9987.HK YUMC.US
The 10,000th store of KFC China in Hangzhou China

作为进入中国的首家西式快餐连锁品牌,36年后,肯德基在杭州开设了第一万家门店

重点:

  • 肯德基在杭州开设了第一万家门店,并计划在未来三年内将每年净新增门店数1,200家
  • 疫情后,该连锁品牌强劲复苏,但也面对中国消费者谨慎消费带来的不确定性

阳歌

中国人最熟悉的外国人是谁?可能不是尼克松或者基辛格,而是哈兰·山德士上校。尽管这个名字对很多人来说有些陌生,但他的形象却是家喻户晓。上周五,在风景如画的杭州,山德士上校又出现在肯德基中国开设的第一万家门店中。从36年前首次进入中国市场以来,这是该品牌历史上一个非常重要的里程碑,也凸显了肯德基作为中国最大西式快餐连锁店的领导地位。

肯德基的万店之路历经了不少风雨曲折,包括2020至2022年疫情期间带来的种种挑战。即便在疫情期间,该品牌仍然保持了快速的扩张步伐,包括2022年新增的926家门店,以及今年前九个月又增加了823家。根据其关于开设第一万家门店的公告,肯德基计划在未来几年加快这一步伐,每年平均净新增1,200家门店。

在开设新店之外,肯德基还有其他雄心勃勃的扩张计划。百胜中国CEO屈翠容表示,目前肯德基服务于中国14亿总人口中的三分之一,计划到2026年将覆盖人群比例提高到超过一半。百胜中国作为肯德基品牌在中国大陆的运营商,同时还经营其姊妹品牌必胜客。屈翠容同时表示,百胜中国对市场的增长潜力充满信心,正在关注超过1,100个其尚未进入的城市。

尽管公司在疫情后变得更加精简和高效,但仍然面对着中国经济放缓带来的新挑战,特别是消费者支出的减少。为此,肯德基和必胜客更新了菜单,为精打细算的消费者提供更多高性价比的选择,同时也加强了外卖服务,给顾客提供更方便、更具有性价比的产品和服务。

这些挑战可能反映在了百胜中国的股价上,目前其市盈率(P/E)为22倍,略低于其前母公司Yum Brands麦当劳以及Restaurant Brands等其他主要全球餐饮运营商的25至27倍。这些公司运营的全球连锁品牌也在中国拥有大量门店。

麦当劳是肯德基在中国最主要的竞品,目前拥有超过5,000家门店,并计划到2028年达到一万家门店的目标。相比之下,如果肯德基能够继续按计划每年净新增1,200家门店,那么它将在2031年左右在中国达到20,000家门店的里程碑。

Beijing, 1987. The first KFC store in China.
中国首家肯德基门店。北京,1987年。(图片由百胜中国提供)

从1987年在前门开设第一家门店以来,肯德基已经在中国获得了长足的发展。最初,它向不熟悉西式快餐的中国人提供基本菜单。从那个门店开始,肯德基已经遍布中国1,900个城市,并且现在每年交易量高达10亿单。该连锁品牌目前占据百胜中国销售额的大约四分之三,其余部分主要来自必胜客。

肯德基之所以能够取得成功,很大程度上归功于其“本地化”策略。这一策略如今已经相当普遍,但曾经对于全球快餐连锁店来说是一种禁忌。多年来,肯德基的菜单包括了粥、米饭、海鲜和蛋挞等项目——1952年在美国犹他州开设第一家连锁餐厅时,山德士上校可能不会考虑在菜单上加入这些选择。

肯德基在中国开发的两款产品——牛肉堡和炸全鸡,现在占其销售额约6%,超过了其传统炸鸡的总销售额。

组织精简

肯德基在中国的菜单与世界其他地区非常不同,百胜中国也采取了一系列其他措施,多年来不断升级门店,使其更高效,更适应中国小城市较低的生活水平和不同的饮食习惯。目前,全球每三家肯德基中就有一家位于中国,其中许多位于这些小城市。

根据其最新财报,公司专注于降低固定成本,比如减少每家门店的现金投资,这显著提高了其门店运营的盈利能力。公司还专注于数字化,今年第三季度,肯德基和必胜客89%的订单通过数字渠道完成。还采用了多种店面形式,包括运营成本较低、更适合小城市的小型门店。

这样的定位帮助肯德基从疫情中迅速反弹。今年前九个月,连锁店的收入增长了13%,达到63.7亿美元,营业利润增长了54%,约为10亿美元。其同店销售额也在今年九个月同比增长了9%,扭转了2022年全年7%的下降趋势,同时其餐厅利润率提高了2.8个百分点,达到了19.4%。

经过多年坚持自营模式后,为实现高速的增长目标,百胜中国也开始加大加盟力度,这在世界其他地区的快餐运营商中很常见。在其最新公告中,公司表示,今后新开设的肯德基门店中将有15%到20%为加盟店。

多年来,百胜中国与其供应商建立了牢固的关系,包括入股关键合作伙伴,以确保大规模运营所需原料的稳定供应。2021年,百胜中国增持福建圣农发展(002299.SZ)5%的股份,后者是中国最大的白羽鸡生产商。两年后,公司又收购了上海宝立食品(603170.SH)40%的股份,这是其主要的调味品供应商之一。

百胜中国于2016年从Yum Brands分拆并独立上市,成为肯德基、必胜客和塔可钟在中国大陆的运营商。自那以后的七年以来,其股价大约上涨了60%,而前母公司Yum Brands在此期间股价上涨了约一倍。

这可能反映了该股票曾经因为中国市场的高速发展而获得了高于其他同行的估值。但随着中国经济在三十年的高速增长后终于开始放缓,肯德基和百胜中国,以及市场上其他主要快餐运营商都必须适应新的现实。在努力扩张的时候,它们需要保持创新,并寻找更高效的运营方式,因为中国市场正在日益成熟,跟西方的稳定市场越来越像了。

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新闻

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快讯:一季度转盈为亏 逸仙电商股价大挫

最新:中国网红化妆品品牌“完美日记”母公司逸仙电商(YSG.US)周三公布,今年一季度的总收入上升1%至7.73亿元,并转盈为亏,录得1.25亿元净亏损。 利好:由于毛利较高的产品销售额上升,该公司期内的毛利率为77.7%,比去年同期的74.3%高3.4个百分点。 值得关注:该公司的行政开支大增244%至1.4亿元,占总收入比例从去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因为转回已确认以股份为基础的补偿费用,以及去年同期的行政费用异常偏低。 深度:中国国产化妆品牌激争激烈,为了突围而出,行业普遍利用“砸重金打品牌”的策略提升知名度,因此令该行业的营销费用高企,作为网红品牌的逸仙电商也不例外。不过该公司近年推行改革,在优化自营线下门店的同时,也加大在抖音等社交媒体的宣传,由于网络营销活动的效率提高,令相关费用减少,对集团财务状况带来正面作用。不过,即使中国经济已从新冠疫情后复常,但该公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭亏。 市场反应:逸仙电商周三大挫27.9%,报3.28美元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百济神州营收增七成 逆市扩张策略见回报?

这家创新药生产商今年一季度来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比增长82%,王牌产品全年收入有望冲击20亿美元 重点: 百济神州旗下替雷利珠单抗在一季度的“出海”进程顺利,预计下半年在美国上市 当医药同行纷纷大裁员,其员工数目反而同比增加1,400人,达到10,600名   莫莉 在中国创新药行业,百济神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,这间公司手持年收入超过10亿美元的“重磅炸弹”药物(Blockbuster drugs),营收连年创新高;另一方面,它堪称最舍得花钱投入研发的药企,公司成立以来长期亏损,何时能为股东带来盈利回报仍是未知数。 今年5月8日,百济神州公布今年一季度财务业绩,期内总收入达7.52亿美元,同比增长68%,其中来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比大升82%。期内,公司仍录得2.51亿美元净亏损,但较去年同期的亏损3.48亿美元收窄27.9%。财报公布后,其美股连续两日上扬,累计涨幅约5%,显示投资者对这份财报看法积极。 从产品收入来看,百济神州的王牌产品泽布替尼销售增长强劲,作为BTK抑制剂,泽布替尼已经成为同类最优(Best-in-class)药物,继去年收入突破10亿美元后,今年一季度销售额达4.89亿美元,全年收入有望冲击20亿美元。其中,美国市场贡献的销售额达到3.52 亿美元,同比上升153%,主要得益于该产品在慢性淋巴细胞白血病(CLL)中的市场份额提升,欧洲市场也亦贡献6,680 万美元收入,同比大增243%。 另一款产品替雷利珠单抗的潜力也不可小觑,一季度销售额为1.45亿美元,同比增长26%。虽然增速无法与泽布替尼相比,但替雷利珠单抗在一季度的出海进程顺利,获得多项市场准入批准。欧盟委员会批准该药物用于治疗三项非小细胞肺癌(NSCLC)适应症,包括一线及二线治疗。 3月,替雷利珠单抗获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准用于既往接受化疗后的食管鳞状细胞癌(ESCC)二线治疗,这也是第二款在美国市场获批的国产PD-1抗体药物。替雷利珠单抗当前尚未在欧美市场实现商业化,公司正在自建海外销售团队,预计下半年在美国上市,有助进一步扩大收入来源。 目前,百济神州在研药物的管线超过60款,覆盖多种技术平台和药物模式,包括单抗、双抗/多抗、ADC、细胞治疗、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃肠癌等实体瘤领域。下一步值得期待的自研管线包括Sonrotoclax,这款BCL-2抑制剂已经开展了4项注册临床,包括联合泽布替尼用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病(R/R CLL)患者的一项全球关键性三期试验。 逆市扩张 加大投入 在高息环境下,生物医药行业的投资热潮冷却,资本希望创新药企能更好地平衡规模和盈利之间的关系。有投资人指出,国内头部创新药企业在资本助力下,营收已经做到几十亿元规模,可是仍然在亏损,高度依赖外部输血,或无法令投资人信服公司能从产业层面实现正回报。 对于何时能实现盈利,百济神州的管理层一直闭口不谈,因为公司拥有庞大候选管线,堪称一台“烧钱机器”。由于临床前项目推进至临床、早期临床项目推进至后期发展阶段,一季度的研发支出同比增加13%至4.6亿美元。泽布替尼的销量大增背后,也离不开水涨船高的销售及管理费用,这部分支出同比上升30%至4.3亿美元,而研发费用和销售管理费用,已占当季收入达61.2%和57.1%。 在连年亏损之下,百济神州现金及现金等价物也从2021年底的43.76亿美元,降至一季度末的28.07亿美元。随着持续进行候选药物开发、寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施以及商业化在研药物等,公司的支出还将进一步上升。投行建银国际在最新研报中指出,考虑到提升产品收入所需的销售成本,将百济神州2024至2026财年的销售和行政成本预测分别上调10%、13%、27%,并且将明年的净亏损预测上调2%至4.49亿美元。 事实上,除了研发和销售的正常支出外,百济神州也没有停下扩张步伐,距离削减成本、实现盈利的道路似乎越来越远。当医药同行纷纷大裁员时,其员工数目却同比增加1,400人,达到10,600名全职员工。此外,最新财报还披露,百济神州将投资7,400万美元,在上海建设一个新的研发中心。 坚定的逆市扩张策略,显示出百济神州对自身业务发展以及融资能力的信心,但新药研发相当艰巨,候选管线药物中,能否再出现像泽布替尼的重磅炸弹药品?百济神州的市销率约为6倍,低于同样手握出海PD-1药物的君实生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市销率。百济神州下半年的产品出海道路能否顺利、成本控制能否有进一步效果,值得投资者持续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中央提振楼市政策 “健康幸存者”可受惠?

最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏 大华继显   5月17日,中国政府公布了一系列政策提振楼市。在需求侧方面,首套房、二套房最低首付比例分别由20%与30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押贷款利率下限;第三,中国人民银行将向银行提供300亿元、利率1.75%的低成本质押补充贷款(PSL),用于支持地方国有企业从开发商手中收购已竣工的未售单位,并将其转为出租或出售政府住宅。 在供给侧方面,政府将进一步加快“白名单”贷款的实施;其次,督促开发商加速未开发土地的动工;第三是支持地方政府回购陷入财务困难的开发商手中的原地,兴建更多公营房屋。 我们认为,取消抵押贷款利率下限是一个积极的惊喜。随着全球经济接近本次加息周期的尾声,取消抵押贷款利率下限的行动,有望积极改变购屋者的预期。然而,在贷款市场报价利率(LPR)保持不变的情况下,银行因成本因素而降低房贷利率受到限制。考虑到房屋公积金贷款(HPF)利率同时下降25点子,我们预期近期第一及第二套房抵押贷款利率,将分别下降25点子至3.34%及3.91%。 未来一年,我们不排除银行在中央压力下进一步收窄房贷利差的可能性。毕竟,LPR下调预计将成为未来房地产市场的重要动力。 违约企业难获救助 取消抵押贷款利率下限的行动优于预期,与去库存的PSL规模较小,可起平衡作用。这些反映了中国政府对房地产行业整体审慎的态度。另外,官方也采取了一些措施来增加政府住房供应,例如敦促地方政府尽快将从开发商手中购买的住房转为政府租赁及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺发展能力的开发商手中,并将其用于政府住房。 截至2020年,中国只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此举或可理解为政府热衷于增加政府住房,同时逐步缩小私人房地产领域的规模。 与以往的政策相比,最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,但方式也更加平衡。因此,这标志着该行业的积极发展,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏。 在芸芸中资房地产股中,我们较看好龙湖地产(960.HK)的前景,得益于相对较强的偿债能力,以及可观的经常性收入,预计龙湖将成为民营房企中的主要幸存者和参与者,因此维持该股的买入评级,目标价17.86港元,比现水平大约有两成上升空间。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快讯:亚玛芬体育中国收入大增51%

最新:由安踏体育(2020.HK)分拆的国际运动品牌集团亚玛芬体育(AS.US)周二公布,今年一季度营收同比增长13%至11.8亿美元,其中中国收入大增51%至3.1亿美元。 利好:集团旗下高价品牌始祖鸟(Arc’teryx)的营收大增44%,达到5.1亿美元。公司表示,该品牌带来的增长能为股东带来良好经营业绩和丰厚回报。 值得关注:该公司包括Wilson品牌在内的球类事业部销售额,同比下降14%至2.73亿美元。 深度:亚玛芬体育1950年在芬兰赫尔辛基成立,1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。该公司目前经营多个国际体育品牌,产品销售予全球超过100个国家,即使面对新冠疫情,近年收入亦迅速增长,并于今年1月上市。公司预计,今年全年营收增长在15%左右,毛利率约为54%。 市场反应:亚玛芬体育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市价13美元高13.5%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里