组合和解决方案,进一步加强软件、硬件和云端车联网的全方位自主能力;另外30%用于提高生产、测试及验证能力;约20%用于扩大销售和服务网络,10%用于整合行业资源的战略性收购,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园,公布中期业绩不久,即以大折让配股集资 重点: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元,行业有三大龙头,以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称,当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),但公司近年业绩滑落,2025上半年业绩更进一步恶化,最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园,完成公布中期业绩后,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795亿股新H股,占扩大后H股总数约16.1%,较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%,集资3.27亿港元,当中2亿港元用作支付贸易应付款项,1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立,2023年1月在港交所挂,据当时招股文件指,集团是中国最大水果零售商,但市占率只有1%,大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后,其股权也从19.5%摊薄16.5%,但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现,上市后首年业绩硬净,2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元,但踏入2024年业绩开始走样,单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元,整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价,在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释,因竞争加剧加上消费者需求变化,以及自身经营周期调整带来挑战,导致业绩走样;但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退,到2024下半年业绩转差,管理层忽然变得积极,频频在市场回购,2024年全年回购约4,920万股,金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下,也派末期息每股0.0065元。 不过,从年初迄今起,回购的手影又未再出现,继2024年大幅亏损3.86亿元后,2025上半年亦亏损3.42亿元。再者,百果园的短期银行借款接近23亿元,非即期银行借款也亦达2.67亿元,资本负债比率由去年底的89.3%,增至今年上半年的103.5%,反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化,集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市,更专注优势门店,因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面,百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品,以满足消费者在消费疲弱下,对高品质与高性价比产品要求,包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认,内地水果零售市场规模大,但前五大企业市场占有率只有3.6%,理论上业务发展及合并空间巨大,但百果园问题除了内地消费降级影响外,行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指,中国水果种类繁多,水果是易腐食品,每种水果质量标准、保存要求都不同,故新鲜度和品质要求较高。另一方面,水果产地多,涉及不同农场、种植者和批发商,供应链也复杂,对多数小型水果经销商库存管理难度大,因此要统一整条供应链较为困难,形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题,单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%,变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗,实现经营效率全面提升,加上现代种植技术和农业科技发展,业内企业引入数字科技,优化果品品质、减少损耗,以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点,百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓,提升供应链效率,以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说,百果园目前市账率只有0.2倍,市销率不足1倍,理论上估值处于偏低水平,配合毛利率有止跌回升的迹象,令股价在低位有支持,奈何集团整体收入下滑,加上内地楼市疲弱情况未改,令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守,消费者变得更为谨慎,直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资,因此百果园业务前景挑战大,中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里