梦金园转上市跑道瞄准港交所争国际认可

2023年10月06日

Mokingran’s annual revenue exceeds 10 billion yuan but its profit margin is less than 2% because of high sales costs.

这家主攻中国三四线城市的金饰公司，从计划进军A股，转向港交所“叩门”

重点：

梦金园作为百亿收入企业，近年的利润率均低于2%，主要因为销售成本高昂
该公司进军港交所前，一改过去的“零股息”作风，向股东派发7,870万元分红

欧美美

在申请登陆A股未竟全功后，这家主攻中国三四线城市的金饰公司，毅然转向港交所“叩门”，希望能一圆上市梦。

这家名为梦金园黄金珠宝集团股份有限公司的企业于2000年成立，以“梦金园”品牌经营高端黄金首饰，最初主要从事珠宝首饰加工、批发及零售，随着业务扩张，该公司发展成为颇具知名度的黄金珠宝首饰原创品牌制造商(OBM)，以及少数实现全产业链运营的企业之一，业务覆盖原材料采购、提纯、产品研发设计、制造及销售，以及品牌管理等。其市场定位为“中国高纯度精工金饰专家”，专注具较高消费能力的年轻女性市场。

经过23年发展，该公司已成为中国主要的金饰品牌企业之一。据初步招股文件援引弗若斯特沙利文的研究报告，于2022年，按黄金加工量及黄金珠宝收入计算，该公司在中国黄金珠宝品牌中，分别排名第四及第五；若按黄金珠宝收入及三线及以下城市线下门店数量计算，则在国内品牌中分别排名第三及第四。

该公司的上市梦，源于成立20周年时。2020年9月，在中泰证券任保荐人下，该公司申请于深圳交易所主板上市，但由于中证监担忧其旧料业务的商业合理性，加上其申请书披露的黄金材料存货与黄金珠宝存货单价存在差异，最终不获放行。到了去年12月，该公司转投中信证券担任保荐人，准备再度向A股冲刺，但9个月后，管理层为了“更好地接触多元化和全球投资者，并获得国际认可”，最终未有第二次呈交A股上市申请，反而在9月28日向港交所入表，并继续由中信证券领头保荐。

受惠于中国消费者对黄金产品的热爱，梦金园近年一直扩张，截至今年6月底，该公司已拥有策略性分布在各大型商场的35家自营店、2,756家加盟店、7间直营服务中心及17个省级代理，分布中国多个省份的250多个地级市以及1,400多个县级地区，并于天猫、京东及拼多多等主流电商平台设立网店。

梦金园于招股文件中表示，三四线城市近年人均消费快速增长，随着居民消费升级，珠宝首饰销售快速增长。作为增长战略的一部分，该公司拟于现时经营的地区，以及尚未开展业务的新地区，进一步设立更多加盟店，随着其品牌在低线城市的加盟店不断增加，预计2027年三线及低线城市的黄金珠宝人均消费将增至856.7元，比去年的617.5元大增近四成。

不过值得留意的是，虽然加盟商需根据梦金园的规定、使用其品牌开店，但由于网络持续扩大，加盟店地域分散，所谓“山高皇帝远”，公司对于加盟店的管理，可能会面对一定困难。

该公司的增长，在近年的营业额体现出来。虽然中国于2020爆发新冠疫情，其当年收入仍达108亿元，翌年更大增55.8%至169亿元；到2022年，即使新冠变种病毒疫情引致长时间封控措施，以及国民消费情绪受影响，其收入仅微减6.8%至157亿元。不过，随着今年经济活动复常，其上半年收入表现重回正轨，再度增长38.6%至93.2亿元，当中逾95%就是来自由加盟商及省级代理组成的特许经营网络。

上市前派发股息

作为饰金企业，金价波动对其成本带来决定性影响。因此，梦金园实施“以销定采”的金价风险管理策略，通过参考每日销售量采购黄金物料，以维持精简存货水平，减轻黄金采购价格与销售价格不匹配的潜在不利影响。此外，该公司也通过黄金租赁及Au(T+D)合约采购，根据可用资金、黄金存货状况及预估销售需求评估，以减轻与黄金价格波动相关的风险。

即使如此，作为百亿收入企业，梦金园以材料成本为主的销售成本，近年仍然维持高企，占总收入高达94%至96.8%不等。因此，该公司的利润水平不高，过去三年的净利润分别为1.74亿元、2.24亿元及1.81亿元，净利润率仅约1.1%至1.6%；而今年上半年的净利润则回升5%至1.06亿元，但以此盈利水平，要通过港交所的上市要求仍是绰绰有余。

此外，一如部分临近上市的公司，梦金园在进军港交所前，也向现有股东分红。去年，该公司一改过去的“零股息”作风，派发了7,870万元股息，相当于该年净利润约43%，当中主要流入创始人王忠善夫妇、其一对子女及员工持股平台的口袋。但平心而论，该批股息只占公司去年底2.25亿元现金及现金等价物的35%，加上今年上半年已停止派息举动，相比个别公司的“尽派现金”作风，此举实属小巫见大巫。

去年8月，中信证券投资以现金方式，按每股12元认购梦金园约417万股，相当于1.82%股权，以此推算，该公司的估值约27.5亿元，历史市盈率约15倍，与内地同业老凤祥股份(600612.SH)的16倍相若，但由于后者的门店数目更多、盈利能力更高，梦金园日后上市时，可能需要较吸引的定价来吸引投资者垂青。

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金融科技寒冬加剧奇富科技业绩急冻

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QFIN.US

数据中心需求爆表新意网去年盈利增

数据中心运营商新意网集团有限公司（1686.HK）周二公布年度业绩，截至今年6月底，收入同比增长6%至31.17亿港元，盈利增长17%至11.46亿港元。新意网指出，过去一年市场对顶级数据中心需求显著提升，特别是下半财年，其中又以中国客户的需求较为殷切。公司来自数据中心及信息技术设施业务的经常性收入，同比增加 8%至 28.56 亿港元，加上期内市场利率下跌，导致公司借贷成本下降，进一步支持盈利增长。新意网周三开盘涨近7%报5.225港元，公司股价较过去一年高位下跌逾三成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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1686.HK

江波龙利润激增启动香港IPO

这家深圳上市公司计划在港筹集高达8亿美元资金，受存储芯片价格飙升推动，公司上半年利润激增逾700倍余特莉深圳市江波龙电子股份有限公司（9976.HK；301308.SZ）周一启动香港IPO，计划筹资最高62.8亿港元（约合8.01亿美元）。受存储芯片价格飙升推动，该公司上半年利润创下历史新高。江波龙此次将发行2,610万股股票，最高发行价为每股240.60港元，隐含市值高达1,950亿港元。江波龙是众多赴港寻求第二上市的内地企业之一，意在吸引国际投资者，并与A股互为补充。有望从全球AI基础设施扩张及中国半导体自主可控进程中受益的企业近期受到追捧，今年以来，江波龙的A股已累计上涨约50%。中信证券与花旗银行担任此次发行的承销商。包括联想和北京君正在内的基石投资者已同意认购18.89%的发行股份。本次认购将于周四截止，预计于9月4日敲定最终定价，并定于9月8日挂牌上市。此次IPO正值江波龙盈利大幅反弹之际。受AI相关采购推动，存储芯片价格上涨，带动了公司的业绩增长。在截至6月的六个月内，其营收同比增长136.3%，达到240.9亿元；净利润则从上年同期的1,400万元飙升至105.8亿元，增幅超过700倍。江波龙成立于1999年，于2022年在深圳创业板上市。公司定位为独立品牌存储产品制造商，业务涵盖主控芯片与存储芯片设计、固件算法研发、封装测试及销售。其旗下拥有行业和企业级存储品牌Foresee、消费级存储品牌雷克沙（Lexar），并通过Zilia（智忆巴西）品牌在海外市场销售行业产品。其上市文件援引的第三方数据显示，按2025年存储产品收入计算，江波龙在全球排名第九，在独立存储器制造商中位列第二，占据全球存储产品市场约1.2%的份额。企业级存储是江波龙今年上半年增长最快的业务板块之一，为其切入AI基础设施市场提供了更直接的途径。随着产品打入多家大型互联网公司和服务器制造商的供应链，该板块营收同比增至三倍，达到21.4亿元。国际业务同样助推了该公司的营收扩张。今年上半年，Zilia（智忆巴西）实现外部销售额39.5亿元，同比增长184.6%；雷克沙的全球销售营收则增长84.9%，达到39.7亿元。江波龙近70%的营收来自中国大陆以外地区，其客户包括戴尔、联想、迈瑞、OPPO、三星、传音和小米。江波龙表示，其自研主控芯片累计产量已超过2.8亿颗。公司的5纳米UFS 4.1主控芯片已进入大规模量产，更新型号的存储处理单元芯片则支持高达4,800 MT/s的NAND I/O速度。江波龙计划将78.3%的IPO募集资金用于芯片设计和先进存储产品的研发。剩余资金将用于扩充其苏州和巴西工厂的产能，开展Foresee、雷克沙和Zilia等品牌的全球推广，以及进行潜在的战略投资或并购。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年09月02日

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