1999.HK
Man Wah’s outlook is pressured in light of weak domestic sales and possible tariffs along with Trump’s re-election

主打沙发市场的敏华,似未有受到内地楼市重大影响,中期业绩按年微升

重点:

  • 敏华上半财年内地收入下降,但海外收入表现强劲
  • 毛利率再升空间低,特朗普关税政策将左右业绩表现

白芯蕊

内地楼市近年进入寒冬,各行各业大受打击,以沙发起家的家具用品商敏华控股有限公司(1999.HK),虽然家俬业务与楼市关联度大,但最近公布中期业绩,截至九月底的上半财年业绩不跌反升,未有受内地楼市影响,维持派息率超过五成,确实相当标青。

敏华控股1992年由主席黄敏利于香港成立,之后逐步开拓内地、欧美、日本、韩国等市场,2010年在港交所挂牌,现时旗下沙发芝华仕品牌,连续5年在全球销量第一,国内市占率则达约60%,在美国生产商中稳居前三甲位置。

集团上半财年总收益按年跌7.1%至83.1亿港元,占总收入近六成的中国市场收益挫17.2%至49.7亿港元。集团直认中国消费者信心比去年进一步下滑,市场变得沉寂,从价格及产品亦难以提升消费者购买意愿,反映内地市场经营艰难。

幸好敏华海外业务表现出色,减轻中国业务对集团收入影响,当中占总收入26%的北美市场收入,上半财年按年升5.7%至21.54亿港元;占总收入8.8%的欧洲及其他海外市场表现更突出,收入达7.33亿港元,按年升37.7%。

原料价跌推高毛利率

此外,内地通缩持续,十月工业生产者出厂价格指数(PPI)更连跌25个月,却变相对敏华有利好作用。由于集团原材料主要成本,包括占总成本超过五成的真皮及钢材,在上半财年价格按年下跌5.3%和8.3%,连同生产开支急降10.5%,令集团已售商品成本跌7.7%,带挈期内毛利率及净利润率按年上升0.4和1个百分点,也令敏华中期纯利力保不失,按年微增0.3%至11.39亿港元。

一向派息慷慨的敏华,除了2019年及2020年派息比率低于50%外,整体派息率都高于五成。集团计划中期业绩每股派息15港仙,以中期每股盈利29.37港仙计算,派息比率达51%,与往绩一致。

其实敏华近年业务对对扎实,全因功能沙发带动。据《全民升舱白皮书II》调查显示,七成受访者以“躺在沙发上”为回家后首选休息方式,功能沙发产品特质是柔软适中,舒适感比布艺及实木沙发佳,椅背倾角比传统沙发高,达110至150度,人体重心逐渐向椅背倾斜,背部和肩部的肌肉负荷减少,类似飞机头等舱一样体验。

功能沙发海外销售佳

功能沙发主要销售对象是海外,尤其是美国,在当地功能沙发市场渗透率近50%,北美功能沙发市场更占全球份额54%。随着美联储启动减息,楼宇按揭息率也回落,单是美国10月二手楼销售按月增长达3.4%,配合股市持续创新高,带动消费意欲,敏华已表明美国需求仍然良好。

至于欧洲业务方面,集团管理层信心亦十足,随着市场份额增加,有助抵销单价下跌,估计欧洲市场未来6个月销售可录得双位数升幅。

不过,特朗普在美国大选中胜出,明年一月重返白官,分析普遍都预期特朗普会大增中国关税,虽然敏华表明已拓展多个海外生产基地,包括越南及墨西哥工厂,但特朗普曾在大选前点名可能向墨西哥及越南大幅征收关税,一旦不幸落实,无疑会对敏华有重大打击。

内地楼市仍弱不利敏华

此外,中央虽然出招撑经济救楼市,但内地楼市问题依然未有实质解决。评级机构惠誉博华,将明年中国房地产开发行业的展望评为“低景气稳定”,预计短期二手房价格下行趋势仍将延续,新房价格调整压力仍然较大,加上近日内地与香港股市又再次回落,无疑会打击市场消费信心,令敏华中国业务亦受影响。

另一方面,敏华管理层提到上半财年以低价买入原材料,有助推高毛利率及净利润率,惟管理称原材料价格却已见底,加上内地消费降级,产品单价亦同步下跌,故此再提升空间亦未太多。

总括来讲,敏华虽然上半财年业绩硬净,但家具市场与内地楼市关联度高,未来内房销售及市场气氛将左右敏华内地业务表现,海外业务则要密切留意特朗普上场后对关税的立场变化,但集团派息高,据彭博数据显示目前预期敏华股息率达6.8厘,作为出口工业股,行业平均股息率普遍低于5厘,因此现价应对敏华有一定支持。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

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简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里