3998.HK
Secret of Bosideng’s victory: going high-end

波司登未受零售业冷风影响,中期业绩表现理想,盈收均录得增长

重点:

  • 中期盈利增长超过两成
  • 期内存货及应收账均大幅上升

 

刘智恒

经济疲弱,消费降级,内卷严峻,有“国民第一羽绒”之称的波司登国际控股有限公司(3998.HK)的中期业绩却表现理想,截至9月底止收入增17.8%至88亿元,股东应占溢利更升23%至近11.3亿元。

波司登能在大吹冷风的零售市场一枝独秀跑赢大市,与公司2018年的一个决定不无关系,是什么?就是“走高档”。

过去中国的服装,总让人感到款式差,质量低,不够档次,与外国品牌不能同日而语,优点仿似只有一个“平”字,除此就啥都没有。

从平民到贵族

随着国人消费力提升,国产服装企业意识到要提高品牌档次,销售羽绒服的波司登也明白,需提升品牌级数,要从基层变身贵族。

波司登的创始人高德康出生于江苏常熟,1976年在家乡组织农民成立缝纫组,当时只有几台缝机,就这样开展服装制造。92年打造自家品牌波司登,逐渐打响名堂,成为内地羽绒一哥。

2007年于香港上市后,高德康想到羽绒服的季节性限制,加上他雄心勃勃要拓展多元化业务,于是大手投资各类服装。几年下来,如意算盘并不能敲响,业务受挫,最终痛定思痛,回归初心专营自己所长的羽绒服。

这次重回羽绒战场的高德康,思前想后,决定要让波司登跻身进贵族之列,于是大手花钱聘用顶流名人如杨幂、易烊千玺、谷爱凌为代言人;又不惜一切要在国际时装舞台上亮相,什么巴黎,意大利米兰等大展绝不错过,频频出席时装展,是要予人一种感觉,我波司登就等同世界名牌。

光靠摆摆门面并不够,精明的高德康又在设计及科技上痛下功夫﹐什么防晒耐寒、轻身环保等,一大堆听上去令人肃然起敬的名词,总之就让你感到波司登羽绒服高人一等。

终于,波司登又再重生起来。

高德康的高招

有人批评波司登走高档,有点儿高不成低不就。在网上,波司登上万元的产品销售聊聊可数,3,000至5,000元的羽绒服,月销不就几百件,主力销售全在千元以内产品。似乎波司登要追赶加拿大鹅仍遥不可及,相反低价货品上,“鸭鸭”来势汹汹,销售已越追越近。

不过,若如外间批评说得那样不济,过去几年波司登的收入及盈利也不会持续上扬。

批评者不明高德康高明之处,他实在是下了一着好棋。无可否认,万元一件羽绒服远较过去几百块的产品难销售;但要明白,波司登藉此打破过去平价货形像,提升了品牌身价,穿波司登不再只是基层老百姓,而是花得起真金白银的有钱人。

事实波司登高价的羽绒服销售并非理想,然而较低档次的产品却异常火爆,因为消费者看到你这个品牌高档,虽然花不起一万几千买高价货,但低价货品还是买得起,毕竟这件平价羽绒也是波司登出产,穿起来也不会太失礼。

波司登懂得这个营销之道,销量爆升起来,且别忘记,所谓低价品,较过往水平实高3至4成,集团的利润也水涨船高。

财务数据恶化

策略成功无容置疑,但公司的财务数据却让投资者有点忧心。今年三月底止,存货才是32亿元,到九月已上升85%至59.3亿元。期内应收账款也由近15亿元,大增两倍至45.5亿元。

相反,现金及现金等价物却急速下滑,三月时还有62亿元,至中期业绩已跌至19.6亿元,短短6个月,现金缩水高达68%。

更影响投资者信心的是,高德康今年七月,以每股4.31港元出售手上4亿股旧股,共套现17亿港元。投资者会问,是否大股东对公司前景有怀疑,又或公司股价在此水平已近见顶。

还有就是消费降级,虽然在中期业绩所见影响不大,但若内地零售市况持续走低,其低档次服饰也难保不受影响,波司登近年将羽绒的平均吊牌价拉升至逾千元水平,经济不景气,消费者购买意欲肯定有所保留。

今年十月公司股价见高位后至今已回落逾两成,公布中期业绩翌日更跌近4%,或许正反映投资者对公司的戒心。

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新闻

简讯:富卫首挂午收仅升1%

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周一在港首日挂牌平开报38港元,之后股价窄幅上落,中午收市报38.4港元,升1%。 公司发售9,134.2万股,每股售价38元,录得超额认购36倍,国际配售超额1.3倍,集资净额29.53亿港元。 富卫业绩表现并不理想,2022年至2023年,保险收入分别为24.08亿美元、27.56亿美元,亏损3.2亿美元及7.33亿美元。去年收入微跌1.2%至27.24亿美元,但扭亏为盈赚2,400万美元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:瑞幸咖啡纽约开店 不打低价战

中国连锁咖啡品牌瑞幸咖啡(LKNCY.US)正式进军美国市场,6月30日于纽约曼哈顿首开两家门店,标志其全球化战略迈出重要一步。 据一财报道,两家门店均为“即取即走”(Grab n Go)型态,所采用的设备、饮品配方及支付系统皆针对美国市场作出在地化调整。公司期望借由纽约试点门市,累积门店选址、产品设计与服务经营经验,为未来更大规模的国际拓展提供依据。 与在中国主打“性价比”不同,瑞幸在美国并未延续低价策略。从其美国官方App显示,滴滤咖啡价格约为每杯3至5美元,椰香拿铁则售约6.5美元,与星巴克在美定价相近,亦与其在新加坡的价格水准一致。不过,瑞幸在门市正式开张前,曾提供每杯0.99美元的优惠券以吸引消费者。 瑞幸成立于2017年,2023年起拓展海外市场,先后进驻新加坡与马来西亚。截至今年3月底,瑞幸在全球共设有24,097家门店,其中新加坡有57家直营店,马来西亚则设有8家加盟店。此次进驻美国,被视为瑞幸国际化进程中的一大里程碑。 瑞幸咖啡股价过去五日上涨近10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Moore Threads files for IPO

摩尔线程累亏50亿 短期转盈难寄厚望

为应对美国日益加剧的制裁,中国积极推动芯片发展,这家GPU制造商或许能因而受惠 重点: 摩尔线程已递交A股上市申请,过去三年累计亏损50亿元,同期收入不多但增速明显 公司寄望成为中国GPU市场的领军者,受益于国产芯片加速替代进口的趋势,预计该领域规模到2029年将增长十倍   陈竹 成立仅五年的摩尔线程智能科技(北京)股份有限公司,正争取逾10亿美元的融资,力图成为驱动人工智能应用的核心部件——图形处理器(GPU)的关键国产供应商。上周,这家高科技芯片企业递交A股上市申请,势必吸引欲协助国家实现关键技术的国有资本竞相投资。 从诸多维度看,摩尔线程正是中国向重点科技领域投入千亿资金的产物。公司创立时正值美国对华制裁的高峰期,当时美国政府对科技巨头华为实施全面禁令。GPU对人工智能及高端计算应用的开发至关重要,摩尔线程的创始人相信,公司将把握国产替代的机遇,抢占GPU市场。 这样的雄心也伴随风险,摩尔线程2023年遭遇跟华为类似的美国禁令后,对此深有体会。相关限制阻断其与台积电等代工厂合作,全球多数顶尖芯片设计企业,都依赖这家代工巨头生产产品。 在当前政策主导的环境下,摩尔线程等企业获得上市优先通道,得以超越排队更久的公司,反映中国在新股市场上,向重点领域倾斜的战略。 摩尔线程的招股说明书显示,拟募资80亿元(约合11亿美元),巨额融资计划显然是瞄准投资者对人工智能(含AI芯片制造商)的强劲需求。无独有偶,竞争对手沐曦股份也在同日递交39亿元的上市申请,专注中央处理器(CPU)的兆芯集成上月则提交申请,拟募资42亿元。 与众多同业相似,摩尔线程由龙头芯片企业前雇员创建。联合创始人兼CEO张建中曾任英伟达(NVDA.US)全球副总裁兼中国区总经理。在GPU领域,英伟达的霸主地位令其成为全球最具价值的企业之一。另一位联合创始人张钰勃,曾是英伟达美国总部资深架构师。 企业信息平台天眼查显示,摩尔线程至今已通过六轮融资,募集至少45亿元(该统计或存遗漏)。投资者包括原“红杉中国”更名后的红杉、深创投及互联网巨头腾讯、字节跳动。据本地媒体雷锋网6月报道,该公司估值达255亿元,但未说明具体估值时点。 亏损逐渐收窄 尽管估值高企,摩尔线程营收规模仍显初创特质。招股书披露去年收入仅4.38亿元,虽较2023年1.24亿元增长逾两倍,更远超2022年0.46亿元。亏损则呈现收窄态势,从2022年的18.4亿元降至2023年的16.7亿元,2024年进一步收窄至14.9亿元。 高额GPU研发支出导致亏损,在初创芯片企业中颇为常见。过去三年,公司研发投入累计达38亿元,其中单是去年即投入14亿元。 其芯片产品不仅包含赋能人工智能应用的数据中心芯片,亦涵盖智能手机、PC等消费电子设备芯片。虽未披露细分收入,业界普遍认为主要营收來自数据中心芯片,也是其核心战略重心。 公司数据中心领域的GPU已迭代至第四代,更宣称最新S500系列在部分领域媲美英伟达A100。尽管A100面市已五年,该成就仍使摩尔线程跻身中国技术最前沿的GPU开发商之列。 招股书中,公司大篇幅论述国产化政策将助推本土GPU普及,确信当前环境利好公司发展。在援引的第三方研究预计,中国数据中心与云端GPU市场将从2024年的997亿元激增至2029年的1万亿元,国产替代进程将持续深化。 其他机构的研究可佐证上述预期,摩根士丹利5月客户报告指出,国产GPU销售额到2027年可达2,870亿元,市占率将从去年30%升至70%。 争食国产替代蛋糕的并非仅摩尔线程,还包括华为等行业巨头,也有寒武纪(688256.SS)、海光信息(688041.SH)、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯及腾讯投资的燧原科技等中坚力量。互联网大厂亦布局自研芯片,如阿里巴巴的平头哥、百度的昆仑芯。 多家业内公司几乎同步推进上市进程,除沐曦股份外,燧原科技、壁仞科技等均已开启A股上市辅导备案。路透社上月报道,沐曦股份因内地监管更严格等因素,已转向香港上市。 中国芯片企业正面临重大挑战,类似摩尔线程2023年遭遇的美国禁令,让其难以找來全球顶尖代工厂投产。迫使中企要倚重本土代工,如具有限先进制程产能的中芯国际,然而后者也受美国管制关键设备出口的掣肘。 摩尔线程承认,美国禁令迫使其寻求国产替代方案并采取应变措施,但未透露当前芯片代工厂是否面临其他制造障碍。 招股书显示,成功上市将为摩尔线程输送“弹药”,多数所募资金拟投向研发。寻求短期回报的投资者或需降低预期,公司已预警“可能持续亏损”。但对具有国资背景的大型投资机构而言,此类亏损未必构成障碍,它们更关注长期盈利潜力及助力国家实现政策目标。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:比弗利山庄开店 安踏进军美国第一站

运动服装制造商安踏体育用品有限公司(2020.HK)正计划拓展其海外业务,並在洛杉矶开设门店进军美国市场。根据Vogue Business上周报告,门店仍在比弗利山庄处于建设中,定于9月开业。 报告称,公司计划聘请NBA球员凯里·欧文及克莱·汤普森担任品牌大使,以提升其产品在美国市场的认知度。此次开业将成为安踏在中国境外的最新举措,品牌已在东南亚运营多家门店。 通过控股亚玛芬体育(AS.US),公司已涉足美国市场,后者旗下品牌包括萨洛蒙(Salomon)、威尔胜(Wilson)和始祖鸟(Arc’teryx)等知名西方品牌。但新门店将是美国首家销售安踏核心品牌产品的零售店,该品牌在中国市场正与耐克、阿迪达斯等全球巨头竞争。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里