芯片短缺加疫情限制 Zepp Health陷入困境

2022年01月06日

随着竞争日趋激烈，这家智能可穿戴设备制造商下调了第四季度的收入指引，但预计将保持盈利

重点：

由于过于倚重与小米的关系，Zepp Health下调了第四季度收入指引，导致其股价接近历史最低点
就在Zepp试图在拥挤的全球智能手表领域获得一席之地的同时，全球芯片短缺和新一轮针对新冠疫情的限制，为公司带来压力

林美心

智能可穿戴设备制造商Zepp Health（ZEPP.US）试图在拥挤的全球智能手表领域开辟出自己的一片小天地，但它的种种努力正受到全球芯片短缺、新一轮针对疫情的限制措施以及竞争白热化的阻挠。这是该公司在业绩更新中释放出的关键信息，该公司较为经济实惠的产品与科技巨头苹果（APPL.US）、谷歌旗下的Fitbit和Garmin（GRMN.US）更为昂贵的产品同台竞争。

在2021年最后一天发布的这则更新中，Zepp将其第四季度收入预测下调至16亿元（2.52亿美元）至17.5亿元之间，尽管它同时表示公司将保持盈利，试图安抚投资者。新的预测低于此前于11月16日提供的17.5亿元至20亿元收入指引。

Zepp将下调的原因归咎于“疫情的影响大于预期，包括全球芯片的持续短缺，以及关键欧洲市场新增的疫情限制和封锁”。

消息一经发布引来抛售，Zepp的美国存托股票（ADS）在2021年的最后一个交易日跌幅高达4%。但该股最终反弹，在当天收盘时持平，表明投资者对其疲软业绩并非毫无准备。该股在过去几个交易日继续走低，现在比公告前的水平下降了约4%。

它的股价目前为4.85美元，与去年2月达到的20.25美元的峰值相比微不足道，而投资者努力寻找更清晰的迹象，来认清Zepp在全球智能手表领域所处的地位。去年监管问题导致中概股整体遭到抛售，Zepp也是其中一位受害者，尽管它在这方面面临的风险相对较低。

这家以相对简单的手环腕带为主营产品的公司，可能也是最新行业趋势的受害者。

“需求已经从手环慢慢转向手表，因为消费者越来越希望有一个功能更强的设备，而且价差也在缩小，”市场研究公司IDC的研究经理吉特什·尤布拉尼在12月的一份研究报告中说道。“现在售价低于100美元的手表数量与手环相当，而手环在过去一直主导着这个价格区间。印度和中国品牌的发展一直引领着低端手表市场，而苹果、华为和三星则在高端市场保持优势。”

Zepp此前报告称，由于过于依赖其基本款腕带产品，它第三季度出货量同比下降近40%，至990万个。该公司还公布，它为智能手机制造商小米（1810.HK）生产的可穿戴产品的出货量也大幅下降，小米也是Zepp的一位主要投资者。

Zepp一直试图通过打造自有的Amazfit和Zepp品牌来摆脱小米的影响。其自有品牌的出货量在第三季度增长了近90%，尽管这一增长速度要比第二季度的114%要慢。

如果Zepp能在全球智能手表市场上巩固自己的一席之地，它将迎来巨大的收获，据Mordor Intelligence预测，到2026年，该市场的年复合增长率将达到近22%。到目前为止，Zepp外观时尚的智能手表已经获得了相当积极的评价。

“史诗”级别的电池续航

《汤姆指南》（Tom’s Guide）的一名评论者称，Amazfit的电池续航时间可谓“史诗级”，并且表示，与更知名的可穿戴品牌相比，这款手表是“很厉害的替代品”，尤其是对预算有限的消费者来说。ZDNet的另一位评论者说，Amazfit的GTR3是一款价格适中的智能手表，性价比超高。

在该品牌的美国网站上，Amazfit智能手表的售价从189.99美元的GTR 3 PRO，到59.99美元的Bip U Pro不等。

该公司在时尚界也获得了赞誉。《GQ》杂志英国版提到GTR 3 PRO时称，这是一款“你会很乐意戴在手上的时尚手表”。

Zepp于2018年在纽约证交所上市，它还销售耳机、体重秤和家庭健身器材等其他“智能”产品。该公司上月表示，其自主品牌全球出货量的增长优于成人手表市场整体的年增长率。

公司在巴西、俄罗斯、捷克和印尼等市场取得了不错的进展，Zepp表示，它在这些市场的出货量排名第一，也在意大利、泰国和西班牙占有20%的市场份额。

但它的低预算产品总体利润率较低。此外，与它努力打造的自有品牌业务相比，为小米生产的Mi贴牌产品的利润率也普遍较低。根据Zepp的最新年报，小米相关产品去年占Zepp收入的67%，尽管这一比例低于2019年，当时数字高达72%。该公司去年第三季度的毛利率为20.2%，低于第二季度的22%。

该公司在全球智能手表领域的潜力变得更加明朗之前，Zepp的股价可能会继续停留在个位数水平。去年12月，该股跌至4.26美元的历史低点。

Zepp的市值只有3亿美元，在各种衡量公司价值的指标上都远不及同行。它目前的市盈率（P/E）在10倍左右，不及佳明23倍市盈率的一半。

在过去六个月里，Zepp股价已经下跌了一半以上，部分原因是前面提到的中国本土市场收紧监管。这比香港恒生指数的跌幅要大得多，后者在同一时期下跌了约18%。它与以科技股为主的纳斯达克综合指数同期约11%的涨幅，形成了鲜明对比。

与在美国上市的许多处于类似情况的中国企业一样，Zepp显然认为自己的股票被低估了。它在上周的公告中迫不及待地指出，自11月公布2,000万美元的股票回购计划以来，它已经购买了价值360万美元的股票，当时股价超过8美元。

Zepp成立于2013年，去年才宣布放弃“华米”（Huami）这个听起来非常中国化的名字，尽管它仍然严重依赖中国，但一直努力将自己重新定位为在硅谷拥有更大影响力的国际参与者。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费, 医疗保健/生物技术

小米, 苹果, 芯片短缺, 新冠疫情, 智能手表, 智能手环

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：江西铜业拟斥9.05亿美元全面收购SolGold

矿业公司江西铜业股份有限公司（0358.HK；600362.SH）周日宣布，拟以每股26便士（0.34美元）的价格收购其未持有的铜金矿商SolGold Plc（SOLG.L）剩余88%的股份。该报价较该股近期交易水平存在溢价。江西铜业表示，其目前持有伦敦上市公司SolGold近3.66亿股股份，占该公司股份的12.19%。按每股26便士计算，剩余26.3亿股股份将耗费江西铜业约6.84亿英镑（合9.05亿美元）。江西铜业补充称，该要约仍处于无约束力阶段，且已遭SolGold董事会拒绝。该公司表示：“本公司保留提出其他对价形式或不同对价组合的权力，并保留在特定常见情形下以不优于潜在收购所载条款对目标公司提出要约的权利。” 江西铜业港股周一午后交易时段上涨约8.1%，报33.16港元，年内累计上涨136%。SolGold股价上周五上涨13%，收报29.55便士，较要约价高出约13.7%。该股11月前三周交易区间为17至20便士。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月01日

0358.HK

600362.SHG

800万颗枕头撑起营收亚朵迎来丰收年

受惠零售业务表现强劲，酒店营运商亚朵预期2025全年收入将增长35%，高于年初预测的25%增幅重点：亚朵第三季营收按年增长38.4%，并将全年营收增长指引由原先预测的25%上调至35% 平均可出租客房收入（RevPAR）在第三季仍持续下滑，但公司表示，随着“十一黄金周”七天假期表现强劲，相关情况有望改善阳歌对亚朵生活控股有限公司（ATAT.US）而言，2025年的成长故事要从一颗枕头说起。这家高端酒店营运商于上周公布第三季业绩时表示，预期今年全年营收将增长35%，较年初预测的25%增幅大幅上调。推动这一增长的主要动力来自公司的零售业务，该业务让住客可透过亚朵的线上商城购买房间内所使用的各类产品。其中表现尤为出色的是寝具产品，包括枕头在内的床品销售成绩亮眼，成为零售业务增长的主要带动来源。投资者普遍受到公司最新财报的鼓舞，带动亚朵股价在上周公布业绩后的五个交易日内上涨8.5%。分析师对该公司同样评价正面，目前追踪该股的19名分析师全数给予“买入”或“强烈买入”评级。在中国经济放缓前景不明朗的背景下，这样的一致看好可说相当罕见。亚朵亦未能完全免受经济放缓影响，旗下平均可出租客房收入（RevPAR）在第三季再度按季录得下滑。RevPAR是业界最受关注的核心指标，结合房价与入住率表现。2023年受疫情后“报复性旅游”浪潮推动，亚朵及其同业的RevPAR曾录得强劲增长，但自去年起已开始转为收缩。稍为令人鼓舞的是，今年以来，亚朵RevPAR的跌幅持续收窄，第三季按年仅下滑2.4%至371元，反映房价策略调整已开始带动入住需求回稳。与此同时，旗下定位于入门市场的“亚朵轻居”品牌表现突出，成功吸引重视性价比的消费族群。另一项正面讯号则来自中国十一黄金周假期期间，公司旗下酒店的RevPAR录得回升，相关成果预计将反映在第四季业绩报告中。亚朵创办人兼董事长王海军在业绩电话会议上表示：“就酒店行业而言，第三季以来整体市场已呈现温和复苏。”他补充：“虽然旅游及休闲需求持续保持强劲，但行业同时呈现出热点快速转移及区域复苏不均的特征。”惟未有作出具体说明。与中国多数面向消费者的行业一样，休闲与旅游产业在疫情期间遭受重创后，于2023年出现强力反弹，但在经济增速放缓的压力下，自去年起再度走弱。在此背景下，亚朵及部分同业透过积极扩张新酒店网络，部分延续了自身的成长故事。第三季期间，亚朵新增开设152家酒店，截至9月底旗下酒店总数增至1,948家。该数量大致与公司上半年新增酒店总数相当，显示其开店节奏正持续加快。这股扩张速度预料将延续至第四季。公司在业绩电话会议上表示，对于实现年初订下“至2025年底营运2,119家酒店”的目标仍具“充分信心”。若要达成该目标，公司第四季须再新增171家酒店。金枕头受新酒店加速开业带动，亚朵第三季收入按年增长38.4%，增至26.3亿元（约3.72亿美元），较前两个季度有所提速。这使得公司首九个月累计收入按年增长35.5%，也正是公司将全年收入增长预测由原先的25%上调至35%的主要原因。零售业务堪称公司推动营收强劲增长的“秘密武器”。第三季该业务收入按年激增76.4%，由去年同期的4.79亿元升至8.46亿元。相比之下，核心酒店营运业务的收入增速明显放缓，第三季按年仅增长25.5%，由去年的13.7亿元增至17.2亿元。随着零售业务快速扩张，其收入占比已由去年约四分之一提升至目前接近三分之一，在集团收入结构中的比重显著上升。尤其是在寝具产品销售方面表现更为亮眼。公司表示，零售业务近期的畅销产品之一为“深睡记忆枕”，该产品上市后首25天即录得商品交易总额（GMV）达1亿元，自开售以来累计售出800万个枕头。今年首九个月，公司零售业务收入按年增长75%，使公司有信心预测全年相关收入增幅将“至少达65%”。不过需指出的是，该项业务于2024年曾录得高达126%的增长，显示随着业务逐步成熟，增速很可能持续且快速放缓。零售业务是亚朵的一大特色，也可能是让分析师高度看好公司的原因之一，因为其毛利率明显高于酒店主营业务。亚朵表示，第三季零售业务毛利率为52.7%，按年持平；相比之下，酒店业务毛利率按年上升1.3个百分点，至明显较低的37.3%。在盈利方面，公司同期净利润按年增长24.6%至4.74亿元。相较收入增速，盈利上升较为缓慢，主要受非营运因素影响，包括税项开支增加。公司同时宣布派发本年度第二次股息，令全年派息总额增至逾1亿美元。尽管分析师普遍看好该公司，但投资者的态度似乎较为分歧。即使亚朵股价今年已累升45%，其股票的预测市盈率（P/E）仍仅约20倍，远低于竞争对手华住集团（HTHT.US; 1179.HK）的35倍。华住的中国核心业务同样承压，第三季RevPAR按年下跌4.7%，但该公司同时拥有庞大的海外酒店资产组合，该部分业务多年受压后已开始出现复苏迹象，第三季RevPAR按年回升6.1%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月01日

ATAT.US

简讯：高鑫零售CEO沈辉辞任李卫平接任

大润发超市连锁店运营商高鑫零售有限公司（6808.HK）周日公布，执行董事兼首席执行官，因因需要投入更多时间于其家庭事务而决定辞任，其职务由李卫平接任，有关人事变动自周一起生效。据公司公布，李卫平在零售行业积累逾20年的丰富管理经验。于2018年9月至2025年11月任职于盒马，曾任盒马华北北京大区总经理、盒马鲜生业态首席执行官及盒马首席商品官，离任前任职于盒马总裁办公室。今年初，阿里巴巴出售高鑫零售全部股权予德宏资本。截至9月底止的2026上半财年，高鑫零售收入按年减12.1%至305亿元（43.22亿元），亏损1.27亿元，去年同期为盈利2.06亿元。公司股价周一高开，至中午休市报1.7港元，升5.59%。年初迄今累跌28.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月01日

6808.HK

简讯：传安踏、李宁有意竞购彪马

多家媒体引述知情人士报道，中国头部运动用品生产商安踏体育用品有限公司（2020.HK）及李宁有限公司（2331.HK）正考虑对德国运动品牌彪马（Puma）提出收购要约。彭博报道引述不具名人士报道称，安踏正与一名顾问合作评估可能的收购方案，并可能与一家私募股权投资者合作，以为交易提供融资。报道又指，李宁则正与多家银行商讨融资选项，以便推动其自身的潜在收购计划。其他可能的竞购者还包括日本的亚瑟士（Asics）。彪马目前由法国皮诺家族（Pinault family）控制，截至去年底，该家族持有公司29%的股份。安踏未回覆置评要求；李宁则表示，公司并未就彪马进行任何“实质性”谈判。安踏与李宁近年均采取行动，试图将业务拓展到中国以外市场，其中安踏的步伐更为积极。由安踏领导的财团曾于2019年以52亿美元收购亚玛芬体育（AS.US），该公司旗下拥有始祖鸟（Arc’teryx）和威尔胜（Wilson）等品牌。今年较早时亦有报道称，安踏正洽谈收购美国品牌锐步（Reebok），但品牌持有方Authentic Brands对此予以否认。股价方面，安踏周五收跌0.9%，今年迄今累升8.6%；李宁同日收跌1.4%，年内累升5.5%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月28日

2020.HK

2331.HK

重点：