竞争激烈毛利率不高 白山云吸引力一般

中国边缘云供应商白山云正式提出上市申请，争取成为港股“边缘云第一股”

重点：

• 公司2022年营收21.3亿元，期内亏损1.9亿元
• 前期网络基础设施及前期投资成本，占同期收入八成以上

李世达

随着云计算业务的持续蓬勃发展，用户对云计算的需求更加广泛，服务与业务的结合也更加紧密。在5G、物联网（IoT）、人工智能（AI）等技术的成长下，提供更快传输速率的边缘计算服务越来越受到重视。

中国独立边缘云（edge cloud）服务供应商白山云控股有限公司，赶在2023年结束前向港交所递交上市申请文件，挑战成为港股“边缘云第一股”。中金公司（3908.HK）和海通国际为联席保荐人。

边缘云是最近从云服务行业快速兴起的新型基础设施及服务类别。传统云计算与边缘云的差异，简单来说就是“集中”与“分散”。传统云计算提供更集中的资源供给，透过数据中心和服务器提供服务；而边缘计算则利用数量庞大的边缘设备（edge device），在更靠近资料的位置处理资料，为用户提供更快的信息传输和处理速度。

成立于2015年的白山云，主要提供边缘云网络服务、安全和计算两大类服务。网络服务主要包括边缘全站加速网络、边缘下载交付网络及边缘流媒体交付网络。通过这项服务，该公司帮助客户连接全球数十亿终端用户，加快内容的传输速度，增强用户体验，实现提质增效。

海外业务带动增长

根据申请文件，2020年至2022年，白山云的收入分别为18亿元、22.7亿元及21.3亿元。2023年上半年，白山云实现营收10.8亿元，同比增长7.9%。

值得一提的是，成立于贵州的白山云在海外发展快速。海外市场贡献占比从2020年的7.9%增加至2023年上半年的26.2%。截至2023年6月30日，白山云控股在超过50个国家和地区的300多个城市，部署了1,700多个全球边缘节点，网络带宽超过80Tbps。根据灼识咨询报告，按2022年海外收入计算，该公司是具有成熟海外业务的中国独立边缘云服务供应商中，增长最快的一家。

2022年，白山云收购了蓝汛控股已建立的海外客户网络，以及其销售与营销团队资产。白山云创始人兼CEO霍涛曾在蓝汛任职十年，2015年出任COO，负责销售业务在内的总体运营工作。

此外，为进一步发展海外业务，白山云自2022年第三季度起建立独立品牌EdgeNext，拥有独立的运营团队来进行客户开发及服务。客户中还包括知名的游戏发行商steam。

设施投资拉低毛利率

尽管如此，改善亏损仍是公司首要课题之一。2020年至2023年上半年，白山云的期内亏损分别为1.8亿、1.7亿、1.9亿元及3,590万元。

申请文件表示，亏损主要因为业务迅速扩张，网络基础设施的前期投资及其他成本与费用相对较大。2020年至2023年上半年，用于带宽及机架租赁的成本分别为15.9亿元、19.6亿元、17.9亿元及8.7亿元，分别占同期总收入的88.4%、86.3%、83.8%及79.9%。

从毛利率来看，2020年至2023年上半年，白山云毛利率分别为4.3%、7.4%、9.1%及12.7%，虽整体呈上升但仍偏低.

另一问题是，白山云存在客户过于集中的问题。根据申请文件，2022年公司前五大客户合计收入占公司总收入的76.9%，其中最大客户占比更高达47.9%。而有两客户同时也是公司主要供应商。也就是说，一旦主要客户流失，公司业绩将会受到显著的影响。

竞争对手强大

虽然白山云是边缘云领域的先行探索者，但公司面对的挑战者相当强劲。根据申请文件，白山云2022年的市场份额约为3.1%。排在前面的有中国移动（0941.HK）、中国联通（0762.HK）、中国电信（0728.HK）等三大电信运营商，以及多家大型云服务商。公司坦言，面对资源庞大的竞争对手，能取得多少市场份额难以预测。

根据国际数据公司（IDC）最新发布的《中国边缘云市场跟踪研究，2023H1》报告，2023上半年，中国边缘云市场规模总计45亿元，同比增长46.3%。报告提到，在互联网音视频客户加速自建流量分配体系，以及服务商加大向本地客户供给边缘资源等因素驱动下，边缘云市场在过去两年得以高速增长，并成为整个云计算市场中最重要的增长引擎之一。

据全球移动通信系统协会（GSMA）预测，到2025年全球物联网设备联网总数将达到252亿个，将会生成大量的数据。要求网络更稳定、传输更快速、更低时延的场景，都在增加市场对边缘云服务的期待。

CEO霍涛接受内地媒体访问时曾言，白山云的定位是“独立第三方”，与中心云是合作关系，组成生态。“客户越大，越不希望被一家云公司绑定”，因此边缘云未来会更有价值，“将成为万亿云计算市场的下一个决胜点”。

边缘云是贴近用户与资料产生处的网络服务，因此客制化、场景化会是重要关键。对白山云来说，前期大量的边缘节点部署将是未来发展的优势之一，而在海外市场的业务成长，也将帮助公司建立起全球影响力。

持续拓展服务网络加强研发技术能力，是白山云募得资金后的首要任务，随着边缘云价值的凸显，白山云的先发优势或会显现。

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