新零售模式奏效 利郎逆境创佳绩

去年中国服装行业生产明显下滑，但中国利郎推进“利郎简约男装”品牌战略升级，并继续拓展新零售模式，成功加强品牌年轻化

重点：

• 中国利郎去年收入为35.44亿元，同比升14.8%，净利润5.3亿元，同比升18.4%
• 公司正计划开设海外直营店，为业务打入国际市场做好准备

罗小芹

受外围疲软、内需增长乏力、成本上涨等一揽子因素的影响，2023年中国服装行业生产规模有所下降，但中国利郎有限公司(1234.HK)在收入和盈利均取得不错成绩，尤其是下半年，与该公司积极推动网上零售有很大关系。

中国利郎去年全年收入同比升14.8%至35.44亿元，净利润为5.3亿元，增长18.4%。下半年收入20.5亿元，同比增长21.6%，销售成本仅增10.3%至18.37亿元，净利润增达36.1%至2.6亿元，期内毛利率同比增加2.2个百分点至48.2%。业绩公布翌日，利朗股价上升4.7%。

2023年初疫后社会逐步复常，但下半年经济步履显然未稳，中国服装行业销售亦受困扰。根据国家统计局数据，去年服装行业规模以上企业工业增加值同比下降7.6%，完成服装产量亦同比下降8.7%，两者跌幅均较2022年为高。

内地服装市场受整体内需不足影响，中国利郎亦务实地优化零售网络，关闭若干经营效益未如理想的店铺，惟优质商场中的优越铺位供应有限，以致拖慢开店速度，全年门店总数未达净增加100家的目标。至去年底，公司自营及透过分销商经营的轻商务门店共302家，透过自营、代销及分销商营运的主系列店铺共2,393家，合计共2,695家， 同比净增加51家。

电商收入增

不过，随着内地网购习惯愈趋普及，服装、鞋帽、针纺织品类商品及实物商品网购的增长尤为突出，两者销售额分别同比增长12.9%及8.4%，中国利郎亦因应网购习惯日趋普及，继续推动新零售业务，大力发展兼具互动性和娱乐性的直播带货销售模式，提升消费者的网上消费体验，叠加自营网店和微商城业务发挥在线线下的互补优势。

由于新零售模式提升经营效率的效果显著，公司预计今年新零售业务年增长达20%以上，高于整体销售额增幅的15%。

中国利郎主力销售男装，旗下“主系列”及“轻商务系列”分别以“利郎LILANZ”及“利郎LESS IS MORE”品牌经营，去年推进“利郎简约男装”品牌战略的升级工作，成功推动轻商务系列的销售增长，门市数量和门市效率均有所提升。

按系列分，去年主系列收入为28.4亿元，占整体收入的80.1%，同比增长10.7%，门店净增长8家，轻商务系列收入为7.03亿元，同比增长35.2%，门店净增长43家，单店门市效率增加12.4个百分点，由于轻商务系列平均单价上涨，令此分部的销售和毛利均快速增长。

由于疫情过后经销商受库存压力影响，订单受压，中国利郎通过提升库存的管理能力， 去年计提存货拨备回拨较2022年多2,666万元，而且年内不用为分销商提供返利，令经营现金流进一步改善。

根据2023年财报显示，公司存货8.26亿元，较2022年减6.72%，存货周转天数170天，同比减25天，反映库存管理效率提高。随着回收长期拖欠的应收帐款有所增加，以及轻商业销售表现亮丽，应收帐款7.33亿元，同比减13%，而应收帐款周转天数亦减12天至42天。

准备进军海外

中国利郎管理层在绩后指出，大市环境可能令不少品牌退出，却能为公司开店计划营造条件，今年目标是新开门店介乎100至200家，但基于内地网购习惯非常普及，相信门店数目并非硬指标，反而值得关注的是公司正计划开设海外直营店。管理层提及先后两次到访东南亚市场进行实地观察，为业务打入国际市场做准备。

中金发布研究报告称，维持中国利郎“跑赢行业”评级，考虑到公司积极扩张线下门店并加大电商业务发展力度，分别将2024和2025年的盈利预测上调至6.1亿元和6.7亿元，上调目标价至5.16港元，相当于2024年9倍和2025年7.8倍的预测市盈率。

中国利郎拥有健康的现金流，让公司有更大余裕派息，全年共派息0.36港元，包括末期息0.13港元及特别末期息0.05港元，派息比率高于七成三，收益率约8%。中国利郎延伸市盈率仅10.5倍，与业务相若的赢家时尚(3709.HK)的15倍和申洲国际(2313.HK)的21倍比较，无论是股价和派息水平，中国利郎均颇具吸引力，可看高一线。

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