罗马绿色上市遇冷 投资价值乏善可陈

这家环境、社会和治理咨询公司在纽约上市，股票以下限定价，募资规模不大

重点：

• 罗马绿色金融在纽约上市，集资约980万美元，股票定价4美元，处于区间下限
• 这家仍处于亏损状态的公司收入规模本来就小，在削减营销成本下，去年3月的财年收入继续下滑

梁武仁

如今，环境、社会和治理，简称ESG，对企业来说是最热门的缩写之一，因为投资者越来越要求企业为社会做一些好事，而不仅仅是追求利润。因此，致力于这一新兴投资主题的企业，可取得蓬勃发展。

但现实没有这么简单，从新上市的罗马绿色金融有限公司(ROMA.US)难以提高收入就是明证。

上周二，提供ESG相关咨询服务的罗马绿色金融在纽约上市，以每股4美元的价格发行约240万股，集资约980万美元。公司为新资金制定了一些可能令人兴奋的计划，包括一笔潜在的收购和创建ESG学院。

但投资者似乎对该公司不太感兴趣。其IPO定价处于4美元至5美元目标价区间的下限。该股在首个交易日一度飙升，最高触及11.80美元。但很快回落，回吐了全部涨幅甚至更多，当天收盘下跌27.5%。之后，该股又收复了失地，但当前交易价格基本上低于IPO价格或与其持平，这表明随着交易量下降，投资者兴趣冷淡。

总部位于香港的罗马绿色金融提供一系列与ESG相关的咨询服务，包括可持续发展计划制定、ESG报告和治理风险管理。公司的大部分收入来自香港，其余来自新加坡。在其IPO招股说明书中，公司号称主要优势之一是拥有超过140个客户。

但罗马绿色金融因为规模小，本身就缺乏吸引力。更糟糕的是，截至去年3月的财年，收入较上一财年还缩水约4%，至1,360万港元。

公司在最近一个财年成功地让净亏损收窄超过四分之一，但却是通过削减营销成本来实现。罗马绿色金融在招股说明书中对此给出了解释，称其一般是通过高管网络、推荐和直接接触潜在客户来引入新业务，而不是通过外包给第三方机构的直接营销。

对于像罗马绿色金融这样的小公司来说，这种方式似乎不算太激进，它们需要表现出更强劲的增长，才能打动投资者。更何况在新兴的ESG领域，该公司面临着大量竞争，既有大型国际咨询公司如麦肯锡和波士顿，也有像它一样小规模的本土小公司。

最大的缺陷

罗马绿色金融商业模式的最大缺陷，是客户按项目支付服务费用。这意味着它的销售是非经常性，并且不能保证客户在发展出自行处理ESG问题的能力后，会再次回购。

对于不熟悉ESG报告的企业来说，它可能是一项棘手的任务，因其涉及的主题非常广泛，有着非常具体的绩效衡量标准。但是，一旦在罗马绿色金融等外部顾问的初步帮助下，企业建立起跟踪和满足要求的流程，也许就能独立完成这些工作。许多公司可能会考虑削减咨询服务支出，尤其是在经济困难时期。

虽然ESG已经存在了很长一段时间，但对于许多企业来说，这个概念及其相关要求仍然是新鲜事物，这意味着罗马绿色金融的服务，至少在未来几年内应是有市场需求。但公司并没有迅速扩大客户规模，至少目前还没有，在最近一个财年，它的客户数量只增加一个。

公司成立于2018年，是一家提供定制化ESG和可持续发展相关服务的公司。后来在2022年，罗马绿色金融进行了重组，外部人士陆萱凌接管公司，担任首席执行官和大股东，持股比例超过90%。上市后，她的持股比例降至约63%。

因此，陆萱凌对于罗马绿色金融来说是新人，在ESG方面也没有相应背景。罗马绿色金融的招股说明书在介绍她时，称其背景为企业传播和市场营销，并没有提到ESG的具体方面。

其他主要高管在ESG方面有着更直接的背景。公司首席财务官此前曾在一家可再生能源行业的上市公司担任高管职位，该行业通常是ESG中“环境”方面的关键组成部分。而其新加坡主要销售主管的资历，包括负责其中一家前雇主的ESG报告服务，以及任职于一家在网站上强调包容性的新加坡公司，这是ESG中“治理”背后的一个主要元素。

包括管理层薪酬在内的人力成本，是罗马绿色金融最大的单一支出项目，占其上一财年收入逾半一。这迅速侵蚀了公司的利润率，有悖于咨询服务由于资金成本相对较低，因此是一项高利润率业务。这或许可以在一定程度上解释，市场对该公司首次公开募股反应平淡的原因。

罗马绿色金融目前的估值较高，市销率(P/S)接近24倍，远高于埃森哲(US.ACN)的3.5倍，以及其他知名咨询公司。显然，如此高的市銷率在很大程度上是由于该公司收入基数小，而且似乎也意味着现有股东对未来收入增长抱有很大期望。但如果收入不能实现大幅增长，其股价可能会迅速回落。朝这个方向迈进的捷径可能是收购另一家ESG专业公司，招股说明书将其列为IPO收入可能的用途之一。

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