2451.HK
Luyuan makes Hong Kong IPO

这家电池驱动两轮车制造商,通过在香港上市募集到了9000万美元资金,公开发售部分获超额认购

重点

  • 绿源集团的IPO价格接近其指导区间的上限,不过该股在上市一周后基本没有变化
  • 在截至2022年的两年里,该公司营收翻倍,净利润增长更快

     

梁武仁

电瓶车在中国很常见,而在产量数以百万计的生产厂家中,绿源集团控股(开曼)有限公司(2451.HK)虽不是领头羊,但对一家面临激烈竞争的中国公司来说,投资者似乎佩服其提振销售的能力,以及它的高利润,这是相对罕见的。现在,这家新上市公司面临最大挑战,是在中国严重拥挤的电动两轮车市场中,保持销量的强劲增长。

上周三,该公司在香港首次公开募股,筹到大约7.06亿港元(9000万美元)的资金,它计划用于促进产品和研发,并增强销售渠道和生产能力。

据公司提交给港交所的一份文件显示,投资者认购的股份略多于发售的数量,每股定价7.37港元,接近6港元到8港元指导区间的上限。在首个交易日,股价一度上涨超过9%,但到收盘时回吐了大部分涨幅,最后仅上涨0.4%。

自上市以来,该股基本上处于稳定状况,周二收盘价7.45港元,较IPO价格高出约1%。表明投资者喜欢该公司,但也想先看看它能否继续扩大规模,然后再给予它更有力的认可。

绿源集团所处的市场竞争非常激烈,随着北京努力减少碳排放,这些交通工具正变得越来越重要。人们对快递和外卖服务的需求不断增长,这是推动电瓶车市场增长的另一个趋势。

绿源集团成立于2003年,已经有一定历史。但从它的 IPO招股说明书来看,其市场份额仍相对较小,按营收计算,2022年的市场份额仅为4.5%,但已足以使该公司成为第五大电动两轮车制造商。在雅迪控股(1585. HK)和爱玛科技(603529.SH)等三大巨头控制的40%市场份额,大约有100家公司在争夺余下市场。而这个市场之前甚至更加拥挤,行内有多达2000家公司。

绿源不仅在竞争激烈的市场中存活了二十年,而且近年来还做到了营收和利润的快速增长。前者在截至2022年的短短两年里就翻了一番,达到48亿元(6.56亿美元),不过今年前四个月,同比增速放缓至42%。

鉴于同期整个电瓶车市场的扩张速度要慢得多,这样的收入增长令人眼前一亮。据绿源集团控股招股说明书中的估计,从2020年到去年,中国销售的电动摩托车总量增长了16%,预计今年仅增长5%。

依赖中国

绿源集团的大部分收入来自中国市场,产品线相当简单。电动自行车占其总销量的比例略低于一半,电动摩托车约占20%。绿源也生产电动轻型摩托车,但由于国家出台新要求,今年头四个月电动轻型摩托车占公司收入的比例,从2020年的30%降至不到2%。绿源集团还通过销售电池等零部件获得收入。

从地域上看,公司瞄准了中国较小的城市,到2022年底,其零售店规模较两年前增加了近一倍,达到9,800多家。

比收入增长更让人印象深刻的是,绿源集团多年来通过控制运营开支,提高了盈利能力。在截至2022年的两年里,集团的净利润增长了近两倍,远超同期的收入增长,净利润率也从1.7%提高到了2.5%。因此,期内公司的股本回报率(ROE,股票投资者关注的一项重要盈利指标)从8.3%跃升至19%。今年,它保持了三位数的利润增长,2023年前四个月,公司净利润同比激增150%。

与大型竞争对手相比,绿源集团的毛利率较低,因它为了市场占有率而采取了低价路线。从2020年到2022年,公司能够顺应市场趋势,将平均售价提高了。但在今年前四个月,这个数字又有所下降,部分原因是公司加大了给经销商的折扣力度,以便使价格更具竞争力,并扩大实体店网络。

随着中国市场增长放缓,降价压力可能会加剧。海外扩张有助于对冲这一风险,绿源集团表示,海外扩张是公司的长期目标之一。目前,它的产品已销往逾35个国家和地区,包括泰国、印度尼西亚、菲律宾,这些地方都是摩托车大受欢迎的潜力市场。但目前海外销售仅占绿源收入的一小部分。

走向全球往往说起来容易做起来难。除了监管合规这个很棘手的麻烦外,还存在其他种种困难,因为不同市场的要求往往有所不同,特别是对于绿源最大的收入来源的电动自行车。在这个拥挤的市场里,要让消费者从众多同类产品中注意到绿源,也是一大挑战。

绿源集团目前的往绩市盈率约为20倍,高于雅迪的16倍和爱玛的14倍。这表明投资者对该公司非常认可,在当前疲软的股市环境里,公司看起来很强劲。但高估值也可能是早期投资者兴奋的结果,如果出现任何业务放缓的迹象,这种兴奋可能很容易消退。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:与调查人员爆肢体冲突 拼多多股价急挫

据财新周三报道,电商拼多多控股有限公司(PDD.US)已解雇政府关系部多名员工,该批人员本月初与政府调查人员发生肢体冲突。 知情人士向财新透露,调查员依据国家市场监督管理总局(SAMR)转介的线索开展调查,但于12月3日,拼多多员工与上海地方官员,在办公室爆发冲突。 冲突发生后警方介入,拼多多随后以妨碍公务为由处分涉事员工。财新获取的聊天截图显示,一名自称拼多多政府关系部前员工,周二在群聊中声称遭不当解雇。 此事发生之际,中国监管机构正持续呼吁企业遏制恶性竞争,此类竞争已重创多个行业。自冲突传闻发酵以来,拼多多股价持续下挫,过去五个交易日累计下跌约7%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:Hashkey出师不利 首挂午收跌破招股价

数字资产平台HashKey Holdings Ltd.(3887.HK)周三首日挂牌,开市微升0.3%报6.7港元,之后一度升破7港元,中午收报6.5港元,跌2.7%,并跌破招股价。 公司出售2.4亿股,每股发售价介乎5.95港元至6.95港元,最终只以6.68港元定价,集资净额约14.8亿港元。公开发售超额393倍,国际配售则录得超额认购4.5倍。 HashKey的持牌数字资产平台,提供交易及链上服务,另外公司亦提供资产管理服务。是次集资所得的40%,将用于为技术及基础设施进行迭代发展;约40%用于市场拓展,并强化与生态系统合作伙伴的关系;约10%用于营运及风险管理,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:传瑞幸考虑竞购蓝瓶咖啡 布局全球高端咖啡市场

彭博社引述知情人士透露,中国连锁咖啡品牌瑞幸咖啡(LKNCY.US)正考虑竞购雀巢(NESN.SW)旗下连锁咖啡品牌蓝瓶咖啡(Blue Bottle Coffee),以提升品牌形象并拓展高端咖啡市场。 此前,瑞幸咖啡和其股东大钲资本(Centurium Capital)此前也传出考虑竞购可口可乐(KO.US)旗下的Costa Coffee,但最新消息显示,瑞幸咖啡与大钲资本已在最后阶段退出。主要竞逐者私募基金TDR Capital正与可口可乐进行最后谈判。 蓝瓶咖啡于2002年创立于美国,主打精品手冲与高端咖啡体验,雀巢于2017年以约4.25亿美元收购其68%股权。近期路透社亦曾报道,雀巢正寻求精简实体零售业务,寻求出售蓝瓶咖啡在内的多项资产。蓝瓶咖啡目前约有100间门店,主要集中于美国,并在韩国、香港及中国内地设有据点。 知情人士指出,有关讨论尚处于早期阶段,未必会提出收购。报道称,大钲资本也在评估其他收购目标,包括在中国经营% Arabica咖啡店的营运商。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
From partners to adversaries: Agile Group faces mounting troubles

战略伙伴撕破脸 雅居乐四面楚歌

雅居乐曾经的战略伙伴提起清盘呈请,虽然债务金额并不高,却可能是一场连锁反应的开端 重点: 雅居乐遭前合作伙伴新濠国际旗下附属公司入禀法院,提出清盘呈请 今年首11个月,公司楼盘每平米均价按年大跌32%至9,113元 李世达 一桩多年未了的“文旅梦”,最终走到了法院门口。上周二雅居乐集团控股有限公司(3383.HK)股价盘中急挫近两成,一时间消息四起。同日晚,雅居乐公布收到法院清盘呈请,令本已脆弱的市场信心再受打击。 雅居乐公布,于本月9日收到新濠(中山)企业管理有限公司向香港高等法院提呈的清盘呈请,涉及据称未付款项合共约1,858.7万美元及223.4万港元。法院已排期于明年2月25日首次聆讯。 从金额看,这笔约合人民币1.5亿元左右的欠款,相对雅居乐的负债规模只是冰山一角。但市场关注的是,提出清盘呈请的是原本被视作"2强强联手"的文旅合作伙伴新濠国际(0200.HK)。 时光回到2021年6月,雅居乐与新濠以38.2亿元总价拿下中山市翠亨新区一幅约50.4万平方米的大型综合用地,计划投资约100亿元,打造集主题乐园、五星级酒店、购物中心、医美中心、高端公寓于一体的文旅生态城。 文旅项目破局 按当时的合作安排,新濠负责主题乐园地块,雅居乐负责其余地块,资金承担方面,雅居乐约需投入56.5亿元,新濠不低于4亿元。其后,雅居乐并未按协议履约,并在2022年7月发出终止合作通知,双方于2023年就“拆伙”达成协议,然而雅居乐最终未能支付相关款项,新濠最终拿起法律武器。 雅居乐在公告中强调,一方面极力反对呈请,另外会继续与境外债权人沟通合作,希望透过对集团境外债务进行全面重组,尽快与主要境外债权人达成重组协议。 雅居乐的资金困局,与其近年在内地投入的大型文旅项目有直接关系。包括此次引爆纠纷的中山翠亨文旅城在内,雅居乐过去十年押注文旅综合体模式,但此类项目投资大、周期长、回本慢,现金回笼远逊住宅开发,成为资金压力的重要源头。 今年上半年,雅居乐收入按年跌35.8%至135.7亿元,股东应占亏损则收窄17%至80.3亿元。亏损改善主要来自非常态“止血”措施,包括出售调味品业务、变现雅生活服务(3319.HK)部分股权等,以及裁员约6,000人、降低营运支出等,并不代表实质业务出现复苏。 均价大跌32% 事实上,中国房地产市场依旧低迷,难以给予公司有效的支撑。今年前11个月,雅居乐累计预售金额按年缩水约45%至80.8亿元,虽较去年同期跌幅64.8%有所收窄,仍是连续两年大幅滑落;销售面积则减少约20%至88.6万平方米。 与此同时,平均售价按年大跌约32%至每平米9,113元,降幅远高于去年同期的10.2%。反映开发商在去库存压力下,必须以更激进的降价换成交,但销售量仍未能止跌回升,修复效果有限。 财务报表进一步揭示集团的结构性风险。截至6月底,集团总负债为1,495.61亿元,虽较2024年底的1,552.16亿元略降3.6%,但负债结构并未实质改善。期内一年内到期借款仍高达378.7亿元,而可动用现金仅30.9亿元,短债覆盖率不足10%,现金缓冲极为薄弱。 资产端方面,雅居乐仍持有约2,962万平方米土地储备,平均楼面地价每平米仅2,338元,理论上具备一定变现价值。但在现金流枯竭的现实中,部分土储已被动用作抵债资产,海南清水湾三宗土地即被税务部门以约15.6亿元底价进行拍卖抵税,公司亦正与地方政府磋商商品房收储事宜。 过去一年,雅居乐并非毫无作为。公司已促成合计149.2亿元借款期限展期,回收逾12亿元高风险应收款,出售非核心资产及缩减成本。然而,这些措施本质上只能延缓压力,却不足以扭转局势。而今新濠率先发难,等同向市场表态,债权人协商耐心已经消耗殆尽。 债务炸弹的引爆,往往只要一点火苗。雅居乐9月时公布,预定在今年底前与境外债权人达成初步重组 ,已较原定的第三季度延后,如今外债重组未有进展,新濠率先发难,可能对其他内地合营方与金融债权人产生示范效应。一旦跟随采取更激进追讨行动,将加速触发连锁反应,令化债进程更添变数。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里