灿谷第二季业绩减速 新旧车辆平台齐亮相

在收入遭受疫情重创之际，该公司推出了新的“灿谷好车”应用程序，这是它从汽车金融商机构向汽车交易平台运营商转型过程中的核心举措

重点：

  • 受中国严格的疫情防控措施影响，灿谷集团二季度收入下降69%, 但预测该数据本季度将开始反弹
  • 该公司推出了“灿谷好车”应用程序和一个二手车交易平台，为其新起步的汽车交易业务模式增添了两项重要内容

阳歌

这条减速带可真厉害。

汽车交易平台灿谷集团(CANG.US)二季度业务遭受重创，这是因为中国的汽车市场几乎陷入停滞，而该公司位于上海的总部和其他数千家企业一样，大部分时间都处于停工状态。不过该公司过得还算比较从容，已经开始重新把现金用于短期投资，在从汽车金融商向汽车交易服务提供商的转型过程中，接二连三地推出了几个大动作。

该公司的二季度财报中多次提到了这一转型的进展，但公告的主要内容还是该季度汽车交易量和收入的大幅下降。财报电话会议的重点还包括一些具有重要战略意义的小规模进展，会议的参与者包括摩根士丹利和高盛的分析师，表明该公司仍然能够吸引一些知名银行的关注。

就像许多遭受中国严格的疫情防控措施影响的中国公司一样，灿谷集团同样预计本季度情况将出现改善，因为中国各地的城市已经开始放松限制措施。不过，发生更多大规模干扰的可能性仍然存在，南方新兴城市深圳和四川省会成都市本周最新的全市封控就证明了这一点。

在截至6月的三个月里，由于种种疫情防控措施，中国汽车市场经历了最糟糕的季度之一，4月份销售额暴跌48%，5月份又下降13%。在此期间，上海在4月和5月遭遇封城，但在6月和7月市场开始回暖，行业数据显示，这两个月的汽车销量同比都增长了约30%。 

灿谷集团的复苏并没有那么强劲，不过数据显示，该公司业务在二季度触底后已经开始反弹。上周一发布的最新季报显示，该公司二季度收入较上年同期的9.47亿元下降69%，至2.89亿元。

该公司平台二季度共售车2,291台，低于上季度“灿谷好车”小程序的6,827台。新能源汽车是其汽车交易服务的重心，占本季度总交易量的58%，共售出1,329台。

低迷的数据影响了灿谷集团的盈利情况，剔除了员工股权激励等项目之后，该公司经调整的非通用会计准则(non-GAAP)净亏损为1.89亿元，较上季度的1.13亿元亏损有所扩大。

灿谷集团预计当前季度收入将恢复到3.5亿到4亿元，相当于较二季度的低点增长了30%，但仍然比一年前的水平低了约50%。收入下降至少在一定程度上是因为我们前面提到的业务模式的变化，即该公司把更多重点放在了针对小城市的中小型汽车交易商的广泛汽车交易服务上。

相比之下，灿谷集团之前是传统的汽车金融商。这部分业务一直在缩减，二季度仅占公司业务的不到10%，大幅低于上季度的13%和2021年四季度的25%。 

新投资

虽然该公司在上个季度显然消耗了不少现金，但它还设法将约2.5亿元剩余现金用于新的短期投资。因此，截至6月底，它持有的现金总额从三个月前的21.4亿元降至12.8亿元。由此似乎可以看到，该公司对于自己的发展方向比较有信心，并不担心近期内会出现现金短缺的情况。

在更为广泛的经济动荡背景下，灿谷在最近一个季度推出了新的汽车交易策略核心部分，即6月发布的“灿谷好车”app，这是继去年在微信上推出了“灿谷好车”小程序之后的新动作。本季度，它还在二手车领域采取了一些重大举措，因为它预计该市场未来将出现强劲增长。

“随着国内新能源汽车以及二手车进入规模化快速发展新阶段，加之政策措施助力活跃市场，我们将持续在这两个领域的投入，着力提升平台整体能力，真正实现‘交易搭台、数据驱动、新车二手车并重、金融保险服务等多渠道变现’，”CEO林佳元在公司财报电话会议上表示。

公司管理层表示，在“灿谷好车”app推出仅两周后，就有逾1,000名经销商迁移至该应用程序或注册成为新用户。截至 6 月底，包括微信小程序用户在内，“灿谷好车”生态系统中的经销商数量达到了8,237家，他们分布在305座城市。

公司高层还说，“灿谷好车”app将在本季度推出保险服务界面。同时，他们也强调该平台取得了令人鼓舞的结果：用户的日活跃度季度环比增长近50%，车商活跃度季度环比增长近70%，反映出用户“粘性”的不断增长。

与此同时，公司在二季度初推出了一个二手车平台，截至6月底已经有1,500名注册用户。由此可以看到，中国的二手车市场可能很快就会走向快速增长，此前，中国取消了对二手车的限迁政策，这应该为西方国家那种全国性的二手车市场铺平了道路。

“根据目前的结果，我们相信二手车平台实际上会比新车平台更活跃，”公司CFO张永毅在财报电话会议上说。

尽管“灿谷好车”的进展令人鼓舞，但投资者似乎希望获得比灿谷现在提供的要更为直接的好消息。业绩公布的第二天，该公司股价下跌了10%，今年以来累计下跌了约31%。这样的跌幅使得它的市销率相对较弱，只有0.78倍，落后于规模类似的竞争对手优信(UXIN.US)的1.33倍，更是落后于规模更大、历史更久的汽车之家(ATHM.US)的4.45倍。

总而言之，灿谷似乎有一个相当有趣的故事要讲，它正在构建一个生态系统，如果中国的汽车市场出现反弹，这个生态系统可能会立刻加速发展。现在，它需要将各种数字提高到显著水平，并且回归增长轨道，从而证明这个系统是有效的。恢复可持续的盈利能力也会有所帮助。

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BNR.US
WeRide is enjoying a payoff from expanding its global taxi flee

自驾出租车收入暴增 文远知行看见盈利曙光

文远知行海外布局春暖花开，带动第三季毛利率大幅提升，似乎有望率先走出“烧钱循环” 重点： 第三季收入1.71 亿元，按年增长144%，创公司最大季度收入升幅 第三季公司毛利率同比大幅提升26.4个百分点至32.9%    李世达 在自动驾驶出租车的世界里，众多竞争者都在加快城市布局、扩大车队规模，仿佛扩张得越快，离真正商业化就越近，却也难以摆脱“越跑越亏”的困境。在这场赛局中，文远知行（0800.HK; WRD.US）用一份亮眼的业绩，让行业看见终点的亮光。 公司公布，截至今年9月底止第三季度，受惠全球车队规模持续扩张，以及服务渗透率提升，期内总收入按年大增144%至1.71亿元（2,400万美元）。其中，自动驾驶出租车业务作为核心增长动力，实现761%的爆炸式增长，贡献3,530万元收入，占收入比重由5.8%提升至20.7%。 毛利率大幅提升 期内股东应占亏损3.07亿元，较去年同期亏损10.43亿元显著收窄。经调整净亏损则由去年同期2.4亿元小幅扩大至2.76亿元。而同期毛利率则按年大升26.4个百分点至32.9%领跑行业。 以前三季度计，公司收入按年升68.2%至3.71亿元，净亏损10.99亿元，亦较2024年同期亏损19.24亿元大幅收窄。这也是文远知行自连续第三个季度亏损收窄，对于不断扩大测试规模、研发投入有增无减的L4自动驾驶企业而言，这种改善已属不易。 其竞争对手小马智行（PONY.US; 2026.HK）最新公布的第三季度业绩就显示，收入虽然按年增长72%至2,540万美元（约1.81亿元），毛利率也增长9.2个百分点至18.4%，但净亏损仍扩大46%至6,160万美元（4.38亿元）。 事实上，无论是小马智行或文远知行，亏损的规模都远高于收入规模，这说明行业仍属于“烧钱换市场”的阶段。但文远知行能够将毛利率大幅提升，已算是率先拿到盈利的钥匙。 究其核心原因，相信是其在多个市场同时步入“具备商业价值的纯无人营运阶段”，而非仅靠扩大车队或补贴来推动增长。 中东市场有望放量 最重要的突破来自阿联酋阿布扎比。今年当地政府批准文远开展纯无人商业营运，这是美国以外全球首张城市级纯无人驾驶出租车的商用牌照，也是全球监管难度最高的级别之一。这意味著文远的车队可以在无安全员的情况下长时间、跨区域运作，使车队首次实现单位经济盈亏平衡。 目前，文远知行在中东的车队规模已超150辆，并预计到2030年车队规模将扩大至数万辆。在阿布扎比，文远知行车队覆盖约50%核心城区，随着纯无人运营牌照的落地，成本摊薄效逐步显现，毛利率大幅上升也就不令人意外。 此外，公司在欧洲市场也有突破。今年11月，文远知行拿下瑞士苏黎世的纯无人出租车营运牌照，预计2026年展开服务。瑞士的审批程序在全球属于最严格行列，一旦能在此站稳脚跟，等于取得全球市场最具含金量的背书。 截至10月底，文远知行运营的自动驾驶汽车车队规模已超1,600辆，其中近750辆为自动驾驶出租车。加上在瑞士获得的最新监管许可，截至2025年10 月，公司的自动驾驶汽车目前已在全球8个国家获得运营许可。 文远知行在技术路线上的推进，同样是其得以在多个海外市场快速落地的重要底气。公司与德国大厂博世的深度合作，双方联合推出的一段式端到端L2+解决方案，已获中国大型车企采用即将量产。 今年11月，公司宣布L4级技术向L2+的“端到端”方案成功下沉，并完成SOP。意味其自研的一段式端到端架构不再只局限于自动驾驶出租车，而是首次进入乘用车量产体系，打通了自动驾驶技术从高阶场景向消费车型输出的通路。 业绩公布后首交易日，文远知行美股大涨14.7%，收报8.26美元，但年初至今仍跌约40%，港股市场则冷静得多，仅升1.75%报20.88港元，较本月初的挂牌价低约16.4%。以港股数据，文远知行市销率约35.9倍，低于对手小马智行的46.8倍。显示其估值尚未反映其海外市场的进展。 虽然短期股价仍受市场风险偏好影响，但文远知行已展现出在海外市场实现盈利的可能性，这在自动驾驶领域仍属罕见。若阿布扎比、瑞士等高门槛市场提供稳定的运营数据，加上L2+产品线未来在车企端的销售释放，文远知行的估值有望修复。这也意味着，文远知行可能正在建立自动驾驶产业少见、且真正具可持续性的商业化路径。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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