这家中国主要线上汽车销售平台首季业绩下滑,但由于已较市场预期优胜,股价于绩后节节上升

重点:

  • 汽车之家首季经调整净利润大减四成,比市场预期的五成跌幅为佳,刺激股价在三个交易日大涨19%
  • 中国车厂5月开始有序复工,配合国策支持及需求回暖,公司下半年的业务表现有望改善

刘明

中国汽车行业今年3月起受到新冠病毒疫情困扰,供需均受到严重打击,以最大城市上海为例,据中国上海汽车销售协会数据,当地4月份汽车销售数量为零,为建国以来表现最惨淡的一个月份。

线上汽车销售平台龙头汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)自然难以独善其身,公司首季业绩下滑,但业绩公布后股价却节节上升,究竟公司有何本事,能令市场刮目相看?

汽车之家最近公布,今年首季收入为14.7亿元,同比减少20.1%;撇除股权激励费及重估等非通用会计准则经调整净利润同比下降40.5%至4.4亿元,相比去年第四季亦跌6.8%。虽然今年汽车产销开局良好,但受新冠肺炎疫情反弹、晶片供应短缺等因素影响,中国乘用车销量3月大降10.5%,直接影响该公司首季业务表现。

就在汽车之家发布首季财报前,公司在美国上市的股票连跌三日,在财报发表当日,盘中曾经跌逾5%,但其后大幅反弹,收市倒升近1%,并在接下来的三个交易日累涨19%。无疑公司首季度收入与盈利表现均明显倒退,但由于仍较市场预期的下挫23%及50%为佳,加上部分业绩数据仍有可观之处,因此反而纾缓投资者忧虑,并吸引资金入市。

三业务两倒退

公司三大业务板块中,以线索服务表现最佳,期内收入在淡市中仍增长1.5%至7.08亿元。所谓线索服务是提供使用者介面,令潜在二手车买家识别出合适分类,并联系相关卖家;因此各地居民对二手车的需求仍然旺盛,因此该业务未受到车厂停工停产影响。

另一方面,消费意欲低迷,车企广告投放减少,汽车之家首季媒体服务收入大降55.9%至2.67亿元。事实上,该公司并非斯人独憔悴,多家科技巨头发布的首季财报也显示同样市场困局,例如腾讯(0700.HK)在快速消费品需求稳定、以及合并搜狗的利好背景下,第一季网络广告收入也大跌18%,而百度(BIDU.US; 9888.HK)期内的在线营销服务收入也下降4%。

面对劣势,汽车之家采用积极进取的策略,丰富视频和直播类内容,以加强内容平台多样性,使用户规模保持增长。根据研究机构QuestMobile的3月份数据显示,汽车之家全景生态日活跃用户数达4,521万,同比增长7.5%,远超行业第二名易车和第三名懂车帝的总和。

此外,汽车之家亦一直积极部署第三个收入板块:在线营销及其他业务,其首季收入同比减少8%至4.96亿元。由于拥有海量用户数据库,配合智慧大数据分析,能为汽车制造商及经销商提供端到端数据产品及方案。以今年推出的首款智慧决策产品“司南”为例,能依托大数据为经销商管理层提供从行业观察、新车定价、线上运营到客群洞察的闭环营销决策,成为汽车之家的增长新引擎。

另一投资者关注重点是开支,尽管公司收入下滑,但为保持流量及竞争力,营业费用未能明显压缩,也是导致公司净利润下降幅度大于收入下降幅度的主因。虽然汽车之家首季销售及市场费用同比下降13%至5.9亿元,但数字化产品相关的研发活动投入增加,令研发费用大增16%至3.6亿元。由于公司收入需时恢复增长,如何有效压缩成本,将考验管理层的智慧。

整体而言,汽车之家的媒体和线索服务业务,很大程度要视乎车市供需恢复。既然汽车之家在汽车媒体业务上的领先地位巩固,加上车厂自5月起有序复工复产,以及国家部署一揽子支持汽车政策,一旦汽车供应逐步恢复正常,配合抑压以久的需求“报复式反弹”,车厂加大广告投入刺激销售,或有助推动媒体服务收入急速反弹,让下半年盈利显著改善。

估值低于同业

相比成熟市场如美国,其最大的二手车经销商Carmax(KMX.US)及二手车电商Carvana(CVNA.US)全年收入超过100亿美元,反观中国的二手车行业渗透率低,经营者高度分散,汽车之家作为龙头,未来或持续通过投资及并购来推动业务增长,并扩大市场占有率,因此发展潜力仍然不俗。

汽车之家发布首季财报后,中金对其收入预测维持不变,但考虑到研发投入加大,因此下调今年非通用会计准则净利润预测3%至17.1亿元,即同比下降34%;至于明年的盈利预测则为25.8亿元,意味将较今年反弹19%。中金考虑到下半年车市有望逐步复苏,维持汽车之家中性评级及目标价35美元。

估值方面,由汽车金融起家、发展至汽车售后市场及交易服务的灿谷(CANG.US),以去年非通用会计准则净利润约7,900万元及市值27亿元计算,市盈率为34倍;线上汽车金融交易平台易鑫(2858.HK)去年净利润约2,900万元,市盈率高达150倍。至于业务较接近的美国二手车经销商Carmax,市盈率亦录得约14倍反观汽车之家的市盈率约12倍,估值较同业便宜,或反映其股价经历短暂兴奋过后,投资者对该股的长远前景仍抱持观望态度。

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新闻

C-Mer Eye Care announced last Friday that it had repurchased a total of 1.35 million shares from the market over the past five trading days.

快讯:希玛眼科掷490万港元回购股份

最新:希玛眼科医疗控股有限公司(3309.HK)上周五公布,在过去五个交易日从市场回购合共135万股,每股作价介乎3.55至3.73港元,总值490万港元(455万元)。 利好:股份回购会减少公众持有的股票数量,在利润及股息不变的情况下,每股收益及获分派的股息将会增加。 值得关注:由于希玛眼科的股价正处于过去52周的中低端水平,公司可能选择在此刻回购,以提振股价表现。 深度:希玛眼科由香港著名眼科医生林顺潮于2012年创立,是大湾区领先的连锁眼科医疗集团,公司于2018年成功在港交所上市,截至今年6月底,在中国内地拥有8间眼科医院和两间眼科诊所。该公司近年把业务扩展至包括牙科、整型外科、医学美容、家庭医学和肿瘤科等多个专科服务,令收入稳步上升。不过,该公司去年却转盈为亏,主要因为其位于上海及北京的核心眼科业务在疫情中受到打击而出现亏损。 市场反应:希玛眼科周一股价下跌,中午收盘软1.6%至3.59港元,比52周低位稍高16.6%。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3309.HK
Sino-Ocean Group suspended debt payment

停付债款董事跳船 远洋集团告急

背负庞大债务的远洋集团,停止支付境外债务,能否渡过困境,全看未来物业销售 重点: 远洋集团今年中期亏损近184亿元,同比增十六倍 公司长短期借贷达919亿元,净负债比率高达326%       刘智恒 内房企业负债堆积如山,市场先被中国恒大(3333.HK)惊天债项吓了一大跳,继而连原先以为稳如磐石的碧桂园(2007.HK)也几被债务没顶,近期甚至有大型国企中国人寿(2628.HK)撑腰的远洋集团控股有限公司(3377.HK),也要暂停支付所有境外债务。 远洋的公告表示,鉴于流动性紧张,暂停所有境外债务付款,直至整体重组,或延期解决方案获得实施。同时,境外美元债券从9月15日起,于港交所停牌,直至另行通知。 过去市场一直认为,中国人寿持近三成权益的远洋作风稳健,公司规模庞大,土地储备充裕,2021年更对部分深陷困境的房企施以援手,包括以40亿港元(43.63亿元)收购红星美凯龙(1528.HK)旗下重庆公司七成权益。万万想不到昨天的白武士,今天也自顾不暇,处于濒危边缘。 中期亏损同比增16倍 集团在过去一年,不断将到期债务展期,市场对远洋的困境也心知不妙,直到近期公布的中期业绩,对其状况更加看得透彻。上半年亏损近184亿元,去年同期只是蚀10.87亿元,即一年间亏损扩大近十六倍。 亏损来自金融资产减值损失净额近113 亿元,主要是集团对贸易及其他应收款项等,计提了预期信用损失拨备。 远洋集团负债沉重,去年底净负债比率已高达183%,半年过去,情况急转直下,截至今年6月底止,净负债比率已上升至326%。上半年长短期借贷达919亿元,流动贷款更高达446亿元,但手头现金按年下跌32%至只得31.5亿元,远远不足以偿还年内债务。即使加上受限制银行存款的45亿元,仍然是杯水车薪。 事实上,别说要还本金,光是利息支出就令集团吃不消,由于国际市场利率不断上升,集团平均利率由去年同期的5.07厘,上升至5.78厘,期内利息总开支升近13%至27.47亿元,以集团业务与财务情况看,要偿还利息也不容易。 今年中,董事局成员出现大变动,五位非执行董事中,有四位辞任,另外独立非执行董事中,五位成员中有三位辞任,换言之董事会出现大变动,对于一家上市企业来说并不寻常。若结合公司的财务及经营状况,不难让人联想到,是否董事为免受公司问题拖累,选择及早集体跳船? 核数师质疑能否持续经营 远洋去年底的业绩中,核数师立信德豪对公司能否持续经营,表示存在重大不确定性。立信德豪指出,截至去年底止,远洋亏损156.5亿元,经营现金净流出155.3亿元,而有220亿元的银行及金融机构贷款,已归类为流动负债,但现金及现金等价物只有46.23亿元,财务状况对集团能否持续经营构成重大疑问。集团可能无法在正常业务中,变现资产或清偿债务。 此外,核数师还对公司发出保留意见,其一是未能充分获取远洋的联营公司瑞喜集团的财务资料,以作出适当的审计证据。另外是远洋的非全资子公司中联置地一笔滚存余额106亿的应收款,集团未提供必要资料,以证明款项是管理层所指的目的而存在。 要挽强澜于既倒,远洋早已十分果断,将手上的大型项目斩缆退出或出售。去年底将成都远洋太古里及相关物管公司各五成权益,以接近55亿元转让予太古地产(1972.HK)。期间亦不断退出或出售项目,包括北京远洋锐中心、北京颐堤港一期,以及北京中国人寿金融中心一成股权,累计套现近140亿元。 今年5月,更将北京远洋未来广场的权益,以19.63亿元转予居然之家,但扣除各项债务转让及对价后,实际只能收到近3.5亿元。 未来销售成关键 虽然远洋愿意割肉还债,但在今天中国楼市极度不景气下,别说亏损出售,要在市场找到买家也殊不容易,特别八成以上开发商都是负债累累,他们也想将手上项目沽售。即使个别仍具财力的开发商,也不敢轻举妄动,因为自身也要留下一定资金去应付楼市寒冬,而且在楼市持续下滑时,今天以为是平价收购,明天看可能就是高价,结果是人人按兵不动。 远洋的困境能否迎刃而解,除了看债权人的取态,最重要还是看房屋销售,毕竟房地产公司手上的资产主要就是房屋,若销售理想,不但可以有资金回笼,还可有力向债权人证明,若有充足时间,集团是有机会偿还欠债,这样才能说服债权人,愿意接受其债务重组方案。 不过,按目前远洋的销情进展,情况令人担忧。虽然上半年销售356.6亿元,较去年同期下跌17%,似乎还可以接受。然而今年7月开始,销售情况急转直下,该月销售金额只有25亿元,较去年同期近90亿元,大跌72%。到8月更加不济,只有19.7亿元,同比大跌78%。由1至8月累计销售401亿元,同比下挫34%。若然销售持续不振,远洋恐怕难以扭转逆境。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3377.HK
Illustration of pessimistic American businessmen

VIE架构公司重获上市 在华美资公司信心下降——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件: ▷ 在华美资公司信心下降 ▷ VIE架构公司重新获批赴美上市 ▷ 中国镓、锗出口管制正式生效 ▷ 国轩高科开启德国工厂 ▷ GGV纪源资本剥离中国业务 本周中概股评分:45/100 主编,阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/O8NliKahptE?feature=share ▷ 在华美资公司信心低迷 上海美商会的一项调查显示,仍有52%的在华美资公司对未来5年的业务发展表示乐观,相较去年下降了3个百分点。 从数据本身来看,至少还有超过半数的公司表示乐观。但是纵向对比历年数据来看的话,2023年的数字创造了该项调查开展25年以来的最低纪录。 2010年到2018年期间,该项数据始终保持在80%以上,而自贸易战及疫情爆发以后,开始进入下降通道。 同时,来自欧盟商会的报告显示,美国对于made in China的抵制,以及中国对于made in USA的敌意,也对欧洲公司的经营产生了影响。 反腐斗争继续 北京罕见地将反腐工作要求作为官方文件公开发表——《中央反腐败协调小组工作规划(2023—2027年)》显示:对于新型腐败、隐性腐败花样翻新等问题将进行持续的打击。 具体来看,金融、医疗、体育、高等教育、国有企业等领域的腐败将是未来重要的打击领域。 VIE架构公司正式获批赴美上市 车车科技获得证监会批准,在纳斯达克借壳上市成功。这是海外上市备案新规实施以来,首家获批上市的VIE架构公司。这个信号对众多准备赴美上市的公司,尤其是其他VIE架构的公司来说,非常重要。可以说是为它们重新打开了上市通道。 不过目前问题的关键已经不是上市通道的问题,而是经济大环境的问题。上周中概股延续了之前的走势,恒生H股指数下跌0.7%,iShares MSCI China…
Viva Biotech announced Thursday that the acquisition of 20% of Langhua Pharmaceutical by its Weizongchen Pharmaceutical subsidiary for 640 million yuan has been completed.

快讯:维亚生物完成全购朗华制药

最新:维亚生物科技控股集团(1873.HK)周四公布,旗下全资附属公司维宗晨医药以6.4亿元代价,收购朗华制药余下20%股份的交易已经完成。 利好:维亚生物的另一全资附属维亚上海,亦会根据股权转让协议,将所持朗华制药全部股权售予维宗晨医药,令朗华制药将成为其全资附属公司,以作为重组计划的一部分。 值得关注:事实上,根据9月13日的公告显示,由于持有该部分小数股权的股东,未能与维亚上海就有关朗华制药的上市计划达成一致,因此决定行使销售权,将所持股份卖出。 深度:维亚生物成立于2008年,2019年以每股4.41港元上市,主要业务是就临床前创新药物开发,向全球生物科技及制药客户提供基于结构的药物发现服务。该公司于2021年曾录得2.87亿元盈利,但去年却再度亏损5.28亿元,主要因为市场波动,导致其投资孵化企业的股权价值产生公允价值变动损失,以及中国内地的新冠疫情反复,导致实际开工率受到限制。 市场反应:维亚生物周五股价上升,中午收盘升4.1%至1.26港元收盘,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里