这家专为中国蓝领而设的互联网招聘平台未具备盈利能力,过去两年半的经营现金流都为负数

重点︰

  • 优蓝国际向港交所递交上市申请,公司近年增长乏力,过去三年半累亏逾5.4亿元
  • 该公司近年减低雇员管理服务收入占比,扩充毛利率较高的职业教育业务

裴梓龙

伴随中国“新十条”防疫优化措施出台,冷冻近一年的经济踏上复苏起点,厂家开始重新招聘人才,但技术类人才一直存在“就业难,招聘难”的问题,令职业教育和招聘企业在中国快速发展,以有效匹配劳动资源。

上周二,号称中国最大一站式蓝领终身服务平台、最大蓝领雇员服务提供商,以及最大中等学历职业教育管理服务提供商优蓝国际控股股份有限公司,挟着多重“光环”向港交所递交上市申请

据招股文件显示,优蓝国际为学生、蓝领人才及企业客户提供终身服务,包括职业教育服务、人才招聘服务、雇员管理服务及市场服务,可以说是由培训到就业,再到管理一条龙服务,横跨蓝领职工的整个生涯规划。

中国制造业缺人情况严重,尤其是技术工种。根据人力资源社会保障部在11月发布的第三季《全国招聘大于求职“最缺工”的100个职业排行》,车工、焊工、包装工、装配钳工、仪器仪表制造工及及汽车生产线操作工,均位列前20名;据灼炽咨询的数据,去年中国有5.76亿非农雇员人口,蓝领占比高达68.7%,由2021年至2026年,蓝领终身服务行业的市场规模年复合增长率为13.3%,2026年将突破2万亿元。

乍看之下,优蓝国际彷佛前景光明。以去年蓝领终身服务产生的总收入6.7亿元计算,该公司在全国相关服务平台中排名第一,但头5名企业的总收入只有26亿元,占整体市场仅0.22%,反映该市场高度分散而且竞争激烈。

疫情损收入

再看优蓝国际的业绩,过去三年总收入仅缓慢增长,从2019年的6.65亿上升至去年的7.38亿元,今年上半年更倒退21.4%至3.04亿元,主要因为公司的客户、蓝领人才和学生的自由流动受到新冠防疫相关限制及封闭的影响,以致生意受损。

以业务分类,雇员管理服务一直是优蓝国际核心收入来源,过去三年占公司营收约77%至92%,但今年上半年情况有点不同,主要是因为相关收入同比大减37%至2.06亿元,令其收入占比减至67.8%,以及另外两项主要业务──职业教育服务及人才招聘服务的收入上升。

收入来源扩大,对优蓝国际本来是好事,但该公司未曾获利,过去三年半已累亏逾5.4亿元,其中今年上半年亏损1.18亿元,同比大增269%。而且值得留意的是,该公司过去两年半的经营现金流都是负数,截至今年6月底的现金及现金等价物为4.42亿元,比去年同期减少近三成。

持续的现金流出,与该公司的人事费用持续高昂有关。在过去三年,该公司的销售成本分别占总收入的99.6%、90.5%与78.4%,当中绝大部分来自与其外包服务相关的蓝领人才薪金成本;虽然销售成本有下降趋势,但该公司表示,该成本将会继续是未来最重大的运营成本及开支,尤其是考虑到业务持续扩张,假若无法有效控制相关支出,其盈利能力或受到重大不利影响。

中国经济加速“复常”,要把握疫后复苏机遇,自然需要资金扩充业务,因此优蓝国际在招股文件中表明,上市筹资所得将用于扩展业务规模及覆盖范围、升级IT基础设施和一般运营资金等,估计未来的开支难以大幅减少。

幸运的是,优蓝国际不缺投资者青睐。该公司自2016年进行了6轮融资,累计获得约13亿元资金,股东包括电魂网络(603258.SH)子公司杭州电魂、三七互娱(002555.SZ)子公司安徽尚趣玩、海宁中南及新东方基金等,去年6月的投资前估值达33亿元。

以这个估值计算,优蓝国际的市销率约5.4倍,低于互联网招聘平台BOSS直聘(BZ.US)的13.3倍,但后者自去年开始录得盈利,与持续亏损的优蓝国际比较,享有较高估值亦属合理。

攻职业教育

除了提供蓝领招聘服务外,优蓝国际也经营另一个备受官方政策支持的业务──职业教育。该公司以往使用轻资产模式开展职业教育服务,主要协助地方政府部门管理中等职业学校,再向所管理的学校收取管理费;直到去年6月,该公司收购了位于安徽省合肥市的职业学院──腾飞学校,成为旗下第一所自营学校。

职业教育服务近年对该公司的收入占比持续上升,今年上半年为11.2%,比去年同期的6.3%接近翻倍,发展空间不俗;此外,该业务也同时为公司累积人才,应用在人才招聘和雇员管理服务,甚至将自家培训人才外包,形成围绕蓝领人才服务链的生态循环。

事实上,优蓝国际一直依赖的雇员管理服务毛利率较低,今年上半年只有12.7%,反观职业教育服务同期毛利率高达41.3%,这也解释了为何公司在职业教育服务大展拳脚,以提升整体毛利率。

当前港股科技板块估值仍处低点,要说服投资者真金白银投入这个持续亏损的互联网招聘平台,将考验管理层如何向市场说好中国的“蓝领故事”。

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新闻

Chaoju is an eye hospital

沉寂一年多后 朝聚眼科重启收购扩张模式?

这家私立医院及诊所运营商宣布了两项新收购计划,或标志着其去年一度沉寂后,公司重返收购赛道 重点: 朝聚眼科宣布,计划全资收购宁波一家由其控股的眼科机构,同时收购宁夏地区另一家机构70%的股权 公司去年下半年营收缩水,利润骤降30%,正努力重拾增长    阳歌 对民营医疗机构来说,在中国国家医保体系外生存,并不是一件容易的事。 这是中国数千家医保体系之外的民营医院及诊所经营者近年获得的教训,它们试图通过提供眼科、牙科及整形外科等自费医疗服务盈利。然而,在当前经济增速放缓的背景下,消费者正收紧非医保覆盖的自费医疗项目支出。 伴随业务停滞甚至出现萎缩,部分企业正试图通过收购扩张重振股价。朝聚眼科医疗控股有限公司(2219.HK)即为其中一例。该公司周一宣布,计划收购两家医院,分别位于浙江宁波市与宁夏的吴忠市。 两项收购看似旨在重新吸引投资者关注。2021年IPO时,朝聚眼科一度被寄望成为中国眼科行业分散格局的整合者。上述两笔交易都缺乏亮点(下文将详述原因),但更具象征意义的是,在长达一年多未进行重大收购后,此举可能标志着该公司重启收购模式。 最新公告显示,朝聚眼科对两家机构的收购金额都不高,折射出此类机构的盈利困境。其中较大规模的交易,朝聚以1,400万元(200万美元)收购宁波博视眼科医院有限公司37%的股权,该机构整体估值约3,800万元。 需要指出的是,朝聚眼科原本已持有宁波博视63%的股权,早已是该机构控股股东,并将其纳入财报合并范围。因此,严格来说此项交易不构成收购。 第二笔交易则构成实质收购。朝聚眼科将以约500万元,购得吴忠市云视康眼科医院有限公司70%的股权。该作价显示,这家机构总值仅714万元(约100万美元),远非大额交易。 朝聚眼科公告称:“本次收购系既定战略规划组成部分,公司将进一步整合浙江及宁夏的医疗资源,通过多点布局,增强行业竞争力,扩大市场份额,有效应对市场风险。” 朝聚眼科选在7月1日香港公众假期前披露交易,投资者反应需待周三开盘后显现。不过,考虑到交易总额仅2,000万元(不足300万美元),市场反应平淡也不足为奇。 民营医疗机构热度不再 朝聚眼科近期股价表现,反映出整体民营医疗板块的低迷情绪,其股价年内维持横盘。该公司总部位于内蒙古,2021年IPO时因有望整合高增长赛道而备受瞩目,但此后表现多逊于预期。其港股最新收盘价为2.85港元,较10.60港元的发行价已跌逾70%。 朝聚眼科股价表现绝非个例,其当前9.2倍的市盈率虽显著低于药品及医疗器械板块同业,却与民营牙科机构现代牙科(3600.HK)9.9倍、医美连锁机构完美医疗(1830.HK)10倍估值相当。 IPO之后,朝聚眼科看似一度颇为活跃,走出内蒙古大本营后展开较为激进的收购。截至2021年末上市不久,该公司运营17家眼科医院及24家视光中心;至2022年,又新增7家医院及两家视光中心。 2023年,朝聚眼科延续扩张节奏,新增10家机构(7家医院+3家视光中心),至当年末,其网络扩大至31家医院及29家视光中心。然而,此后扩张戛然而止,去年全年颗粒无收。去年年初,虽宣布以3,680万元收购北京明玥眼科诊所有限公司的计划(属较大规模交易),但今年4月披露的年报显示,这家医院没有被合并纳入财务报表,表明该交易并未完成。 伴随并购停滞,朝聚眼科也开始受到中国经济放缓的影响。去年全年勉力实现2.6%的营收增长,总额达14.1亿元。但结合年报及去年上半年数据测算,其去年下半年营收出现0.9%的负增长(上半年则同比增长6%)。 去年,该公司毛利率下滑近两个百分点至43.5%(2023年为45.4%),反映出在运营成本相对稳定的情况下,就诊人次及客单价承压,导致盈利能力萎缩。 受此影响,该公司去年全年净利润同比下降12%至1.86亿元(上年同期为2.21亿元)。数据显示,其去年下半年净利润同比大跌30%,远高于上半年降幅8.8%。 朝聚眼科确实拥有充足的并购资金。截至去年末,公司账面现金达7.81亿元,较上年同期的4.63亿元大增。最新公告或预示,该公司准备重启并购模式。若能锁定优质标的,或可提振其股价,但仍需对当前疲软经济环境下财务不稳的资产予以警惕。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:谭仔国际私有化获高票通过 8月19日除牌

香港米线品牌连锁店谭仔国际有限公司(2217.HK)周一宣布,私有化方案已获高票通过,将于7月28日最后交易,并于8月19日收市后正式除牌。 根据公告,私有化方案于法院会议中获99.7%赞成票,反对票仅0.29%;独立股东的反对票仅占0.13%。在特别股东大会上,持股74.25%的大股东亦投下99.96%赞成票。 谭仔国际控股股东东利多控股(3397.T)于今年2月提出私有化计划,作价每股1.58港元,较2021年上市价3.33元低52.6%。谭仔指,公司在海外扩展方面未能充分发挥效力,而大股东东利多拥有相关资源及专业知识,可支持公司更有效扩展海外业务及加强内部以应对行业逆境的挑战。 截至今年3月底的年度,谭仔全年纯利按年下跌32.7%至7,984万港元,收入录得28.4亿元,上升3.4%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zijin does resources

简讯:紫金矿业申请分拆国际黄金业务在港独立上市

紫金矿业集团股份有限公司(2899.HK)宣布,其国际黄金开采部门已于周一向港交所提交分拆上市申请。公司补充称,港交所已确认其可推进分拆及独立上市计划。 在公告发布的同时,紫金黄金国际有限公司的上市申请文件也于周一在香港交易所网站刊载,由摩根士丹利和中信证券担任承销商。公司披露其营收从2023年的22.6亿美元攀升至近30亿美元,同比增长约33%,部分受益于金价飙升。同期利润从2.3亿美元跃升至4.81亿美元,增长逾一倍。 紫金矿业于5月首次披露剥离紫金黄金国际分拆上市的意向,称此举将加速国际化进程、提升资本管理效率并强化离岸融资与并购能力。分拆方案已于6月26日获得公司股东大会批准。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:获本地300倍超购 泰德医药首挂半日升3.76%

多肽CRDMO企业泰德医药(浙江)股份有限公司(3880.HK)周一在港交所挂牌上市,盘初一度涨近4%,至中午收市报31.75港元,升3.76%。 据招股结果,香港公开发售接获300.15倍超购,按回补机制,公开发售股份已增至840万股,占发售总数50%。国际发售录得2.43倍认购。最终发售价30.6元为上限定价,集资净额4.29亿港元(5,500万美元)。 泰德医药是次全球发售1,680万股,基石投资者包括石药集团及腾讯前高管吴宵光创立的微光创投,两者分别认购500万美元股份。公司去年收入4.42亿元,年增31%;净利润年增20.9%至5,917.3万元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里