这家专为中国蓝领而设的互联网招聘平台未具备盈利能力,过去两年半的经营现金流都为负数

重点︰

  • 优蓝国际向港交所递交上市申请,公司近年增长乏力,过去三年半累亏逾5.4亿元
  • 该公司近年减低雇员管理服务收入占比,扩充毛利率较高的职业教育业务

裴梓龙

伴随中国“新十条”防疫优化措施出台,冷冻近一年的经济踏上复苏起点,厂家开始重新招聘人才,但技术类人才一直存在“就业难,招聘难”的问题,令职业教育和招聘企业在中国快速发展,以有效匹配劳动资源。

上周二,号称中国最大一站式蓝领终身服务平台、最大蓝领雇员服务提供商,以及最大中等学历职业教育管理服务提供商优蓝国际控股股份有限公司,挟着多重“光环”向港交所递交上市申请

据招股文件显示,优蓝国际为学生、蓝领人才及企业客户提供终身服务,包括职业教育服务、人才招聘服务、雇员管理服务及市场服务,可以说是由培训到就业,再到管理一条龙服务,横跨蓝领职工的整个生涯规划。

中国制造业缺人情况严重,尤其是技术工种。根据人力资源社会保障部在11月发布的第三季《全国招聘大于求职“最缺工”的100个职业排行》,车工、焊工、包装工、装配钳工、仪器仪表制造工及及汽车生产线操作工,均位列前20名;据灼炽咨询的数据,去年中国有5.76亿非农雇员人口,蓝领占比高达68.7%,由2021年至2026年,蓝领终身服务行业的市场规模年复合增长率为13.3%,2026年将突破2万亿元。

乍看之下,优蓝国际彷佛前景光明。以去年蓝领终身服务产生的总收入6.7亿元计算,该公司在全国相关服务平台中排名第一,但头5名企业的总收入只有26亿元,占整体市场仅0.22%,反映该市场高度分散而且竞争激烈。

疫情损收入

再看优蓝国际的业绩,过去三年总收入仅缓慢增长,从2019年的6.65亿上升至去年的7.38亿元,今年上半年更倒退21.4%至3.04亿元,主要因为公司的客户、蓝领人才和学生的自由流动受到新冠防疫相关限制及封闭的影响,以致生意受损。

以业务分类,雇员管理服务一直是优蓝国际核心收入来源,过去三年占公司营收约77%至92%,但今年上半年情况有点不同,主要是因为相关收入同比大减37%至2.06亿元,令其收入占比减至67.8%,以及另外两项主要业务──职业教育服务及人才招聘服务的收入上升。

收入来源扩大,对优蓝国际本来是好事,但该公司未曾获利,过去三年半已累亏逾5.4亿元,其中今年上半年亏损1.18亿元,同比大增269%。而且值得留意的是,该公司过去两年半的经营现金流都是负数,截至今年6月底的现金及现金等价物为4.42亿元,比去年同期减少近三成。

持续的现金流出,与该公司的人事费用持续高昂有关。在过去三年,该公司的销售成本分别占总收入的99.6%、90.5%与78.4%,当中绝大部分来自与其外包服务相关的蓝领人才薪金成本;虽然销售成本有下降趋势,但该公司表示,该成本将会继续是未来最重大的运营成本及开支,尤其是考虑到业务持续扩张,假若无法有效控制相关支出,其盈利能力或受到重大不利影响。

中国经济加速“复常”,要把握疫后复苏机遇,自然需要资金扩充业务,因此优蓝国际在招股文件中表明,上市筹资所得将用于扩展业务规模及覆盖范围、升级IT基础设施和一般运营资金等,估计未来的开支难以大幅减少。

幸运的是,优蓝国际不缺投资者青睐。该公司自2016年进行了6轮融资,累计获得约13亿元资金,股东包括电魂网络(603258.SH)子公司杭州电魂、三七互娱(002555.SZ)子公司安徽尚趣玩、海宁中南及新东方基金等,去年6月的投资前估值达33亿元。

以这个估值计算,优蓝国际的市销率约5.4倍,低于互联网招聘平台BOSS直聘(BZ.US)的13.3倍,但后者自去年开始录得盈利,与持续亏损的优蓝国际比较,享有较高估值亦属合理。

攻职业教育

除了提供蓝领招聘服务外,优蓝国际也经营另一个备受官方政策支持的业务──职业教育。该公司以往使用轻资产模式开展职业教育服务,主要协助地方政府部门管理中等职业学校,再向所管理的学校收取管理费;直到去年6月,该公司收购了位于安徽省合肥市的职业学院──腾飞学校,成为旗下第一所自营学校。

职业教育服务近年对该公司的收入占比持续上升,今年上半年为11.2%,比去年同期的6.3%接近翻倍,发展空间不俗;此外,该业务也同时为公司累积人才,应用在人才招聘和雇员管理服务,甚至将自家培训人才外包,形成围绕蓝领人才服务链的生态循环。

事实上,优蓝国际一直依赖的雇员管理服务毛利率较低,今年上半年只有12.7%,反观职业教育服务同期毛利率高达41.3%,这也解释了为何公司在职业教育服务大展拳脚,以提升整体毛利率。

当前港股科技板块估值仍处低点,要说服投资者真金白银投入这个持续亏损的互联网招聘平台,将考验管理层如何向市场说好中国的“蓝领故事”。

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新闻

简讯:不同集团通过上市聆讯 拟本月底启动IPO

据国内媒体报道,高端婴童用品制造商不同集团于周四通过港交所上市聆讯,为其本月底启动IPO铺平道路。 根据周四向港交所提交的最新招股说明书显示,中信证券与海通国际担任承销商,但不同集团尚未公布具体募资目标。 据更新文件披露,该公司2025年上半年收入同比增长25%,由上年同期的5.82亿元增至7.26亿元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利润按年增长72%,从2,820万元增至4,850万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:安踏计划未来三年东南亚开千家门店

运动服装制造商安踏体育用品有限公司(2020.HK)周四在新加坡一场活动上表示,未来三年计划在东南亚开设1,000家门店。安踏将东南亚总部设在新加坡,未来逐步拓展至南亚、澳洲及新西兰等周边市场。 安踏表示,今年上半年,安踏品牌海外收入同比增长超过150%,主要受惠于东南亚市场增长,以及在美国和中东的新线下业务启动。在中东和北非,安踏零售网络已覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚等市场。另外,公司即将于9月在美国比佛利山开设美国首家旗舰店,推动进一步扩张。 今年上半年,该公司收入增加14.3%至385.4亿元(54.1亿美元),经调整纯利增加7.1%至65.97亿元,毛利率下跌0.7个百分点至63.4%。截至6月底,集团共拥有逾13,000间门店。 安踏周五高开,至中午休市报93.8港元,转跌1%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Hello Group does dating

新增“AI恋爱军师”功能 挚文集团盼重燃网络交友热情

这家主打交友应用的头部公司近日推出人工智能辅助功能,为用户提供搭讪建议,试图在历经五年收入下滑后重拾增长势头 重点: 挚文集团二季度营收同比下降2.6%,延续了自2020年以来的持续下滑趋势,同期公司更意外录得季度亏损 该公司海外业务近期表现亮眼,营收占比从去年同期的不足10%升至二季度的17%    阳歌 经典文学人物“大鼻子情圣”(Cyrano de Bergerac)式的求爱手法,能否终结挚文集团(MOMO.US)长达五年的营收困局?本周公布的最新财报,对此难以判断。这家公司二季度收入延续跌势,自2020年起的下行通道仍未扭转。 不过,管理层透露,核心产品陌陌App新增的AI恋爱助攻功能初显成效。该功能与十九世纪法国戏剧《大鼻子情圣》中,提供恋爱指导代写情书的桥段异曲同工。二季度上线的“AI招呼”功能,可协助男性用户生成个性化问候语。 该公司首席运营官张思川在财报电话会议上解释:“在运用AI技术优化破冰体验基础上,我们正测试会话中实时内容推荐功能。该功能提升多轮对话发生率与聊天深度,对用户留存产生积极作用,助力陌陌稳定基本盘。” 这一方案对不善言辞的中国年轻男性颇具吸引力。在应试教育传统下,男性在青少年时期普遍缺乏情感经验。但至少目前,这项创新尚未遏制挚文集团的收入下滑,反观其他经历相似困境的消费类企业,近几个季度营收已逐步企稳。 今年一季度,挚文集团收入仅微跌1.5%,创近年最佳表现,复苏曙光初现。然而,最新财报显示,二季度营收同比下滑2.6%至26.2亿元(约合3.68亿美元),上年同期为26.9亿元。 颓势或延续至三季度,公司预计营收介于25.9亿至26.9亿元,意味区间下限同比降3.2%,上限则微增0.6%。更令人失望的是,管理层预警当前少有的亮点海外业务,增速或将在三季度放缓。 最后一重打击是,这家公司逾三年来首次录得季度净亏损,但该意外状况似与后文将谈及的一次性支出相关。 财报发布后三日,挚文集团股价累跌7.3%,年内涨幅几近回吐。尽管其52周累计涨幅仍有17%,但远逊于同期iShares MSCI中国ETF近60%的涨幅,中概股在此期间集体走强。 昔日的资本宠儿 挚文集团原名陌陌(源自核心应用名称),曾被誉为中国版“Tinder”而备受资本追捧。近年,公司业务从早期约会功能延伸至主流婚恋市场,新增AI恋爱辅助功能即是明证。 经过多年强劲增长后,2018年并购“探探”使其深陷泥淖,近五年始终着力破局。叠加疫情期间社交活动萎缩,用户居家防疫,导致陌陌核心业务重挫。 后疫情时代,中国经济增速放缓引发消费谨慎情绪,陌陌主营收入来源虚拟礼物购买力受到抑制。公司归因“消费疲软”致陌陌App增值服务二季度同比下滑11%至18.5亿元,约占总营收70%。 陌陌App付费用户二季度环比下滑约15%至350万,探探同期减少约10%至74万。 海外业务成近期少有的亮点。该业务营收同比激增73%至4.42亿元,占总收入比重从上年同期的9.5%跃升至17%,中东地区表现尤为强劲。但管理层预警,因扩张策略转趋保守,三季度增速或降至60%区间中段。 当期,成本费用同比缩减2.1%,基本匹配收入降幅。但公司意外录得1.39亿元净亏损,为2021年以来首次季度亏损,主因是2024年及今年上半年派息相关的一次性税费计提。 分析师及投资者对挚文集团分歧显著,普遍观望其国内业务拐点。雅虎财经调查的八位分析师中,六位维持“买入”评级,一位建议“持有”,一位将之评为“弱于大盘”。该公司11倍市盈率显著低于Match Group(MTCH.US)与Bumble(BMBL.US)等同业19倍的平均水平。 国内逆风叠加海外业务扩张期潜在竞争,市场对挚文集团预期低迷。最新AI功能虽具想象力,或可重燃资本关注,但同业跟进将使技术优势弱化。更严峻的是,国内经济疲软导致的消费需求萎缩,非企业一己之力可逆转。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Senasic IPO

胎压有数盈利未明 琻捷电子要测试市场温度

凭借传感SoC的技术突破与政策红利,琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门 重点: 过去三年,公司收入由1亿元增至3.5亿元,年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60%    李世达 在汽车世界里,最不被人注意的零部件,往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测,往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯,全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感芯片。 汽车传感芯片制造商琻捷电子科技(江苏)股份有限公司(SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.)近日向港交所递交上市申请,准备在香港资本市场寻求新的发展契机。 琻捷是一家专注于传感SoC(System on Chip)的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一芯片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高,常用于手机、汽车电子与物联网设备中。 琻捷的产品主要应用于汽车领域,尤其是胎压监测系统(TPMS)与电池管理系统(BMS)。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据,琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商,市场份额达7.3%。 可想而知,这家公司的崛起,仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。 首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场,对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准,要求电池在热失控前能及时预警;而2026年即将生效的新规更进一步要求,在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC(BPS SoC)的公司之一,抢先卡位这一政策红利。 时势造英雄 另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上,车内大量数据依靠线束连接,既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统(wBMS)的出现,有望彻底改变格局。根据行业预测,wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品,并开始在2025年录得wBMS相关收入,未来有望在这片蓝海市场夺得先机。 同时,中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时,对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业,成功打入前十大整车厂的供应链,具备了不可忽视的替代效应。 这些趋势反映在公司的业绩上,呈现出惊人的增长速度。2022年,琻捷的收入为1亿元,至去年已攀升至3.5亿元,年复合增长率高达83%。截至2025年上半年,公司收入进一步增至1.7亿元,同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善,由15.4%升至27.1%。 拆解收入结构可以发现,胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年,这类产品收入占比达60%,2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动,但随着新能源车标准收紧,未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用,长期维持约25%的收入占比。 成本压力抑制利润 然而,自成立以来,公司一直处于亏损状态,短期内仍可能持续。申请文件显示,2022年,公司净亏损已达2.1亿元,至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年,公司依然录得约1.4亿元的亏损。 管理层解释,亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本,另一方面来自每年约3至4亿元研发经费,车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是,如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素,公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元,到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着,随着收入持续扩张和毛利率改善,琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…