支付业竞争巨大,移卡押注科技赋能服务,有机会触发新增长点

重点︰

  • 移卡向“千千惠”注资1亿元获60%股权,加速到店电商业务投资
  • 移卡到店电商上半年首录收入,达到4,494.5万元,发展潜力促使公司变阵出击

裴梓龙

最近,中国移动支付科技平台移卡有限公司(9923.HK)再有大动作,宣布与“千千惠”母公司鼎鼎文化旅游(成都)有限公司及其他参与方订立投资协定,向“千千惠”注资一亿元(约1,560万美元),移卡将获得“千千惠”扩大股本后60%的股份。

从这次收购上看,不难发现移卡正加速布局到店电商服务。鼎鼎文化旅游去年5月才成立,旗下的“千千惠”主要提供美食、旅游等到店电商服务到店电商服务,今年十月的商品成交总额已经达到9,300万元,累计付费客户超过600万名,增长速度非常快。

所谓到店电商服务,主要是协助商户直接提升业绩。对电商来说,商户可以借助移卡的大数据分析当地消费者喜好,根据分析结果推出满足消费者的优惠,吸引客户增加收入;至于消费者,移卡将根据消费喜好,为用户定制高性价比的生活服务,推动客户重复购买。

去年十二月,移卡才正式推出到店电商服务。根据截至今年6月底的中期业绩,该业务首度录得收入,达到4,494.5万元,占科技赋能商业服务总收入的12.5%。

相反,SaaS数字化解决方案的收入虽然同比增长1.3倍,但只有2,733.7万元,金融科技服务的收入同比增长18.7%,也只有4,272.4万元,意味到店电商服务的发展潜力庞大。

200城市

对于这次收购,市场普遍看好,移卡的股价在公布消息的第二天上升了近4%。华泰证券认为,“千千惠”的业务遍及全国200多个城市,微信公众号关注者有800万名,加上抖音平台,移卡可以借助千千惠接触更多消费者及商家,令到店电商服务快速增长,长远来说可以让移卡与其他移动支付公司区别开来,给予“买入”评级,目标价37.5港元。

光大新鸿基财富管理策略师温杰也认为移卡的策略属大势所趋,他分析说︰“目前支付业务的增长空间十分有限,精准营销因为中央的政策难以发挥,SaaS业务已经不再是市场焦点,管理层要寻找新增长,为投资者带来新的故事,消费者对这类提供优惠的服务有一定需求,因此对移卡这方面的发展感到乐观。”

以支付业务为“老本行”的移卡,去年5月在香港招股,有腾讯(0700)入股支持,由于其公开发售部分只发行987万股,最终获超额认购640倍,以上限价每股16.64港元上市。上市第一天仅升6%,但伴随科网股去年获资金追捧,3个月后大涨到80港元,之后回落超过一半到36港元左右。直到今年初,美国方舟基金创办人、女巴菲特“木头姐”Cathie Wood大手增持移卡,引爆股价疯狂上涨,最高曾见122.7港元,比招股价大涨6.4倍,但随着中央在农历新年后整顿科网企业,移卡股价归于平淡,Cathie Wood也陆续减持,股价回落到20多港元水平。

估值存折让

移卡一直被认为是“中国版Square (SQ.US)”,两者同样是倚靠支付大数据,再将科技赋能商业变现。从估值上看,移卡目前的市盈率约14.4倍,市销率(Price to Sale Ratio,股价营收比)为3.2倍,预期市盈率25.4倍;Square的市盈率高达315.5倍,市销率6.4倍,预测市盈率137.8倍。如果对比其他同业,例如在A股上市的拉卡拉(300773.SZ)、美股的EVO Payment(EVOP.US)及Repay Holding (RPAY.US),拉卡拉市盈率是18.4倍,预测市盈率17.7倍,EVO Payment的市盈率也达56.6倍,预测市盈率49.8倍,至于Repay Holding去年更处于亏损,反映移卡相对被低估。

移卡过去一直在支付宝、微信支付以及各大银行所竞争的支付服务市场狭缝求存,必须寻找新出路。目前集团的主要收入仍是一站式支付服务,以今年上半年计算,占比约74%,但毛利率只有18.8%,相反科技赋能商业服务的毛利率高达42.3%,而且增长更快、市场更广。打着“支付引流+科技赋能”旗号的移卡,到底前景如何,应关注“科技赋能”能否保持高速增长,收购“千千惠”这一步棋,可能是为公司寻找新突破口,押注到店电商服务能成为公司蓝海。

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新闻

简讯:周杰伦进驻抖音 巨星传奇股价暴涨

短影音平台抖音周三宣布,华语流行音乐天王周杰伦正式开设名为“周同学”的官方帐号,引爆市场话题。由其亲属控股、在中国大陆经营周杰伦IP的香港上市公司巨星传奇集团有限公司(6683.HK),周三股价暴涨94.37%,收报12.44港元,公司市值突破100亿港元(12.74亿美元)。 据财新报道,周杰伦帐号在未发布任何影片下,短短10分钟粉丝即从16万激增至45万,半小时内突破百万,至周四已突破千万。市场传言,周杰伦签约费高达九位数人民币,抖音官方则予以否认,称为谣言。 巨星传奇成立于2017年。由周杰伦母亲叶惠美及经纪人等亲友创立,总部位于江苏省昆山市,于2023年在香港上市。公司主要业务为新零售与IP运营。2024年,公司总收入5.84亿元(8,100万美元),同比增长35.8%,净利润5.024万元,同比增长21%。总收入中,来自以“魔胴咖啡”为主的零售消费品收入约占45%,与IP、内容授权有关的收入约占53.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:龙光21笔境内债重组获通过

房地产开发商龙光集团有限公司(3380.HK)周三公布,21笔境内公司债券及资产支持专项计划(ABS)的重组方案,已全部获相关债券持有人通过,并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。 龙光下一步将根据债券持有人会议的相关约定,就债券持有人选择的重组方案进行安排。 根据公司2024年业绩,集团的总负债为1877.8亿元,总资产为2125.9亿元,持有的现金为86.5亿元。 周四开市龙光股价升4.4%报0.95港元,过去一年股价已从高位下调46%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

荣昌生物公布42亿美元BD合作 为何市场不买单?

以交易总价值衡量,荣昌生物此次BD在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五,但是与其他行业头部交易的含金量存在本质差异 重点: 荣昌的首付款仅有4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1% 荣昌生物短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力    莫莉 对于中国创新药企业来说,核心管线完成对外授权(BD)实现“出海”往往是重大利好消息,因为为授权交易不仅能为企业带来一笔可观的现金收入,也能为管线在海外的研发推进提供有力支持。然而,6月26日,市场期待已久的荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已获批产品泰它西普的授权交易终于靴子落地时,却引发资本市场剧烈震荡,A股和H股在消息公布当天分别重挫18.36%和11.71%,这背后究竟有何争议? 根据公告披露,荣昌生物将核心产品泰它西普在大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利授予美国生物医药公司Vor Bio(VOR.US),从这笔交易中,荣昌生物获得4,500万美元的首付款,以及价值8,000万美元、可认购Vor Bio普通股的认股权证,约占Vor Bio总发行股本23%,再加上最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款,以及高个位数至双位数的净销售提成。 以42.3亿美元的交易总价值衡量,荣昌生物与Vor Bio的这项合作在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五。但是,无论从现实获益还是交易对手行业地位来看,这笔交易与其他行业头部交易的含金量存在本质差异,这或许为市场的悲观情绪提供了解释。 从首付款比例来看,荣昌仅拿到4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1%,相比之下,三生制药与跨国药企巨头辉瑞的合作中,三生获得了12.5亿美元的首付款以及最高达60.5亿美元的交易总额,首付款占比为20.6%。虽然荣昌以价值8,000万美元认股权证替代传统首付,但是这是“以产品换股权”的高风险策略。 其次,此番股价大跌也是回吐了被提前兑现的涨幅。在交易公布两周前,荣昌生物曾在公众号上高调宣称,多位跨国医药公司的商务拓展经理主动与公司交流泰它西普国际合作、技术授权等,暗示泰它西普有望与医药巨头联手,刺激港股股价单日暴涨20%。 然而,最终公布的合作方Vor Bio却只是一家“壳公司”,合作方的资质与市场预期有着巨大落差。据Vor Bio5月初披露,公司​​终止了所有临床项目且裁员95%至仅剩8名员工​​,截至2025年第一季度,其现金储备仅有5,004.7万美元,因股价长期低于1美元面临纳斯达克退市警告。尽管与荣昌合作的同一天,Vor Bio也宣布完成私募股权融资(“PIPE”)达成证券购买协议,预计在扣除费用之前总融资收益约为1.75亿美元,但是以Vor Bio当前的资金实力,为泰它西普推进海外研发恐怕仍然需要更多资金支持。 后期管线出海不易? 与三生制药等管线处于早期阶段的高价BD交易不同,荣昌生物此次“出海”的泰它西普是一款已于2021年获批上市的成熟药物。​在中国市场,泰它西普已获批用于治疗系统性红斑狼疮、类风湿关节炎以及重症肌无力,是自身免疫性疾病领域的重磅产品。2024年,泰它西普的销售额高达9.7亿元,同比增加88%,为荣昌生物贡献56.3%的营收。 作为一款具有研发确定性的产品,泰它西普若采用传统的License-out模式,恐怕要价颇高。此外,荣昌生物已积极推进泰它西普的海外临床研究,针对​​系统性红斑狼疮、IgA肾病和重症肌无力三大方向的全球Ⅲ期临床试验均已获FDA批准并开始受试者入组,这意味着,如果荣昌生物将海外权益全数转让,将会期望更高的回报,而大型跨国药企往往权衡商业化投入与预期收益,双方交易可能在估值上僵持。 因此,荣昌生物选择以低现金模式与Vor Bio合作,通过换取后者23%股权深度介入泰它西普海外研发,同时依托Vor Bio引入的私募资本共担风险。若药物成功出海,股权价值将带动荣昌实现双向受益,但同时也将需承担Vor Bio的生存风险。 荣昌生物的股价在交易公布后曾连续3日下跌,但随后3日不断反弹,截至7月4日股价已经回到大跌前的高位67.8港元。当前荣昌生物的市销率约为20倍,远高于三生制药的市销率6倍,这意味着市场已经给荣昌生物较高的溢价。值得注意的是,截至2025年一季度末,荣昌生物账面现金仅7亿元,短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:峰岹科技上市首日大涨

芯片制造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式挂牌,首日大涨16%,收市报139.8港元。峰岹科技通过上市集资22.6亿港元,首个交易日收盘市值达152亿港元。 香港的公开发售获得137倍超额认购,国际发售超额认购逾7倍。每股发行价120.5港元,共发行1,870万股股票。此次港股上市与其科创板现有上市地位形成互补。 公司专注于无刷直流(BLDC)电机控制及驱动芯片领域,此类芯片通过电磁力驱动,与传统电机存在技术差异。公司2024年收入同比增长46%至6亿元(折合8,400万美元),利润增长27%至2.22亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里