0780.HK
Tongcheng abandons acquisition

面临经济低迷、出境游停滞以及退款便利遭受质疑等,这家在线旅行社取消一项重大收购计划

重點:

  • 同程旅行宣布取消收购一家金融科技公司,因疫后的“特种兵式”旅游热潮开始消退
  • 这家在线旅行社满足新一代节俭游客的需求,2023年营收增长81%,但一季度增长率放缓至50%

夏飞

就在精打细算的中国游客掀起的“报复性消费”浪潮高歌猛进之时,同程旅行控股有限公司(0780.HK)似乎突然失去了部分动力。

去年大部分时间,这家在线旅行社都在飞速发展,因随着疫情时期的限制措施取消,低预算国内旅游成为中国低迷的经济当中为数不多的亮点之一。由于同程及其同行迎合了热情高涨但注重成本的新一代游客需求,实现了收入和利润的飙升。

但现在,公司似乎采取更为节俭的策略,反映居于核心的Z世代客户越来越注重成本。上周,同程旅行披露,放弃以11.5亿元收购广州一家金融科技公司55%股份。2月份首次宣布这笔交易时,同程旅行称收购广州旅金科技多数股权是为了提升客户的支付体验。

同程旅行未详细说明放弃交易的原因。虽然双方可能只是无法就最终条款达成一致,但同程旅行也可能是因为自身业务失去了疫后初期的那股势头而放弃。

这笔交易对同程来说是一笔大赌注,因截至去年底,交易的成本占公司现金持有量的22%。此外,广州旅金似乎正在迅速贬值。公司在2022年12月的市值为28亿元,这意味它在约年半时间里贬值约四分之一。

同程改变主意背后的另一个关键原因,可能是央视在3月的一档调查节目中,称广州旅金支持的一款金融科技应用程序同程金融放高利贷。随后,该应用程序从中国大部分主要应用商店下架。

投资者似乎乐见交易的放弃。上周这一消息宣布后的两天内,同程股价上涨8%,但截至周五,该股回吐大部分涨幅。今年以来,同程股价波动剧烈,前四个月上涨超过55%,但自5月以来暴跌37%,今年迄今股价已下跌近8%。

但投资者担心的,不仅仅是同程花大价钱收购一家可能估值过高的金融科技公司。随着作为核心客户的中国年轻人面临收入停滞不前、工作安全感不断降低,对该公司能否维持增长势头的担忧日渐加剧。同程进军国际市场的抱负也面临不确定性,因疫后出境游复苏缓慢。在国内市场,退款政策引发的投诉导致公司声誉受损,严重依赖腾讯旗下的微信为业务引流,这些都给该公司蒙上了阴影。

特种兵式旅游爆火

自中国于2022年底结束疫情的严格限制措施以来,被称为“特种兵式旅游”的新型穷游方式,在那些精打细算的年轻人当中成为了最新时尚。为了省钱,他们通常预订最便宜的老式火车,而不是价格较高的高铁,白天在城里徒步,到尽可能多的热门景点打卡。在某些情况下,这些游客甚至会在麦当劳等24小时营业餐厅的长椅上蜷缩过夜,省下酒店费用。

这种出行潮流推动了同程旅行的人气,因为它专注于为中国的Z世代旅行者服务,并专注于长期被携程(TCOM.US; 9961.HK)等规模较大的竞争对手忽视的小城市。这助推公司去年的收入增长81%,达到近119亿元,调整后的净利润同比增长了240%,达到22亿元。由于去年的收入远远超过同程2019年疫情前73.9亿元的水平,这一数字更加引人注目。它的强劲增长也与大环境形成了鲜明对比,因为去年的旅游市场整体收入仍比2019年低19%。

同程的用户规模也在扩大,这在很大程度上要归功于它与微信和腾讯的深厚联系,腾讯是同程的大股东。该公司的年报显示,截至去年年底,公司的年度付费用户达到了创纪录的2.35亿,比2019年增长了54%。超过86%的注册用户来自中国最富裕的四大城市,即北京、上海、广州和深圳之外的地方。

虽然2023年是一个丰收年,但它看起来越来越像一个遥远的记忆。现在,同程面临的更大问题是,推动该公司去年东山再起的穷游狂潮是否会逐渐消失。

至今为止,这些数字依然相对令人印象深刻。根据5月发布的今年一季度财报,公司的收入同比增长50%,达到39亿元,调整后的净利润也增长了11%,达到5.59亿元。值得一提的是,一季度数据显示,海外酒店客房预订量有所复苏,同比上涨超过150%。相比之下,中国整体市场的出境游复苏速度远慢于国内游,目前仍远低于疫情前的水平。

同程首席执行官马和平表示:“随着国际航班的恢复和一些国家签证政策的简化,我们对中国旅游业和出境游市场持乐观态度。”

但有理由预计,全球旅游业的反弹将放缓。2023年,中国出境旅游人数达到8,700万人次,仍比2019年下降40%。据路透社报道,行业观察人士指出,今年2月的农历新年假期期间,复苏步伐放缓,部分原因是旅行成本上升和签证问题。研究公司龙途国际的一项新调查发现,旅游成本已成为今年中国游客出境游销售的主要障碍。

同程面临的另一个挑战是它与腾讯的深厚联系。截至2023年第二季度,同程85%的用户来自微信,与2019年的84%大致相同。这使腾讯在继续保持这种合作关系和设定合作条款的谈判中,拥有巨大权力。

最后要说的是,同程还陷入了客户的一系列投诉,其中包括知名企业家周鸿祎,他是中国领先的网络安全公司360的首席执行官,说话直爽。在机票改签失败后,周鸿祎去年10月在社交媒体上发文,称同程的服务“最差劲最恶劣”,并斥责其“官僚”。与此同时,知乎和小红书这两个热门社交平台上的其他用户,也抱怨订票后难以退款或改签。

接受雅虎财经调查的分析机构对同程的平均目标价为22.36港元,远高于周五收盘价13.34港元,意味他们仍然认为该股具有强劲的上行潜力。但在中国消费者信心显示出更强的韧性之前,同程可能需要像其主要的Z世代客户一样紧缩开支。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行业竞争短兵相接 文远知行回购改运

上市以来股价累跌近四成的文远知行,突然祭出一亿美元的股票回购计划,意图重整市场预期,改写叙事框架 重点: 首季度无人驾驶出租车业务收入占比由11.9%增长至22.3% 公司启动一亿美元股票回购计划    李世达 在资本市场上,股票回购往往意味信心的释放,也可能是对低估股价的纠正。但当这项举措出现在一家仍处于亏损阶段的自动驾驶公司身上,背后隐藏的讯息可能就丰富得多。 中国自动驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US),近日接连发布三项重要公告:除了公布今年首季度业绩外,同时宣布启动高达一亿美元的股票回购计划,并宣布扩展其与Uber和腾讯的国际战略合作,加速无人驾驶出租车商业化进程。 先从业绩来看,首季度公司收入达7,240万元(1,000万美元),较去年同期增长1.8%,尽管增幅有限,但在宏观压力与竞争升温的环境下依然保持增长,已属不易。其中,无人驾驶出租车业务收入达1,610万元,占整体收入的22.3%,远高于去年同期的11.9%,显示该业务正逐步迈向核心化。截至2025年首季,车队规模已扩展至逾1,200辆,累计营运超过2,000天。 在研发与扩张的压力下,公司仍未摆脱亏损状态。首季净亏损为3.85亿元,虽较去年同期的4.68亿元有所收窄,但经调整后非IFRS净亏损仍由去年同期的1.42亿元扩大至2.95亿元。其中不包括股权激励费用的研发成本,大增54%达到2.78亿元,成为影响盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有现金及等价物约44.3亿元,加上17.5亿元的金融资产,总现金储备超过60亿元,公司财务仍保持稳健,足以支应短期业务开支与战略部署。 尽管仍然亏损,董事会仍批准一项总额达1亿美元的股票回购计划,执行期长达一年。这对一家尚未实现盈利、正处全球扩张阶段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成长的科技企业倾向将现金投入于产品、市场与研发,很少选择透过回购向股东返还资本。文远知行此时的举措,可能是对当前股价低迷的回应。作为自动驾驶概念股,公司自去年10月在美上市以来,至今已较发行价跌去39%。公司股价低迷,与自驾出租车行业竞争加剧有关。 竞争白热化 在这个新兴的市场里,绝对王者尚未出现,此时谁更能获得市场看好,就能获得更多合作机会,才能更快速的扩张规模,领跑行业,因此参赛者们只能油门踩到底,全速冲刺。 其竞争对手小马智行(PONY.US),紧随文远知行之后在美上市,今年4月23日,小马智行在上海车展展示最新的自驾出租车车队,当日也是文远知行原始股的解禁日,股价大跌17%,创下数月以来最大单日跌幅。 相较于文远知行上市后股价疲软,小马智行却呈相反趋势,上市以来股价已上涨71.58%,公司市值也来到73.15亿美元,高出文远知行市值28.68亿美元达1.55倍。目前小马智行市销率约62.4倍,高于文远知行的46.66倍,显然更被资本市场看好。 作为中国L4自动驾驶出租车赛道最具代表性的两家公司,文远知行与小马智行不仅在业务型态上高度重叠,且在区域布局、资本市场操作及商业化推进上高度竞争。两家公司同样赴美上市,分别宣布与Uber合作,又同样在欧洲、中东等地落地自驾出租车业务,近期又先后宣布与腾讯云合作。几乎到了你做什么我就做什么的地步。 若将回购与近期与Uber、腾讯等战略伙伴的合作进展结合观察,可以看出这是一次整合市场预期的操作。尤其是在目前整体新经济板块估值承压、市场情绪保守之际,公司亟需释放更多积极讯号来稳定投资人信心。 市场对此反应不一。在宣布回购当日,文远知行股价大涨超20%,但随后两个交易日却下跌超过10%,显示回购计划虽然短期提振了信心,但投资人对公司的长期发展仍然持观望态度。摩根士丹利将公司的目标价从23美元下调至13美元,尽管维持“增持”评级,仍加剧了市场的负面情绪。 从市场反应来看,文远知行显然未能因此“逆天改命”,但自驾出租车行业是一项长途赛跑,未来能否真正实现大规模商业化与现金流正转,仍是决定其估值上限与股东回报潜力的关键,真正的验收仍有待时间与市场给出答案。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里