盈利强劲增长正力新能瞄准深圳上市

2026年08月13日

3677.HK

中型电动车电池制造商正力新能正大举扩充产能，并计划通过新的上市安排吸引中国内地投资者

重点：

正力新能预计2026年上半年净利润同比增长45.5%至81.8%
在香港上市15个月后，这家新能源电池制造商正寻求在深圳第二上市，为大举扩产筹集资金

谭英

江苏正力新能电池技术股份有限公司（3677.HK）自2025年4月在香港上市以来持续筹集资金，通过IPO及去年10月其后进行的配售，从香港的全球投资者中合计筹得近2亿美元。如今，公司把目光转向中国内地投资者，计划在深圳上市，以支持进一步扩张。在竞争过热的新能源电池行业，这场规模竞赛可能决定最终谁能留下来。

据媒体报道，这家中型电池制造商已在江苏证监局完成初步备案程序，并正式进入IPO上市辅导阶段，为计划登陆被称为“中国版纳斯达克”的深圳证券交易所创业板作准备。公司此前亦已正式披露A股上市辅导安排。

上述消息公布数日后，正力新能上周发布乐观的盈利预告，预计今年上半年净利润同比增长45.5%至81.8%，由去年同期2.2亿元增至3.2亿元（4,740万美元）至4亿元。正力新能股价下一个交易日上涨4.2%，但今年以来仍累跌33%，反映投资者对中型电池制造商长期前景仍存忧虑。

公司将盈利大增归因于新建产能逐步释放，以及产能利用率进一步提高。正力新能表示，电动车（EV）动力电池及储能系统（ESS）电池出货量均大幅增长，其中后者收入录得“显著增长”。随着收入增加，公司的费用占收入比例亦有所下降。

正力新能在2023年仍录得亏损，到2024年开始实现小幅盈利，当年收入51.3亿元，净利润9,100万元。去年公司进一步实现8.09亿元净利润，正式站稳盈利水平。随着业务规模扩大，收入大增58%，毛利率亦提高3.8个百分点至18.4%。

位置有利

高盛在7月发表的研究报告中表示，正力新能有望成为中国电池行业增长最快的公司，亦是少数投入资本回报能够高于资本成本的企业之一。高盛给予正力新能港股13港元目标价，较最新收盘价5.585港元高逾一倍，反映其对公司增长前景抱有较高预期。

不过，正力新能等中型电池企业为追赶行业龙头宁德时代（3750.HK；300750.SZ）而持续需要大量资金，令投资者仍抱持疑虑。正力新能计划将产能由2025年底的35.5 GWh增加近一倍，至今年的70.5 GWh，并于2027年进一步增至120 GWh。即使如此，与宁德时代2025年底772 GWh的产能相比仍相形见绌，后者另有321 GWh产能正在建设。

但除了竞争激烈的电动车电池业务，正力新能还有其他增长部署。公司看好两个新的增长领域，一是用于储存太阳能及风电场多余电力的储能电池，另一个则是为新一代电动垂直起降（eVTOL）航空器提供动力的航空电池。随着技术改善，加上住宅及工业客户需求强劲，储能电池近来增长势头强劲，尤其是用电量庞大的AI数据中心开发商带来新的需求。

正力新能的储能电池业务去年实际上有所下滑，占公司收入的比重由2024年的9.1%降至5.2%。公司将此归因于产能限制，并表示将通过扩充产能解决有关问题。

深圳上市是正力新能扩大规模计划的重要一环。公司新建的柔性生产线可生产多种类型电池，涵盖电动车、储能及航空动力系统，并计划布局船舶电动化所需的电池产品。

截至2025年底，正力新能已使用约三分之二原定用于建设项目的IPO募集资金，但去年配售所得款项中，仍有3.5亿元预留用于扩充产能。

由于内地投资者往往给予新兴产业企业高于香港市场的估值，深圳上市可能令正力新能的估值提升多达20%至30%。正力新能去年9月获纳入港股通，令内地投资者可以买卖其港股，当时曾短暂推高股价。不过，即使公司2025年业绩强劲，市场对其长期前景的忧虑仍令股价今年持续受压。

明星掌门人

正力新能迅速崛起，也令公司董事长兼联合创办人曹芳走到聚光灯下。曹芳是曹德旺的妹妹。曹德旺是中国最知名的企业家之一，也是福耀玻璃创办人。福耀是全球最大的专业汽车玻璃企业，约占全球市场三分之一。曹芳比现年81岁的兄长小12岁，并于1997年、39岁时开始为曹德旺工作，当时福耀玻璃成立仅10年。

有观察人士将曹芳比作名门武学门派的高材生，离开师门后另立门户，既融合原有门派的招式，也发展出自己的打法。2013年，当时已任福耀玻璃副总经理的曹芳，与福耀执行董事陈继程共同成立常熟新中源创业投资有限公司。

同年，曹芳与陈继程投资与丰田成立的合资公司，为这家日本汽车巨头在中国销售的混合动力汽车供应电池包。曹芳与陈继程均于2014年离开福耀，两年后收购由前宁德时代员工创立的电池企业塔菲尔的资产，三年后发展成为正力新能。在兄长及其汽车产业人脉支持下，公司客户名单很快涵盖一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用、广汽丰田及大众汽车等大型车企。曹芳参与的常熟新中源亦确曾与丰田成立混合动力电池合资企业。

正力新能总部位于中国东部富裕省份江苏的常熟市，公司A轮融资筹得24亿元，使其成为当地明星企业。曹德旺持有公司2.5%权益。曹德旺2025年卸任福耀玻璃董事长后，现任董事长曹晖亦是曹芳的侄子，未来正力新能与福耀玻璃之间的密切关系很可能继续维持。福耀官方资料显示，曹晖自2025年10月起担任公司董事长。

正力新能能否在曹芳带领下，通过从电动车电池进一步拓展至储能及航空电池来实现规模化，仍有待观察。随着竞争激烈的电池行业未来数年可能迎来一轮洗牌，她在规模达11.1万亿元的中国汽车产业所积累的深厚经验，很可能成为正力新能最大的优势之一。

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龙旗重金押注能否跻身AI机柜龙头？

全球最大的智能手机ODM厂商正通过收购，捕捉蓬勃增长的AI基础设施需求重点：龙旗科技已修订收购一家AI基础设施公司的条款，降低收购持股比例，并收紧业绩目标全球最大的智能手机代工商近期接连展开收购，捕捉AI基础设施需求谭英多年来，生产数以百万计、已成为全球大多数人日常生活必需品的智能手机，一直是上海龙旗科技股份有限公司（9611.HK，603341.SH）的主要业务。但如今，这家原始设计制造（ODM）巨头正押注AI基础设施这个备受科技制造商追捧的新领域。不过，其以收购推动转型的路线并非一帆风顺。随着全球AI数据中心需求快速增长，公司上月宣布将收购苏州安瑞可信息科技有限公司80%股权。安瑞可生产服务器机柜、电源分配单元（PDU）等数据中心设备，这项交易一度看来是项不错的部署。公司宣布收购后仅数周便公布2026年中期业绩，显示其核心智能手机制造业务增长乏力。今年上半年，公司收入下降6.3%至187亿元，利润更大跌30.9%至2.459亿元。但龙旗上周突然宣布，把拟收购的安瑞可股权比例降至60%，此举看来是通过减少投资降低押注风险。龙旗8月首次公布交易后，上海证券交易所发出工作函，对整合风险，以及安瑞可财务表现与双方所订业绩目标之间的较大差距提出关注，公司其后采取了这项行动。随着收购比例下调，龙旗的收购对价由原来的11.2亿元降至8.4亿元，安瑞可的估值则维持在14亿元不变。公司亦修订协议条款，加入安瑞可未能达成业绩目标时的补偿机制，似乎反映龙旗可能过于急切地签署原协议，未有充分考虑所有风险。修订后的协议亦要求安瑞可创始人丁智勇在12个月内，购入不少于5,000万元的龙旗上海上市股份，所购股份其后设有12个月限售期。修订后的条款降低龙旗的风险承担，同时加强安瑞可对交易完成后业绩的责任，获沪港两地投资者欢迎。龙旗A股在随后两个交易日上涨10.8%，同期港股亦升5.2%。安瑞可是龙旗今年为进军AI基础设施制造而收购的三家公司之一。今年6月，公司斥资5.4亿元收购科峻成精密科技及东莞吉亚金属各60%股权。科峻成生产用于消费电子产品的高精密金属蚀刻产品，吉亚金属则生产数据中心热管理设备。据Grand View Research预测，龙旗瞄准的全球AI数据中心市场，规模将由2025年的1,473亿美元增至2033年的8,106亿美元，期内年均增长约25%。除了高性能运算芯片，AI数据中心亦需要热管理系统，以散去芯片产生的大量热量，同时需要大量电力维持运作。上市后表现疲弱除核心智能手机业务外，龙旗目前亦为平板电脑、人工智能物联网（AIoT）设备及汽车电子等其他电子产品提供ODM服务。公司今年1月在香港上市前于招股书引述第三方市场资料称，按出货量计，龙旗是2024年全球第二大消费电子产品ODM厂商，也是全球最大的智能手机ODM厂商。其智能手机客户阵容包括小米、三星、荣耀、OPPO及vivo。香港投资者最初对龙旗反应热烈。公司1月首次公开募股集资约15.2亿港元（1.94亿美元），公开发售部分获15倍超额认购，基石投资者包括小米及高通。龙旗挂牌后，股价一度突破31港元的发行价，但很快掉头，此后持续下滑。该股周三收报21.40港元，较发行价低约30%，投资者纷纷转投更受追捧、增长潜力更大的股票。虽然安瑞可交易修订后的条款更为有利，令龙旗股价短暂企稳，但公司的财务表现实在乏善可陈。龙旗收入于2023年下降7%，2024年强劲反弹70%，但去年又再下跌9.3%至421亿元。公司的年度利润同样有所波动，但自2022年以来，每年大致介于5亿元至6亿元。公司2025年的主要收入增长动力来自AIoT产品，受AI眼镜及其他智能穿戴产品需求增长带动，相关销售额增加41%至78亿元，占总收入18.5%。智能手机仍占公司销售额约三分之二，收入为289亿元，占总收入68.6%。不过，由于存储成本飙升迫使多个主要品牌提价，导致产品销量下滑，智能手机收入由2024年的361亿元大跌20%。那么，龙旗与同业相比表现如何？其最接近的竞争对手是华勤技术（3296.HK，603296.SH），该公司同样从事智能手机制造，并正进军数据中心基础设施及机器人领域。华勤港股的市盈率约为17倍，与龙旗港股的18.4倍相近。但华勤的收入增长走势较为稳定，去年增长55%至1,724亿元。其净利润亦由2023年的27亿元增至2025年的41亿元，增幅超过50%。与龙旗一样，华勤港股自今年4月上市以来表现欠佳，目前股价较发行价低约8%。尽管如此，分析师对两家公司仍相对乐观，接受Yahoo Finance调查的分析师均给予两家公司“买入”评级。他们或许是受到AI概念吸引，这项概念在过去一年推动不少相关股票录得爆发式涨幅。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月24日

9611.HK

603341.SHG

供应链整合收效玖龙纸业全年盈利翻倍

包装纸板产品生产商玖龙纸业（控股）有限公司（2689.HK）周三公布，截至今年6月底止财年，公司权益持有人应占盈利按年增长102.6%至35.81亿元（5.34亿美元），每股基本盈利增至0.76元。期内收入增长18.6%至750亿元，主要受销量增加14%至2,450万吨，以及平均售价上升4%带动。毛利增长50.8%至109.25亿元，毛利率由11.5%升至14.6%；净利润则增加83.8%至40.47亿元。公司表示，盈利改善主要由于垂直整合原料供应链带来成本优势，以及高端产品占比提高，推动平均售价上升。期内包装纸业务占总收入88.1%，其余11.9%来自文化用纸、高价特种纸及浆产品。玖龙纸业主要生产牛卡纸、高强瓦楞芯纸、白卡纸及文化用纸，是中国主要包装纸生产商之一。截至6月底，玖龙纸业造纸总设计年产能约2,480万吨，木浆总设计年产能约540万吨。公司股价周四高开，至中午休市报6.05港元，升2.02%。该股过去六个月跌14.9%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月24日

2689.HK

山东墨龙大幅折价配售再募资逾亿偿债

刚于今年7月才配售募资1.16亿港元的能源装备生产商山东墨龙石油机械股份有限公司（0568.HK），周四公布再次配售，预计可募资1.18亿港元。本次配售3,361.6万股，每股配售价3.5港元，较周三收盘价4.175港元折价16.17%，更较之前十个交易日平均价4.556港元大幅折价23.18%，配售股份将占扩大后总股本的3.92%。山东墨龙表示，配售可加强公司的资金流动性及财务状况，扩大股东基础，以及优化资本结构。募资所得约70%用于偿还借款，20%用于日常业务运营，余下一成作一般营运资金。山东墨龙周四开盘涨跌1.8%报4.1港元，公司股价较过去一年高点跌逾七成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月24日

0568.HK

Can a novel sleeping pill help Jingxin shed its generic label

京新难脱仿制药标签一颗安眠药能否唤醒增长?

京新药业首款创新失眠药地达西尼快速放量，却未能扭转整体业绩下滑，后续管线能否接棒将是能否吸引投资人的关键重点：京新药业已更新递交港股上市申请，公司近年收入增长陷入停滞治疗失眠的创新药地达西尼，今年上半年收入增长176.6%至1.53亿元，上市以来已进入超过3,000家医院李世达一款上市仅两年多的安眠药，正成为浙江京新药业股份有限公司（002020.SZ）突破增长瓶颈的最大希望。其首款创新药地达西尼上半年收入增长近1.8倍，但公司收入及利润仍然下滑。这家已在深圳上市22年的药企能否复制新药的成功，将是其赴港上市故事的关键。京新药业上周五向港交所更新上市申请，拟形成A+H上市架构。集资所得将用于创新药研发、扩大营销网络，以及收购或引进外部管线。京新的业务横跨仿制药、创新药、中药及生物制剂、原料药和医疗设备，但近年收入缺乏明显增长。公司收入由2023年的约40亿元（人民币，下同）增至2024年的41.59亿元，2025年又回落至40.69亿元，两年间的年复合增长率仅约0.9%；同期净利润由6.23亿元增至7.72亿元，年复合增长率约11.3%，增速明显高于收入。 2025年盈利增长也受惠于控费。期内销售及营销开支减少逾9,000万元，研发成本降至3.68亿元，所得税开支亦有所减少。今年上半年，京新收入按年下降1.5%至19.87亿元，净利润下降10%至3.58亿元。仿制药、中药及生物制剂、原料药收入均告下滑，只有创新药及医疗设备录得增长。仿制药仍占收入约四成，显示传统业务继续支撑着公司大部分业绩。新药放量在整体业绩承压之际，京新首款获批创新药、失眠治疗药物地达西尼成为最明显的增长点。该药于2024年推出并被纳入国家医保药品目录，收入由当年的2,342万元增至2025年的1.95亿元，今年上半年再增长176.6%至1.53亿元，占公司收入的比重由去年同期的2.7%升至7.7%。截至6月底，地达西尼已进入超过3,000家医院，上市以来累计销售额约3.71亿元，上半年产能使用率亦升至90%。不过，地达西尼的快速增长部分来自较低基数。据申请文件引述弗若斯特沙利文数据，该药2025年在中国入睡困难型失眠药市场排名第七，市占率约5.4%，既要与咪达唑仑、佐匹克隆等成熟药物竞争，也要面对莱博雷生、达利雷生等新型疗法。它能否在医保放量后继续提高市占率，将比短期增幅更能决定其长期价值。京新的传统业务并不缺乏市场地位，申请文件引述市场资料，公司在中国左乙拉西坦及盐酸普拉克索仿制药市场均排名第一，盐酸舍曲林仿制药排名第二。然而，公司收入最高的10款产品贡献接近一半收入，其中多款已被纳入集采。京新表示，市场竞争加剧，以及部分药品和原料药平均售价下降，是2025年收入回落的主要原因。创办人吕钢现年64岁，最初修读机械工程，其后进修管理及药学。1999年，他与王能能等人以363万元注册资本成立京新前身，2004年带领公司登陆深交所，目前与妻子张莉玲控制公司约36.44%股权。如今，吕钢正推动难度更高的创新转型，但地达西尼仍是京新唯一已商业化的创新药。公司另外披露六款尚未商业化的精选创新药，当中只有JX2201及JX6001已进入临床试验，其余大多处于早期阶段。其中，用于降低脂蛋白(a)水平的JX2201已完成第一期临床试验，并在中国启动第二期临床试验。京新的研发成本由2023年的4.01亿元降至2025年的3.68亿元，今年上半年再下降10.9%，研发开支率亦由10%降至8.3%。公司计划把港股集资所得用于研发，并通过收购或技术引进补充管线，称已初步物色约50个潜在合作机会，但尚未锁定具体目标。京新的A股近期走势偏弱，股价由8月17日的14.02元回落至近日约11.4元，一个多月累计下跌近19%。按近期股价计算，市盈率约13倍，反映市场仍主要按成熟药企为京新估值，尚未给予明显的创新药溢价。地达西尼虽令京新的创新药故事首次得到收入验证，但目前仅占公司收入7.7%，尚不足以扭转整体业绩下滑。考虑到研发投入下降、后续管线大多处于早期，市场把京新视为成熟药企，而非给予创新药溢价。在下一款具备商业规模的创新药出现前，京新仍难摆脱仿制药标签。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月24日

002020.SHE

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