物联网中坚DCS 拟纽约上市增头寸

2023年02月15日

DCSX.US

该公司以硬件销售起步，后来逐渐进入物联网行业，它计划通过在纽约上市筹集1,300万美元，使手中现金增加三倍

重点：

Direct Communication Solutions(DCS)准备从加拿大证交所升级至纽交所旗下的美国证券交易所，以进一步提升影响力
若取得与同行巨头类似的可观市销率，这家物联网公司在此次上市中的估值可能达到3,700万美元

阳歌

按大多数标准来衡量，Direct Communication Solutions Inc. (DCSX.US; DCSI.CN)可能都算一家小企业，但这并不能阻止这家互联网公司胸怀远大志向。该公司成立于2006年，以网络硬件供应商起家，现在正准备采取公司创立以来最重要的举措之一，计划完成2022年全年财务状况的审计后，到纽交所旗下的美国证券交易所上市。

全球物联网市场(该市场使用互联网促进从照明系统管理、到企业库存控制和家庭安全监控等多方面的实时通讯和决策)预计将迎来爆发式增长，总部位于圣地亚哥的DCS希望能够从中分得一杯羹。DCS上月提交的招股说明书中引用的第三方数据显示，到2029 年，全球物联网行业的销售额预计将达到惊人的2.5万亿美元(17.1万亿元)，前7年的年均增长率为26.4%。

仅仅是其中的一小部分，就可以在未来几年推动像DCS这样的公司的发展，不过它也要与越来越多更年轻且积极进取的初创公司，去争夺这块蛋糕。

首次在加拿大证券交易所上市仅三年后，DCS就跻身“大联盟”之列。从那以后，它的股票经历了一系列的高峰和低谷，现在的交易价格比上市时低了大约三分之一。但该股较2021年底已上涨了约四倍，表明投资者可能对它的故事产生了兴趣。

虽然与同行相比，DCS在市销率方面的估值相当低，但它对自己的估值也雄心勃勃。它计划以每股6至8美元的价格出售185万股股份。按这个股价区间的中间价格计算，它将筹集到大约1,300万美元，公司估值将到2,900万美元左右，几乎是它在加拿大证券交易所当前市值的两倍。如果股价表现强劲，溢价可能会更高。

话虽如此，该公司在同行中依然相对较小，它的很多同行估值都在10亿美元或以上，而且它的运营呈现出一种经典的模式，即收入暴涨而亏损往往增长得更快。DCS的增长速度其实也不慢，去年前九个月营收增长69%至1,830万美元，相比之下上年同期仅为1,080万美元。

更重要的是，该公司希望在IPO中筹集的1,300万美元，将让它的现金持有量剧增，达到去年9月底其所持有的400万美元现金和限定用途的现金的四倍左右。DCS称，它计划将部分新资金用于一项大型招聘活动，目标是将员工人数增加50%，使其在短期内从目前的总计27人增加到40人左右。

它大概认为这样的投资，会在促进收入增长方面带来更大的回报。

漫长的历史

在热门创业公司由30多岁甚至20多岁年轻人领导的互联网时代，DCS因其悠久的历史和高管的经验而显得与众不同。这些资深人士往往拥有更为丰富的行业知识，可以利用自己的业务关系来发展业务。

DCS创始人兼首席执行官Chris Bursey在电信领域拥有20多年的经验，这可以追溯到他的第一份工作——在美国海军担任空中交通管制员。自2008年创立DCS并担任首席执行官以来，他见证了该公司从一个硬件供应商转变为目前的形式，即提供硬件、软件即服务(SaaS)和联通性的复合供应商，并跟Verizon、AT&T 和UScellular等运营商建立了合作关系。

该公司的大部分收入仍然来自帮助客户安装新系统的一次性硬件销售收入。但随着客户群的增长，SaaS业务可能会成为更大的一块蛋糕，作为一个重要的经常性收入来源。

它的两大产品是：帮助企业管理车队的MiFleet，以及用远程传感器来监控库存和安全等事宜的MiSensors，它们代表着广大企业通过物联网技术来提高效率的两种情况。

与大多数仍存在巨额亏损的同行不同，DCS似乎处在盈利的边缘。该公司去年前9个月的净亏损为23.2万美元，比上年同期的110万美元亏损大幅缩小。而最新的亏损很大一部分看起来与部分资产的公允价值变化，所产生的非现金项目有关，这意味着该公司很可能在经过排除该项目的调整后实现了盈利。

或许考虑到自己极不起眼的根基和新来者的身份，根据其股票定价区间的中端，DCS给自己的市销率只有0.86倍。相比之下，市值达12亿美元的 Digi International(DGII.US)的市销率要高得多，为3倍；市值15亿美元的涂鸦智能(TUYA.US)市销率为6.1倍。

总而言之，虽然DCS增长潜力巨大，而且身在这样一个热门市场上，但它的目标可能定低了，它选择谨慎行事，而不是年轻公司可能会热衷的炒作。当它试图在像物联网这样快速发展的领域驰骋时，这种方法可能对它颇有帮助。

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新闻概要：举步维艰的晶科能源寄望储能业务带来新动力

这家太阳能组件生产商第三季度出货量下降16.7%，但收入跌幅却放大逾倍，反映出该产业正深陷产能过剩与价格雪崩的困境阳歌太阳能组件制造商晶科能源股份有限公司（JKS.US; 688223.SH）第三季度收入持续大幅下滑且深陷亏损，但其毛利率按季改善，同时储能业务的增长也为公司带来正面信号。晶科能源及其同行在过去一年多一直面临严峻挑战，原因是产业产能严重过剩，导致价格暴跌并令大多数企业陷入亏损。中国政府已尝试透过推动行业整合和关停落后产能来支撑市场，但目前尚未见到显著成效。晶科能源在周一发布的最新季度报告中表示，第三季度电池片、组件及硅片出货量为21.57吉瓦（GW），按年下降16.7%。但由于价格疲弱，季度收入同比大降34.1%至162亿元（22.8亿美元），跌幅较第二季度的25.2%进一步扩大。公司第三季度净亏损达7.5亿元，而去年同期则录得2,250万元净利。尽管收入下滑与亏损扩大，晶科能源第三季度毛利率为7.3%，虽远低于去年同期的15.7%，但较第二季度的2.9% 和第一季度的负2.5%明显改善。公司指出，第四季度出货量预期区间较大，介于18 GW至33 GW之间，反映目前行业波动性极高。虽然核心太阳能组件业务仍面临压力，但公司向投资者释出一个亮点：其新兴的储能系统（ESS）事业有望成为重要收入来源。储能系统对光伏电站至关重要，可将晴天的富余电力储存，以便在夜间或阴天回售电网。晶科能源董事长李仙德表示：“随着规模效应与竞争力的提升，我们预计储能业务将成为公司的第二增长引擎，并在2026年开始为公司带来盈利。”他补充，公司今年前三季度已出货多于3.3 GWh的储能系统，预计全年出货量将达6 GWh。晶科能源美国上市ADS股价在财报公布后周一上涨13.1%，今年迄今累计升幅达23%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

JKS.US 688223.SHG

简讯：位元堂预告中期盈利按年跌近九成

中药零售及医疗保健产品商位元堂药业控股有限公司（0897.HK）周一发盈警，预计截至9月底止的中期业绩将录得净利润不多于约300万港元，较去年同期的2,370万港元按年大幅下滑87%。公司称，零售端在报告期内受到消费意欲下降拖累，收益录得约7%跌幅，令毛利相应减少；同期出售物业收益净额亦大幅缩减，集团投资物业的公平值收益净额下滑，亦是盈利收缩的关键因素。不过，部分负面影响已由行政开支与融资成本下降所抵销。位元堂股价周二平開，至中午休市报0.45港元，无涨跌。該股年初至今累升約80%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

0897.HK

简讯：宏桥折让一成配股集资净额115亿

铝生产商中国宏桥集团有限公司（1378.HK）周一公布，以先旧后新方式，配售4亿股，占已扩大公司股本约4.03%。每股配售价29.2港元，较本周一收市价32.3港元折让9.6%，亦较之前五个交易日均价33.36港元折让12.46%，集资净额114.9亿港元。公司计划，将集资所得用作发展及提升国内及海外项目，并偿还现有偿务以优化资本架构，以及用作补充一般营运资金。周二宏桥开市跌7.7%报29.8港元，过去一年公司股价上升153%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

1398.HK

KE Holdings shores up its house with share buybacks, as revenue gains fail to impress

增收不增利业绩续下滑贝壳靠回购撑股价

内地最大房地产中介贝壳的业绩持续下滑，集团不断回购力挺股价重点：公司第三季度盈利大跌至7.47亿元今年已斥资6.75亿美元回购股份　刘智恒 “覆巢之下岂有完卵”，意思是倾覆了的鸟巢，又怎可能有完整的鸟蛋。这句古语正好用来形容今天中国的房地产业，在疲弱的市场下，相关产业也难免受到波及，纵是内地房产中介龙头的贝壳控股有限公司（2423.HK,BEKE.US）亦难独善其身。公司2024年的业绩开始回落，收入虽按年升20.2%至935亿元，盈利却不升反跌31%至40.78亿元。到今年上半年，收入上升24%至493亿元，但盈利按年仍要下跌7%至21.62亿元。及至近日，贝壳公布第三季度业绩，情况未见改善。期内收入231亿元，同比微增2.1%，可盈利却大幅下挫36.1%至7.47亿元。收入增长而盈利下跌，原因是内地楼市持续下滑，公司主要盈利来源的中介业务受到相当影响。期内公司促成的存量房交易额达5,056亿元，同比虽增加5.8%，但为贝壳带来的收入则减少3.6%至60亿元。另外，新房交易金额下跌13.7%至1,963亿元，导致收入减少14.1%至66亿元。成本上升佣金下跌佣金的减少，一方面是贝壳对“贝联”（加盟“贝壳找房”平台的地产中介公司）收取的平台服务及加盟费，进行了激励性减免；另外，为稳定旗下品牌链家的中介人团队，贝壳提升了链家的经纪薪酬占比。还有，开发商负债累累，在市况不景下，也要将支付予中介的新房销售佣金压低。在这几方面影响下，挤压了贝殻的盈利。面对困境，公司近年推行“一体三翼”新策略，一体是以房产中介为核心，包括促成存量房与新房的业务，三翼则涵盖了装修、租赁及房地产发展等三大板块。不过，除了租赁服务的表现较佳外，装修业务在第三季收入43亿元，基本上与去年同期相若，而在新房成交减少下，装修业务未来的增长受到了局限。物业发展是由旗下品牌“贝好家”负责，采用C2M（从消费者到制造商）的模式，通过大数据分析，确定精准的产品定位及设计。但物业发展的资金投入较大，由发展到落成也需时，加上地产市况差，回报不太高，一旦楼市持续走弱，别说盈利，出现亏损也大有可能。因此，贝壳业绩表现，很大程度还要倚重地产中介收入，但房产市场迟迟未见曙光，贝壳股价自然长期受压；即使今年港股表现亮丽，贝壳股价仍乏善足陈，过去一年从高位足足下跌了37%。累计回购23亿美元为提振股价，百无可施下贝壳只能祭出“回购”一招，自2022年9月开始至今年9月底，共斥资23亿美元购入公司股份，占回购前公司总股本约11.5%。单就今年回购金额已达6.75亿美元，而上季斥资金额更达2.81亿美元，创下近两年单季回购新高。然而回购只属治标方法，业务上升带动业绩增长，才是支持公司股价的皇道之法。在楼市疲不能兴下，贝壳近几年的股价只是徘徊在30至50港元水平，若没有回购这救命法宝，股价跌幅或许更加惨不忍睹。投资银行对贝壳的前景也不太乐观，瑞银本月初将其2025年至2027年的盈利预测，分别调低24%、29%及27%，并将评级由“买入”调低至“持有”，美股目标价由22.1美元下调至19美元，降幅14%。潜力展现仍需时贝壳目前的市盈率仍达34倍，延伸市盈率更高达39倍，足见现时的估值并不便宜，要股价有明显突破似是不切实际，只能偶尔因政府推出稳定楼市措施，才能推动股价短期上升，长远仍是要看楼市复苏情况。事实上，楼市自2021年逆转回落后，贝壳展现强劲的抗跌能力，虽有个别年份出现亏损，大体表现仍算理想。近两年盈利虽然下跌，但收入持续上升，反映在市场的占有率日渐增加，只不过因楼市不景，佣金收入受到挤压。我们认为，贝壳在逆境中仍能取得盈利，财务状况又十分健康，要捱过大市场的不景气应没问题；一旦楼市复苏，贝壳必然能率先受惠。长线来说，贝壳深具价值，问题是内地楼市何时见底转势，可能是两年，可能是5年，或许更漫长。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

2423.HK BEKE.US

重点：