1999.HK
Man Wah’s outlook is pressured in light of weak domestic sales and possible tariffs along with Trump’s re-election

主打沙发市场的敏华,似未有受到内地楼市重大影响,中期业绩按年微升

重点:

  • 敏华上半财年内地收入下降,但海外收入表现强劲
  • 毛利率再升空间低,特朗普关税政策将左右业绩表现

白芯蕊

内地楼市近年进入寒冬,各行各业大受打击,以沙发起家的家具用品商敏华控股有限公司(1999.HK),虽然家俬业务与楼市关联度大,但最近公布中期业绩,截至九月底的上半财年业绩不跌反升,未有受内地楼市影响,维持派息率超过五成,确实相当标青。

敏华控股1992年由主席黄敏利于香港成立,之后逐步开拓内地、欧美、日本、韩国等市场,2010年在港交所挂牌,现时旗下沙发芝华仕品牌,连续5年在全球销量第一,国内市占率则达约60%,在美国生产商中稳居前三甲位置。

集团上半财年总收益按年跌7.1%至83.1亿港元,占总收入近六成的中国市场收益挫17.2%至49.7亿港元。集团直认中国消费者信心比去年进一步下滑,市场变得沉寂,从价格及产品亦难以提升消费者购买意愿,反映内地市场经营艰难。

幸好敏华海外业务表现出色,减轻中国业务对集团收入影响,当中占总收入26%的北美市场收入,上半财年按年升5.7%至21.54亿港元;占总收入8.8%的欧洲及其他海外市场表现更突出,收入达7.33亿港元,按年升37.7%。

原料价跌推高毛利率

此外,内地通缩持续,十月工业生产者出厂价格指数(PPI)更连跌25个月,却变相对敏华有利好作用。由于集团原材料主要成本,包括占总成本超过五成的真皮及钢材,在上半财年价格按年下跌5.3%和8.3%,连同生产开支急降10.5%,令集团已售商品成本跌7.7%,带挈期内毛利率及净利润率按年上升0.4和1个百分点,也令敏华中期纯利力保不失,按年微增0.3%至11.39亿港元。

一向派息慷慨的敏华,除了2019年及2020年派息比率低于50%外,整体派息率都高于五成。集团计划中期业绩每股派息15港仙,以中期每股盈利29.37港仙计算,派息比率达51%,与往绩一致。

其实敏华近年业务对对扎实,全因功能沙发带动。据《全民升舱白皮书II》调查显示,七成受访者以“躺在沙发上”为回家后首选休息方式,功能沙发产品特质是柔软适中,舒适感比布艺及实木沙发佳,椅背倾角比传统沙发高,达110至150度,人体重心逐渐向椅背倾斜,背部和肩部的肌肉负荷减少,类似飞机头等舱一样体验。

功能沙发海外销售佳

功能沙发主要销售对象是海外,尤其是美国,在当地功能沙发市场渗透率近50%,北美功能沙发市场更占全球份额54%。随着美联储启动减息,楼宇按揭息率也回落,单是美国10月二手楼销售按月增长达3.4%,配合股市持续创新高,带动消费意欲,敏华已表明美国需求仍然良好。

至于欧洲业务方面,集团管理层信心亦十足,随着市场份额增加,有助抵销单价下跌,估计欧洲市场未来6个月销售可录得双位数升幅。

不过,特朗普在美国大选中胜出,明年一月重返白官,分析普遍都预期特朗普会大增中国关税,虽然敏华表明已拓展多个海外生产基地,包括越南及墨西哥工厂,但特朗普曾在大选前点名可能向墨西哥及越南大幅征收关税,一旦不幸落实,无疑会对敏华有重大打击。

内地楼市仍弱不利敏华

此外,中央虽然出招撑经济救楼市,但内地楼市问题依然未有实质解决。评级机构惠誉博华,将明年中国房地产开发行业的展望评为“低景气稳定”,预计短期二手房价格下行趋势仍将延续,新房价格调整压力仍然较大,加上近日内地与香港股市又再次回落,无疑会打击市场消费信心,令敏华中国业务亦受影响。

另一方面,敏华管理层提到上半财年以低价买入原材料,有助推高毛利率及净利润率,惟管理称原材料价格却已见底,加上内地消费降级,产品单价亦同步下跌,故此再提升空间亦未太多。

总括来讲,敏华虽然上半财年业绩硬净,但家具市场与内地楼市关联度高,未来内房销售及市场气氛将左右敏华内地业务表现,海外业务则要密切留意特朗普上场后对关税的立场变化,但集团派息高,据彭博数据显示目前预期敏华股息率达6.8厘,作为出口工业股,行业平均股息率普遍低于5厘,因此现价应对敏华有一定支持。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:药明合联折让4%配股 筹27亿港元

为制药公司提供合同服务的药明合联生物技术有限公司(2268.HK)周三公布两项集资安排,合共集资27.14亿港元(3.48亿美元)。 公司拟按每股58.85港元配售最多2,227.7万股新股,折让约4%,涉及净额约13亿港元,占扩大后股本约1.82%。此外,公司宣布与控股股东药明生物(2269.HK)订立认购协议,药明生物将以相同价格认购2,413.4万股新股,占扩大后股本约1.93%,涉及净额约14.14亿港元。完成上述交易后,药明生物持股比例将由49.81%升至50.78%。 公司表示,所得款项约九成将用于扩大生物偶联药物服务能力及产能,包括新加坡新基地建设、无锡厂房扩建及潜在海外拓展,其余约一成用作营运资金及一般公司用途。 药明合联股价周三高开,至中午休市报64.65港元,升5.46%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:云锋金融斥4,400万美元购万个以太币

云锋金融集团有限公司(0376.HK)周二公布,已于公开市场累计购入10,000枚以太币,涉及资金4,400万美元。是次购买的资金来自内部储备,购入的以太币会在财务报表中列为投资资产。 公司于今年7月时公告集团战略布局,包括Web3、现实世界资产(RWA)、数字货币、ESG零碳,以及人工智能。 云锋金融指出,购入以太币符合集团的战略布局,并可探索以太币在集团保险业务中潜在的应用模式,以及与Web3相适应的创新业务场景。此外,以太币作为储备,可优化资产结构,减少对传统货币的依赖。 公司于周三开盘升3%报3.78港元,但随即掉头下跌,今年以来股价升逾250%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:奥克斯上市首日收跌5.4%

奥克斯电器有限公司 (2580.HK)周二在香港首日挂牌,收市下跌5.4%,这家空调制造商集资近40亿港元。公司表示,以每股17.42港元的价格发售2.38亿股,约35%售予香港本地投资者,该股收市报16.48港元。 香港发售部分获556倍超额认购,国际发售获7.3倍超额认购。 公司是中国历史最悠久的空调制造商之一,成立超过三十年,以廉价型号闻名。今年第一季度,收入较上年同期增长27%至93.5亿元,期间利润增长23%至9.25亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:中国放松“限古令” 影视行业迎来转折点

中国电视剧行业迎来近20年罕见的政策松绑。据财新报道,国家广播电视总局于8月18日召集各省市广电部门、平台与制作公司开会,宣布调整多项行业规管措施,其中最受瞩目的,是放宽古装剧播出数量限制,被外界视为“限古令”松动。 其他重要调整包括:取消单剧40集上限及季播剧必须间隔一年播出的限制;电视剧中插广告在被禁逾十年后重启试点;成片审查时限由现行50天压缩至30天,并推动审查权限下放至部分地方电视台。政策同时鼓励卫视“一剧多星”联播、加强超高清制作,以及举办微短剧专属剧场,提升内容多样性。 政策落地效应迅速反映在股市。8月18日A股开盘,影视传媒板块罕见集体上扬,百纳千成(300291.SZ)、华智数媒(300426.SZ)、华策影视(300133.SZ)等多只影视股封死涨停,资金明显看好政策带来的新增供给与盈利空间。 过去五年,中国电视剧发行量连降,电影票房2024年也同比下滑23%。与此同时,短剧与文旅内容迅速崛起。以字节跳动旗下“红果”为代表的短剧App,凭藉碎片化时长与情绪消费优势,快速扩张用户规模;相比之下,优酷、爱奇艺(IQ.US)、腾讯视频、芒果TV虽仍是长剧主要投资者,但长期亏损下收缩中腰部内容,只保留最顶级大剧。 业内普遍认为,本次松绑将释放积压古装剧,利好具备资金和创作能力的公司。但题材红线仍在,例如耽改剧依旧难过审。政策研究人士强调,最大的受益者是未来的上星大剧,解除集数限制后,高投入长剧更具开发空间,若平台亦放宽,则有利于中小体量创新作品崭露头角。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里