海外酒店拖后腿 华住业绩大倒退

华住集团的海外酒店业务收入增长但亏损续扩大，拖累公司业绩大幅下挫

重点：

• 公司全年纯利下跌近27%，四季度盈利更大跌93%
• 海外酒店业务录得经营亏损逾4亿元

刘智恒

经过20年的经营，华住集团有限公司(1179.HK, HTHT.US)创始人季琦终达成心愿，多年前定下的“千城万店”大计于去年达标。截至2024年底止，集团有11,147家在营酒店，合共108.8万间客房。

华住集团首席执行官金辉表示：“于2024年，华住已达成10,000家酒店的里程碑，继续在中国持续快速扩张的步伐。于2024年，Legacy-H World新开超过2,400家酒店，远超1,800家酒店的初始目标。”

收入虽增盈利大跌

目标虽达成，可去年业绩就出现倒退，2024年收入239亿元，按年增长9.2%；盈利30亿元，较2023年的41亿元下跌26.8%。第四季度的业绩更是差劲，收入虽同比增长7.8%至60亿元，盈利却大幅下挫93.4%至4,900万元，2023年同期则有7.43亿盈利。

成立于2005年的华住集团，旗下有多个档次的酒店品牌，经济型的有汉庭、宜必思及海友等；中档有宜必思尚品、星程、全季及桔子；中高档有桔子水晶、漫心、诺富特等。高档的有Jaz in the City、禧玥、花间堂及施柏阁等。集团最奢华的酒店，则是施柏阁大观及宋品酒店。

集团酒店主要分为两大部分，一是主力国内的Legacy-H World，另外是负责国外的 Legacy-DH。

业务营运模式分为三类，一是租赁及自有酒店，即华住直接经营自家租用或拥有的酒店，占集团的酒店客房总数9%。

二是管理加盟及特许经营酒店，占集团客房总数的91%。管理加盟是华住派驻酒店经理，以管理加盟酒店，集团向加盟商收费。特许经营模式则是华住为酒店提供培训、预订及支援服务，并向加盟商收费，但不会派驻酒店经理。至于，提供信息技术产品及服务，以及华住商城的收入，则归类为其它业务。

Legacy-DH减值亏损严重

集团指出，业绩出现大幅下滑，主要来自Legacy-DH的一次性重组成本，特别是第四季度确认减值亏损4.17亿元，另外是外汇上出现亏损，以及股息分派相关的预扣税增加。

事实上，从Legacy-H World经营数字显示，中国业务的运营上亦出现压力。第四季度日均房价为277元，按年跌2.5%，按季更跌8%。四季度入住率为80%，按年下跌0.5个百分点，按季跌4.9个百分点。平均可出租客房收入，则由2023年同期的229元下跌3.1%至222元，较上季的256元，更大跌13.2%。

不过，最影响华住全年业绩表现的，肯定是来自海外的业务。Legacy-DH去年第四季度出现经营亏损3.11亿元，较2023年同期的亏损6,400万元，大幅扩大3.9倍，与第三季度的4,000万元亏损比较，更增加6.7倍。

内地业务首季料增长

华住酒店预期，不计算Legacy-DH，今年首季度收入增长介乎3%至7%；全年估计，集团收入增长5%至9%。若只计算管理加盟及特许经营，首季收入将增长18至22%，全年则增长17%至21%。期内预计新开2,300家酒店，并关闭约600家酒店。

从华住的预期看，集团在内地的业务将可以有一个持续增长态势，但增速只是低至单位数。至于集团所作的业绩预期，是将Legacy-DH撇除计算，很明显是该项业务仍然处于困难期，华住才将其剔除在外，以免拖低整体预测的增长数据。

因此，未来华住的业绩能否再推上一个阶梯，最重要是国际业务表现。但看公司所作出的预期只集中于内地业务，料今年国际酒店的表现仍然不稳，或许持续有亏损，拖累整个集团的表现。

华住公布业绩后翌日，股价全日上升4.2%，收报29.7港元。公司目前的延伸市盈率为27倍，与万豪酒店(MAR.US)相若，较亚朵(ATAT.US)的23倍略高，估值并非太吸引，属市场的水平。

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