FANH.US

一季度,这家保险经纪公司用股票支付的收购带来的收入增长超过开支

重点:

  • 泛华一季度收入增长21%,而其营业成本的增幅则要低一些,为15%
  • 该公司一季度完成了两笔用股票置换方式进行的收购,无需现金便立即带来了收入

  

梁武仁

将收入增长和有效的成本控制相结合,是一个经过时间考验的提高利润方法。但这两样说易行难,因为业务扩张通常需要巨额开支,尤其是战略收购。保险经纪商泛华控股集团(FANH.US)找到了一个巧妙的办法来解决这一棘手问题,即用股票支付最近的一系列收购,这些收购立即提升了它的收入。

根据上周二公布的最新季度业绩,泛华一季度总收入同比增长约21%,达到8.28亿元。与此同时,该公司将营业费用的增长控制在了15%,促使其营业利润增长近两倍,达到6,000万元。

不可否认,一季度引人注目的营业利润激增,部分原因是一年前的数字较低。但该公司的营业利润率从一年前的3%,提高到一季度的7.3%这一点,可能会得到投资者的赞赏,尤其是因为泛华表明,其独立于收购之外的营业效率更高。更值得注意的是,泛华一季度从一年前的亏损转为盈利,不包含在营业利润内的投资收益和利息收入,完全抵消了所得税费用。

最新的收入增长是由泛华在报告期内进行的新收购推动的。泛华是中国首家上市保险经纪公司,现在正在庆祝成立25周年,该公司称今年前三个月收购了三家公司,为占销售额大部分的人寿保险收入增加了约1.64亿元。

2月对泛华来说是忙碌的。短短几天内,该公司签署了两项协议,用它自己的股票分别收购吉林中吉世安保险代理有限公司和武汉泰平在线保险代理有限公司51%的股权。这两笔交易预计于3月底完成。

虽然泛华不必为了收购支付现金或借钱,但为支付交易费用而发行新股,也导致其股东股权被稀释。不过用股票支付的收购,可以通过股票置换捆绑双方利益,从而带来长期的战略利益。

该公司首席执行官胡义南在本周二的公司财报电话会议上表示,一季度业绩不包括新收购公司的“营业收入贡献”,因为对它们的整合尚未完成。

作为泛华家族的成员,被收购的公司可能会利用泛华的平台和其他资源获得提振。此类收购往往还有助于通过消除相关各方之间的重叠资源,来提高利润率。特别是,泛华正依靠其数字能力和新的开放平台,最大限度地提高收购带来的收入和成本协同效应。泛华计划上半年完成对新成员系统的整合。

 “我们预计会看到,物资消耗协同效应和收入协同效应体现在我们未来的业绩上,”胡义南说。

投资者受到泛华一季度财报的鼓舞,推动其股价在业绩公布后飙升逾20%。大部分涨幅在上周剩下时间得以维持,这表明市场反应不仅仅是对主要数据的短暂乐观。

更多交易陆续有来

泛华可能刚刚开始这类交易,因为它试图将今年新的寿险销售和营业收入提高50%。该公司在财报中表示,收购仍将是这家保险经纪公司实现该目标的重点。

首席执行官胡义南在财报电话会议上说,“我们打算通过开放平台战略和并购加速市场整合。”

收购可能是泛华重回前些年强劲增长为数不多的选择之一。甚至在新冠疫情之前,该公司的年收入就开始下滑了,拖累股价从五年前的高位大幅下跌。此外,中国经济仍在从抑制消费者支出的新冠疫情限制措施中复苏,在当前的气候条件下,以有机的方式增加收入对保险公司来说并不容易。

在线保险经纪公司水滴(WDH.US)一季度的疲软业绩,生动地凸显了这些挑战,它比泛华更注重削减成本和有机扩张。一季度,水滴的净营业收入同比下降6.6%,而尽管它努力控制支出,营业成本仍然增加了12%。

水滴和泛华有着不同的商业模式。前者专门从事短期产品的在线销售,而后者则拥有庞大的实体经销渠道网络,专注于长期保单。然而,水滴所面临的困难表明,整个保险行业尚未走出困境。

在推进收购的同时,泛华也一直在采取措施提高运营效率,这反映在其利润率的提升上。例如,截至3月底,该公司的寿险代理人比一年前减少了四分之一。然而,在一季度,每个代理人促成的保费同比增长了近一倍。该公司表示,这是通过将重点转向高端客户、淘汰表现不佳的代理人来实现的。

当然,作为泛华目前最大的增长动力,收购活动也有其自身的风险和局限性。首先,好的目标不会唾手可得。即使完成了交易,后面暴露出隐藏问题的风险总是存在。此外,用股票进行收购最终会稀释现有股东的权益,而用现金支付可能会迅速耗尽其资金储备。

当收购热潮放缓时,泛华可能更难以实现收入的快速增长,除非保险需求随着经济的改善而再次开始回升。

尽管上周股价大幅上涨,泛华的估值可能还需要一些火花。根据雅虎财经汇编的一家分析机构预估,泛华目前的远期市盈率约14倍。它的市销率也相对较低,仅略高于1倍,而水滴在2.5倍左右。

对于泛华来说,事情看起来可能很艰难,因为它正试图重燃早年的强劲增长带来的兴奋感。但如果执行得当,它的收购之举,加上提高效率的努力,可能会带来回报,为股票注入新的活力。只有时间会给出答案。

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核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市,公司已处于商业化前夕 重点: 临床数据显示,埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂 先为达生物已达成两项海外授权,其中一项潜在交易总额超24亿美元    莫莉 以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场,在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额,其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期,凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品,杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件,加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。 尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段,但其核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请(BLA)已获中国国家药品监督管理局受理,预计将于2026年正式获批上市,标志着公司已处于商业化前夕。 利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂,这类产品在产生治疗效果的同时,也会不可避免地募集β-arrestin,继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂,可以显著减少β-arrestin的招募,有望实现​​更持久、更稳定的治疗效果​​,并可能减轻相关副作用。 埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻,根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据,埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂,并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利,埃诺格鲁肽注射液有望成为​​全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。 自2017年成立以来,先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发,8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长,据招股书引述的研究报告,体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求,预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。 但是,体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前,全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症,另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国,多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症,包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽,更有众多药企在减重领域积极布局,今年以来在港股上市的银诺医药(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等药企均瞄准GLP-1赛道。 背靠明星股东 面对激烈的竞争,先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势,同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004,该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。 在国际化战略布局上,先为达生物亦先行一步。2024年4月,公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月,先为达生物与英国Verdiva达成协议,向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益,先为达生物将获得近7000万美元的首付款,最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款,以及产品商业化后的销售额提成。 由于暂无商业化产品,先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年,公司​​净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元​​,累计亏损超12亿元,同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年,先为达生物首次实现9,107万元收入,主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日,公司现金及现金等价物为7.8亿元。 先为达生物的股东名单堪称豪华,腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置,其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资,​​累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后,先为达生物的估值约48.68亿元,近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元(174亿元),显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即,正站在向商业化阶段转型的关键节点上,公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹,投资者可以拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里