研发及商业化能力不足联拓生物将从美股退市

2024年02月23日

LIAN.US

The biotech, which obtained rights to novel drugs for use in the Chinese market, has announced a plan to wind up its business and delist from the Nasdaq just four years after being founded.

这家专注药物授权引进模式的药企，成立四年来仍没有一款走向市场的产品，最近更宣布在今年底之前退市

重点：

联拓生物将出售剩余的管线资产，逐步停止在进行的临床试验，并从纳斯达克退市，同时发放每股4.8美元的特别股息
成立四年来，联拓生物至今没有一款走向市场的产品，或反映研发能力不足

莫莉

作为曾经的授权引进(License-in)模式明星企业，2020年诞生的创新医药公司联拓生物(LIAN.US)曾多次经历高光时刻，在成立仅仅两个月后，就曾获得3.1亿美元的巨额融资；2021年，联拓生物在美国纳斯达克上市，再融资3.25亿美元。然而，短暂的辉煌过去，联拓生物如流星划过夜空般快速陨落，在上周二的农历新年期间，公司宣布将逐步结束其业务，在2024年底之前完成退市，以及大部分关闭工作。

联拓生物在公告中表示，董事会已经完成战略审查，决定开始逐步缩减业务，包括出售剩余的管线资产、从纳斯达克退市，逐步停止在进行的临床试验，同时决定发放每股4.8美元的特别股息，总计金额约5.28亿美元。联拓生物表示，剩余的管线资产一旦出售完成，公司获得的利润将分配给股东。与此同时，联拓生物计划在一季度裁员超过50人，约占雇员总数的50%，为了避免仓促裁员导致资产低价贱卖，公司也将保留必要核心员工，预计彻底解散将于 2027 年上半年完成。

联拓生物称，将会在3月8日左右，向美国证券交易委员会(SEC)提交退市申请，预计在纳斯达克的最后交易日，将会在3月18日。不过，仍有部分投资者赶在最后交易日前入场，联拓生物的退市、关闭消息公布后，低迷多日的股价在当天大涨18.8%，以4.8美元收盘，与公司拟发放的特别股息价值持平。

然而，对于联拓生物的IPO投资者来说，这项投资的亏损比例达到70%。2021年11月，联拓生物在美国纳斯达克上市时的发行价为16美元，但挂牌首日即下跌14.4%，之后股价跌跌不休，2022年5月之后，已长期在3美元左右徘徊，2023年10月甚至跌至1.33美元的低价，市值仅1.4亿美元。

联拓生物公布的2023年第三季度财报显示，截至三季度末，公司年内净亏损为6,970万美元，2022年同期为净亏损9,200万美元，持有的现金储备为2.52亿美元。去年12月初，联拓生物因其较低的市值加上良好的现金流，也吸引了“秃鹰资本家”TANG-Capital觊觎，后者提出的收购要约，以每股4.3美元的对价加上一项或有价值权利(CRV)，来获得联拓生物任何项目净收益的80%，并要求在交割时，联拓生物保证账上有不少于5.15亿美元现金及现金等价物。最终，联拓生物董事会以公司价值被低估为由，拒绝了该收购要约。

商业化进展缓慢

相比于TANG-Capital当时每股4.3美元的收购要约，联拓生物此次退市发放的每股4.8美元特别股息，可算是体面退场。这与联拓生物的创立机构及领航人──美国私募股权基金Perceptive Advisors不无关系，Perceptive Advisors专注生命科学领域投资，成立联拓生物是希望将海外已经得到临床验证的优质创新药管线引入中国，满足世界第二大医药市场的需求。

2021年，联拓生物在纳斯达克上市之际，已经通过授权引进获得9款产品，覆盖心血管肾脏、肿瘤、眼科、炎症、呼吸系统等15个适应症，而且产品大多数已经处于临床后期阶段，公司只需完成在中国内地的补充临床试验并推进商业化，而云顶新耀(1952.HK)、再鼎医药(ZLAB.US; 9688.HK)也是采用同样的模式。

可是，成立四年来，联拓生物至今没有一款走向市场的产品，或反映研发能力不足。9个管线中进展最快的药物，是2020年从MyoKardia引入的Mavacamten，该药物引进之前已经完成全球的临床二期试验。2022年4月，Mavacamten在美国获批准上市。相比于难度更高的全球临床试验，联拓生物在中国的研发进度相当缓慢，直到去年8月才完成第三期临床试验。

考虑到药物获批上市后，还需投入更多资金自建商业化团队，联拓生物在去年10月将Mavacamten中国区的权益返授权给了百时美施贵宝(BMY.US)，获得3.5亿美元收入，减去当初引进药物的首付款4,000万美元，联拓生物赚取差价约3.1亿美元。除此之外，联拓生物在2021年以1,400万美金首付引进的RSV药物Sisunatovi，也在2022年以2,000万美金首付以及1.35亿美元的里程碑付款卖给辉瑞(PFE.US) 。

虽然几番交易都让联拓生物赚取不菲差价，证明当初引入产品时高超的预见性，但也同样暴露出公司的商业化短板。在同类模式的企业中，由生物医药投资基金康桥资本孵化的云顶新耀，已经走在商业化稳步回报的道路上，拥有创新型强效抗菌药物依拉环素、全球首个IgA肾病靶向药物耐赋康等多个已经推向市场的重磅药物。

从联拓生物的短暂生命周期可以看出，授权引进模式并非失败源头，但对于这类企业来说，优秀的选品眼光、产品研发及商业化能力均缺一不可。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

再鼎医药, 云顶新耀, 辉瑞, 联拓生物, 商业化, 纳斯达克, 退市

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

新闻概要：举步维艰的晶科能源寄望储能业务带来新动力

这家太阳能组件生产商第三季度出货量下降16.7%，但收入跌幅却放大逾倍，反映出该产业正深陷产能过剩与价格雪崩的困境阳歌太阳能组件制造商晶科能源股份有限公司（JKS.US; 688223.SH）第三季度收入持续大幅下滑且深陷亏损，但其毛利率按季改善，同时储能业务的增长也为公司带来正面信号。晶科能源及其同行在过去一年多一直面临严峻挑战，原因是产业产能严重过剩，导致价格暴跌并令大多数企业陷入亏损。中国政府已尝试透过推动行业整合和关停落后产能来支撑市场，但目前尚未见到显著成效。晶科能源在周一发布的最新季度报告中表示，第三季度电池片、组件及硅片出货量为21.57吉瓦（GW），按年下降16.7%。但由于价格疲弱，季度收入同比大降34.1%至162亿元（22.8亿美元），跌幅较第二季度的25.2%进一步扩大。公司第三季度净亏损达7.5亿元，而去年同期则录得2,250万元净利。尽管收入下滑与亏损扩大，晶科能源第三季度毛利率为7.3%，虽远低于去年同期的15.7%，但较第二季度的2.9% 和第一季度的负2.5%明显改善。公司指出，第四季度出货量预期区间较大，介于18 GW至33 GW之间，反映目前行业波动性极高。虽然核心太阳能组件业务仍面临压力，但公司向投资者释出一个亮点：其新兴的储能系统（ESS）事业有望成为重要收入来源。储能系统对光伏电站至关重要，可将晴天的富余电力储存，以便在夜间或阴天回售电网。晶科能源董事长李仙德表示：“随着规模效应与竞争力的提升，我们预计储能业务将成为公司的第二增长引擎，并在2026年开始为公司带来盈利。”他补充，公司今年前三季度已出货多于3.3 GWh的储能系统，预计全年出货量将达6 GWh。晶科能源美国上市ADS股价在财报公布后周一上涨13.1%，今年迄今累计升幅达23%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

JKS.US 688223.SHG

简讯：位元堂预告中期盈利按年跌近九成

中药零售及医疗保健产品商位元堂药业控股有限公司（0897.HK）周一发盈警，预计截至9月底止的中期业绩将录得净利润不多于约300万港元，较去年同期的2,370万港元按年大幅下滑87%。公司称，零售端在报告期内受到消费意欲下降拖累，收益录得约7%跌幅，令毛利相应减少；同期出售物业收益净额亦大幅缩减，集团投资物业的公平值收益净额下滑，亦是盈利收缩的关键因素。不过，部分负面影响已由行政开支与融资成本下降所抵销。位元堂股价周二平開，至中午休市报0.45港元，无涨跌。該股年初至今累升約80%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

0897.HK

简讯：宏桥折让一成配股集资净额115亿

铝生产商中国宏桥集团有限公司（1378.HK）周一公布，以先旧后新方式，配售4亿股，占已扩大公司股本约4.03%。每股配售价29.2港元，较本周一收市价32.3港元折让9.6%，亦较之前五个交易日均价33.36港元折让12.46%，集资净额114.9亿港元。公司计划，将集资所得用作发展及提升国内及海外项目，并偿还现有偿务以优化资本架构，以及用作补充一般营运资金。周二宏桥开市跌7.7%报29.8港元，过去一年公司股价上升153%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

1398.HK

KE Holdings shores up its house with share buybacks, as revenue gains fail to impress

增收不增利业绩续下滑贝壳靠回购撑股价

内地最大房地产中介贝壳的业绩持续下滑，集团不断回购力挺股价重点：公司第三季度盈利大跌至7.47亿元今年已斥资6.75亿美元回购股份　刘智恒 “覆巢之下岂有完卵”，意思是倾覆了的鸟巢，又怎可能有完整的鸟蛋。这句古语正好用来形容今天中国的房地产业，在疲弱的市场下，相关产业也难免受到波及，纵是内地房产中介龙头的贝壳控股有限公司（2423.HK,BEKE.US）亦难独善其身。公司2024年的业绩开始回落，收入虽按年升20.2%至935亿元，盈利却不升反跌31%至40.78亿元。到今年上半年，收入上升24%至493亿元，但盈利按年仍要下跌7%至21.62亿元。及至近日，贝壳公布第三季度业绩，情况未见改善。期内收入231亿元，同比微增2.1%，可盈利却大幅下挫36.1%至7.47亿元。收入增长而盈利下跌，原因是内地楼市持续下滑，公司主要盈利来源的中介业务受到相当影响。期内公司促成的存量房交易额达5,056亿元，同比虽增加5.8%，但为贝壳带来的收入则减少3.6%至60亿元。另外，新房交易金额下跌13.7%至1,963亿元，导致收入减少14.1%至66亿元。成本上升佣金下跌佣金的减少，一方面是贝壳对“贝联”（加盟“贝壳找房”平台的地产中介公司）收取的平台服务及加盟费，进行了激励性减免；另外，为稳定旗下品牌链家的中介人团队，贝壳提升了链家的经纪薪酬占比。还有，开发商负债累累，在市况不景下，也要将支付予中介的新房销售佣金压低。在这几方面影响下，挤压了贝殻的盈利。面对困境，公司近年推行“一体三翼”新策略，一体是以房产中介为核心，包括促成存量房与新房的业务，三翼则涵盖了装修、租赁及房地产发展等三大板块。不过，除了租赁服务的表现较佳外，装修业务在第三季收入43亿元，基本上与去年同期相若，而在新房成交减少下，装修业务未来的增长受到了局限。物业发展是由旗下品牌“贝好家”负责，采用C2M（从消费者到制造商）的模式，通过大数据分析，确定精准的产品定位及设计。但物业发展的资金投入较大，由发展到落成也需时，加上地产市况差，回报不太高，一旦楼市持续走弱，别说盈利，出现亏损也大有可能。因此，贝壳业绩表现，很大程度还要倚重地产中介收入，但房产市场迟迟未见曙光，贝壳股价自然长期受压；即使今年港股表现亮丽，贝壳股价仍乏善足陈，过去一年从高位足足下跌了37%。累计回购23亿美元为提振股价，百无可施下贝壳只能祭出“回购”一招，自2022年9月开始至今年9月底，共斥资23亿美元购入公司股份，占回购前公司总股本约11.5%。单就今年回购金额已达6.75亿美元，而上季斥资金额更达2.81亿美元，创下近两年单季回购新高。然而回购只属治标方法，业务上升带动业绩增长，才是支持公司股价的皇道之法。在楼市疲不能兴下，贝壳近几年的股价只是徘徊在30至50港元水平，若没有回购这救命法宝，股价跌幅或许更加惨不忍睹。投资银行对贝壳的前景也不太乐观，瑞银本月初将其2025年至2027年的盈利预测，分别调低24%、29%及27%，并将评级由“买入”调低至“持有”，美股目标价由22.1美元下调至19美元，降幅14%。潜力展现仍需时贝壳目前的市盈率仍达34倍，延伸市盈率更高达39倍，足见现时的估值并不便宜，要股价有明显突破似是不切实际，只能偶尔因政府推出稳定楼市措施，才能推动股价短期上升，长远仍是要看楼市复苏情况。事实上，楼市自2021年逆转回落后，贝壳展现强劲的抗跌能力，虽有个别年份出现亏损，大体表现仍算理想。近两年盈利虽然下跌，但收入持续上升，反映在市场的占有率日渐增加，只不过因楼市不景，佣金收入受到挤压。我们认为，贝壳在逆境中仍能取得盈利，财务状况又十分健康，要捱过大市场的不景气应没问题；一旦楼市复苏，贝壳必然能率先受惠。长线来说，贝壳深具价值，问题是内地楼市何时见底转势，可能是两年，可能是5年，或许更漫长。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

2423.HK BEKE.US

重点：