维亚生物科技进入CDMO业务，营收激增

去年秋天的两项重要收购帮助推动了维亚上半年收入的五倍增长，公司重新进入盈利状态

重点：

  • 维亚生物科技上半年的收入增长了五倍，并恢复了盈利能力，这得益于它去年对两家CDMO的收购
  • 在全球药企纷纷将重点转向药物开发之际，该公司转向合同制药

蓝少虎

维亚生物科技控股集团（Viva Biotech Holdings，1873.HK）是一家面向全球、为其他制药商提供第三方制药服务的中国供应商，最近的几起并购仿佛给它打了一针强心剂。

根据上周公布的最新业绩，该公司在完成了两项关键的收购后，上半年的收入激增了五倍多。这两项收购不仅为它增加了一个主要的新业务领域，还使维亚生物科技恢复了盈利能力。

一开始，该公司的股价在业绩出来后的三天里涨了约4%。但从那以后，又回吐了所有的涨幅，这表明投资者也许原本期望它能从最近的两次收购中获得更强的动力，这两项收购使维亚从最初的合同研究机构（CRO）成为了快速增长的合同研发生产机构（CDMO）。

维亚生物科技还从事服务换股权业务，即获取初创药物研发公司的股份。这种合作使维亚能够获得这些公司的产品，也可以向它们出售自己的服务。

维亚的多元化战略最近引起了全球投资巨头摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）和瑞银集团（UBS Group AG）的注意，它们在7月和8月分别购买了维亚17.5%和10%的股份。这两家全球巨头是在维亚股票从6月份的历史高点下跌了近一半之后分别采取的行动，也许暗示了一种“逢低买入”的心态。

根据8月30日发布的最新报告，维亚生物科技今年上半年的收入比去年同期猛增了五倍多，达到10.3亿元（1.594亿美元）。CDMO业务和药物商业化服务占了近70%的收入，而去年同期这两项业务为零。向其他制药公司提供临床阶段外包服务的药物发现服务贡献了剩余的营收。

维亚的收入激增帮助它从去年同期5.3亿元人民币的亏损转为今年上半年9580万元的盈利。该公司将这一转变归功于它对SYNthesis Med Chem（香港）有限公司和浙江朗华制药有限公司的收购。

去年9月，维亚宣布以8000万美元收购SYNthesis，这家公司与它的子公司一起从事临床前小分子药物的研究和开发。在那之前一个月前，维亚宣布了一项更大的交易，以25.6亿元收购CDMO领域的专业公司朗华制药80%的股份。

朗华在今年上半年完成了26个CDMO项目，销售额约为4.15亿元，约占维亚生物科技总收入的58.8%。

根据美国企业研究所（AEI Research）5月的一份报告，维亚生物科技通过收购朗华进入的全球CDMO市场，预计到2025年该市场将达到约1200亿美元的规模，而2019年为633亿美元，复合增长率为11.2%。

增长有望

进入CDMO看起来是非常明智的一步，因为跨国制药商将更多精力转移到药物研发上，同时把实际生产交给像维亚这样的第三方，令该领域的企业从中受益。上世纪90年代，全球半导体行业也出现过类似的转变，芯片设计方和第三方代工企业成为了两种不同类型的企业，各自专注于产品的设计与制造。

据美国企业研究所称，基于类似模式，化学药品的生产也会逐渐转向CDMO。

创办于2008年的维亚生科技物于2019年5月在香港上市，募集1.76亿美元。今年6月，该公司股价从4.41港元的IPO价格攀升至11.64港元的历史新高，涨幅高达164%，但此后已跌至6.60港元左右。这表明，先前的上涨可能为时过早，在对该公司的竞争对手进行评估后，这一事实变得更加明显。

维亚生物科技的大部分收入来自中国以外，其中美国约占30%，欧洲占25%，其余收入来自中国和其他亚洲国家。它的竞争对手艾昆纬（IQVIA Holdings Inc.）和药明康德（WuXi AppTec Co. Ltd.） 市值分别为500亿美元和630亿美元，令维亚生物科技的16亿美元市值相形见绌。

根据其2019年的招股说明书，在维亚生物科技核心的CRO服务在中国的市场上，中国最大的两家企业在2017年分別占据了53%和30%的市场份额，而维亚生物只有2.6%，招股说明书没有提及这两家企业的名字。

不过，标普全球（S&P Global）将泰格医药（Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd.）列为中国最大的临床试验CRO，而2015年从药明康德分拆出来的药明生物（WuXi Biologics ），则是中国另一家最大的临床试验CRO。

但一些人可能会认为，该公司的股票被低估了，股票信息网站Simply Wall Street指出，它较10.71港元公允价值低38.4%。显示出潜在的大幅上涨空间。

考虑到其规模相对较小，以及中国CDMO和CRO市场的寡头垄断性质，维亚生物也在寻求通过服务换股权业务来提高收益。今年上半年，维亚生物在其投资组合中增加了8家初创企业，并增加了对两家现有投资组合公司的投资。这使其投资组合中的公司总数达到75家，平均协议持股比例约为18.41%。

这些公司参与了140个管线项目，其中18个已进入临床阶段。除了让维亚随时掌握药物领域的先机并为其服务提供潜在的新客户外，当这些投资组合公司的价值上升时，这些投资也会为维亚赚钱。

今年上半年，此类价值增长的收益总额约为5350万元，而去年同期约为5470万元。

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新战略抗房市寒冬 贝壳控股逆市扭亏

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快讯：上季收入减少 宝尊股价大挫

最新：宝尊电商有限公司(BZUN.US; 9991.HK)周三公布，去年四季度总营收同比减少19.5%至25.5亿元，非国际会计准则下的经调整利润则大増82.7%至1.38亿元。 利好：该公司的业务去年四季度受新冠疫情冲击，但经调整利润仍比三季度的1,690万元大增718%，主要受惠于品类多元性及增值服务高渗透力，令业务韧性提升，协助实现利润增长。 值得关注：该公司上季的交易总额(GMV)为255.6亿元，按年减少1.7%，主要因为小家电和电子品类销量下降，令经销GMV大减37.2%至8.68亿元，而非经销GMV则为246.9亿元，按年表现持平。 深度：宝尊电商的总部位于上海，2015年开始在纽约纳斯达克交易，并于2020年在香港二次上市。该公司长期与电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)合作，提供与信息科技、门店营运与仓储相关的产品和服务，被喻为“中国版Shopify”。该公司近年渴望摆脱阿里巴巴的影响，并寻求主业之外的多元化发展。以去年四季度为例，非天猫交易平台占宝尊的GMV比例为29.8%，高于过去两年同期的26.1%及21.7%。 市场反应：宝尊电商的股价周三在纽约大挫9.4%至5.2美元；其港股周四中午收市也下跌8.4%，报13.82港元，处于过去52周的中下区间。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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水滴、泛华渡过疫情 殊途同归寻求新增长

这两家保险经纪公司的业务在四季度出现了改善的迹象，水滴加速推出多款新产品，泛华则于上月进行了一笔新收购 重点： 受益于成本降低，水滴去年四季度恢复盈利，泛华尽管收入下降，但营业利润增加 虽然中国政府结束“清零”政策，让保险公司的前景变得明朗，但仍存在很多不确定性，因为经济依然脆弱  　 梁武仁 去年大部分时候笼罩在水滴科技集团有限公司(WDH.US)和泛华控股集团(FANH.US)等中国保险经纪公司头上的乌云终于散去，不过这场风暴肯定还没有结束，因为中国经济仍处在不断变化之中。这意味着控制成本的能力将是这两家公司在短期内保持盈利的关键。随着高速增长的时代成为过去，这成了如今中国企业的共同主题。 与此同时，作为中国最大上市保险经纪公司中的两家，它们各自都正在为2023年恢复增长奠定基础，水滴是打造新的创新服务，泛华则将目光投向了收购。 根据水滴上周五发布的最新业绩，这家在线保险经纪公司在去年四季度扭亏为盈，实现净利润1.26亿元，较上年同期的7,120万元亏损大幅改善。考虑到该公司的收入同比增长仅12.5%至7.72亿元，这么大的波动并不寻常。 水滴将复苏归功于成本的降低。虽然该公司的营业成本增长速度快于收入增长，但它设法将销售和营销费用削减了43%，也将一般行政支出削减了20%，同时其研发成本下降了21%，帮助其整体经营成本和费用减少约11%。这可能看起来不多，但对于这类营业利润率低的公司来说，这种幅度的削减可不是小事。 根据本月早些时候发布的业绩，泛华的营收更加不稳定，在10月至12月期间同比下滑4.4%至7.67亿元。但它削减开支的幅度甚至超过了水滴，促使其营业收入增长3%。该公司的净利润飙升了六倍多，这主要是由于上年同期的一笔一次性减值费用。 两份业绩都表明，在中国实行疫情“清零”政策的最后三个月里，虽因严格的疫情防控措施频繁遭遇不可预测的业务中断，但在做出调整适应了因为消费者开支减少导致的销售增长放缓后，这两家公司相对较好地度过了这个时期。 水滴四季度的收入增长比前三个月有所加快，而泛华控股集团的下降速度也有所放缓。即便如此，前者去年全年的收入较2021年下降约13%，而后者则下降了15%，可见这一年对这两家公司来说有多么艰难。 经历新冠风暴的，不止这两家仅分销第三方产品的经纪公司，开发和销售自有保单的传统保险公司，也受到了这场风暴的打击。在这种时候，传统保险公司的日子甚至可能更加艰难，因为它们必须成功应对动荡的市场行情，才能通过用收取的保费进行投资来赚取回报。相比之下，水滴和泛华等公司的大部分收入来自更简单的服务费。 中国人寿(2628.HK)等行业龙头也未能幸免，而众安在线(6060.HK)等经验不足的公司受到的打击更大。后者是数字保险的先驱，上个月警告称，由于股票和债券投资价值下降，其投资收益缩水，因此去年出现净亏损。 削减成本 随着营收增长的难度加大，水滴在2021年底开始大力削减成本，在当年的四季度进行了裁员，并减少使用第三方渠道来吸引流量。 此外，它还转向其他业务，其中一项服务是通过它的平台，为有大额医疗费用的患者提供众筹服务，将他们与爱心人士联系起来。这项业务在四季度产生了4,100万元的服务费用，而这是上年同期所没有的。 还有一项新服务是为适合临床试验的病人和药企牵线搭桥。这项业务的服务费也是一大新的增长点，从前一年四季度几乎可以忽略不计的60万元，跃升至2,300万元。 这些数字看起来可能不大，但加在一起，就相当于该公司四季度总收入的8%以上，而且可能还会继续强劲增长。水滴向与公司主营业务相关的此类辅助服务扩展，使其收入来源多样化，为不可避免的行业低迷提供了一定程度的保护，这看起来相当明智。 泛华成立于1998年，是中国首家上市的保险经纪公司，在战略上，它并没有将重点放在降低成本上面。事实上，该公司计划增加支出，以增强数字化，并加快收购速度。如果能有效实现，将有助于促进增长。泛华认为自己可以做到，今年的目标是将寿险销售额、首年保费和营业收入都至少提高50%。 在去年底放弃大部分防疫措施后，中国经济肯定会出现反弹。但泛华的目标听起来相当雄心勃勃——鉴于中国经济的脆弱，实现这一目标的难度颇大。当然，除非该公司计划通过收购来达成目标。 就在上个月，该公司宣布了一笔此类收购，收购吉林中吉世安保险代理有限公司51%的股份，交易条款未披露。中吉保险是吉林省最大的保险公司，2022年总保费规模超过1亿元。 水滴的股价在财报公布后下跌，而泛华则几乎没有变化，这表明投资者对两家公司的业绩都没有表现出兴趣。水滴的市盈率超过12倍，泛华则超过70倍。但如此高的市盈率——尤其是泛华，很可能是利润基数低的结果，而不是因为投资者对于公司未来的乐观情绪。相对于营收的话，它们的估值看起来则合理得多，水滴的市销率为2.9倍，泛华约为1倍。 就目前来说，两家公司在市销率上的差异，可能反映了水滴通过降低成本来支撑盈利的强大能力。投资者感到满意的，可能还有它通过相关产品的创新，实现收入基础多元化的能力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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