1999.HK
Man Wah’s outlook is pressured in light of weak domestic sales and possible tariffs along with Trump’s re-election

主打沙发市场的敏华,似未有受到内地楼市重大影响,中期业绩按年微升

重点:

  • 敏华上半财年内地收入下降,但海外收入表现强劲
  • 毛利率再升空间低,特朗普关税政策将左右业绩表现

白芯蕊

内地楼市近年进入寒冬,各行各业大受打击,以沙发起家的家具用品商敏华控股有限公司(1999.HK),虽然家俬业务与楼市关联度大,但最近公布中期业绩,截至九月底的上半财年业绩不跌反升,未有受内地楼市影响,维持派息率超过五成,确实相当标青。

敏华控股1992年由主席黄敏利于香港成立,之后逐步开拓内地、欧美、日本、韩国等市场,2010年在港交所挂牌,现时旗下沙发芝华仕品牌,连续5年在全球销量第一,国内市占率则达约60%,在美国生产商中稳居前三甲位置。

集团上半财年总收益按年跌7.1%至83.1亿港元,占总收入近六成的中国市场收益挫17.2%至49.7亿港元。集团直认中国消费者信心比去年进一步下滑,市场变得沉寂,从价格及产品亦难以提升消费者购买意愿,反映内地市场经营艰难。

幸好敏华海外业务表现出色,减轻中国业务对集团收入影响,当中占总收入26%的北美市场收入,上半财年按年升5.7%至21.54亿港元;占总收入8.8%的欧洲及其他海外市场表现更突出,收入达7.33亿港元,按年升37.7%。

原料价跌推高毛利率

此外,内地通缩持续,十月工业生产者出厂价格指数(PPI)更连跌25个月,却变相对敏华有利好作用。由于集团原材料主要成本,包括占总成本超过五成的真皮及钢材,在上半财年价格按年下跌5.3%和8.3%,连同生产开支急降10.5%,令集团已售商品成本跌7.7%,带挈期内毛利率及净利润率按年上升0.4和1个百分点,也令敏华中期纯利力保不失,按年微增0.3%至11.39亿港元。

一向派息慷慨的敏华,除了2019年及2020年派息比率低于50%外,整体派息率都高于五成。集团计划中期业绩每股派息15港仙,以中期每股盈利29.37港仙计算,派息比率达51%,与往绩一致。

其实敏华近年业务对对扎实,全因功能沙发带动。据《全民升舱白皮书II》调查显示,七成受访者以“躺在沙发上”为回家后首选休息方式,功能沙发产品特质是柔软适中,舒适感比布艺及实木沙发佳,椅背倾角比传统沙发高,达110至150度,人体重心逐渐向椅背倾斜,背部和肩部的肌肉负荷减少,类似飞机头等舱一样体验。

功能沙发海外销售佳

功能沙发主要销售对象是海外,尤其是美国,在当地功能沙发市场渗透率近50%,北美功能沙发市场更占全球份额54%。随着美联储启动减息,楼宇按揭息率也回落,单是美国10月二手楼销售按月增长达3.4%,配合股市持续创新高,带动消费意欲,敏华已表明美国需求仍然良好。

至于欧洲业务方面,集团管理层信心亦十足,随着市场份额增加,有助抵销单价下跌,估计欧洲市场未来6个月销售可录得双位数升幅。

不过,特朗普在美国大选中胜出,明年一月重返白官,分析普遍都预期特朗普会大增中国关税,虽然敏华表明已拓展多个海外生产基地,包括越南及墨西哥工厂,但特朗普曾在大选前点名可能向墨西哥及越南大幅征收关税,一旦不幸落实,无疑会对敏华有重大打击。

内地楼市仍弱不利敏华

此外,中央虽然出招撑经济救楼市,但内地楼市问题依然未有实质解决。评级机构惠誉博华,将明年中国房地产开发行业的展望评为“低景气稳定”,预计短期二手房价格下行趋势仍将延续,新房价格调整压力仍然较大,加上近日内地与香港股市又再次回落,无疑会打击市场消费信心,令敏华中国业务亦受影响。

另一方面,敏华管理层提到上半财年以低价买入原材料,有助推高毛利率及净利润率,惟管理称原材料价格却已见底,加上内地消费降级,产品单价亦同步下跌,故此再提升空间亦未太多。

总括来讲,敏华虽然上半财年业绩硬净,但家具市场与内地楼市关联度高,未来内房销售及市场气氛将左右敏华内地业务表现,海外业务则要密切留意特朗普上场后对关税的立场变化,但集团派息高,据彭博数据显示目前预期敏华股息率达6.8厘,作为出口工业股,行业平均股息率普遍低于5厘,因此现价应对敏华有一定支持。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:1药网第二季度营收下滑

医药销售商1药网(YI.US)周三表示,第二季度营收同比下降6.4%至32亿元,面向药房及医疗机构的核心药品销售业务营收下滑6.2%。规模较小的面向消费者的药品销售业务,当季同比亦下跌9.6%。 公司运营成本及费用同比下降6.3%至32亿元,上年同期为34亿元。受此影响,1药网当季实现营业利润10万美元,但净亏损由去年同期的1,400万元扩大至1,950万元。 财报发布后,公司股价周三收跌6.2%,该股过去六个月累计下跌40%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:奇瑞启动重磅IPO 有望成今年最大车企上市案

奇瑞汽车股份有限公司(Chery Automobile Co. Ltd)周三启动香港IPO,计划筹资10亿美元以上,有望成为今年最大汽车企业IPO。周三发布的新上市公告显示,公司拟发售约2.97亿股,每股定价区间为27.75至30.75港元。若以定价区间上限计算,此次募资总额将达91.4亿港元(11.8亿美元)。 奇瑞从2003年起一直是出口量最大的中国自主品牌乘用车公司 。2024年公司营收达2,690亿元(378亿美元),较上年增长65.4%,同期净利润增长37.2%至143亿元。 根据上周提交的更新版招股书披露的最新数据,公司今年继续保持增长态势:2025年一季度营收从去年同期的549亿元增至682亿元,增幅达24%。其中新能源汽车销售收入成为关键驱动力,同比激增约四倍至187亿元,占营收总额四分之一以上。 作为未来发展的重要战略之一,公司正加速在全品牌线部署其智驾系统,提供多级自动驾驶功能。此次IPO募集资金部分将用于拓展新能源汽车产品组合、升级新能源动力系统及新能源汽车平台架构,并将投入大规模研发以强化核心技术能力。 余特莉 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:微盟折让8.9%配股筹15亿港元 无极资本成单一大股东

电商服务供应商微盟集团(2013.HK)周四宣布,配售6.88亿股予无极资本,相当于扩大后股本约16%,配售价为每股2.26港元,较微盟上日收市价折让8.9%,所得款项净额约为15.6亿港元。 微盟表示,所得款项净额约30%将用于探索AI在SaaS中的整合及应用。30%用于扩大媒体渠道及加强精准营销服务。10%用于海外业务发展,30%拨作补充营运资金及一般企业用途。 完成配售后,无极资本持股16%成公司最大单一股东,孙涛勇、方桐舒及游凤椿组成的主要股东集团持股比例,则由8.1%降至6.8%。 微盟股价周四高开,至中午休市报2.61港元,升5.24%。年初至今累跌20.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:国富氢能配股集资1亿港元

氢能设备制造商江苏国富氢能技术装备股份有限公司(2582.HK)周三公布,将以每股50.13港元配售199.48万股新股,集资金额约1亿港元。 配售价较公司周三收市价55.5港元折让9.68%,配售股份将占扩大后已发行股份约1.8%。 集资所得的72%资金,将用作支持集团业务的营运,包括支付薪金、社保,以及供应商款项;20%用于偿还现有信贷融资,余下8%用于投资中国及海外氢能项目。 国富氢能周四开盘跌0.1%报55.45港元,公司股价较过去一年高位下跌65%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里