政策支持博雷顿借绿色概念申港上市

2024年11月11日

据报道，这家电动装载机和自卸卡车制造商上市筹集约2亿美元，其估值可能不低于10亿美元

重点：

博雷顿科技申请在香港上市，其电动装载机和自卸卡车业务增长强劲
公司似乎有望从中国对绿色技术制造商的大力支持中获益

阳歌

关于中国电动汽车巨大潜力的文章很多，包括最近围绕电动汽车是否受到不公平的国家支持的争议。但装载机和自卸卡车等电动工程机械这个市场受到的关注要小得多，而得益于房地产、基础设施和资源开发商的需求不断增长，这个市场也具有巨大潜力。

博雷顿科技股份公司正加紧进军这个细分市场，上周五提交给香港交易所的上市申请显示，公司拟用在香港上市筹集的资金来提高产能。

公司已聘请中金公司和招银国际作为承销商，表明规模相对较大，且主要针对中国投资者。这与Smartkarma的一份报告吻合，该报告称博雷顿拟通过上市筹集约2亿美元，我们估计该公司的估值或不低于10亿美元。

博雷顿看上去远不如比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)等那么有吸引力，后两家公司凭向全球销售数百万辆电动汽车(EV)而赢得了投资者。但博雷顿也具有不少潜在优势，包括竞争较少，以及国内市场强有力的政府支持，而这种支持最近引起了外国政府的诸多批评。

上市文件中的第三方研究显示，公司的两大主要产品是电动装载机和宽体自卸卡车，去年公司这两类产品销量分别在中国排名第三和第四。按数量计算，去年装载机和宽体自卸卡车的销量分别为484台和88台，由此可见这个市场多么有限。但其增长速度相对亮眼，博雷顿指出，这种电动工程机械的市场增长速度远远快于电动汽车。

申请书援引第三方数据称，“新能源乘用车历时八年才从近乎零基础达到5.5%的市场渗透率，但新能源装载机及宽体自卸车在不到六年时间便实现了相同水平。”

公司的优势之一是它得到政府的大力支持。中国曾宣布2030年前碳达峰，2060年实现碳中和。一些人指出，最近的数据显示，由于中国迅速采用清洁技术，加上经济在多年高速增长后放缓，中国可能已经实现碳达峰。

博雷顿指出，自然资源部今年4月发布的“绿色矿山”建设优惠政策反映了国家的支持，这有可能促进它的销售。更重要的是，公司的许多客户都是大型国有企业，与普通消费者相比，这些企业更有可能购买这类电动车，以支持北京的清洁能源目标。

锂价波动影响盈利能力

博雷顿还指出，从经济角度来看，购买电动自卸卡车和装载机对车主来说也是划算的，因为可以帮助他们节省运营成本。它表示，电动装载机的典型使用寿命是五年，在此期间车主通常可以节省约120万元。对于自卸卡车车主来说，省下来的费用甚至可能更多，在五年的使用寿命中，一台车最多可节省220万元。

考虑到博雷顿今年上半年装载机的平均价约为62.2万元，而其自卸卡车的平均价为139万元，这样的节省是相当可观的。

博雷顿成立于2016年，2019年首批产品面世。自成立以来，博雷顿共进行了四轮融资，筹集资金约14亿元，去年的最近一轮筹集了近10亿元。最初，公司计划在上海纳斯达克式的科创板上市，并在2023年初提交了相关文件。但它后来改变了计划，并在今年4月撤回了申请，转向国际化程度更高的香港市场。

公司的收入状况一直相对稳步上升，不过去年，作为当电动车电池的主要成分的锂，其价格飙升至历史新高，然后在今年大幅下跌后，它的盈利能力受到了一定程度的影响。

它的营收从2021年的2.01亿元增至去年的4.64亿元，翻了一番多。今年继续强劲增长，2024年上半年的收入，则从去年同期的1.61亿元增至2.67亿元。由于锂价飙升，公司的毛利率相当低，从2021年的3.7%下降到去年的2.0%。但随着锂价格下跌，这个数字在今年上半年回升至3.1%。

在过去三年，公司的收入结构发生了一些变化，自2022年8月推出能够重载上坡作业的自卸卡车以来，自卸卡车在总销售额所占的比例有所增加。此后，公司自卸卡车的平均售价从2021年的91.4万元大幅上涨至今年上半年的139万元。使得今年上半年自卸卡车销售额占公司收入的比例，从2023年的27.3%升至54%。

博雷顿仍处于亏损状态，净亏损从2021年的9,750万元增至今年上半年的1.54亿元。

最后，我们来快速看一下该公司可能的估值，之前曾经深受投资者青睐的美国企业Nikola Corp. (NKLA.US)是一个不错的比较对象。在此我们应该注意的是，Nikola的股价最近大跌，过去一年损失了90%的价值，这突显了电动车在西方市场所面临的困难大于在中国。然而，在大幅下跌之前，Nikola的股票市销率相对较高，约为20倍。如果博雷顿今年的营收达到5亿元，按照类似市销率计算的话，它的估值将达到14亿美元。

当然，投资者也有可能对博雷顿的股票兴趣不大，就像他们最近逃离Nikola一样。但考虑到中国政府对电动汽车制造商的支持程度要高得多，我们预计此次上市可能会在香港受到相对较大的欢迎，尤其是国有投资机构，它们可能成为该公司首次公开募股的最大买家。

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2025年11月06日

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2025年11月06日

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2025年11月06日

WuXi AppTec partnering with Saudi authorities

剥离中国临床业务深耕沙特药明康德加速全球化步伐　

药明康德正通过持续优化全球产能布局，逐步构建起一个具备深度本地化响应能力的全球供应链网络重点：药明康德入驻NEOM不仅有望抢占中东市场先机，也是构建全球供应链网络的关键一步前三季度公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，第二次上调全年业绩指引莫莉作为医药研发服务（CXO）领域的龙头企业，无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）的国际化运营能力在中国乃至全球同行中均位居前列，其业务网络遍布亚洲、欧洲和北美三大洲。面对全球医药产业链格局的变动与外部环境的挑战，药明康德正通过持续优化全球产能布局，逐步构建起一个具备深度本地化响应能力的全球供应链网络。这一战略在药明康德近期的业务变动中体现明显，公司以便出售出售国内的临床研究服务业务，同时与沙特新未来城（NEOM）展开战略合作。10月24日，药明康德以28亿元向高瓴资本出售康德弘翼和津石医药的全部股权，这两家公司均为负责中国国内临床研究服务业务的主要企业。公告显示，2025年前三季度，康德弘翼和津石医药的合计收入和净利润分别约11.6亿元和0.9亿元，虽然规模不小，但是在药明康德当期收入和净利润中所占比例仅分别为3.5%和0.7%。药明康德在公告中明确表示，此举是为了“聚焦CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式、加速全球化能力和产能的投放”。这并不是孤例，自2024年底以来，公司已多次剥离非主营业务：2024年12月，药明康德宣布将旗下WuXi ATU（药明生基）业务的美国和英国运营主体出售，所涉及的是高端治疗CTDMO（细胞和基因疗法的研发、测试和制造）业务；2025年1月，药明康德出售美国医疗器械测试业务。上述出售的业务虽然可以为药明康德贡献收入，但是与CRDMO体系的协同效应有限。这部分资金回笼后，药明康德积极推进核心业务CRDMO的全球化，与沙特新未来城的合作即为明证。 10月28日，药明康德宣布已与沙特新未来城（NEOM）和沙特卫生部分别签署战略合作备忘录，NEOM是沙特西北部建设中的可持续发展新城。药明康德表示，此次合作为公司未来在NEOM的先进、清洁制造城市Oxagon或沙特其他地区建立世界一流的CRDMO研发及生产基地奠定了基础。沙特政府十分重视卫生健康领域的投入，在政府的“2030愿景”中将医疗卫生行业列为核心发展领域，计划投入超过650亿美元的资金，重点开展医疗基础设施建设，药明康德的入驻不仅有望抢占中东市场的先机，也是构建全球供应链网络的关键一步。公司在全球布局早已悄然展开：美国特拉华州77万平方米的基地预计2026年前投产，瑞士库威的生产基地也在持续扩建，新加坡的基地预计2027年投入运营。前三季度业务强劲增长药明康德大刀阔斧进行业务调整的底气来自业绩的强劲增长，公司甚至在年内第二次上调全年业绩指引。10月26日晚间，药明康德发布最新季报，2025年前三季度，公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比大涨84.84%。截至9月30日，公司在手订单余额为598.8亿元，同比增长41.2%。基于业务持续扩张的良好势头，药明康德将2025年预期营收的增速上调至同比增长 17%至 18%，全年营收有望达到435亿至440亿元，而在2025年年初的收入指引为415亿元至430亿元。公司解释，业绩的高增长源于“持续聚焦及加强CRDMO业务，同时持续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率不断提升。”此外，公司多次在高位减持药明合联（2268.HK）的股票，这部分投资收益对公司税后净利润的影响约为43.51亿元。然而，与强劲业绩形成鲜明对比的是，公司实际控制人李革、张朝晖、刘晓钟所控制的股东阵营在10月29日抛出了一项减持计划。这些股东“因自身资金需求”计划通过集中竞价或大宗交易方式，在公告披露日起15个交易日后的3个月内，减持不超过公司总股本2%的A股股份，以公告日收盘价计算，此次减持规模最高可达约63亿元。该消息引发市场震荡，公告次日药明康德A股股价大幅下挫8.47%。当前药明康德的市盈率约为20倍，明显低于药明生物（2269.HK）的市盈率32倍，或与其股价短期急跌影响估值有关。通过剥离非核心业务同时增强全球产能布局，药明康德在生物医药全球产业链重构的当下，有望显著增强地缘政治韧性，值得投资者持续关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月06日

2359.HK 603259.SHG

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