2279.HK

去年,因为严格的疫情防控措施,这家中国领先的植发服务商被迫多次关闭几乎全部门店

重点:

  • 雍禾医疗于去年下半年陷入亏损,但随着中国取消“清零”政策,它相信自己能够强势反弹
  • 整个2022年,尽管存在疫情管控,但该公司继续开设新店,并推出了全新的四级定价体系以优化营收

 

阳歌

祸兮福所倚?

随着周一开市,投资者试图厘清状况。上周五晚些时候,中国领先的植发服务商雍禾医疗集团有限公司(2279.HK)公布了惨淡的、但也可能充满希望的2022年初步运营数据。惨淡当然是因为雍禾去年下半年陷入亏损,令2022年凄凉收官。

但光明的一面可能来自其今年的反弹可能性,因为现在中国放弃了严苛的疫情防控政策,很多推迟植发的人终于能进行治疗了。而雍禾应该也能够利用其扩大后的门店网络为他们服务。尽管疫情高峰期间,雍禾的很多既有门店被关停,但去年全年,它的门店网络继续扩大。

周一市场开始交易时,投资者对最新报告的犹豫不决,在雍禾的股票上体现得颇为明显。开盘持平后,该股小幅下跌,早盘中段下跌约2%。这似乎表明投资者可能略感担心,但并不是太担忧这份其实很多内容都是旧闻的盈利预警。

雍禾表示,在其总门店中占绝大部分的59家门店,被迫在去年不同时间暂停或限制营业,平均停业时间38天。根据之前公布的中期报告,该公司去年中拥有门店57家,计划到年底将门店总数增加到70家。去年许多直面消费者的门店运营商都报告了类似的大面积关停,但雍禾真的似乎是最极端的例子之一。

由于其服务的非急需性,意味着地方官员很容易将其作为关门目标,以控制当地的疫情暴发情况。因此,雍禾受到的打击可能比大部分门店运营商更大。相比之下,餐馆和食店等其他企业对日常生活更为重要,因此营业时间可能更长。

雍禾的收入受到的影响相当明显。利用最新报告中的全年预测数据进行的计算显示,该公司去年下半年的收入预计在5.24亿元至8.06亿元之间。如果最终数据是这个范围的下限,则相当于比上年的10亿元收入下跌了近50%。相比之下,该公司去年上半年收入下跌29%。

随着情况恶化,雍禾去年下半年陷入亏损。根据我们再次用最新预警数据进行的计算显示,它预计亏损高达1.08亿元。这与去年上半年盈利1,800万元形成了对比,也将是该公司自2021年12月上市以来的首次半年度亏损。

利润下降

该公司在它最新的盈利警告中,没有给出任何毛利率方面的数据。但它在中期报告中指出,去年上半年这一数字下降到64.2%,那段时间包括上海两个月的封城期。这与2021年上半年73.6%的毛利率、以及过去三年超过72%的毛利率相比,情况急剧恶化。  

尽管数据低迷,但雍禾指出,在中国去年12月决定突然取消“清零”政策后,最糟糕的时期已经过去。它还说,事实上,下半年业绩不佳的一个原因,是在疫情限制措施最终解除后,由于预计将会出现强劲需求,它决定继续扩张。

它说,“随着中国政府因时因势优化调整防控政策措施,新冠疫情对本集团业务影响已日去减弱。”它还表示,疫情限制的放宽,加上其持续扩张和新的定价系统,使其有信心在来年恢复增长。

我们认同这一评估,雍禾为存在脱发困扰的男性和女性提供服务,而中国看起来确实是一个成熟的市场。在去年的中期报告中,它引用第三方数据称,中国的头发相关医疗服务市场在2020年达到184亿元,预计到2030年将增长到1,381亿元,年增长率为22.3%。

雍禾最近还推出了一项新的定价政策,在我们看来,这项政策似乎相当明智,它让人们在四个服务级别中做出选择。最顶级的服务由“雍享院长”出马,然后是比它低的两个级别,最后是业务主任,面向对价格最为敏感的客户。

不出所料,绝大多数客户(近四分之三)在去年上半年选择了收费最低的业务主任,而其余大部分则选择了第二便宜的业务院长。只有3%的人选择了最贵的两个级别,因此公司可以从那些愿意多付一些钱以期获得更好结果的人身上,来获取更高利润。

尽管前景强劲,但自2021年底首次公开募股以来,雍禾的股价一直在跌,目前较15.8港元的发行价下跌了约三分之一。基于2021年的利润水平,该股的市盈率为46倍,这可能是衡量其今年表现的一个很好的指标。它高于完美医疗(1830.HK)的22倍,但低于医思健康(2138.HK)的78倍,以上数字基于这两家医美企业的最新年度利润计算。

总而言之,这些公司的利润现在都很不稳定,因为它们提供的,是深受疫情打击的非急需性手术,也使得它们动辄成为有关部门在去年暂停营业要求的受害者。虽然这些公司今年应该会出现反弹,但植发医疗服务可能会优于其他企业,因为它的争议性要小一些。如果发生这种情况,雍禾可能会从反弹中获利。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里