一年前转型加密挖矿业务之后,该公司去年四季度收入飙升,但由于未能盈利,股价下跌

重点:

  • 随着比特矿业从之前的业务向加密挖矿转型,2021年四季度,该公司收入从一年前的80万美元飙升至4.96亿美元
  • 尽管收入大幅增长,由于成本过高,与转型前的上年同期相比,净亏损进一步扩大

梁武仁

去年短短几个月时间里,比特矿业(NYSE: BTCM彻底改变了业务模式和身份。它从在线彩票销售商到加密货币挖矿专家的转变虽然十分迅速,但似乎仍在进行之中,可能需要一段时间才能结出新的利润硕果。

上周四,这家加密货币挖矿公司在最新业绩报中称,去年四季度,公司营业收入从一年前的仅80万美元飙升至4.96亿美元。比特矿业去年4月收购的矿池业务BTC.com占了这三个月收入的绝大部分。

收购BTC.com标志着比特矿业转型过程的最后一步。转型是从2020年12月该公司放弃500彩票网(500.com)的名字开始,这次收购之前,比特矿业一直忙于购买矿机,在开始筹备进入加密货币领域不到三个月之后,它就启动了挖矿业务。

在这次激进的转型之前,比特矿业曾涉足诸多行业,重点是在线娱乐。它2001年成立时是一家在线彩票经销商,希望利用中国博彩业的高人气获利。该公司2013年以500.com的身份上市之后,中国开始打击此类第三方彩票经销商,于是它最终在2015年暂停了该业务。

2016年7月,该公司收购了一家体育信息服务提供商,结果不到18个月后就取消了这笔投资。2016年10月,它还收购了一家中国在线现货交易公司的多数股权。2016年末,它收购了一家手机扑克游戏提供商的多数股权,次年,它收购了在线博彩网站运营商TMG。

去年7月,比特矿业正式放弃了在中国剩余的彩票业务,目前还打算出售它在欧洲拥有的TMG旗下一个已不再运营的类似业务。随着这些旧业务成为历史,该公司目前完全专注于加密货币挖矿,通过BTC.com运营着一个矿池,并管理多个数据中心。

在矿池业务中,挖矿者,显然包括比特矿业自己,分担算力和分享回报。但除此之外,该公司还没有产生有意义的收入。去年四季度,它仅从旗下另外两家公司获得2,290万美元收入,其中主要来自挖矿业务。这一数字高于前一季度的660万美元。

下注以太币

矿池业务是比特矿业的一大收入来源,但问题是它的成本太高。在第四季度,与该业务相关的费用实际上超过了来自该业务的收入。在计入其他成本后,比特矿业在这三个月净亏损880万美元,高于去年同期的560万美元,当时总收入只有140万美元。

有鉴于此,最新的季度业绩没有给投资者留下好印象也就不足为奇了。比特矿业在发布最新财报后,股价在三个交易日内下跌,截至周二收盘,累计下跌11%。

比特矿业拥有并运营数据中心,这些数据中心里的计算机似乎主要是用于自己的采矿业务,而不是通过为第三方客户提供服务获取收入。这意味着该公司能否恢复盈利,将取决于其铸造大量加密货币的能力。

比特矿业在以太币上下了大赌注。到目前为止,它致力于挖掘这一数字资产的业务已经产生了超过7,000个单位的以太币。以太币的一大吸引力在于,它不仅是一种加密货币,也是一个可以执行许多其他功能的平台,包括发行其他加密货币,以及交易已经成为最新热门数字资产的非同质化代币(NFTs)。另外,最近引发热议的去中心化金融,即DeFi,大多在以太坊区块链上运行。

以太币价格在11月创下历史新高,这帮助比特矿业在去年最后一个季度的收入比上一个季度有所增加。但挖矿业务的一个问题是,在比特矿业上市的美国,公司在售出加密货币之前,不能将其计入收入。出于这个原因,比特矿业公布的第四季度销售加密货币的收入相对较低,为400万美元。

加密货币的开采因耗费大量电力而臭名昭著。因此,该公司为了挖掘更多的数字货币而运行越多的计算机,电费就越庞大,从而侵蚀它的利润。   

比特矿业还面临地缘政治风险,由于中国禁止此类活动,它的采矿业务全部在海外。该公司超过三分之一的采矿能力位于哈萨克斯坦,上个月,高油价引发的小规模抗议活动导致了全国范围的骚乱。此外,在北京的整治行动之后,中国的加密货币采矿者突然涌入,导致这个相对贫穷和不发达的国家出现能源短缺。

由于电力供应不稳定,比特矿业放弃了在哈萨克斯坦建立数据中心的计划,不过该公司表示,它在那里第三方数据中心的挖矿机运行良好。

自2013年上市以来,比特矿业的股价跌幅超过八成,这反映了其动荡的过去。它目前的市值只有2021年营收的一小部分,市销率(P/S)只有0.14倍。竞争对手第九城市(Nasdaq: NCTY)的市值也低于其2020年的收入(这是目前可获得的最新数据)。第九城市也是从游戏运营商转型而来。不过,其市销率达0.76倍。

比特矿业如此迅速地改变商业模式的能力,给人留下了相当深刻的印象。但这种转变要在多长时间才能带来利润,目前远不明确——如果的确能带来利润的话,正如其低迷的估值所表明的那样。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:美丽田园料中期纯利年增不少于35%

美容与健康管理集团美丽田园医疗健康产业有限公司(2373.HK)周一公布,预期截至2025年6月30日止六个月,收入不少于14.5亿元(2.02亿美元),按年增长不少于27%;净利润不少于1.7亿元,按年升幅不少于35%。 公司表示,业绩增长主要得益于“双美+双保健”的高毛利商业模式持续优化,提升收入结构与毛利率表现,同时“内生增长+外延扩张”双轮驱动战略带动业务规模扩大及市场占有率提升,推动规模效应持续释放,令净利率稳步上升。 美丽田园周一高开1.3%,至中午休市报29.55港元,转跌0.84%,股价今年以来仍升65%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:361度二季度销售佳 零售电商齐齐上

运动品牌361度国际有限公司(1361.HK)周一公布第二季度营运概要,主品牌产品及童装品牌均同比上升10%。至于电子商务平台的产品,整体流水同比亦录得20%增长。 公司表示,已进一步深化落实“科技赋能产品创新升级”战略,针对多样化市场需求持续推出新品,进一步深化“专业化、年轻化及国际化”的品牌定位。 期内,分销商于广州、长沙、天津、上海及大连等地增设39家361度超品门店。截至今年6月底,全国的超品门店数量达49家。 周一361度平开报4.99港元,今年以来,公司股价升近18%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
BlueFocus does marketing services

营收下滑的蓝色光标 海外突围有难度

这家中国营销服务龙头供应商,正跻身A股公司赴港二次上市的浪潮 重点: 标榜中国最大,并作为全球第十大营销服务商的蓝色光标,已提交香港上市申请 公司八成营收來自为出海的中国企业提供营销服务,但因利润率超低而侵蚀净利润   阳歌 谁说只有制造商才能赴港IPO,才能为沪深A股市场的上市地位形成互补? 此类两地上市(A+H)已成为今年香港规模最大的IPO项目,电池巨头宁德时代5月募资353亿港元(45亿美元),调味品龙头海天味业6月募资101亿港元。如今,营销服务龙头北京蓝色光标数据科技集团股份有限公司(300058.SZ),拟通过赴港上市而打破工业股垄断局面。 据上市文件显示,创立于1996年的蓝色光标,是中国资历最深的营销服务商之一,位居全球行业第十。在WPP集团(WPP.L)与宏盟集团(OMC.US)等巨头主导的全球十强榜单中,该公司是唯一入选的中国企业。 蓝色光标的财务数据凸显若干显著趋势,包括中国企业正斥巨资开拓海外市场。这类营销支出占蓝色光标去年总营收的80%,该业务增速远超面向国内消费者的营销服务。 公司更以显著低于国际同行的超低利润率著称,其将之归因于竞争日趋白热化的全球市场。受此影响,过去四年,蓝色光标始终在盈亏线上挣扎。若无法提升全球营销业务运营效能,这一趋势恐将持续。 在中国广告及公关界,蓝色光标颇具声望,2010年即成为深交所创业板首批上市企业(创业板于2009年设立)。若持有至今,投资者已获近四倍收益,目前公司市值达230亿元(约合32亿美元)。 不过,即使获得如此收益,当前蓝色光标A股市销率仅0.39倍。作为近三年营收年增速近30%的行业龙头,估值确实疲软。当然,全球同业估值普遍承压,WPP市销率更低至0.31倍,宏盟集团虽达0.92倍,吸引力也不大。 参考当前市值、以及华泰国际、国泰君安国际、华兴资本等大型承销商阵容,蓝色光标此番募资恐难突破10亿美元关口,但仍有望筹资数亿美元。 部分募资将加速其近年全球化布局。当前,蓝色光标已在美国、越南、泰国、印尼及新加坡设立分支机构。这些网点除服务中国客户外,也将开拓本土业务,以抗衡国际巨头。在国内经济持续疲软,抑制企业营销预算,该战略重要性日益凸显。 营收开始下滑 尽管利润表现欠佳,蓝色光标过去三年营收增长确有强劲表现,去年收入同比增长15.6%至608亿元(2023年同期为526亿元)。但需要指出,增速较2023年43%的增幅有较大回落。令人忧心的是,据深交所公告,今年一季度营收同比萎缩近10%至143亿元(上年同期为158亿元)。 蓝色光标未在财报中说明下滑原因,或许是国内市场疲软,企业增长停滞与消费需求疲软,导致营销预算收缩。受此影响,公司国内营销服务收入去年骤降近30%至81亿元,仅部分被国内广告服务收入的微增抵消。 蓝色光标全球收入结构,清晰展现出中资企业出海主阵地。去年,客户全球营销预算中42%投向美国市场,第二大目标市场欧洲占比仅15%。数据或有助于解释,中国政府为何力避中美贸易战升级。 鉴于蓝色光标利润率极低,最新营收萎缩态势更显严峻,令其盈利回旋空间很小。公司营业成本主要源于向谷歌、脸书及TikTok等平台支付的费用,去年占营收比例高达97.5%,对应毛利率仅2.5%。毛利率近年持续走低,从2022年的4.7%降至2023年的3.4%。 公司将微薄利润归咎于主流互联网平台广告成本高企,该问题在海外市场尤为突出。面对谷歌、TikTok等巨头,其议价能力极其有限。需补充说明的是,蓝色光标当前毛利率仍显著低于WPP的17%,以及宏盟集团19%的水平。 核心症结在于,蓝色光标亟需提升盈利能力,但在国内经济下行周期,向核心中企客户提价难度极大。拓展海外客源或可部分缓解压力,这解释了为何公司近期全球布点的策略。然而,因需同时对抗国际巨头与本土竞争者,公司海外突围成功几率不大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cirrus Aircraft primed for new financing as its thinly traded stock surges

股价倍升流通量低 西锐飞机融资是时候

西锐飞机大股东减持股份,套现近7亿港元,料公司有机在资本市场进行融资 重点: 过去半年,西锐股价升幅逾倍 母企被列入美国制裁名单的阴霾渐淡化   刘智恒 作为香港市场第一只飞机制造股,西锐飞机有限公司(2507.HK)自去年7月上市后,并不受市场注目,但随着今年股价的飞升,开始渐渐引起投资者的关注,公司大股东中航通飞香港亦趁机减持手上股份。 西锐发公告,中航通飞香港于7月3日以每股39.98港元(较前一个交易日折让8%),出售1,750万股西锐股份,占总发行股本的4.78%,套现近7亿港元。出售完成后,大股东的持股比例,由原先的84.97%跌至80.18%。 减持翌日,西锐股价即时受压,开市后一度跌7.4%,但仍力守在40港元关口,收市报42.15港元,只跌3%。似乎大股东的减持,对股价的实际影响没原先估计严重。抗跌力强的背后,值得我们进一步分析西锐的投资价值。 上市受尽冷待 先说说西锐的前世今生,中航通飞香港的母企中国航空工业集团(下称中航工业),于2011年从美国的Klapmeier兄弟手上,购入Legacy Cirrus的70%股权,公司有两条飞机产品线,一是SR2X系列,主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机;另外是愿景喷射机,供零售客户或在较小范围内包机运营之用。 中航工业接手后,西锐业务蒸蒸日上,其中SR2X系列飞机于过去23年间,一直是市场上最畅销的单引擎活塞机。西锐早有上市打算,岂料2021年,美国将中航工业列入制裁清单,虽说西锐未被列入其中,市场还是对此有保留,毕竟美国政府态度阴晴不定,来自当地的质疑声音亦从没停过。 因此西锐去年中在港招股时,就受到市场冷待,公司发售5,488万股,只占发行股份的15%,公开发售的更只有548.8万股,占发行股份的1.5%。 最终公开发售超额仅0.56倍,国际配售亦只超额0.57倍,结果以近下限27.5港元定价,集资净额只有13.92亿港元。当时公司引入五名基石投资者,购入8.51亿港元股份,持股量为8.5%。 有望坐上融资快车 西锐的实际集资极为有限,而且五大基石投资者分别是国调基金二期、太仓高科、常熟东南、无锡建发新投及无锡金投,没有国际机构投资者的身影,也没有内地著名私募基金,很大机会只是为支持西锐上市的友好。撇除基石投资者,公司实际在市场流通的股份只有6.5%。 上市首半年,股价长期在20港元水平徘徊,一度更跌至低位16.718港元,较上市价低近四成。可幸是半年后锁定期完结,未见基石投资者大手抛售。相反,踏入今年2月,西锐股价开始如飞机升空,一飞冲天,上月高见47.45港元,较上市价高73%。 股价已大幅上升,加上市场流通量低,今次大股东减持股份,预计公司未来有机在市场进行集资行动;毕竟去年上市融资规模小,如透过股份配售,除可增加资金配合未来发展,亦可将市场流通量提升;若能引入机构投资者,更能进一步优化股东组合。 盈利续增估值合理 事实上,西锐的业绩大有资本吸引投资者。2021至2023年间,收入分别为7.38亿美元、8.94亿美元及10.68亿美元,复合年均增长率为20.3%;盈利7,240万美元、8,810万美元及9,110万美元,复合年均增长率为12.2%。 2024年的收入按年升12%至12亿美元,盈利大增32.5%至1.2亿美元。公司表示,期内的飞机交付量达到731架,按年增加23架。另外,新增订单更增加114架。订单量增加之下,预期今年的业绩表现可以持续。 至于一直威胁西锐的地缘政治问题,今年特朗普上场后的关税战,对西锐未有影响;即使母公司早已位列黑名单,至今西锐未受牵连。投资者见过了一段时间,西锐未被美国针对,原先的戒心逐渐放下,加上眼见业绩连年增长,都开始对西锐另眼相看。 现时西锐的市盈率约16倍,竞争对手Cessna的母公司德事隆(TXT.US),在美国的市盈率约19倍,相较下西锐并不算高,加上公司今年业绩有望续增长,现价仍具值博率。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏