Riding on the space fever, Adaspace eyes Hong Kong listing but sees its losses widening

中国民营卫星企业国星宇航在内地市占率排第八,正筹划在港上市

重点:

  • 国星宇航旗下星基解决方案业务增长强劲
  • 研发及行政开支增加,拖累业绩亏损扩大

 

白芯蕊

由马斯克创办的SpaceX,不单制造史上最强大火箭“星舰”,还创办卫星互联网星链(Starlink)项目,揭起全球太空探索热潮,令投资市场追捧太空概念股。内地主打商业卫星建设的企业成都国星宇航技股份有限公司,也趁着太空概念热潮,最近上载上市申请档,为进军本港上市铺路。

国星宇航于2018年5月由陆川博士成立,陆氏拥有近20年人工智能、航天及通信工程研究经验。按弗若斯特沙利文资料称,国星宇航在从事卫星相关业务的中国民营商业航天企业中,排名第八位,累计AI卫星发射次数,则是内地民营商业航天企业中排名第一。

上市申请披露,国星宇航由陆川旗下的北京星融宇航及北京新时代,分别持有23.51%及10.07%股权,即合共33.58%股权,为该公司最大股东,其次是星河产业集团,持有10.01%股份,其他股东包括深创投集团(持股3.9%)、中小企业发展基金(持股1.31%)等。

商业航天增长强劲

内地政府积极鼓励商业航天,包括优化区域布局,加强对中国航天领域民营投资,推动行业迅速发展。据上市申请档,整个产业规划由2019年只有8,000亿元,到2023年已急增至1.9万亿元,复合年增长率达24.1%,随着未来卫星应用增加,增长势必进一步加快,市场估计到2028年将达到6万亿元,即2023年至2028年复合年增长率达25.9%。

所谓商业航天行业,主要由民营航天企业及国有航天企业组成,涉及研发、制造飞行器、火箭及相关设备,尤其卫星行业为商业航天行业其中一个主要部分,当中大致分为三个主要环节,包括卫星研制、卫星发射及卫星运营和应用。

简单来讲,卫星获取高精度数据后,透过通讯、环境监测、灾害管理和太空探索等,用作改善决策及提高营运效率。随着人工智能年代到来,卫星发展也引入相关技术,人工智能卫星能提供由AI驱动的数据分析及计算服务,增强卫星功能。

上市档指出,国星宇航目标是提供低成本及低门槛的商业卫星,构建天地一体AI基础设施,并制定三个阶段路线图,第一阶段是自成立后至2022年,专注自主研发具有AI技术应用能力的卫星,第二阶段(2023年至2027年)是提升自主研发的星基解决方案深度和范围,以及加快AI应用卫星向智算卫星发展,第三阶段(自2028年起)则是营运覆盖天地一体化AI基础设施,提供商业化星基解决方案与天基智算服务。

现时国星宇航主要由两大业务组成,其中星基解决方案便占2024年首3季收入81.5%,星基解决方案便是利用卫星遥感数据,以及通过由国星宇航利用AI算法开发的灵境引擎,迅速将二维卫星遥感数据,变生成高精度真实城市三维数字模型,应用在数字城市、城市治理、文化及旅行、体育及游戏应用等。

研发开支劲升逾倍

国星宇航星基解决方案业务增长不俗,单是2024年首3季收入达1.93亿元,按年大升135%,同期毛利更急升312%至6,074万元,毛利率年增13.5个百分点至31.4%,主要受惠星基解决方案应用场景项目价值较高推动。

不过,集团2022至2023年业绩却见红,2024年首3季业绩中,亏损更录得扩大,按年大增92%至2.14亿元,比2023全年的1.39亿元更多,主要是研发开支巨大,单是2024首3季研发开支便按年急增2.4倍至1.05亿元,占集团总收入的44.2%。

此外,一般及行政开支花费亦高,影响集团盈利能力,2024年首3季相关开支便达1.31亿元,按年升50.8%,占集团总收入的55.2%,集团解释主要是以股份为基础付款,导致雇员福利开支增加所致。

另一方面,国星宇航客户收入集中度极高,四川一名从事技术研发及推广的客户,去年首3季占国星宇航收入73%。公司过分依赖少数客户,一旦客户转投他去,对公司影响甚大。而且客户也能利用其重要性而增强议价能力,要求更低价或更优惠条款,让国星宇航收入下降,影响业绩。

总括来讲,全球多家以太空概念为主题的上市企业,目前普遍面对研发开支大,业绩处于亏损的困境,国星宇航还要面对客户过分集中及行政开支高企等问题,相信上市后要等待多点时间,才有机扭转亏损局面。

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新闻

Bain sells Chindata, which operates infrastructure

简讯:贝恩资本40亿美元出售中国数据中心业务予本地买家

贝恩资本(Bain Capital)周三宣布,已同意以40亿美元将其中国数据中心业务出售予深圳东阳光实业(600673.SH)为首的财团,这笔交易是中国历来最大规模的数据中心出售案。 此次出售的资产原名为秦淮数据,是WinTrix DC集团的中国业务,标志着贝恩资本全面退出中国数据中心市场。该公告发布前,今年8月下旬曾有媒体报道数家企业竞购WinTrix中国资产,交易估值或达42亿美元。 贝恩资本2019年整合亚洲两项数据中心资产组建WinTrix,2020年推动秦淮数据在美国上市,后于2023年以31.6亿美元估值完成私有化。 伴随人工智能崛起推高算力需求,数据中心近两年已成为热门投资领域。与此同时,中国政策要求国内通信基础设施由本土企业和投资者持有,贝恩资本可能因此面临出售WinTrix中国资产的压力。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:特朗普拟限制中国药品与疗法 引发制药巨头反弹

美国特朗普政府正考虑签署行政命令,限制来自中国的药品和实验性疗法,措施若落实,恐冲击美国制药产业与病患用药来源。 根据《纽约时报》报道,草案要求,美国制药公司收购中国新药须经外资审查委员会(CFIUS)强制审查,并提高美国食品药物管理局(FDA)对中国临床数据的审核门槛与监管费用;同时推动本土生产抗生素与止痛药,并给予税收优惠与政府采购优先,以降低对中国依赖。 此举在华府引发正反双方的激烈游说。支持该项草案的保守派投资人彼得·泰尔(Peter Thiel)、创投家乔·朗斯代尔(Joe Lonsdale)等,主张中国生技业快速崛起已对美国形成“生存威胁”,必须果断反制。他们在美国初创生技公司持有庞大投资,却因中国竞争而难以退出。相对地,辉瑞(PFE.US)、阿斯利康(AZN.US)、默克(MRK.US)等跨国药企,近年大量收购中国低价实验药物,视其为研发管线的重要来源,因而对新政感到不安。 数据显示,今年上半年大型药企收购案中有38%涉及中国药物,十年前几乎为零。同时,中国今年上半年发起的新药临床试验数量已超越美国,而美国生技IPO市场则陷入低迷。业内人士称:“美国目前仍领先,但我们正在失去优势,必须立刻行动。” 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Linklogis provides supply chain finance

联易融加码区块链布局 欲让供应链金融“再次伟大”

受中国旷日持久的房地产低迷持续拖累,这家数字供应链金融服务商将采用XRP Ledger结算数字交易 重点: 联易融计划将其平台接入XRP Ledger区块链网络,结算国际贸易相关的数字资产交易 这家供应链金融服务商积极应用区块链技术,相关业务已成为其最大收入来源    梁武仁 加密货币有潜力彻底改变金融交易,这已不是秘密。但另一个较少人关注、同样能从数字资产技术中获益的领域,则是供应链金融。至少联易融科技集团(9959.HK)似乎认同这一观点,该公司正试图摆脱对中国低迷房地产行业的传统依赖,谋求回归增长轨道。 上月底,这家运营供应链金融在线平台的企业签署战略合作协议,将在部分业务中采用XRP Ledger(XRPL)。根据公告,联易融将把供应链金融平台接入XRPL的“主网”,一个功能完备的区块链网络,旨在“实现基于真实贸易流数字资产的流通与跨境结算”。 这基本上意味着,联易融将利用XRPL将真实的国际贸易发票进行代币化。这能够大幅提升供应链金融的效率,并降低潜在诈骗风险。这将进一步强化联易融既有的服务,该公司一直致力于透过数字化交易,让供应商与买方的业务往来更加便捷。不过,尽管概念听起来很美好,但需要指出的是,无论是联易融还是 XRPL,目前都没有详细解释这项合作将如何具体落地。 在供应链金融模式下,核心企业(或称“anchor”)凭借自身信用资质,以应付账款为信用载体协助上游供应商获取融资。双方各得其所,核心企业得以延长账期,供应商则获得营运资金。联易融作为居间服务商,以自有资金或贷款折价收购应收账款票据,待票据兑付时赚取微薄利润。 区块链在供应链金融中能发挥多种作用。作为一种去中心化且高度透明的技术,它能让交易更容易追溯,这对防止诈骗和解决争议尤其重要。区块链还能减少人工操作以降低成本,并通过去中介化提升交易效率。 联易融已在“多级流转云”产品中应用区块链技术,该产品将中小型供应商与大客户间交易所产生的应收账款转化为数字凭证(digipos)。自2017年推出以来,该业务现已成为公司最大收入来源。 今年上半年,“多级流转云”平台的供应链资产处理量同比激增54%,在公司总交易量占比接近三分之二,显著高于上年同期的约54%。 战略意义非凡 尽管目前合作细节有限,但可以预见XRPL将助力联易融深化区块链服务体系。XRPL在加密领域举足轻重。该网络于2012年基于打造“不依赖挖矿的比特币”理念创立,其原生加密货币XRP(也称瑞波币)在账本启动时即预置大额初始原生代币,避免后续能源密集型挖矿的成本损耗。 这种机制使XRP交易兼具高速与低成本优势,成为实时跨境支付的理想选择。瑞波币市值位居全球加密货币前三甲,与比特币、以太币齐名,因此联易融选择携手XRPL顺理成章。 双方将在稳定币研发、基于智能合约的供应链资产交易、区块链与人工智能在全球贸易金融中的融合应用等领域探索深度合作。 联易融正扩展其与加密货币相关的业务能力,试图扭转因过度依赖中国房地产相关业务而陷入低迷的局面。虽然公司一直努力推动客户基础多元化,但进展并不显著。截至6月底止的一年内,基础设施与建筑企业仍占其交易总量的三分之一。不过,与房地产行业直接相关的比例则持续下降,已降至不足一成。 因此,透过区块链服务提升业务量,对联易融而言可能是提高效率的重要途径。症结在于,此类服务的利润率似乎偏低,因为数字化交易的成本本就不高,导致盈利空间受限。但低成本恰恰是吸引企业采用“多级流转云”的关键优势,本质上是“以利润换规模”的策略抉择。 这种两难困境在财报中显露无遗。尽管“多级流转云”产品需求激增,联易融上半年营收及毛利率仍同比收缩。期内净亏损同比扩大58%至3.78亿元(约合5,300万美元)。 联易融需要大幅提升交易量,才能克服利润率偏低的问题。最新的区块链合作看似前景可期,但在中国当前的经济环境下,能否迅速见效仍有待观察。 市场情绪仍显乐观,过去一个月联易融股价涨超50%,与XRPL合作公告后更是显著拉升。但其估值仍属审慎,市销率(P/S)为5.7倍,虽远高于信也科技(FINV.US)(市销率仅1倍)为代表的线上消费金融平台。 鉴于中国房地产市场短期未见起色,联易融转型征途注定艰难。但着眼于区块链技术的战略聚焦,或能为长期复苏奠定根基,投资者此刻断言出局为时尚早。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
K-POP return

韩流回潮:你是否依然爱我?

韩流巨星在澳门的演唱会依旧轰动,线上音乐平台开始对若有似无的“限韩令”进行试探。但问题是,归来的韩流还有一样的威力吗?    李世达 严格来说,所谓的“限韩令”从未以官方文件的形式出现过。中国政府既没有公开颁布过相关禁令,也没有明确宣布过解除。然而,在过去九年,韩剧下架、韩星镜头被删、偶像巡演停摆,韩流在中国市场骤然降温,从“暖流”变成“寒流”。但来到2025年,春江水暖鸭先知,业界敏锐地注意到,这个隐形的禁令已出现松动迹象。 韩国海关统计显示,2025年1至2月,韩国对华音像产品出口额达925万美元,是去年同期的3.5倍;而截至2月为止的六个月,累计出口额更突破3,152万美元,同比增长逾两倍。这组数字清楚表明,中国市场对韩流内容的需求依然存在,一旦政策稍有松动,消费力便会迅速释放。 线下活动的回归同样值得关注。近年来,韩星在中国举办粉丝见面会的数量明显增多,从新生代偶像到资深团体成员,逐步恢复与内地粉丝的近距离互动。虽然规模尚难与2010年代盛况相比,但其频率与覆盖城市的增长,已经反映出文化交流正在重启。 更具象征性的场景出现在澳门。近来多场韩流巨星演唱会在当地举行,不仅座无虚席,还吸引大批内地观众跨境观演。澳门因此成为“限韩令”解冻的窗口,也显示出中国内地民众对韩流的热情并未消退,只是暂时被压抑。 在这股回潮的风口上,线上音乐平台最为敏感。腾讯音乐(TME.US)便是典型代表。今年5月,该公司斥资12.9亿元,入股韩国 SM娱乐(041510.KQ),成为其第二大股东。SM曾打造SuperJunior、EXO、aespa等多代偶像,如今与中国互联网巨头结成资本联姻,市场相信更多韩流资源将被系统性引入中国市场。 随后,腾讯音乐又宣布与 The Black Label、H MUSIC 等韩国公司展开合作,将更多K-pop专辑、MV与独家物料导入平台。更重要的是,腾讯音乐将韩国风靡多年的“Bubble”私密互动社群 引入中国。粉丝只需花28元便能“加入”偶像小圈子,接收专属讯息,甚至享有优先购票权。这种“情绪经济”模式,正在显著提高平台的用户黏性与付费率。 数据已经反映成效。2025年第二季度,腾讯音乐营收达84.4亿元(11.74亿美元),同比增长 17.9%;净利润更大涨三成以上。付费用户数突破 1.24亿,其中超级会员达1,500万。业内普遍认为,K-pop内容拓展与演唱会业务是推动这份成绩单的关键。相比之下,主要依靠独立音乐人和社群经济的网易云音乐,虽然在盈利上有所突破,但收入却出现下滑,凸显出韩流对平台黏性的独特价值。 你还爱我吗? 然而,“韩流回潮”并不必然意味着韩流将全面复苏。首先,中国本土娱乐市场已发生结构性变化。近年来,国产电影与偶像文化的号召力明显增强,例如《哪咤2》的票房神话,展现了本土文化同样能引发全民共鸣。韩流再入中国市场,更多可能是作为“圈层文化”的补充,而非垄断性主流。 其次,九年的“限韩令”已经重塑了新一代年轻观众的文化偏好。虽然政策层面逐步松动,但部分消费者更愿意支持本土偶像与文化产品。这种心理隔阂,可能成为韩流全面复苏的无形阻力。 平台过度依赖外部IP也隐含风险。如果未来政策再次收紧,或粉丝热情下降,平台可能面临内容依赖的隐忧。对腾讯音乐而言,韩流既是商业赌注,也是一场必须小心驾驭的情绪经济试验。在商言商,引入韩流加码情绪经济仍然值得一搏。只是当韩流的灯光再度于中国舞台上亮起,尖叫声中夹杂的或许是更复杂的情绪。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里