中国新冠疫情重临,影响旅游业表现,同程艺龙第三季收入按季减少9.3%

重点:

  • 十一黄金周游客低于预期,第四季收入难乐观
  • 同程艺龙受累旅行限制,但站在〝巨人肩膀〞让公司找到增长点

何仲尼

中国在线旅游行业领头羊同程艺龙(0780.HK)本周二公布今年第三季度业绩,受到新冠病毒疫情影响,公司盈利反复。市场对同程艺龙的前景众说纷纭,认为明年2月开幕的北京冬奥会,将招来更严厉的防疫措施,拖累旅游行业收入,但同时看好同程艺龙受惠于合作伙伴的扶助,目标价最高为23港元(2.95美元),比目前股价有31%潜在升幅。

今年第三季,同程艺龙的收入同比微增1.3%到19.4亿元(3.1亿美元),但环比减少9.3%;利润同比减少8.7%到约2.3亿元,经调整净利润同比减少5.6%到3.51亿元。公司在业绩报告中解释,尽管今年7月初开始旅行需求上升,助力旅游业出现强力反弹,但新冠Delta变种病毒在南京首次出现后,迅速扩散到中国其他城市,各地实施旅行限制,影响暑假旅游需求。

业绩公布后,同程艺龙连涨两天,但升幅只有约1.9%,本周三报收17.66港元。受新冠病毒疫情影响,不少旅游平台收入与盈利大减,拉高市盈率(P/E ratio),甚至录得亏损,同程艺龙的表现已算领先同业。

同程艺龙第三季利润2.3亿元,我们假设第四季持平,下半年共赚4.6亿元,几乎与上半年相同,全年预计并赚9.2亿元,预测市盈率34.5倍,对比同业携程集团(9961.HK ; TCOM.US)的133.9倍,以及国际巨头Expedia(EXPE.US)预计今年出现亏损,同程艺龙的估值明显较低。

不幸的是,旅游业第三季的反复情况已延续到第四季。同程艺龙旗下服务品牌〝同程旅行〞今年9月曾发表报告,预计在今年「十一」黄金周期间,全国国内游人数将达到6.5亿人次,恢复到疫情前、即2019年同期的八成以上。

同程的乐观预期没有实现,据中国文化和旅游部测算,十月一日至七日,国内出游只有5.15亿人次,不仅只能恢复到正常时期的70.1%,甚至比疫情爆发的2020年减少1.5%;期内实现国内旅游收入3,890.61亿元,只有疫情前同期的六成。数据公布后,业界难掩失望之情。

更值得关注的是中国新一波新冠疫情持续蔓延,因为单是10月17日到11月20日,累计报告确诊已有1,348例,波及21个省份。虽然最近的本土病例已回复到单位数水平,但大行对旅游业的前景明显有保留。

冬奥防疫更严

瑞银发表报告,将同程艺龙第四季收入预测降低19.6%到18亿元,比2019年第四季减少8.4%,主要是为了反映在严格防疫限制下,令旅游活动减少。

该行考虑到农历新年和北京冬奥会,明年第一季旅行限制仍然紧张,但随着第二季更多公众假期和第三季的暑假,防疫措施或开始放宽,推动同程艺龙增长加速,预测全年收入为95亿元,比该行8月的预测降低4.3%,目标价从22港元下调至21港元,但维持〝买入〞评级。

瑞信对同程艺龙的评价也是〝苦中带甜〞,认为疫情在暑假期间反弹,影响第三季旅游需求,加上部分省市第四季疫情仍未消退,预期严厉的防疫措施会于明年2月北京冬奥会前持续。因此,该行把同程艺龙2021与2022年盈利预测,分别下调7%和4%,以反映第四季及明年首季的疲弱预期。

有趣的是,瑞信却把同程艺龙维持〝跑赢大市〞评级,更把目标价由19.7港元提升到21港元,主要是因为偏远城市业务表现强劲,这从第三季的业绩可以看到端倪,翻查同程艺龙在微信平台上的新付费用户,约62.7%来自中国的三线或以下城市,可以说是公司增长的主要引擎。

站在巨人肩膀

大行对这家公司有信心,因为它选择〝站在巨人的肩膀〞。该公司的股东中,有两个熟悉的名字:中国首屈一指的在线旅行机构携程(9961.HK ; TCOM.US),以及社交网络巨头腾讯(0700.HK),分别持有同程艺龙26.98%和21.98%股份。

透过与两名主要股东合作,同程艺龙持续得益,携程向同程艺龙提供酒店和机票预订服务,腾讯旗下微信平台向同程艺龙推荐客户。回顾同程艺龙第三季业绩,2.77亿名平均月活跃用户(MAU),有79.6%是由微信小程序贡献,可见这名〝巨人〞带来了多大禆益。

两大股东投以信心一票,反而有中资创投公司欠缺耐性。据港交所网页数据,本来是第五大股东、在2019年中持有约8%同程艺龙股份的苏州华帆润和创投合伙企业,自从去年9月以来已连番减持股份,在今年2月更已减持到4.83%,往后的任何减持行为,也因为低于5%的持股门坎而不用申报。

反观美国主要券商普徕仕(T. Rowe Price)今年9月初买进同程艺龙5.05%股份,刚好跨越申报门坎,到底普徕仕的股份会否来自对方,我们无从知晓,但从外资看好这家公司的同时,中资创投基金却反而看空,意味市场对它的前景看法分歧。

面对旅游业中短期的不稳定前景,同程要走出困局,仍需要一点耐性,到底谁的眼光较准确,明年冬奥后将初见端倪。

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新闻

Oral healthcare provider Arrail Group on Tuesday reported a net profit of 4.98 million yuan in the six months through September, the first half of its fiscal year, reversing a loss of 88.6 million yuan in the same period a year earlier.

快讯:摆脱疫情冲击 瑞尔集团转盈

最新:中国民营口腔医疗服务商瑞尔集团有限公司(6639.HK)周二公布,截至9月底的中期净利润为498万元,扭转去年同期的8,859万元亏损。 利好:受益于新冠疫情后业务复苏及接诊人次增加,该公司的收入同比增加14.9%至8.86亿元。 值得关注:该公司的销售成本同比上升13.1%至6.83亿元,主要是由于雇员福利开支、齿科材料及物业管理开支随业务增长而增加。 深度:瑞尔集团是一家提供中高端口腔医疗服务的公司,截至今年9月底在中国15个主要一二线城市运营123家医院及诊所。该公司以双品牌经营,分别针对一线城市中具有高购买力的富裕患者,以及一二线城市的中产阶级消费者。该公司去年成功在港股上市,但受到新冠疫情冲击,旗下多间诊所及医院需暂时关闭,加上很多患者推迟口腔治疗计划,过去三年合共录得逾15亿元亏损。 市场反应:瑞尔集团周三股价上涨,中午收盘升1%至7.81港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
6639.HK
Smart Share Global, a supplier of rentable power banks, on Tuesday reported a net profit of 50 million yuan in the third quarter, reversing a net loss of 95.6 million yuan a year earlier, marking its second consecutive quarterly profit.

快讯:怪兽充电连续两季获利

最新:共享移动电源供货商怪兽充电(EM.US)周一公布,三季度录得约5,000万元净利润,扭转去年同期的9,560万元净亏损,并连续两季获利。 利好:随着线下流量和居民消费能力逐步恢复,其移动充电业务商品交易总额(GMV)同比增长18%,创历史新高。 值得关注:该公司期内收入按年减少24.7%至6.14亿元,主要因为与网络合作伙伴的合同安排发生变化,导致移动设备充电收益减少。 深度:怪兽充电通过出租移动电源,在中国的餐厅、购物中心、酒店和交通枢纽等公共场所提供移动设备提供充电服务,截至今年9月底共拥有102.6万个移动充电设备。在过去三年中,由于中国严格的新冠疫情防控措施,消费者经常被迫待在家中,移动电源所在的许多场所都关闭了,令其业务受到重创。但随着经济活动复常,该公司的业务重回正轨,并在今年二季度重新获利。 市场反应:怪兽充电公布季绩后,其股价周一在纽约下挫6.7%至0.7美元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
EM.US
Hotelier H World Group announced last Friday it recorded a net profit of 1.31 billion yuan for the third quarter of this year.

快讯:华住集团连赚三季 预料本季增长减慢

最新:连锁酒店经营者华住集团有限公司(HTHT.US; 1179.HK)上周五公布,今年三季度录得13.1亿元净利润,扭转去年同期的7.1亿元净亏损。 利好:该公司三季度来自Legacy-Huazhu分部的收入按年增长61.8%,优于之前公布收入增长49%至53%的指引。 值得关注:该公司预期四季度收入增长约41%至45%,与三季度的增长53.6%比较,意味管理层的看法转趋保守。 深度:华住是一家源于中国的国际酒店集团,分别于纽约及香港上市,其业务包括租赁及自有、管理加盟以及特许经营模式,截至今年9月底,共有9,157家在营酒店,提供约88.6间客房。该公司旗下的廉价汉庭品牌为业务支柱,并与法国战略合作伙伴雅高集团(AC.PA)合作经营美居、宜必思和宜必思尚品等较高端的品牌。受新冠疫情影响,该公司过去三年都录得净亏损,但随着全球旅游业复苏,今年首三个季度都分别录得净利润。 市场反应:华住的港股周一小幅波动,中午收盘涨0.2%至28.6港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HTHT.US 1179.HK
ZTO underperformed quarter-on-quarter despite robust year-on-year gains

亮丽背后存隐忧 中通季绩环比倒退

面对中国经济放缓及快递行业竞争激烈,中通快递第三季度收入及盈利仍能按年增长 重点: 中通第三季度虽赚23.5亿元,但与第二季度比较,下跌8.4% 公司亦预计,年度的增长率未能达到之前的承诺        刘智恒 中通快递有限公司(2057.HK, ZTO.US)刚公布第三季度业绩,收入90.8亿元,按年上升1.5%,盈利则上升21%至23.5亿元。 期内,包裹量达到75亿件,同比上升近18%,核心快递服务收入增长2.2%,主要是包裹量增长所致。中通第三季度的市场份额按年提升至 22.4%,能在中国经济放缓下,交出一份这样亮丽的季度成绩表,可谓交足功课。 跟同业比较,中通亦并不失礼,甚至可以说冠绝同业。虽然收入不及其它主要竞争对手,顺丰(002352.SZ)高达646.5亿元、圆通(600233.SH)、韵达(002120.SZ)及申通(002468.SZ)都超过百亿元,但说到盈利,中通竟然能在几大巨头中脱颖而出,较顺丰的20.9亿元还要高出一成二,其他的更难项其背。 纯利抛离对手,与中通第三季度的毛利率高企不无关系,中通毛利率高达29.8%,远远抛离顺丰、圆通及韵达等介乎11%至12%的毛利率,更别说是申通的3.1%。 中通能做到如此高毛利率,公司解释主要是成本控制得宜,集团董事长兼首席执行官赖梅松表示:“面对加剧的价格竞争,中通专注于提升服务质量,并坚持获取有盈利的业务增量。中通的数智化和精细化管理举措持续推动分拣和运输成本效益的提升。” 首席财务官颜惠萍亦表示,集团利用标准化和数字化管理设施,将单票分拣加运输成本下降 11%,超出预期。同时,销售管理费用占收入比重稳定在 5%左右。 股价不升反跌 然而,业绩公布当天,股价表现非但未能上升,反之更跌穿180港元关口,最终收报179港元,跌4.3%,之后股价持续受压,过去一周足足跌了超过6%。 投资者似乎对中通未投下信心一票,没错,若按年度,中通确实令人眼前一亮;但细心看,以公司本身的季度业绩比较,业务或许已现疲态,甚至出现倒退。中通第二季度收入达97.4亿元,盈利25.4亿元,第三季在两方面都出现下跌。 第三季度毛利率接近30%,按年升了近3个百分点,但相对于上季度的34%,原来是倒退了4.2个百分点。业务上也开始有点停滞不前,包裹量都由第二季度的76.8亿件,微跌至第三季度的75.2亿件。 价格竞争再出现 面对市场的压力,公司重申全年业务量可达到292.7亿至302.4亿件的指引,全年增长20%至24%。不过,原本公司坚持的市场份额年度增长目标为1.5个百分点,但考虑到市场环境出现价格竞争,要争取有盈利的业务增量变得不再合理或可行。 今年快递行业虽有所回暖,但过去曾出现的价格竞争,又再次在个别地区出现,今年首三个季度,快递公司的单票价格有下滑趋势,9月份圆通、韵达及申通的平均单票价为2.34、2.29及2.11元,同比分别下跌7.32%、12.93%及13.52%。至于中通的单票收入,亦大跌13.5%。按目前的价格走势看,今年第四季度很大机会单票价会继续走低。 除了行业环境的问题上,部分投资者仍对中通存有戒心。今年3月时,沽空机构灰熊对中通的指斥,认为公司有造假之嫌,其中就针对中通较行业对手超高的毛利率,以及有虚报企业人手以降低整体成本。 投资者有戒心 对于灰熊的指控,中通当时只发出简单回应的公告,指沽空报告并无依据,并包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。其亦缺乏对公司业务模式及财务报告结构的基本了解,缺乏对公司公开文件的全面解读。到今年4月,中通表示独立调查完成,根据调查结果,审计委员会认为该份卖空报告及补充沽空报告所作指控均无事实依据。 不过,对于灰熊重点指控的几点问题,集团未有一个详细的回应。事实上,早在2017年,美国伯明翰养老基金对中通及它的承销商摩根士丹利与高盛集团提起集体诉讼。其中指控中通使用一个“网络合作伙伴”系统处理利润率更低的包裹收发服务,令更不赚钱的业务,得以从公司账本上消失。 由于牵扯在太多的造假新闻中,站在投资者立场,有怀疑自然是先避为妙。特别在今天市场疲弱的环境下,一有风吹草动,投资都先沽为上,又或,抱观望态度。基金的却步,加上减价战如箭在弦,第三季度中通业务又有转弱态势,各项原因都影响集团的股价表现。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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