明基医院业务稳健 前景独欠增长亮点

明基医院是内地华东最大的民营营利性综合医院，计划集资扩大发展，正向港交所申请上市

重点：

• 明基医院去年收入26.9亿元，按年增长15%
• 上市集资所得，将用于扩建及升级现有医院

刘智恒

今年初，专注治疗肿瘤的民营医院美中嘉和(2453.HK)在港上市，由于股份背后的投资者星光熠熠，有中金、中信及石药(1093.HK)等，市场寄望甚殷，想不到上市首天即跌破定价超过三成，令市场大跌眼镜。可幸后来陆续收复失地，股价拾级而上，上周五更报23港元，较上市价升逾六成。

在市场对民营医院股的印象稍微修复之下，台湾资金背景的明基医院集团股份有限公司向港交所递交上市申请，有望成为本地首家挂牌的综合民营医院股。

持两家三级医院

根据申请文件，明基医院旗下有两间医院，分别是2008年开始营运的南京明基医院，属三级甲等医院，另外是2013年开始营运的苏州明基医院，属三级医院。两家医院总运营面积合计约38万平方米，注册床位1,850张，拥有超900人的医生团队，去年门诊次数超过200万，住院手术逾 20,000宗。

明基医院背后大股东是台湾上市企业佳世达科技(2352.TW)，公司成立于1984年，主要从事信息技术、医疗事业、智能解决方案及网络通讯事业。在液晶显示器和投影机等领域，佳世达更居全球领先地位。另外，在证券柜台买卖中心交易的综合医疗服务供应商盛弘(8403. TPEx)，亦持有少量股份。

过去三年，明基医院的业绩均有增长，2021至2023年收入分别是22.2亿元、23.4亿元及26.9亿元；盈利6,908万元、8,955万元及1.67亿元。

过去多年，明基医院在华东建立了一定的名声，根据弗若斯特沙利文的数据，按医疗服务产生的收入计，2022年明基是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，在全国排名第五。以每张登记床位的平均收入计，在内地民营营利性综合医院集团中排名第一。

医疗市场持续增长

对于内地民营医院的前景，仍然在上升态势。内地医疗市场整体稳中向好，根据弗若斯特沙利文的数据，预计内地医疗总支出在2026年达到12万亿元，2022年至2026年的复合年增长率为9.1%，并于2030年增至16.2万亿元

民营医院的收入则由2017年的3,191亿元增至2022年的6,074亿元，复合年增长率为13.7%。估计于2026年达到1.09万亿元，2022年至 2026年的复合年增长率为15.9%。

无可否认，医疗市场及民营医院正处于稳定增长中，明基医院亦在华东区站稳一席位，有相当知名度，业绩也在稳步向上；但明基医院缺乏一个增长亮点，能吸引投资者在现时疫弱的港股市场投下信心一票。

特别在资本市场，相比于医药或生物科技股份，民营医疗机构相关的股份相对乏爆炸点，前者有无限想象空间，后者的业务稳打稳扎，正所谓收入有数得计。强如海吉亚医疗(2453.HK)，市值也不过179亿港元，市盈率在23倍水平。

缺乏扩张大计

明基医院的收入主要来自两方面，一是住院服务，另外是门诊服务，来自患者的每次住院平均支出，由2021年的19,142元跌至去年的17,042元，门诊平均支出也出现饱和之态，过去三年分别是571元、599元及584元。公司去年整体收入能上升，全赖住院及门诊人数提升所致。

然而，医院目前的处理量已达到一定水平下，除非兴建新医院，否则不容易再有大幅增加，过去三年的床位数是1,600张、1,700张及1,850张，增长平稳，未来要大幅增长不易，因要考虑医院是否有充足空间。至于平均床位周转天数，分别是9.4天、9.2及8.2天，要增加周转天数相信也不容易。

事实上，集团的毛利率也不吸引人，经过之前努力，已由2021年的15.3%，提升至去年的18.9%，能否再有一个理想升幅，暂时很难说。若以现时看，毛利率较康宁医院(2120.HK)的25.8%低，更远远及不上海吉亚的31.6%。

明基医院表示，上市集资将用作扩建及升级现有医院，部分或用于投资并购，另外是升级现时的“智慧医院”。细看其未来发展，都只是在原有规模上构想，未见有新增医院大计，亦乏在其它地区拓展的蓝图。

当然我们明白在内地要再建一家具规模医院，除了涉及资金外，专业医护人员也不易招聘，各地又有不同规限及要求；但若没有一个更具前景的计划，明基医院的吸引力不够强，特别在目前差劲的港股市场。

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