HTHT.US 1179.HK

被华住集团收购四年后,尽管疫情后出现复苏,但德意志酒店集团这笔欧洲资产继续录得严重亏损

重点:

  • 华住集团一季度营收增长67%,但该公司预测当前季度的增长将放缓至53%左右
  • 该公司的德意志酒店集团业务一季度净减四家酒店,虽然收入增长强劲,但依旧报告经营亏损1.58亿元

 

阳歌

首屈一指的中国酒店运营商华住集团有限公司(HTHT.US; 1197.HK)的最新季报中,有一些值得注意的元素,其中很多都和中国后疫情时代的旅游复苏有关。华住集团旗下运营着经济型连锁品牌汉庭,以及更高端的全季酒店,它报告了近两年来的首次盈利,因为在后疫情时代的“报复性旅游”浪潮中,中国民众纷纷上路。

但在我们看来,最值得注意的因素之一是,该公司的欧洲业务,即2019年以7.2亿欧元(52.4亿元)价格收购的德意志酒店集团(Deutsche Hospitality),表现持续不佳。这笔交易曾是具有国际视野的中国公司进行海外收购,以扩大其国内成功的广泛趋势的一部分。

此类中国收购方通常将目光投向陷入财务困境的收购目标,认为自己拥有扭转局面的专业知识。但对于这些相对缺乏经验的中国公司来说,问题往往过于根深蒂固,无法解决。更重要的是,由于不熟悉完全不同的市场,这些问题往往更难处理,比如在欧洲,工会政治就在管理公司方面发挥着重要作用。

复星集团便是少数几个类似案例之一,从中可以一窥旅游行业的此类困难。在先后投资、接管了曾经赫赫有名但后来倒闭的英国旅行社Thomas Cook后,复星发现自己陷入了一片混乱之中。

我们不想给华住集团疫情后的复苏成绩泼冷水,因为周一发布最新财报中的数字看起来确实很不错。但这家中国公司迟早要考虑欧洲业务对自己的拖累,它占其最近这个季度收入的五分之一左右。

华住集团的德意志酒店集团表现不佳这一点,在最新财报中相当明显。该业务在收入方面实际上表现相当不错,一季度同比增长118%至8.86 亿元。这反映出欧洲2022年2月开始重新开放这一事实,意味着一年前的数字相当低迷。

但更值得注意的是,德意志酒店集团在本季度仅新开两家酒店,关闭了6家,这意味着该业务在酒店总数方面实际上正在收缩。尽管生意反弹,但该业务仍在亏损——这与华住集团的中国业务形成了鲜明对比,中国业务在疫情之前盈利就相当可观,并且在最近这个季度恢复了盈利。

具体而言,德意志酒店集团在最近一个季度报告了1.58亿元的经营亏损,不过与一年前仍受疫情影响时的2.92亿元亏损相比,已有所改善。德意志酒店集团也对华住集团的净收入产生了负面影响,导致其一季度净收入下降2亿元。

准备转卖?

诚然,华住集团收购德意志酒店集团仅四年时间,其中三年还包括艰难的疫情时期。因此,现在判断这次收购是否成功,仍然为时尚早。但华住集团显然不愿意在这项资产上投入更多资源,加上在疫情后的旅游业热潮下,德意志酒店集团依旧苦苦挣扎,这让我们忍不住想,卖掉这项表现不佳的资产对华住集团来说是否会更好。

在业绩公布后,华住集团在香港上市的股票周二上午下跌1%,表明投资者对这份报告印象不大好。今年,该股已经下跌11%,较2月份的高位下跌28%,这表明市场已经预料到这种疫情后的反弹。

即使在这种下跌之后,投资者似乎仍然相当看好华住集团的核心中国业务,以及它与法国酒店巨头雅高(ACC.PA)的战略合作。按照其2023年预测收益,该公司目前的市盈率为32倍。这个数字高于中国高端酒店运营商亚朵(ATAT.US)的27倍,也比全球巨头雅高和万豪(MAR.US)的20倍市盈率高出不少。

说到这里,就可以看看华住集团最新的财报数据了,其中一季度收入同比增长67%至45亿元。该公司中国业务的增长实际上略低,为58%,但整体数字受到前面提到的欧洲业务118%的增长提振。

值得注意的是,华住集团预测德意志酒店集团将在二季度再次拖累营收。该公司预计,二季度公司的整体收入增幅将在51%至55%之间,但它补充说,中国业务的增幅将高得多,在64%至68%之间。

与大多数主要的全球运营商一样,华住集团也越来越关注酒店管理加盟和特许经营业务,这通常比直接拥有酒店有着更高的利润率和更低的成本。截至3月底,其资产组合包括8,592家酒店,同比增长7.6%,其中92%为管理加盟或特许经营酒店。

广受关注的酒店业指标──平均可出租客房收入(RevPAR)显示,华住酒店集团的中国业务在一季度达到了210元,同比增长59%,也明显高于疫情暴发前2019年一季度的178元。该公司指出,业务在2月份达到顶峰,然后在3月份趋稳,尽管这两个月的业务仍高于疫情前的水平。不过,这似乎表明大流行后的热潮可能很快就会消失。

最重要的是,华住集团在本季度实现了9.9亿元的利润,这是该公司近两年来首次实现盈利。但正如我们之前提到的,利润受到欧洲业务的拖累。剔除这一块的损失,该公司当季将录得12亿元的利润。

我们可能还需要再等几个季度,看看欧洲业务是否能在走出疫情后的第二年最终表现出一些显着的改善。如果它继续挣扎,而华住集团决定脱手,我们也不会感到惊讶,这一幕也许最早会在今年晚些时候出现。

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新闻

Webull soars in trading debut

微牛上牛变狂牛 中国风险仍挥之不去

这家在线券商的股票在借壳上市后价格飙升,但其与中国的关联以及不断加剧的经济不确定性可能会成为重大风险 重点: 微牛通过与特殊目的收购公司合并,上市后的第二个交易日,股价飙升375%,公司市值达到300亿美元 公司大部分收入来自美国,但其起源于中国,且超过一半的员工仍在中国    梁武仁 说起上市后的强劲开局,那就不得不提微牛公司。 微牛公司(BULL.US)上周藉与特殊目的收购公司(SPAC)合并而在纽约上市,首个交易日涨幅惊人。但在过去一年里,公司与中国的关联引起多个美国政府机构的关注,更别说它在增加收入和维持盈利能力所面临的根本性困境,这些因素可能最终会给微牛带来麻烦。 这家在线股票经纪公司的移动应用程序主要面向美国散户投资者,跟Robinhood Markets(HOOD.US)类似。它于4月11日通过与SK Growth Opportunities Corp合并,在纽约证券交易所上市。次日,公司股价飙升375%,估值近300亿美元。但涨势并未持续,随着交易量下降,该股已回吐大部分涨幅。尽管由于估值过高可能会面临更大的压力,但该股仍比合并完成后首日收盘价高出一倍多。 撇开上市头几天的戏剧性表现外,微牛借壳上市的一个技术细节可能会让不了解其情况的人感到困惑。它向中国证券监督管理委员会申请批准其SPAC上市,中证监于4月8日予以批准,这显然为交易的完成和在纽约的上市交易铺平了路。 对于所有在海外上市的中国公司来说,这一监管程序是强制性,但对微牛而言,似乎没有必要,因为严格来说,它并非一家中国公司。它的总部位于佛罗里达州,大部分收入来自美国。微牛公司的对外代表是一位非中国籍高管——公司总裁兼美国首席执行官安东尼·德尼尔(Anthony Denier),他在领英上的资料,显示他此前的工作经历主要是在欧洲的金融公司。 但公司确实与中国有关联,因其起源可以追溯到湖南福米信息科技有限公司,这是一家自由市场信息提供商,由阿里巴巴的前员工王安全于2016年在中国创立。 次年,微牛透过在特拉华州成立的一个实体开展经纪业务,这是其目前以美国为中心的业务模式的开端。公司网站显示,除美国外,其在英国、南非以及香港、新加坡、日本和印度尼西亚等亚洲地区都设有办事处,足见其未来的发展雄心,但中国内地并不在这些地区之列。 尽管如此,根据SK Growth上个月提交的招股说明书,微牛表示,它是自愿寻求中国证监会批准的,并指出中国监管机构的规定有待解释。SK Growth和微牛于去年2月签署最初的合并协议,当时双方预计在2024年下半年完成交易。 微牛寻求中国证监会支持的决定,可能是导致上市计划延迟的原因,这在此类监管程序中并不罕见。但它确实突出了公司的中国根源,虽然公司可以在纸上淡化这段历史,但现实情况是,公司60%以上的员工仍由其中国子公司发放工资。 与中国的关系 微牛与中国的关系也引起了美国当局的关注,因为数据安全对中美双方来说,都是一个高度敏感的领域,印第安纳州的总检察长对微牛管理美国客户数据的情况展开了跨州调查。两个月后,田纳西州禁止在所有政府发放的设备上使用该公司的应用程序。去年12月,众议院中共问题特设委员会致信安东尼·德尼尔,表达对公司与中国存在“深厚关联”的担忧。 微牛表示,其所有美国客户信息都存储在当地。德尼尔上周四接受CNBC采访时重申了这点,强调微牛从作为股票经纪公司的第一天起,就受到美国当局的监管。 他说:“我非常有信心,所有这些调查最终都会妥善解决。我知道我们为客户提供了非常优质的服务,而且客户的信息是安全的。” 在疫情期间,居家的民众有闲有钱(政府发放的纾困支票),对炒股兴趣激增,微牛的业务随之迅速发展。据招股说明书,它的应用程序迄今已被下载超过5,000万次,全球用户超过2,300万。 与Robinhood一样,微牛对交易美股不收取佣金。相反,它通过将交易订单转给特定的庄家来获取收入,这些庄家会为这项服务付费。此外,它还向客户收取如保证金交易和做空等更高级功能的费用。 与大多数股票经纪商一样,微牛扩大营收的能力与经济和市场状况直接相关,对该公司而言,这可能是比与中国联系更紧迫的问题,因为美国总统唐纳德·特朗普的政策给全球经济蒙上了巨大的阴影。公司去年前9个月的收入,实际上比2023年同期有所下降,而运营费用却有所增加。因此,它在2024年前9个月出现净亏损,与一年前的净利润相比倒退了。 综上所述,对于似乎与韩国企业集团SK集团相关联的SK…

简讯:中兴通讯首季净利跌逾一成

电信设备制造商中兴通讯股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,首季收入按年升7.8%至329.68亿元(45.1亿美元),纯利则跌10.5%至24.53亿元。 报告期内,公司营业利润按年跌9.4%至29.13亿元,其中信用减值损失为1.17亿元,主因为期内应收账款减值计提增加。 公司指出,由于一年内到期的长期借款增加,截至今年3月,一年内到期的非流动负债按年升105.1%至114.69亿元;应付债券亦因新增发行中期票据,期内升100.3%至20.12亿元。期末现金及现金等价物余额为333.92亿元,去年同期为449.44亿元。 中兴通讯港股周三高开0.9%,至中午休市报22.45港元,升3.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:快狗打车赎回基金获利逾百万

同城快递物流平台快狗打车控股有限公司(2246.HK)周二公布,赎回一项基金投资,涉及款项6,618万港元。 快狗去年底才斥资购入基金,但短期赎回,公司表示鉴于近期市况波动,全球央行政策与经济前景不确定性增加,董事会认为应采取更加谨慎策略,变现投资以防潜在损失,并增加集团现金储备。 是次变现获利近118万港元,集团拟将赎回所得款项作一般营运资金,支持核心业务发展。 快狗周三开平报0.355港元,公司在过去一年由高位下跌60%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Why can’t humanoid robots bear the weight of intelligence?

为何人形机器人无法承受智慧的重量?

人形机器人被视为具身智能实现的核心形态之一,但其与AI大模型的结合,仍有一段路要走    头豹研究院 在生成式AI快速演进的当下,人形机器人被视为具身智能的最佳载体,但将AI大模型真正落地至这一复杂平台,却远比想像中困难。头豹研究院综合行业分析师饶立杰指出,尽管政策支持与产业资本逐渐聚焦,大模型与人形机器人结合仍面临明显技术与商业挑战。 硬件是最直接的限制。以GPT-4等千亿级参数模型为例,其推理过程需数十GB记忆体与上百TOPS(万亿次运算/秒)算力支援,而现阶段多数人形机器人所采用的嵌入式运算平台(如英伟达Jetson系列),算力仅介于10至50 TOPS,远不足以应对大型语言模型的运算需求。这迫使机器人需仰赖云端处理,但无论是5G或6G模组,每小时约消耗5至10W电力,加上传输延迟与失效风险,都不利于机器人进行实时决策。 此外,若选择本地运行大模型,则需搭载高阶AI处理器如英伟达Orin,其典型功耗达15至30W,配合目前1至3kWh的机器人电池容量,将导致续航力大幅缩减,甚至缩短75%以上。对一台设计用于长时间自主工作的机器人而言,这是致命短板。 控制反应落差大 即使克服算力问题,传感器与大模型的数据链整合也非易事。人形机器人在环境感知与动作控制上需在100至300毫秒内完成感知—理解—行动的反馈闭环,然而目前大型语言模型推理延迟往往达秒级,在实际应用中无法满足即时控制需求。 举例来说,当机器人接收到语音或视觉输入后,需即刻决定“是否行动”、“如何行动”,但大模型计算延时过高,容易导致行动滞后甚至错误,特别在高风险或复杂环境中,更难以保证操作安全性与精准性。 除了技术问题,商业落地也是目前尚未解决的核心挑战。高算力需求意味着高硬件成本,若需搭载如英伟达 A100等GPU,其单颗售价高达1.5万美元,使整机成本轻易突破数万美元,远高于消费市场可接受的人形机器人理想价位(约为10,000美元以内)。这也直接压缩了商用部署的投资回报率空间。 即便勉强部署,大模型在人形机器人上的应用场景仍以仓库、工厂等半封闭环境为主,对如家庭看护、零售接待等开放性场景仍难以实现灵活适应。此外,AI模型在不同空间、语义与行为需求的泛化能力不足,也让人形机器人的商业化缺乏稳定成长基础。 人形机器人要真正搭载并运行AI大模型,需要算力、电源管理、控制延迟与场景泛化等多重技术突破同时发力。短期内,垂直领域的小模型或中型模型更具可行性,能在工业检测、医疗辅助等场景中先行落地。未来随着轻量化AI晶片与边缘运算架构进一步成熟,AI大模型或可真正成为人形机器人的“大脑”,引领具身智能迈向更广阔的商业前沿。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商,拥有近百名资深分析师,联系方式:CS@leadleo.com 原文刊登于《时代周报》,记者为朱成呈 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里