泡泡玛特海外扬威 创始人趁高位套利

这家以盲盒为销售模式的零售企业，市值超过周大福、李宁、海底捞等蓝筹股

重点︰

• 泡泡玛特第三季海外销售大涨逾4.4倍，远超市场预期
• 公司创始人王宁乘着好消息配股，套现超过15亿港元

裴梓龙

福布斯中国在今年7月公布的2024年中国最佳CEO榜单中，出现了一位只有37岁的年轻总裁，他就是以销售潮流盲盒的泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)创始人王宁，成为该榜史上最年轻的白手起家企业家。

泡泡玛特今年股价累涨了2.5倍，市值一度突破1,000亿港元，截至上周五则约950亿港元，比卖金饰龙头股周大福(1929.HK)、拥有香港海港城和时代广场的九龙仓置业(1997.HK)、以及火锅连锁巨头海底捞(6862.HK)等蓝筹更高，以王宁持股接近48%来说，其账面身家直逼500亿港元。

在内地消费市场疲软的大环境下，不少消费类企业的老板都不好过，但泡泡玛特的业绩反而节节上升。公司最新公布的第三季业绩，可以用喜出望外来形容，整体收入增长最多125%，其中中国内地市场增长55%至60%，港澳台及海外收入的增幅高达440%至445%。

业绩一出，一众投行估计公司有机会打破管理层早前预计的全年业绩指引，野村更大赞泡泡玛特为“中国最佳零售股”，吸引投资者蜂拥买入公司股票，在公布业绩翌日高开超过13%，全天大涨18.5%至75.2港元，翌日更高见78港元，创15个月新高，市值突破1,000亿港元。

瑞银的报告看好公司潜在增长，指海外市场在第四季是传统旺季，成为股价催化剂，目标价由75.5港元升至86.5港元，评级“买入”；中金更将其目标价大幅上调43%至82港元，称国内外需求强劲，开店仍有较大空间；摩根士丹利也将该公司目标价由69港元升至81港元，认为其知识产权(IP)产品仍有很大的增长动力。

正当股价炒得热腾腾之时，市场便传出王宁配股的消息，而上周五开市前有一宗大手成交上板，每股71.98港元，比上一个交易日折让约5.1%，总值约15.62亿港元，估计这宗成交便是来自王宁。消息公布后，泡泡玛特的股价当日曾急挫约7%，收市微微跌破配股价。

金利丰证券研究部董事黄德几直言，泡泡玛特在如此少的折让下，都能吸引投资者肯接货，消息公布后股价跌幅也不太多，反映市场有一定承接力。

明星效应

泡泡玛特今年海外市场大爆发，全靠一款来自旗下“The Monsters”系列IP中，一只叫有尖尖大耳朵、毛茸茸身体及九粒尖牙的“Labubu”公仔爆红，其原因无疑是受到明星效应带动。这几年红爆全球的韩国女团BlackPink中的泰籍成员Lisa，原来正是Labubu的粉丝，经常在个人社交媒体上发布Labubu的挂饰、公仔及不同产品等，引爆Labubu在潮。

在Lisa故乡泰国，一度掀起了泰国王室设计的Labubu炒风，一只约100港元的Labubu公仔，在泰国一度炒高至约2,000港元，疯狂程度可想而知。

另一方面，在于王宁的积极出海策略，公司两年前首次进军新加坡，其后到马来西亚开店，去年5月再到泰国，先攻陷东南亚市场；今年2月远赴美国洛杉矶、5月到越南、6月再于英国零售热点牛津街开店，截至今年6月底，集团在港澳台及海外市场的门店达92家，机器人商店162台。

泡泡玛特在2020年12月成功在港上市，招股价每股38.5港元，首日挂牌一度大涨超过一倍，到2021年初一度晋身“红底股”，高见107.6港元，惟其后整体大市转弱，泡泡玛特的股价也随之下挫。

事实上，泡泡玛特这种盲盒营销模式曾惹来中国官方不满，在其2020年12月上市后约半个月，官媒新华社便发文批评“盲盒热”，认为盲盒是一种赌博心态引发的畸形消费，令消费者容易上瘾，把不少爱好者每月花费不菲购买盲盒，形容为“一入盲盒深似海，从此钱包是路人”，更指监管部门应进一步管控其经营模式。文章发布后，一度引发市场忧虑官方或限制盲盒消费，触发投资者抛售公司股份。

凯基亚洲投资策略部主管温杰认为，目前投资泡泡玛特有两个风险，首先就是官方政策，例如有关当局将来会否对盲盒模式产品销售设限，其次就是估值太高：“该公司历史市盈率已经来到80多倍，预测市盈率也高达37倍。由于今年业绩增长很理想，市场对公司未来的业绩期望或会更高，要在高基数上再有强劲增长并不容易。”

他说，除非公司再有一个新的火爆全球的IP，否则一旦业绩不达预期，或影响股价表现，不建议投资者高价追入。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里