Out of the technical woods: Top Numerical eyes being the first high-end machine tool stock

高端精密机床的国产替代时代到来,拓璞数控凭借首创的碳纤维五轴机床技术,欲敲开港股市场大门

重点:

  • 去年成功扭亏为盈,录得股东应占溢利888万元
  • 推出全球首台应用碳纤维复合材料的五轴机床

 

李世达

在一台价值上亿元的飞机背后,一扇涡轮叶片的精度决定了飞行的稳定性与安全,而这正是五轴数控机床展现实力的战场。只不过,过去中国高度仰赖德国、日本、美国的进口,国产替代曾被认为“十年都打不进去”,如今一批本土五轴数控企业正逐渐迎头赶上,成为国产高端制造的生力军,而上海拓璞数控科技股份有限公司便是其中之一,公司近日正式向港交所提交上市申请。

五轴数控机床是指配备了五个可联动运动轴的加工设备,其中三个为传统的XYZ直线轴,另外两个为A、B或C轴(旋转轴),可围绕不同轴心旋转,使刀具能够以多角度接近工件。与三轴或四轴机床相比,五轴机床可实现更复杂的曲面加工、提高加工精度与效率,因此广泛应用于航空航天、医疗设备与汽车工业等领域。

根据申请文件,总部位于上海、成立于2007年的拓璞数控,专注于五轴数控机床的研发、生产与销售,聚焦航空航天领域的高端应用,并逐步拓展至汽车、能源、医疗等通用行业。灼识咨询报告称,公司已成为中国航空航天五轴数控机床市场排名第一的供应商,市占率达11.6%,在中国整体五轴市场亦位列国内供应商第三。

全球首台碳纤维五轴机床

技术能力是拓璞数控强项,公司围绕精密机械设计、数控系统、自研控制器等五大技术支柱,申请并取得逾80项专利,并推出全球首台全面应用碳纤维复合材料运动部件的五轴机床,技术曲线上已迈向高端应用场景。而这种技术能力,正是其未来抗衡欧美老牌五轴巨头如德日合资DMG Mori(6141.T)、日本牧野机床(6135.T)与美国哈斯(Haas Automation)的底气。

从业绩数字看,拓璞的成长亦极具说服力。2022年至2024年间,公司收入从1.36亿元(2,200万美元)飙升至5.32亿元,三年复合增长率高达97.9%;毛利率则由负18.3%快速扭转为正37.6%。公司也在去年扭亏为盈,录得股东应占溢利888.2万元。虽然净利率仅为1.3%,但考虑到其处于扩张期,研发投入高且产能尚在建设阶段,仍属合理范围。

值得注意的是,公司在航空航天装备上的收入占比高达95%,而通用市场五轴产品自2023年才开始放量,去年收入即大增5.85倍至2,383.9万元,增速极快,意味着拓璞正从“小而专”转向“广而精”的成长模式。

然而,作为国产五轴机床生力军,拓璞竞争压力相当大。申请文件显示,目前五轴机床国内市场格局仍被进口品牌主导,本地厂商如秦川机床(000837.SZ)、海天精工(601882.SH)等已占据有利位置,且与拓璞不同的是,它们背后多有国资背景或资本护航。以海天精工为例,受益于工业自动化概念与政策支持,股价从2016年上市至今已翻了十多倍。

现金告急

公司正面临高杠杆与短期现金流压力。截至2024年末,其负债率约为83%,现金余额由2022年末的3.46亿元减少至去年末的1.33亿元。这或许是公司急于上市的主因。公司表示,上市后拟将大部分募集到的资金,投入研发与销售渠道扩张,其余用于偿还债务与营运资金补充。

高端精密机床是高端制造业的基石,也是目前中国自主化战略的核心支撑装备,更是当前新质生产力布局的重要一环。灼识信息预计,该市场至2029年将达270亿元,年复合增长率达20%。在此背景下,具备完整技术闭环与模块化平台能力的拓璞数控,有望站上这一成长风口。但前提是,其能否穿越高端制造的资金周期,守住核心客户,并持续突破精密机加工瓶颈。

公司具备明确的技术壁垒与差异化优势,尤其是在碳纤维复合材料应用机床的首创地位,使其有别于一般传统机床企业,以技术驱动的成长逻辑切入市场,有望获得更高的估值溢价。同时目前港股市场未有五轴数控机床制造企业,亦具有一定的稀缺性,有望填补港股在高端机床领域的空白,相信具备显著的市场关注价值。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里