经济放缓政策利好 助力两大职教机构

中教控股和新高教集团公布截至8月的上一财年营收，增幅均介乎25%至30%之间

重点：

  • 得益于利好政策和经济形势，中教控股上一财年营收增长29%，利润上升31.5%
  • 新高教集团上一财年收入增长24.6%，但因成本激增，且招生人数略有下降，利润仅录得6.5%的增幅

阳歌

各种因素叠加而成的“完美风暴”，推动了中国职业教育行业的增长，其中包括政府的大力支持和增速放缓的经济，后者促使更多年轻人推迟就业，转而选择继续教育。

这股浪潮提振了中国的民办职业教育机构，包括中国教育集团控股有限公司(0839.HK)和中国新高教集团有限公司(2001.HK)。两家公司都在本周公布了截至8月的上一财年业绩。在公布最新数据后的两个交易日，两家公司股价上涨逾6%，反映出了普遍的乐观情绪。

尽管在某些方面非常相似，尤其是强劲的营收增速，但也有一些关键的差异表明，两家企业既各有所长，也各有所短。就此而言，中教控股似乎比新高教集团略胜一筹。这体现在两家公司的市盈率上。中教控股当前的市盈率约为13倍，而新高教集团的市盈率是6倍。

我们稍后会进一步探讨两家公司之间的差异。但首先，我们会从宏观层面开始，分析职业教育为何是少数在中国经济增速持续放缓的情况下，似乎仍处于有利地位、能够繁荣发展的行业之一。这是因为，眼下就业市场的形势确实非常糟糕，青年人失业率在20%左右。

年轻人找不到工作时，最先想到的办法之一便是继续教育，学习新技能，以便在最后真的进入就业市场时更具竞争力。

中教集团在最新财报中提到了这一现象，指出中国2021年和2022年高考人数持续创历史新高，分别达到1,078万和1,193万。该公司称，其2022/23学年国内注册新生人数71,000人，同比大增48%。

同时，职业教育机构也受益于大力支持该行业的政府政策。这种支持对在中国做生意而言非常重要，因为它往往会开启享受直接或间接的政府援助大门，从财政补助到新业务快速获批，不一而足。

另一方面，缺少这种支持也可能会给一个行业带来灭顶之灾，正如去年政府突然禁止民办企业提供K-12学科类课后辅导服务时，我们所看到的那样。这个突然的转变实际上扼杀了整个行业。眼下，这些公司正在奋力寻找其他商业模式。

相比之下，职业教育公司的境况相当不错，至少目前是这样。鉴于经济可能在接下来的至少几年里进一步放缓，而这类学校像“海绵”一样吸收失业的年轻人，并让他们忙碌起来，我们完全可以预计，民办职业学校至少在接下来的几年应该会继续得到政府的大力支持。

政策支持

在两份财报中，中教控股较为乐观，还大谈积极的政策环境——这也反映出公司的强劲表现。为了印证这个趋势，它还引用了国务院2021年10月下发文件中的表述——职业教育“前途广阔、大有可为”。它更进一步指出，今年4月，全国人大通过了新修订的《职业教育法》，“明确国家鼓励、指导、支持企业和其他社会力量举办职业学校”。

在强有力的政策支持和经济放缓对其前景的提振下，中教控股最近一个财年的收入增长29%，至47.6亿元，而中国新高教集团在同期的收入增长了大致相当的24.6%，达到22.6亿元。

但它们的相似之处似乎仅限于收入。根据我们前文提到的数据，中教控股的注册新生人数似乎在飙升，但新高教集团的情况似乎并非如此。后者表示，在2022/2023学年，总在校生人数140,535人，较一年前的143,764人略有下降，逆转了前一年14.4%的增长。它没有给出详细的解释，仅表示新生人数“稳健增长”，生源结构“进一步优化”，集团持续稳步推进“高质量发展”战略。

新高教集团正在进行的明确调整，在报告的多处地方都得到了体现，包括最近一个财年的毛利率从一年前的44.6%降至39%。毛利率下降的一个重要因素是，公司的销售成本上升了42%，远高于其24.6%的收入增长，这是营销成本大幅增长所致。

因此，新高教集团最近一个财年的利润仅增长了6.5%，至6.3亿元。相比之下，中教控股的利润增长了31.5%，至19.4亿元，与同期29%的收入增长大致相当。后者没有提供毛利率数据，但它的毛利率占收入的比例为58%，与上一年基本持平。

总而言之，新高教集团似乎存在一些问题，它正在设法解决，以充分利用目前对职教机构非常有利的经济和政策环境。如果能够很好地做到这一点，随着它与中教控股等同行估值差距缩小，股票可能会有一个相当大的上升空间。不管怎么说，可以肯定的是，除非股市出现重大的动荡，否则这类股票在未来两三年内可能都会稳步增长。

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港股打风停市成绝响 证券界称难助成交额

本月初超强台风“摩羯”侵袭华南沿岸，港交所再次因天文台挂上8号风球而停市一天，导致当天收市后的恒生指数调整要顺延一个交易日 重点︰ 港股“打风不停市”铁定下周一(9月23日)正式实施 证券业认为措施对提振港股交易额作用不大，当务之急是应取消以“每手”为单位，改为每股买入股票，同时降低税项吸引投资者 　 裴梓龙 9月5日晚，超强台风“摩羯”来袭，香港天文台挂上今年首个8号烈风或暴风信号，翌日“摩羯”持续影响香港，8号风球持续到中午12时40分，才改为3号风球。以港交所(0388.HK)的规定，港股市场需要全日停市，而当天正值恒生指数季度调整，最后要延期到下一个交易日收市后才进行。 “摩羯”是今年首个导致港股全日停市的台风，也会是最后一个，因为在9月23日、即下周一开始，香港将正式实施“打风不停市”，看齐国际市场。 港交所是目前全球唯一会因为恶劣天气而停市的主要交易所，中国沪深两市、美国纽约交易所和纳斯达克、德国法兰克福、日本东京及印度新德里等地的交易所，都能在自然灾害等不可预见的事件发生时持续交易，所以港交所常被投资者诟病，并揶揄港股“是在露天交易”。 今年6月，香港特区行政长官李家超正式宣布，9月23日起，港股在恶劣天气下不会停市，他在记者会上称︰“环球主要股票市场包括深圳和上海，在恶劣天气下仍会维持交易，香港作为国际金融中心，无理由不看齐，加上现时绝大部分交易已电子化，当其他市场在恶劣天气下可以不停市，香港没理由做不到。”他认为，新安排可巩固港交所的竞争力，增强香港作为国际和内地市场双向门户的角色。 自2018年起，本港股市合共有12日因恶劣天气而需要停市，去年共有四日，当中三日要全日停市。根据港交所去年的业绩报告显示，股本证券产品平均每日成交金额为932亿港元，以此计算，去年三日全日停市，共损失2,796亿港元成交额。 对于“打风不停市”，本港主要券商已作好准备，耀才证券(1428.HK)行政总裁许绎彬在今年股东大会后的记者会中表示，在疫情期间，公司已做好员工在家工作的基础建设，加上一直有提供环球期货服务，即使打风时，员工也可以照常工作。 市场准备就绪 据港交所上周公布，在完成在恶劣天气维持交易的测试及市场演习后，占港股市场份额超过99.9%的参与者已准备就绪，截至9月10日，只有四间中小型市场参与者仍未全面准备。 “在恶劣天气下维持交易，对提振港股全年成交会有帮助，但效果不显著。过去7年只有12次停市，平均每年不到两天，而其实当天做不到的交易，是会顺延到第二天。最重要的是完善整个机制，香港作为国际金融中心，有世界不同地区的投资者，就像较早前日本及亚太区股市爆发小股灾，如果港股当天因打风要停市，投资者便不能利用港股市场作对冲交易。”大华继显(香港)策略师杨韵锐说。 凯基投资策略部主管温杰也同意，“打风不停市”对整体成交额的帮助不大：“今天买不了，可以明天再买。投资者看的是价值，目前港股成交持续低迷，主要是疫情过后，中国经济复苏不如预期，大型科技股在监管过后股价大跌，投资者失去信心。”他又认为，近年市场热炒人工智能概念，但港股市场欠缺相关行业的股票，导致投资者转投美国及台湾市场。 去年8月，香港特区政府成立促进股票市场流动性专责小组，提出了12项改善市场竞争力的短期措施，证监会与港交所也正按照该小组建议的中长期方向研究进一步措施，包括完善上市机制、优化交易机制、提升市场信息及加强市场推广，其中最受关注的是，会否取消以“每手”为买入单位，减低散户的入市成本。 温杰认为，取消以“每手”为单位，能直接吸引投资者：“好像比亚迪(1211.HK)，每手就要10几万港元，一般小投资者能买多少？”杨韵锐也献计，建议降低交易成本：“例如印花税及港股通股息税，我与不少内地投资者谈过，为什么AH股有差价也宁愿买A股？尤其是近年受捧的高息股，就是因为港股有股息税，估计减免后，可以吸引北水来港购买港股。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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