2208.HK 002202.SHE

这家风电设备巨头表示,分拆在江西修建的一座风力发电厂来募集8.81亿元,金额远低于该发电厂两年前的评估价值

重点:

  • 金风科技将分拆江西一座100兆瓦的自建风力发电厂而募集8.81亿元资金,数字远低于两年前的18亿元估值
  • 今年上半年,由于竞争激烈,公司的毛利率跌至10年以来最低

    

阳歌

风能可能是未来主要的清洁能源,但对于试图通过修建新的风力发电厂来获利的投资者来说,这并非易事。

风电设备制造商金风科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)一度以为,使用自己的产品新建风力发电厂是一箭双雕,既能获得短期的销售收入,又能以大价钱卖出这些发电厂,以获得长期利润。但理想很丰满、现实却很骨感,至少从上周披露的信息来看是这样,此类风电厂的价值在过去两年里急剧下跌。

金风科技透露,计划将自主修建的风电厂之一、100兆瓦的江西全南天排山项目,分拆在深圳证券交易所上市,金风科技本身的股票也在该交易所挂牌交易。

金风科技将其持有该项目的100%股权,投入到新的上市实体中,公司表示,上市预计只能产生8.81亿元(1.2亿美元)的收益。还不到两年前,金风科技首次宣布分拆计划时,第三方对该项目给出的18亿元评估价值的一半。

此外,公告显示,金风科技表示将购买新上市实体20%的股份,后者的组建已于上周获得深圳证券交易所和中国证券监管机构的批准。公告补充说,金风科技这部分股份的持有期不少于五年。

我们不知道金风科技修建该项目时花了多少钱,但我们或许可以假设,刚刚宣布的8.81亿元分拆收益,意味着金风科技这座风电厂在亏本卖。这个事实,再加上金风科技要被迫持有20%的股份至少五年,意味该公司能立即收回的原始投资可能只有7亿元左右。

所有这些都表明,希望为自己的产品创造新需求的设备制造商,若是自己修建风能和太阳能发电厂,可能面临巨大的风险。金风科技当然不是唯一一家,通过修建新能源发电厂来为自己的产品创造新需求的公司,大多数主要的太阳能和风能公司都采取了类似的行动。

修建绿色能源发电厂要想取得成功,难度非常大,因为涉及很多不断变动的因素。其中包括政府补贴,为了迫使太阳能和风电厂运营商自力更生,大部分补贴都在降低并逐步取消。与此同时,随着技术进步和激烈的竞争,设备价格不断下跌,新发电厂的建设成本不断降低,导致老发电厂显得更昂貴、效率更低。

所有这一切的结果,可能就是金风科技在全南天排山项目遭遇价值大幅下跌的原因。该项目在建时,可能确实帮到了金风科技的销售额,但现在回过头来,最终还是侵蚀了公司的利润。

低迷的股价

公告发布后,股市反应相对平淡,可能是因为投资者本就看淡金风科技的股票。公告发布当天,它在香港上市的股票小幅上涨,但随后就回吐了,第二天又小幅下跌。过去52周,公司在港交所上市的股票市值蒸发了一半以上,目前股价接近5年来的低点。

许多曾经看好金风科技香港股票的大型投资者,现在已经放弃了该公司。今年初,它曾将贝莱德、摩根大通、花旗集团和新加坡主权财富基金GIC等列为主要支持者,每家公司均持有它在香港上市股票的5%或更多。但最新披露的信息显示,GIC和花旗已减持,只剩下摩根大通和贝莱德还维持这个比例。

经过今年的股价大跌后,金风科技港股的预期市盈率只有4.7倍,而它在深圳上市的股票的预期市盈率要强劲一些,为12倍。对于在两地上市的公司来说,这种差异常见,因为内地投资者给予它们的估值,往往高于港交所的全球同行。

尽管如此,无论是它在港交所还是深交所的预期市盈率,都只有全球对手Vestsas (VWS.CO)的一半,甚至不到它的一半,后者的预期市盈率为24倍;不过它在深圳的预期市盈率高于国内上市同行明阳智能(601615.SH),后者为7.5倍。实话说,这两家中国公司的预期市盈率都不算高,考虑到它们都是业内的佼佼者,而且随着各国竞相采用更多的清洁能源,该行业似乎前景看好。

投资者的悲观情绪源自金风科技的盈利能力大幅下滑,主要是竞争所致,但也是因为担心未来出售其他自主开发的风电厂,可能会面临更多亏损。该公司二季度的总销售额实际上升了32%,达到约133亿元,扭转了一季度和去年全年的下滑趋势,因为它开始处理疫情期间积累的大量订单。

但它在二季度的利润却同比大跌57%至2.1亿元,上半年毛利率从上年同期的24.72%跌至16.94%,创下10年来的新低。金风科技正试图进军高端风机设备领域,并希望风电厂建设业务能够提高盈利能力。但正如全南天排山项目可能出现亏损所表明的那样,此类风电厂建设很难创造新利润。

越来越重视ESG的西方投资者可能也在避开金风科技,因为它的总部位于存在争议的新疆地区。金风科技今年早些时候将“新疆”一词从公司名称中去掉,以淡化它与这里的渊源。但更名其实只是表面文章,未来该公司除了需要应对投资者对其新疆根源的担忧,更重要的是,还要应对他们对其盈利能力不断下降的不满。

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新闻

简讯:星展看好亿咖通客户多元化增长潜力

星展银行本周首次覆盖智能座舱制造商亿咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),给予12个月目标价2.80美元,较现时股价高约24%。报告指出,公司正逐步摆脱对母公司吉利的业务依赖,客户多元化前景强劲。 星展在10月14日研报中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括极氪、沃尔沃、路特斯等,贡献亿咖通约80%收入。但大众集团的战略合作有望推动客户结构多元化,该合作涵盖大众、斯柯达品牌。星展表示:“大众计划自2027年起,在巴西和印度销售搭载亿咖通产品的车型,协议未来可能扩展至欧洲市场,成为新增增长动能。” 报告强调,基于2026年预估销售额,亿咖通当前企业价值/销售额比率为0.9,低于行业中位数1.5。“估值折让部分源于客户过度集中于吉利集团,叠加2025年第二季度毛利率承压,”星展分析称,“但伴随客户多元化进程加速及毛利率预期修复,该股有望迎来价值重估。” 亿咖通股价过去52周累计上涨约27%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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说出“穷人餐饮”的故事 遇见小面逆市盈收双升

中国第四大中式面馆连锁品牌已提交港股上市申请,文件显示在平价食品吸引下,今年上半年营收增长34% 重点: 遇见小面聚焦中国餐饮市场低端领域,香港上市申请或大举吸引投资者关注 今年上半年,这家面食连锁品牌营收增长34%,增速远超新店开业率,且利润近乎翻倍   阳歌 “穷人套餐”的迅速崛起,为中国餐饮链底端商家带来商机,日益节俭但仍想外出就餐的消费者,正寻找最便宜的用餐选择,面食连锁店因低廉定价而受惠。 广州遇见小面餐饮股份有限公司正以“平价餐饮”细分领域的强势定位吸引投资者,本周向香港市场再次提交上市申请。这家公司规模相对较小,截至今年6月底仅有451家门店。 相较深陷销售额下滑与利润大跌的同业,遇见小面多项指标相对稳健。但公司未能完全避开行业颓势,申请文件显示其同店销售额、翻台率及客单价近年均出现下滑。 不过,公司逆势而上,报告期内营收增速大幅超越新店开业速度。今年上半年利润表现也相当强劲,近乎翻倍。 然而,需要指出,推动遇见小面近期强劲表现的潜在因素,是中国外卖平台持续的补贴大战,刺激了价格敏感型消费者的居家点餐需求。多家餐饮连锁企业也证实此趋势,分析师就此预警,当美团、饿了么、京东三大外卖巨头缩减补贴力度时,行业将普遍承压。 目前,遇见小面至少为专注餐饮赛道的投资者提供高性价比选择。其上市申请文件援引第三方研究显示,面食占中国快餐店市场近三分之一份额。据上市文件预测,中国面食餐厅市场规模,未来五年将以10.9%的年增长率扩张,至2029年达5,100亿元(720亿美元)。 川渝辣味面食作为最大细分品类,正是遇见小面的特色领域。该品类年增速预计达13.2%,2029年销售额将达1,357亿元,超越面食市场整体表现。以商品交易总额(GMV)计,遇见小面去年是中国第四大中式面馆经营者。但考虑到该领域高度分散的业态结构,其仅凭0.5%的市占率即获此席位。 主打平价餐饮 遇见小面定价亲民,今年上半年直营店的订单平均消费额仅31.8元(不足5美元),低于肯德基中国二季度38元的平均客单价,不足必胜客二季度76元客单价的一半,也低于太二酸菜鱼同期73元的客单价。 和同业一样,为迎合日益节俭的消费者,遇见小面持续降价,公司称此源于平均消费额从2022年36.2元,降至今年上半年31.8元(降幅12%)。同期,翻台率从2023年的3.9次降至今年上半年的3.4次。 公司正通过外卖补贴大战增加的订单,部分弥补堂食消费及翻台率下滑。同时,采取较激进的扩店策略,其门店数从2022年初的133家增至今年6月底的451家,增幅超两倍,另有101家新店处于开业前的筹备中。 综合因素推动上半年收入同比增长34%至7.03亿元,上年同期为5.26亿元。增速远超同期8%的门店增长率,且是在直营店同店销售额下滑3.1%的背景下实现。 公司并未真正解释,尽管同店销售额下降且门店数量增长相对较小,但其如何能够在上半年实现如此强劲的收入增长,外卖订单的大幅增加或许可以解释这一现象。此外,公司强调近期正加速香港市场扩张,当地商品定价普遍高于内地。 遇见小面的运营效率也表现突出,直营店经营利润率近三年持续攀升,今年上半年达15.1%。公司称部分增效源于租金较低的城郊地区拓店策略,以及中国房地产市场低迷带来的整体租金成本下降。 营收强劲增长与利润率改善共同推高盈利,公司净利润从上年同期的2,140万元跃升至4,180万元,增幅近倍。经调整利润(通常剔除股权激励成本)同期由2,250万元增至5,220万元,翻逾一倍。 归根结底,遇见小面因聚焦消费谨慎期下外出就餐低端市场,展现较强投资价值。若外卖补贴战退潮(此趋势或已显现),其增速可能放缓。但在当前市场中,任何增长均属难得,而遇见小面的业务增速表现尤为突出。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:正力新能折让8%配股筹5亿港元

锂离子电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司(3677.HK)周五宣布,拟配售4,592.1万股新H股,占扩大后的已发行H股的3.09%及已发行股份总数的1.8%,集资5.04亿元,每股配售价10.98元较前一日收市价11.92元折让7.89%。 公司称,拟将配售所得款项净额中,约70%用于支持集团与常熟的新生产工厂二期工程有关的建设、设备购置及预备费;约10%用于全固态电池中试线的建设;约10%用于研发活动,及约10%用于营运资金及一般公司用途。 正力新能于今年4月在港交所挂牌上市。今年上半年,公司实现收入31.72亿元,同比增长71.9%,其中动力电池收入29.85亿元,同比暴增81.9%;毛利率从去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;净利润2.22亿元,实现扭亏为盈。 公司股价周五低开,至中午休市报11.01港元,跌7.63%。上市至今,该股累升约30%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:暗盘已交投 海西新药上市突延期

福建海西新药创制股份有限公司(2637.HK)原订今天在香港挂牌上市,但周四晚突公布,就最终发售价、国际配售认购意向水平、香港公开发售股份分配基准等,未能在本周五上午8时前定稿及获取监管机构批准,因此上市时间要顺延。 有券商在本周三下午已通知客户中签结果,更有定价86.4港元。劵商平台并在周四开始暗盘交易,富途暗盘早段一度高见200港元,较定价高131%,其后升幅大幅回落至只升两成多。 海西新药发行1,150万股H股,一成于香港公开发售,招股价介乎69.88港元至86.4港元,集资9.9亿港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里