汽车贷款和交易专家灿谷预计,第四季度收入将重回增长轨迹,但仍受到全球汽车行业下行的拖累

重点:

  • 灿谷报告其第三季度的收入比第二季度有所下降,但预测将在第四度恢复环比增长
  • 与国内同行相比,公司的股价似乎被低估了,因为它在旧有的汽车贷款业务的基础之上,进入了汽车交易领域,实现了业务多元化

阳歌

茫茫黑暗中出现了星星之火。

这句话用来描述在线汽车服务公司灿谷(Cango Inc.,CANG.US)财务报表的总体情况再恰当不过。它最新的财报看起来无疑是悲观的,但也确实为这家转型中的公司提供了几许乐观的迹象。

这其中包括中国政府加大对汽车贷款的支持。汽车贷款是这家公司两大核心业务之一,另一项是较新的汽车交易业务。灿谷还预测下一年的收入将恢复增长,扭转今年全年收入持续下降的周期。

灿谷和它的大多数同行都陷入全球汽车行业的低迷之中,由于“芯片荒”,汽车行业的销售遭受重创。而中国应对新冠疫情的清零政策,频繁的大规模封锁也打击了消费热情,进一步抑制了这个世界最大汽车市场的需求。

10月份,中国新车销量连续第六个月下降,相比去年同期下降9.4%,市场的总体形势由此可见一斑。灿谷的竞争对手——规模更大、更为成熟的汽车之家(ATHM.US; 2518.HK),此前就报告了类似的艰难处境,其第三季度收入和利润分别下降了24%和38%。

灿谷的情况类似,尽管它第三季度的收入实际上同比增长了84%,达到8.006亿元(1.26亿美元),超过了之前公司7亿~7.5亿元的指引。但这一大幅增长主要归功于推出不久的汽车交易服务,这项服务在去年第四季度几乎还不存在。为了实现业务多元化,灿谷去年才刚刚进入汽车交易服务领域,这部分业务现在占到公司收入的一半以上。

因此,环比可能更有助于了解这家公司的发展趋势。在这方面,由于芯片和新车的短缺导致汽车行业销售下降,最新的收入比第二季度下降了15%。我们上面提过的一个小亮点,该公司预测它本季度收入将终于出现转机,开始反弹,达到9.5亿元至10亿元之间。

这一点希望并没能让灿谷的投资者感到振奋,他们的悲观情绪在11月22日财报发布后的第二天引发了10%的股价下跌。此后股价持续下跌,财报发布后的累计跌幅在25%左右,交易价格接近该公司2018年纽约上市以来的历史最低点。

分析师们要更乐观一些,因为全球芯片短缺可能将在明年下半年缓解。雅虎财经调查的三位分析师意见不一,一位将该公司评级为“强力买入”,一位为“买入”,另一位为“持有”。他们的平均目标价为4.8美元,比灿谷的最新股价要高出约50%。

被低估的价值

在中国规模庞大但竞争激烈的汽车市场,有许多专注线上、迎合消费者需求的公司,灿谷就是其中之一。在同类上市企业中,它的竞争对手包括规模远在之上的汽车之家,以及汽车金融专家易鑫集团(2858.HK)和二手车专家​​优信(UXIN.US)等等。除了汽车之家,大多数同行都在亏损,而且几乎都有高过它的估值。

灿谷的市销率(P/S)目前只有0.77倍,如果考虑到它在将汽车交易服务纳入产品组合后实现了高收入增长,这个数字看起来相当低。优信是其国内同行当中估值最高的企业,市销率为7.2倍。这或许是因为该公司最近增加了几位知名投资者,加上自身也在经历转型,它应该也会取得灿谷那样的快速增长。

汽车之家的市销率也高得多,为3.2倍;易鑫的市销率为2.3倍。

深入研究灿谷的财务数据可以看到,其较新的汽车交易收入在早期阶段经历爆炸性增长后,已经趋于平稳。第三季度该数字为4.29亿元,仍占公司收入的一半以上,但比上一季度的5.22亿元有所下降。

其历史更长的汽车贷款业务看起来略好一些,同比增长15.8%,至2.665亿元。但由于大环境不景气,这项业务环比也出现了下降。

“鉴于疫情和经济衰退的双重影响,消费需求非常疲软,尤其是在低端市场。汽车市场呈现出供需双弱的格局,”首席执行官林佳元在财报电话会议上说。“展望未来,我们预计与芯片短缺相关的汽车市场动荡将持续一段时间。”

北京方面显然也在担心汽车行业不景气及其对中国经济可能产生的影响。这种担忧造就了灿谷指出的为数不多的其中一个亮点,即中国的国有银行对汽车贷款产生了新的兴趣,而这些银行往往根据政府的导向行事。灿谷在这些银行和消费者之间充当中介,这占到它汽车贷款业务的大头。

“事实上,我们已经观察到银行的资产持有偏好发生了变化,现在(这种偏好)正从房地产资产转向,银行越来越多地关注汽车贷款,”林佳元说道。

因此,如果消费者情绪有所好转,为他们的购买行为提供的资金将准备就绪。灿谷由近4.8万个经销商和品牌合作伙伴组成的网络似乎也做好了准备,在情况好转时采取行动,灿谷的新微信小程序自5月推出以来,签署了5700个合作伙伴,表明受到了欢迎。灿谷仍在优化该程序,并在明年上半年开始关注GMV等关键数据。

但至少就目前而言,它的财务状况看起来不大让人满意。灿谷在第三季度的亏损为4.165亿元,尽管几乎所有亏损似乎都与该公司对电动汽车制造商理想汽车(LI.US)的持股大幅下降有关。

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新闻

TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

自动驾驶技术公司禾赛科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港挂牌,开市即升7.7%报229.2港元,之后股价续向上升,中午收市报237.2港元,升11.5%。 公司发售1,955万股,一成于香港公开发售,每股定价212.8港元,录得超额认购167.7倍,国际配售超额13倍,集资净额40亿港元。 过去三年,禾赛科技均为全球第一大激光雷达供应商,去年在全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场排名第三。公司的收入由2022年的12亿元,增至去年的20.77亿元。今年首三个月,收入3.59亿元,同比增加46.3%,亏损则收窄84%至1,750万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SolarSpace makes solar cells

转战海外盈收改善 中润光能再闯港交所

这家光伏电池制造商新近递交的上市申请显示,几乎所有主要财务指标在今年上半年开始改善,并重返盈利轨道 重点: 中润光能提交在香港上市的新申请,公司今年上半年恢复了收入增长及盈利能力 这家光伏电池制造商的快速转型,受惠于将重心转向国际市场及先进的N型光伏电池片   阳歌 半年之间,天差地别。 这是光伏电池制造商江苏中润光能科技股份有限公司周一再度提交的香港上市申请的最大启示,距离其首次在港提交上市申请仅六个月。此前的申请与此次最新版本之间的差异,几乎在所有方面都截然不同。 3月,全球第二大光伏电池制造商中润光能首次申请上市时,称 2024年收入骤降近半,至113.2亿元(16亿美元),同时全年录得巨额亏损12.9亿元。几乎所有其他关键指标表现类似,毛利率滑入负区间,出现大规模现金流出。 此次最新申请显示,公司今年上半年实现显著反转,收入触底回升,毛利率重返正值区间。或许最为重要的是,公司恢复了盈利。 行业观察人士深知,由于新产能大规模扩张,导致严重供过于求及价格大跌,中润光能及其整个光伏行业领域的同行,在超过一年时间里均深陷困境。随着情况发展,多数公司陷入亏损,纷纷削减产量以控制损失。 为应对此局面,中国鼓励生产商削减产量,淘汰落后产能,并大规模扩充自身太阳能装机容量,仅今年上半年就新增256吉瓦(GW),占全球新增装机容量380吉瓦的三分之二。 中润光能初现复苏,最引人注目之处在于它是业内首批传出此类消息的公司。重要原因似乎是其收缩了中国本土市场,尽管这一市场庞大,但因绝大多数生产商都集中于此,竞争极其激烈,公司已将目光转向利润率更高的其他全球市场。 公司供货其他市场,产品主要来自老挝生产基地,那里的光伏产品,未受美国及其他一些国家征收反倾销关税。一个不祥的信号是,美国8月7日宣布,对包括老挝在内的多个亚洲国家制造产品发起反倾销调查。 新反倾销关税的实施(独立于特朗普的贸易战关税),或对中润光能的复苏构成挫折,因美国市场是助推公司今年上半年显著复苏的外销市场之一。其美国销售额在今年上半年飙升至14.6亿元,为去年同期3.1亿元的近四倍,约占其总收入的五分之一。 专注N型光伏电池片 随着销售重心从中国转向国际市场,中润光能的营收结构今年上半年发生显著转变,成为恢复盈利的关键因素。公司上半年整体营收同比上涨27%至74.7亿元,去年同期为59亿元。 不过,公司上半年对中国大陆的销售额骤降40%至27亿元,去年同期则为44.3亿;国际销售额则逆势增长逾两倍至47.6亿元,去年同期为14.8亿元。这一过程中,国际销售在公司总收入占比升至约三分之二,去年同期仅为四分之一。 我们前文指出,美国是中润光能业务增长最快的区域之一,但越南也表现强劲,成为公司第二大国际市场,约占其上半年销售额的16%。其他表现强劲的市场包括泰国、新加坡。 中润光能业绩反弹的另一重要因素,似乎是快速转向新的N型光伏电池片,并淘汰旧P型光伏电池片技术。中国正推动淘汰旧技术,以解决产能过剩,中润光能似乎积极践行此方针。上半年,N型电池片收入同比飙升近两倍至53.3亿元,占公司营收的71%;P型电池片收入则同比下滑三分之二,至9.85亿元。 中润光能指出,老挝生产成本普遍高于中国,但全球市场销售获得的更高利润率完全抵消了额外支出。因此,其持续扩建老挝生产基地,年产能达7.6吉瓦,约占6月底总产能22.8吉瓦的三分之一。 值得注意的是,公司几乎全用老挝产能服务全球客户,这意味上半年闲置的约3.2吉瓦产能多数位于中国。上市文件显示,老挝生产基地占其上半年光伏电池产量的35.7%,远高于2023年的2%。 大幅转向国际销售,助力中润光能上半年实现毛利润,尽管中国业务指标仍为负值;公司同期也扭亏为盈,盈利12.1亿元,去年同期亏损7.17亿元。如前所述,公司上半年现金流也重返正值。 这一显著转变预示,中润光能最新的上市申请前景良好,相比亏损公司,投资者显然更青睐盈利企业。美国反倾销关税或成为潜在拖累,但总体而言,若此次上市成功推进,我们预计将吸引较多投资者。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报132.7港元,升0.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里