海外业务续增长携程首季纯利微跌

2025年05月23日

9961.HK TCOM.US

从Ctrip到Trip，携程持续推进国际化的进程，但其对利润的侵蚀也可能引起投资人担忧

重点：

首季度收入年增16%至138亿元，纯利42.77亿元，微跌0.8%
公司国际平台预订量同比增长60%

李世达

世界旅游组织（UNWTO）2025年最新报告，2025年全球国际旅游人数预计将恢复至疫情前的95%以上，其中亚洲与中东地区恢复速度最快。中国作为全球最大的出境旅游市场之一，重新开放出入境后，对区域内外旅游业起到强劲带动作用。

在这样的趋势下，提供一站式旅游平台服务的携程集团有限公司（9961.HK; TCOM.US），在今年第一季度交出不俗的成绩单。

根据携程公布的最新财报，今年第一季度，公司收入为138亿元（19亿美元），按年增长16%，按季亦增长9%，主要是受到季节性因素影响。股东应占溢利维持在42.77亿元，按年微跌0.8%，环比则实现翻倍。非公认会计准则下的净利润亦达42亿元，按年增长1亿元。期末，公司存款、现金及现金等价物和理财产品余额约为929亿元。

携程作为中国最大的在线旅游平台，其业绩增长主要得益于住宿预订和交通票务的强劲表现。其中，住宿预订业务贡献收入增长最快，首季度录得55亿元，按年大增23%；交通票务业务收入54亿元，年增8%；旅游度假业务收入为9.47亿元，同比升7%，商业管理业务收入按年升12%至5.73亿元，但按季下降18%，主要受到季节性因素影响。

在中国与亚洲多数地区，第一季度包含农历新年假期，企业普遍会在此期间放假或减少营运，很多业务行程、会议和差旅计划都会暂缓。这使得1月和2月的企业差旅需求大幅减少，造成整体差旅管理业务的营收环比下降。但与之相对的，由于假期带动旅游需求增加，也为公司在住宿、交通预定方面带来较大增长。

海外业务持续增长

值得一提的是，公司在海外业务的进展，是首季度业绩的最大亮点。携程在公告中指出，旗下国际OTA平台总预订同比增长逾60%，出境酒店与机票预订更已超越2019年同期的120%，入境旅游预订则同比激增逾100%。这一增长得益于有利的签证政策和品牌在全球的知名度提升。至于海外业务对公司收入的贡献度，则未有明确说明，这可能显示该部分收入仍相对有限。

为了更好地拓展国际市场，Trip.com于2019年将公司英文名称从「Ctrip」更名为“Trip.com Group”。这一举措旨在打造一个全球统一的品牌形象，提升在国际市场的辨识度。此外，公司还积极布局海外市场，收购了Skyscanner、MakeMyTrip等国际知名旅游平台，开始在全球旅游者心中建立起可靠形象，进一步扩大了其全球影响力。

目前，Trip.com作为集团国际旗舰平台，已在东南亚、欧洲、韩国、日本等多地取得快速成长。今年4月30日，携程也与阿曼国家旅游局正式签署了为期三年的谅解备忘录（MOU）。推动阿曼旅游，也意味着携程正加速出海，布局中东旅游业务，也将进一步构建竞争新优势。

不过，海外业务的拓展，也导致公司销售与研发费用持续增加，进而侵蚀公司的利润基础。今年第一季，公司销售及营销费用按年大增30%，达30亿元，约占收入约22%，产品研发费用年增13%至35亿元，占收入25%，也让市场担忧成本控制压力会侵蚀利润空间，影响中长期财务表现。此外，公司并未公布全年营收的指引，也可能会让投资人转趋观望。

在此情况下，市场对携程的业绩报告显得冷淡。业绩公布当日，携程港股下跌2.22%，报505.5港元。虽然股价在过去一年有15.8%的增幅，但今年以来已下跌近6.5%。

目前携程市盈率约18.8倍，低于Expedia（EXPE.US）的19.5倍及Booking.com（BKNG.US）的33.4倍，反映出携程在资本市场中的相对估值仍具吸引力，尤其在其2025年第一季度业绩稳健增长、国际业务快速扩张的背景下，投资者对其盈利潜力仍可能有所低估。

对于希望参与旅游复苏、又偏好业绩稳健、现金充沛标的的投资人来说，携程或许是一个值得关注的选择。然而，需留意其未来几个季度在海外市场的持续表现、竞争激烈程度，以及营运成本控制情况，这些因素可能影响其估值进一步修复的空间。当然，若短期市场波动导致股价回调，也将构成更具吸引力的切入点。

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涂鸦智能加速AI战略装载AI功能品类出货量占总出货量超93%

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2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

简讯：多想云折让22%1供6 筹2.74亿港元发展AI

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2025年09月05日

6696.HK

Lanvin光环渐退拖累复朗中期亏损续扩大

受累于核心品牌Lanvin 销售同比大跌42%，复星国际旗下的复朗集团披露，今年上半年营收下滑22% 重点：复朗集团今年上半年营收下滑22%，毛利率收缩四个百分点，亏损进一步扩大在实施关店策略并迎来新总裁后，复星国际预计下半年奢侈品业务将企稳回升　阳歌复星国际（0656.HK）旗下奢侈品业务复朗集团（LANV.US），是否需要考虑更名？复朗集团（Lanvin Group）以法国标志性奢侈品牌Lanvin命名，后者不仅是其最具认知度的资产，更曾长期稳居业绩支柱地位，但这一局面在今年被打破。一周前发布的最新财报显示，在整体遇冷的全球奢侈品市场中，Lanvin品牌光环正加速消退。该品牌上半年销售额同比大跌42%至2,790万欧元（约合3,250万美元），营收贡献排名从榜首跌落至第三位。本季度业绩“亮点”是美国品牌St. John Knits母公司St. John，营收仅微降0.8%至3,970万欧元，跃居复朗集团第一大营收来源。Wolford部门上半年营收下滑23%至3,300万欧元，同样超越Lanvin跻身次席。尽管我们认为复朗集团尚未会因品牌贡献度变迁而更名，但其转型进程显然远未完成。该业务前身为复星时尚集团，复星国际2010年代后期通过系列收购整合而成。2021年10月，复星国际将之更名复朗集团后， 2022年末通过特殊目的收购公司（SPAC）实现在美上市。上市后，复朗集团经营持续承压，高管层与创意团队频现人事动荡。今年初，原St. John品牌首席执行官Andy Lew擢升集团执行总裁。此前，复朗集团开始推展节流措施，除关店及削减行政支出外，市场推测进一步将会裁员。今年上半年，降本行动仍在持续，据首席财务官 David Chan在财报电话会议上披露，集团共“精简”29家门店。当前，只有一位分析师覆盖复朗集团的股票，且仅给出“持有”评级，这绝非积极信号。更令人忧虑的是，据电话会议记录，因无分析师参加，本次财报会异常简短，全程仅由Lew和Chan宣读既定文稿。客观而言，行业系统性困境难辞其咎。现实是全球奢侈品市场自去年起遭遇疫情后首度萎缩，今年颓势更显加速。头部企业路威酩轩（LVMH, MC.PA）上半年营收下滑4%，古驰（Gucci）母公司开云集团（Kering, KER.PA）跌幅更达16%。营收领跌者复朗集团以22%的同比跌幅领跌同业，上半年营收报1.33亿欧元。公司将业绩不振归咎于“全球奢侈品行业普遍疲软”及自身“战略调整”。Lanvin销售大跌42%构成最大拖累，其他品牌同样全线下跌：前述St. John微降0.8%，Wolford下滑23%，Sergio Rossi大跌25%，Caruso亦回落11%。经营困局中，复朗集团今年上半年毛利率从58%收窄至54%，同比收缩4个百分点；经调整EBITDA亏损由4,200万欧元扩大至5,200万欧元。…

2025年09月05日

LANV.US

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2025年09月05日

1918.HK

重点：