政策影响利润大跌 金力永磁今年有机复苏
在钕价暴跌之后，该公司正在经历艰难的调整，钕是其核心产品稀土永磁体的关键成分
重点：
- 随着钕价下跌40%，金力永磁去年的利润和营收大幅下降
- 中国在2023年三次扩大稀土产量配额，推动稀土价格下跌，供应过剩
谭英
这似乎有悖常理，但中国保持稀土材料和技术主导地位的雄心壮志，可能正在伤害业界领先的稀土磁材制造商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)。
金力永磁上周发布了2023年业绩快报，它延续了去年前六个月的中期业绩下滑的趋势。其全年的营收下降了6.7%，至66.9亿元，利润更是下降了19.8%，至5.64亿元。这与2022年营收和利润分别增长75.6%和55.1%形成了鲜明的对比。
公司将形势逆转归咎于稀土材料价格的波动，稀土材料是生产手机等高科技产品的关键材料。钕就是一种稀土，是金力永磁的磁性材料产品的核心成分，自2022年2月达到每吨150万元的峰值后，它的价格一直在急剧下跌。这种元素现在的售价为每吨43.7万元，不到峰值的三分之一，自2023年年初以来已经下跌了40%。
2022年1月在香港上市后，当时公司的情况看起来要强劲得多，利润和收入均快速增长，钕价接近峰值。自那以后，与新经济产品相关的其他原材料的价格也出现了类似的下降。锂是电动汽车和太阳能蓄电池的关键原材料，其价格已从2022年的峰值暴跌了逾80%。
但就金力永磁而言，钕价大幅下跌，降低了公司一种关键材料的成本，这难道不是一件好事吗？并非如此。
钕是金力永磁生产的稀土永磁体的一个重要组成部分，所谓永磁体，就是它们不会失去磁荷。最近，中国对这种产品的需求疲软，尤其是在当前低迷的经济环境下，导致需求旺盛时生产的产品大量积压。这其中就包括金力永磁的永磁体库存，生产这些永磁体使用的钕，是在价格高得多的时候购买的，意味生产成本现在可能超过了能向客户收取的实际价格。
除了需求疲软外，压低钕价的另一个因素是中国的钕和其他稀土产量大幅增加。中国最近提高了稀土产量，以维持在行业的主导地位，因为其他国家试图开发自己的资源，以减轻对中国的依赖。
中国还采取措施，保护像金力永磁这样直接购买稀土用于生产永磁体等其他产品的公司。去年12月底，中国禁止制造稀土永磁体的技术出口，之前还禁止了提取和分离稀土永磁体关键原材料的技术出口。
稀土主导地位
十年前，中国控制着全球90%的稀土开采和加工。现在，随着美国和其他国家加大开采和加工力度，这一比例已经降到了70%。但据美国地质调查局的数据，中国在精炼稀土领域仍占据主导地位，产量占90%。
中国寻求通过提高生产配额(其实就是产量目标)来维持主导地位，目的是将价格压低到足以阻止新的参与者进入市场的程度。虽然从长远来看，价格下降或许有利于金力永磁这样的公司，但短期来看，情况就没有那么简单了，因为客户希望企业用降价的形式，将省下的大部分费用转移给他们。这对金力永磁来说，可能是个问题，因为它当前的部分库存是用钕价仍在高位时购买的稀土制造的。
这种态势体现在金力永磁2023年的稀土永磁体产量增长25.6%，达到15,122吨，但公司当年收入却下降了。
不过，分析机构预计，在钕价格更低、更稳定的新环境下，金力永磁今年将恢复强劲的利润和收入增长。雅虎财经调查的十几家分析机构预计，它2024年的营收将增长约50%，利润增幅也应该会与之相当。
金力永磁并非唯一一家在去年感到痛苦的企业。北方稀土(600111.SS)今年1月宣布，由于稀土价格持续下跌，预计2023年净利润为21.7亿元至23.3亿元，同比降幅高达三分之二。
金力永磁上周公布业绩快报后，它在香港和深圳挂牌交易的股票走势各异，一周后，前者下跌了5%多一点，后者则上涨了1%。
中国内地投资者总体上更看好该公司，其在深圳挂牌的股票当前市盈率为45倍，而在香港挂牌交易的股票市盈率要低得多，只有18倍。相比之下，仅在国内A股上市的北方稀土的市盈率为27倍。
金力永磁在全球高性能稀土永磁体市场占据14.5%的份额，堪称中国该领域的国家级旗舰企业之一。在它的收入当中，只有13%来自国际销售，因此其产品相对不受地缘政治的冲击影响。然而，这种情况也可能出现变化，因为该公司正在墨西哥建造一座耗资1亿美元的回收厂，把废弃合金转化为永磁材料，这可能表明该公司有更大的全球抱负。
稀土价格反弹可能会使永磁体今年的预期反弹复杂化。但至少从目前来看，价格反弹似乎不太可能。专家认为，中国还将继续扩大稀土开采和选矿的产量目标。该公司2023年的总配额达到创纪录的25.5万吨，较2022年增长21.4%，今年这一数字可能还会进一步上升，以维持它在该领域的主导地位。
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