挚文收入跌利润增 新应用明年或放缓

MOMO.US
Hello Group's revenue drops

这款约会应用程序已走出了疫情的影响和早前的监管困境，在三季度取得强劲的利润和利润率增长

重点

  • 挚文集团三季度利润增长21%，利润率提高3.7个百分点至22.4%
  • 旗下陌陌和探探两款约会应用程序的收入和月付费用户数量继续下滑，但公司表示较新推出的应用程序增长强劲

     

谭英

投资者对约会应用程序运营商挚文集团(MOMO.US)最新业绩的反应，就好像看到隔壁店里新来了一个漂亮女孩。该股短时间里引起投资者的兴趣，但在意识到也许并没有什么太大变化后，再失去了兴趣。12月8日发布公告后，该股上涨了16%，但第二天就回吐了大部分涨幅，表明投资者想要的不仅仅是一份漂亮的财报。

挚文集团被称作“中国的Tinder”，过去几年最大的问题是2018年2月收购的应用程序探探，该应用程序本来应该成为集团旗下陌陌的补充。但挚文集团至今还不太清楚要拿探探怎么办，这也是它过去两年进行的一项重大改革焦点。

更重要的是，挚文集团新推出的直播业务遭遇监管问题，早在2019年，探探和陌陌就因为未能清除各自平台上的色情内容而遭到监管机构整顿。自那以后，挚文集团管理层愈发谨慎。然后就是三年疫情，约会变成了一件困难重重甚至是不可能的事情。

随着这些记忆的消退，挚文集团设法提高利润和利润率，尽管公司现在面临着中国经济放缓的阻力。但至少从中国以外获得了一些安慰，到今年年底，新推出的独立应用程序对收入的贡献可能高达10%。

我们还应该注意到，约会应用程序最近受到中国政府的青睐，部分是为了在生育率急剧下降之际推动人们结婚。陌陌、探探和腾讯(0700.HK)支持的约会应用程序Soul，是中国最受欢迎的三大约会应用程序，2022年加起来的月活跃用户总数达到1.5亿。

这些应用程序已经从简单地根据外表等身体特征匹配用户，发展到利用兴趣、爱好和个性将人们聚集到一起。如果说它们一开始只是纯粹的约会应用程序，那么现在约会和社交应用程序之间的界限已经变得非常模糊。

挚文集团市值13.7亿美元(97.3亿元)，市盈率(P/E)不到6倍，目前来看被严重低估。规模比它大的美国同行 Match Group (MTCH.US)的市盈率高达18倍，而 Bumble (BMBL.US)的远期市盈率甚至更高，达到了40倍。或许在经历了中国漫长的疫情限制周期后，挚文集团可能需要更长的时间才能恢复到之前的状态。在雅虎财经调查的16家分析机构中，15家给出了“买入”或“强力买入”的评级，只有一家分析机构将其评为“持有”。

收入下降

虽然分析机构普遍持乐观态度，但普通投资者的情绪则较为复杂，这并非毫无道理。

该公司的营收状况一直不如人意，在2019年达到170亿元的峰值后，去年跌至127亿元。三季度继续下滑，营收同比下降5.9%至30亿元，主要是由于探探的营收下降14%至2.95亿元所致。公司预计四季度营收在29亿元至30亿元之间，再度低于去年同期的32亿元。

集团首席运营官张思川将探探收入下滑归因于渠道投资的减少和反垃圾邮件举措，导致该服务的用户总数减少。被视为挚文集团摇钱树的陌陌收入也下降5%至27亿元。公司来自视频直播服务的整体收入下降7.6%至15亿元，增值服务中，主要来自虚拟礼物和会员订阅，则下降4.6%至15亿元。

2017年的时候，在视频直播的推动下，挚文集团（当时还叫陌陌）风头无两，一度吸引投资者，包括管理着哈佛大学500亿美元的哈佛管理公司。据该集团表示，虽然直播仍占其收入近一半，但中国经济放缓导致直播用户支出减少，该领域的投资回报下降。

挚文集团本季度的直播收入大部分来自陌陌，它贡献了14.1亿元。而探探的总收入则小得多，只有1.2亿元，而且也呈下滑趋势，这是因为该服务从直播业务“转移”。董事长唐岩表示，公司将继续缩减视频直播的规模，并重新专注旗下应用程序的约会功能。

这两款应用的月付费用户在三季度也有所下降，陌陌从2022年三季度的840万下降到最近一个季度的780万；探探则从上年同期的200万降至140万。探探的月活跃用户也从2022年9月的2,090万，大幅下降至最近一个季度的1,570万。

这么多数字都在降，还有什么值得高兴的事情吗？利润。三季度净利润增长21%，至5.464亿元，这得益于利润率同比增长3.7个百分点，达到22.4%。继今年终于扭亏为盈后，探探最近一个季度继续盈利，实现利润2,300万元。

首席财务官彭晖在公司的财报电话会议上说：“在货币化方面，作为一个有着12年历史的应用程序，既有优势也有劣势。”她详细阐述了优势，包括对陌陌应用的品牌忠诚度。“如果你想与人交往，结交新朋友，与不认识的人进行有趣又有意义的互动，陌陌已经成为一个必去的地方。”

但该公司也在关注新业务。首席运营官张思川说，陌陌和探探的收入下滑，在一定程度上被公司新的独立应用Duidui、Hertz和Soulchill带来的2.95亿元收入抵消，这三个应用的收入同比增长了45%。Soulchill是2019年10月推出的一款语音聊天应用，面向中东、土耳其、东南亚和南美等海外市场。根据该公司最新的年报，这些独立应用程序在2022年全年创造了3.4亿元的收入。

首席财务官彭晖说，这三款新应用今年有望带来11亿至12亿元的收入，净利润为1亿元。但她承认，随着新应用的规模扩大，2024年的增长可能会放缓。

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宠物医疗利润低易亏损 瑞派投资亮点乏善可陈？

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0880.HK
Beijing Stock Exchange hosts 38 IPOs this year

香港靠边站？ 北交所将成为中国IPO新枢纽

成立于2021年的北京证券交易所，目标是为较小型的科技初创企业提供融资渠道，今年至今已完成38宗新股上市，较2024年增加逾五成 重点： 成立仅四年的北交所今年低调爆发，已协助38家初创公司共集资约10亿美元 北交所正审核另外172家上市申请，数量不仅高于上海、深圳两地，甚至比科创板与创业板分别多出逾三倍 　 沈如真 今年香港新股市场热度高企，上市热潮让其成为全球最火热的新股市场。不过在中国首都北京，一股相对低调、却同样不容忽视的热潮，正于北京证券交易所逐渐成形，该交易所过去一度被视为资本市场的边缘角色。这股低调的上市潮，正吸引大批有意挂牌的企业与投资者。 这家由国家主席习近平于四年前推动成立、为创新型中小企业提供融资渠道的平台，2025年已完成38宗新股上市，较去年增加逾50%。按新上市数量计，北交所有望超越同样主打初创企业的上海科创板及深圳创业板。 受投资者对小型科技股兴趣急升带动，这个过去备受忽视的交易所，目前正在审核的上市候选企业数量，已超过两个大型对手市场的总和。分析人士预期，这股动能将延续至明年，因北京正加强北交所为中国“专精特新小巨人”企业融资方面的角色，而这些企业正是推动供应链自主、科技自立与产业升级的重要一环。 中国银河证券在2026年策略报告中指出，北交所正协助企业“由小而美转型为强而久”。报告补充称，这亦有助中国建立多层次资本市场体系，为处于不同发展阶段的企业提供融资支持。 上市新枢纽 2025年，中国初创企业透过北交所上市集资约72亿元（10亿美元）。尽管与今年香港新股市场约368亿美元的集资规模相比，仍显得微不足道，但北交所的新股集资额仍按年增长约40%。值得一提的是，北京的上市项目规模普遍远小于香港，主因是上市企业多属发展较早期、更聚焦细分市场业务的公司。 今年在北交所上市的38家公司，包括精密设备制造商珠海南特科技（920124.BJE）、医疗诊断企业丹娜生物（920009.BJE），以及能源设备制造商长江能科（920158.BJE）。相比之下，科创板今年约有十多宗新股上市个案，创业板约30宗，但这两个市场的平均集资规模亦明显较大。 更加突显这场低调变革的是，北交所目前正审核172宗上市申请，数量分别是科创板（44宗）及创业板（34宗）的三倍以上，审计机构毕马威引述投行人士表示，愈来愈多希望加快上市进度的中小企业，正被北交所吸引，因其上市申请门槛在中国各大板块中最为宽松。 北京亦设有另一个交易平台——全国中小企业股份转让系统（新三板），但由于投资者准入门槛较高，导致成交稀疏、流动性偏低，长期难以吸引企业挂牌。 中国证监部门于2024年初大幅收紧上海及深圳市场的上市审批，当中尤以聚焦生物科技、半导体等“硬科技”的科创板最为明显，这亦是中国推动相关领域自给自足战略的一部分。 面对沪深市场高不可攀的上市门槛，不少企业转而寻求在门槛较低的北交所上市。随着等待时间拉长、耐性耗尽，已有数十家公司撤回在中国两大交易所的上市申请，改为转战北交所挂牌。 例如，山东海奥斯生物科技本月宣布，已聘请投行协助筹备在北交所上市。这家胶原蛋白肠衣生产商此前原计划在深圳上市。其他转投北交所的企业，还包括北京金万众机械科技、族兴新材、北京贝尔生物，以及金融科技公司赞同科技。 北京方面亦透过简化审核流程、公布涵盖更广泛申请对象的上市标准，以及推出改善市场流动性的措施，积极吸纳这类企业。 交易热潮 北交所的基准指数北证50指数，今年以来已上升逾40%，跑赢沪深300指数的18%升幅，以及香港恒生指数约30%的表现。随着散户与机构投资者纷纷进场，市场日均成交额较去年增加一倍以上，约达300亿元。华源证券指出，交易帐户数量已接近1,000万个，高于2024年底的760万个。 北交所之所以能够跑赢成立更早的新三板，部分原因在于其对投资者的准入要求较低。投资北交所的投资者只需具备不少于50万元的资产门槛，与科创板相同，且仅为新三板100万元的一半。 华源证券指出，随着上市与投资者之间可能形成正向循环，新股在北交所上市首日平均涨幅高达354%，明显高于上海市场的222%及深圳市场的206%。这种大幅上涨，部分源于交易所规则往往要求企业以偏低价格定价。不过，北交所新股表现明显优于沪深市场，仍反映出市场对这个较新的交易平台抱有更高的热情。 分析人士认为，北交所仍具备庞大成长空间，即使今年快速扩张，其整体规模仍未达到政府的期待。即便经历今年的爆发式增长，北交所的总市值仍不足一万亿元，仅为上海市场65万亿元及深圳市场43万亿元的一小部分。 方正证券预期，北交所将于2026年持续推进制度改革，以吸引更多上市申请并吸纳投资者。例如，公募基金公司料将在北交所推出ETF产品，为市场引入新增资金，而随着更多科创企业上市，养老基金及外资机构的参与度亦有望提升。 2021年9月北交所成立时，国家主席习近平曾指出，该所应成为“服务创新型中小企业的枢纽”。随着中美竞争加剧、全球第二大经济体的增长动能放缓，这一使命变得愈发迫切。同时，中国正制定涵盖2025年至2029年的新一轮五年规划，北交所有望在相关融资安排中发挥重要作用。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里