秦淮数据凝神聚力一扫创始人离职阴霾

2022年03月14日

秦淮数据的股价上涨，此前，公司组建了新的管理团队，他们在公司主要的数据中心业务拥有丰富的经验

重点：

秦淮数据去年四季度收入增长41%，2021全年收入和EBITDA均超过公司预期
业绩发布前，谋求扩张的公司创始人突然离职，公司随后组建了新的管理团队，从而专注于主要的数据中心业务

梁武仁

对于公司来说，变化可能是好事，增加新的业务线通常对于保持长期增长至关重要。但是对于秦淮数据（CD.US）这种经营状况还不错的年轻公司，坚持自己的专长可能是最明智的做法。

这家由私募股权巨头贝恩资本控制的数据中心运营商，最近几个月经历了一些动荡，导致其首席执行官突然离职，并在上个月任命了继任者。但上周四市场开盘前发布的最新季报显示，公司业绩相当不错，2021年恢复了盈利，成为中国三大私营数据中心运营商中最赚钱的一个。

秦淮数据的最新财报显示，去年四季度实现净利润1.15亿元，相比之下，上年同期净亏损2,710万元。收入同比增长41%，产能增长14%。总结2021年，全年录得了2020年上市以来的首次年度净利润，与此同时，收入增长56%，也令人印象深刻。

此外，公司收入和息税折旧及摊销前利润（EBITDA）都超出了公司预期，每股美国存托股票（ADS）的全年收益为0.14美元，轻松超过了雅虎财经一致认为的0.08美元。毫无疑问，这些都是强劲的业绩成果。

遗憾的是，秦淮数据的股价在财报公布当天下跌了10%，第二天又下跌16.5%，对可能被迫退市的担忧，严重冲击了所有在美上市的中概股。

上周四，美国证券交易委员会公布了一份包含五家在美上市中国公司的名单，称根据一项要求中国公司向美国当局公布审计信息的法律，这些公司面临潜在退市风险。中国法律目前禁止此类信息共享，不过美国和中国证券监管机构正在就一项允许此项操作的协议进行谈判。

但至少就目前而言，没有证据证明秦淮数据与在美国上市的近300家中国公司有任何不同，使其成为美国监管机构专门针对的目标。更重要的是，它的业务正在蓬勃发展。秦淮数据的管理团队预测，2022年收入将增长42.7%至46.2%，EBITDA增长43.7%至49.3%。这些数字虽然比不上2021年，但仍然足够稳健。谁知道公司会否像上年一样，再次超出预期呢？

今年年初创始人居静突然离职后，随着新的管理团队就位，投资者似乎对秦淮数据抱有颇高的期待。

上个月末，吴华鹏被任命为公司新任CEO。本月早些时候，公司宣布成立新的高管团队，任命肖倩为总裁，范辛越为首席运营官，张炳华为首席技术官。

拥有丰富经验的老将

吴华鹏在2019年加入秦淮数据，负责公司的数据中心业务，这是它在中国主要的收入来源。那一年，贝恩在给秦淮数据次年的上市做准备时，将其在华业务与另外一项类似业务合并。此外，值得注意的是，新任首席技术官张炳华来自互联网巨头百度，他在那里任职超过十年时间，包括该公司的数据中心部门。

从新管理团队成员都有着丰富的数据中心经验这一事实可以看到，秦淮数据要专注于公司的核心业务，而不是扩张到成本高昂、没有短期好处的新领域。在两次宣布管理层变动消息后，秦淮数据的股价在上周三上涨了约14%，表明投资者对这种专注的认可。

新任CEO及其副手接手的是一个已经打下不错基础的企业。在公司创始人居静的领导下，秦淮数据率先开发了所谓“下一代”超大型数据中心，这些大型园区式的设施，能够以更低的延迟率、更实惠的成本、更快的速度进行大量数据传输。

在最新的财报中，秦淮数据称，随着国内外科技企业的扩张，这种大型数据中心在亚太地区的新兴市场面临“巨大机遇”。此话无疑言之有理。毕竟，需要找地方存储数据的企业，怎么会不欢迎价格更便宜的服务呢？此外，随着客户蜂拥上网，越来越多的企业需要利用数据中心，而且通过数字化运营削减成本的需求也会增长，而它们自身存储和管理数据的能力又是有限的。

在居静的领导下，秦淮数据也是绿色能源最早的倡导者，这与北京减少碳排放的努力一致。它的竞争对手尚未具备这种优势，在政府关系方面，这可能是获批新项目的一个关键因素。

此外，公司在利用中国的“东数西算”运动中也处于有利地位。根据政府的设想，富裕的东部沿海省份把数据传输给不太富裕的西部地区，由那里的数据中心进行处理。

不过，尽管存在这样的愿景，居静想要的不仅仅是数据中心的优势地位。他进军零部件制造和发电领域，遭到了其他董事会成员的反对。这种分歧最终导致了居静的突然离职，在秦淮数据最初拒绝给出任何解释后，公司股价出现暴跌。

居静在零部件制造和发电领域的野心的确有问题，因为它们都是资本密集型业务，无法迅速带来利润。秦淮数据一直处于亏损状态，虽然在2021年获得了净利润，但随着投资的增长，去年的现金持有量也在减少。

简而言之，秦淮数据目前没有资本在新业务上进行大举投资，股东们有理由担心它盲目涉猎新领域，尤其是需要大笔支出的领域。

尽管最近存在动荡，但相对于两大竞争对手世纪互联（VNET.US）和万国数据（GDS.US; 9698.HK），秦淮数据依旧更受青睐。根据2021年的净利润计算，它目前的市盈率在35倍左右，即使股价较IPO价格下跌了65%。但这比两个竞争对手的情况好出不少，根据雅虎财经收集的分析公司的估算，去年这两家公司几乎没有盈利，或者处于亏损状态。

俗话说，不要没事找事。秦淮数据最新的财报，就说明了这一点。

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昭衍新药净利润“狂飙”14倍纸面富贵能撑多久？

昭衍新药2026年上半年预计净利润暴增约884.9%到1377.4%，但绝大部分来自于其生物资产即实验猴的价格暴涨带来的公允价值变动收益重点：由于前期临床前CRO行业的激烈“价格战”，2025年昭衍新药核心业务毛利率已跌至20.71%，创下了上市以来的历史新低昭衍新药储备的实验猴主要用于自用而非对外销售，因此价格波动带来的利润只是账面浮盈莫莉 "短期缺小猴，长期缺母猴，永远缺香蕉。"这句近期在A股市场流传的新梗，生动勾勒出炒作“猴行情”的荒诞逻辑。当资金从北京昭衍新药研究中心股份有限公司（603127.SH，6127.HK）一路蔓延到卖香蕉的宏辉果蔬（603336.SH）、再到“峨眉山上猴子多”的峨眉山A（000888.SZ）时，这场由实验猴大幅涨价掀起的行情，已经进入了危险的临界点。其中，带动此次“猴行情”的昭衍新药股价波动最为迅猛，7月9日至15日连续5个交易日上涨，而7月10日和14日单日涨幅更是高达11.46%和23.78%，7月16日盘中一度触及29.98港元/股，股价创下3年半的新高，同属CRO赛道的益诺思（688710.SH）、美迪西（688202.SH）、康龙化成（300759.SZ; 3759.HK）也集体跟涨。 7月16日晚，昭衍新药甚至不得不发布股票交易异常波动公告，坦言"市场情绪过热、非理性炒作风险极大，交易风险极大，随时存在股价下跌的风险"。次日，昭衍新药的A股刚开盘便进入跌停板，H股的股价则从7月16日就已经走低，16日和17日两个交易日累计下跌13.54%。引发这场资金狂欢与股价过山车的导火索，是昭衍新药在7月14日披露的一份看似极其亮眼的2026年半年度业绩预告。公司预计今年上半年实现营业收入为6.69亿元至7.39亿元，同比微增0%至10.5%。但是，预计实现归属于上市公司股东的净利润却高达6亿元到9亿元，同比暴增约884.9%到1377.4%。此外，扣非净利润预计为5.61亿元至8.42亿元，同比增幅更是达到了惊人的2334.2%至3551.3%。营收几乎没有增长，净利润却直接翻了近14倍，原因在于公司账面上的实验猴大幅升值，其中生物资产公允价值变动贡献的净利润高达约7.03亿元至7.77亿元，而去年同期这一数据仅为8785.41万元。昭衍新药在公告中坦言，今年上半年，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动了其公允价值的正向变动。在新药研发临床前安全性评价中，实验猴是不可或缺的“人体替身”。以食蟹猴为例，其价格已从2025年5月的9.2万元/只飙升至今年6月的17.8万元/只，近期甚至触及20万元的高位。涨价根源在于供需错配，前几年猴价低迷导致繁育意愿不足、种群结构老化；而2025年以来，中国创新药“出海”东风渐起，大分子药、ADC等复杂分子项目显著增长，临床前评价需求集中释放。方正证券测算，2025至2027年国内实验猴年缺口约1万只，且将持续扩大。作为手握约3万只实验猴的临床前CRO龙头，昭衍新药在这一轮猴价上涨中自然成为最大受益者之一。主业在盈亏边缘挣扎业绩预告显示，若剔除实验猴价格暴涨带来的账面红利，昭衍新药的主业实验室服务及其他业务的净利润仅为-1.4162亿元到6497.36万元。公司表示，实验室继续保持良好稳定的运营状态，虽然行业整体复苏，但是受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。过去几年，受创新药行业“投融资寒冬”影响，不少创新药企业收缩研发布局，临床前及临床早期项目被砍掉，导致上游的CRO企业激烈价格竞争。昭衍新药在2017年登陆A股时，销售毛利率曾高达56.27%，到了2025年，其销售毛利率已滑落至20.71%，药物非临床研究服务、临床服务及其他两项核心业务的营收分别同比下降了17.75%和27.12%。大型CRO企业均会进行相应的猴资源储备以保障交付能力，昭衍新药不仅拥有自建猴场，还在2022年二季度收购了两家实验模型动物供应商。但昭衍新药曾在4月的业绩说明会上确认，非人灵长类模型主要供公司内部实验使用，极少量对外销售，这意味着实验猴资产虽然带来了短期的亮眼财报，却属于无法落袋的“纸面富贵”。长期来看，在实验猴供需缺口持续扩大的背景下，持有大量实验猴资源的昭衍新药具备获取更多订单的先发优势。当前昭衍新药市盈率约32倍，而同样拥有可观实验猴资源的行业龙头药明康德（603259.SH；2359.HK）市盈率仅为20倍，且后者毛利率高达47%，这表明市场已对昭衍新药的“猴行情”给予了不小溢价。若未来实验猴进口政策变动或其他不确定性因素导致猴价出现拐点，公司能否仅凭主营业务维持稳定运营，值得投资者密切关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

6127.HK

603127.SHG

AI-driven memory demand is raising costs and squeezing smartphone and PC makers

AI吃光存储产能消费电子为算力狂潮买单

AI服务器大量吞噬存储产能，推高手机与PC成本、压缩终端利润，也为中国芯片商带来抢占供应链的窗口财联社Marketwatch专栏 2026年，全球存储芯片市场正经历一场由人工智能浪潮引发的深刻变革。自2022年以来，以大模型为代表的AI技术进入爆发期，全球三大DRAM原厂在利润驱动下纷纷将产能重心大规模转向AI领域。与此同时，传统DRAM产品价格不断上涨，成本压力层层传导，从上游晶圆逐步最终抵达消费市场。智能手机、个人电脑、平板等品类的制造成本全面攀升，终端企业利润空间被大幅压缩。从千元机到高端笔记本，涨价潮席卷整个消费电子行业。 AI吞噬产能自2022年以来，全球DRAM市场经历了一场供给端变革：以大模型为代表的AI技术进入爆发期，对高性能存储需求呈指数级增长。在AI大模型对高性能存储需求急剧拉升的背景下，全球三大存储原厂——三星、SK海力士、美光——将产能重心战略性转向AI服务器和企业级存储领域。至2026年，AI服务器所需的企业级内存已占用约50%的DRAM晶圆产能，预计该比例将在2027年进一步攀升至约60%。由于AI服务器厂商通过年度长协订单提前锁定了大量先进晶圆产能，消费电子领域因此持续承受产能挤压。受此影响最为严重的是DDR4等成熟制程产品。三大原厂规划逐步淘汰DDR4产线，然而当前中低端手机主芯片仍主要支持DDR4及以下规格，短期内无法切换至DDR5。产能存量不断缩减而增量供应缺位，供需缺口由此持续扩大，最终演变为DDR4现货价格反超DDR5的离谱现象。自2022年以来，传统DRAM价格累计上涨约700%。终端承压上游受惠存储芯片价格的持续上涨，沿着产业链形成了剧烈的利润再分配效应——终端制造企业全面承压，上游原厂则迎来历史性巅峰。在终端侧，智能手机市场首当其冲。以千元机为例，存储部件在整机BOM中的成本占比已从正常年份的10%-15%急剧攀升至40%-50%，个别机型甚至达到近三分之二的水平，这意味着单台千元机存储成本增量已完全吞噬整机全部利润。面对无利可图的局面，众多低端手机厂商被迫采取降规格手段，部分厂商甚至采用二手存储芯片维持生产。在这一背景下，许多厂商已无法继续生产，部分小型ODM企业已停产倒闭，老牌手机厂商魅族（001229.SZ）亦于今年3月宣布暂停手机业务。而另一方面，安卓品牌则选择了集体调价，涨幅在300至500元区间，部分厂商已进行二次调价，下半年旗舰新品预期涨幅更大，部分机型涨价幅度甚至达到1000元。 PC及平板领域同样未能幸免。至2026年第三季度，存储部件在PC整机物料成本中的占比已攀升至40%-60%。由于大多数PC品牌缺乏软件及生态服务收入，硬件利润有限，无力独自承担成本上涨。联想（0992.HK）、华硕（2357.HK）、惠普（HPQ.US）、戴尔（DELL.US）等品牌近一年内均进行过调价。预计2026年全球笔记本PC出货量将同比下降约8%。然而，产业链上游却迎来了收益黄金时代。全球存储巨头美光2026财年第三财季营收同比增长346%，净利润同比飙升超13倍；中国领先的存储厂商长鑫科技预计2026年上半年净利润将达500亿至570亿元，同比增长超22倍。国产替代迎窗口展望后市，消费电子用存储产品的供应紧张格局短期内难以根本改变，但价格涨幅可能逐步收窄，中长期供需平衡和国产替代可期。短期内，消费用存储产品价格预计仍将持续走高，但涨幅逐步收窄。据预测，DDR5 16GB在2026年第三季度环比上季度增长约19.2%，第四季度预计仍有约10%的环比涨幅；LPDDR在第三季度预计有约20%的环比涨幅。中长期，随着全球新建晶圆厂在未来2至3年陆续投产，DRAM产能供应增速有望逐步加快。待AI基建的需求高峰回落后，DRAM供需有望趋于平衡。然而，在此接近3年的供应缺口期中，消费电子行业将持续面临成本高企和需求低迷的双重考验。国产替代是当前格局下最值得关注的积极变量。为保障供应链安全，国内终端品牌已大幅提升长鑫存储和长江存储的采购导入比例，国产存储在PC、手机、消费SSD等市场的份额正在快速提升。中国国产存储原厂产品已基本能够满足中高端手机需求，但供应同样紧张。尽管如此，本轮由产能转移引发的长达近三年的供应缺口，为国内存储产业的验证、导入与份额扩张提供了历史性机遇。不过在高端HBM和AI企业级存储领域，国产尚难以实现大规模替代。本轮存储芯片价格暴涨，本质上是AI技术浪潮对传统电子产业一次深刻冲击。AI算力需求的爆发式增长，激发了三大原厂的产能转向并由此导致了消费电子领域的供应紧缩与成本攀升。智能手机、PC等终端市场均面临供应、成本、利润方面的严峻挑战，产业矛盾不断累积。在新建晶圆产能尚未大规模释放之前，消费电子行业将持续面临压力。值得关注的是，中国存储厂商可以抓住这一供应缺口带来的绝佳窗口期，加速导入终端供应链。财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

美伊冲突推升成本生力啤中期利润大跌

啤酒生产商香港生力啤酒厂有限公司（0236.HK）周三表示，预计2026年上半年利润为1,140万港元，较去年同期的5,110万港元下降78%。公司指美伊冲突引发的亚洲地缘政治紧张局势，导致运营成本上升，对其出口量产生负面影响。公司2025年营收增长3.7%至7.37亿港元，同时全年扭亏为盈，实现利润7,620万港元，而2024年則亏损2,010万港元。公司股价今年下跌6.5%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

0236.HK

耐克终止线上销售授权滔搏料受重大冲击

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2026年07月22日

6110.HK

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