拆解中国新的ESG披露指南

日式零售企业名创优品拆分出的子公司，位列中国第三大潮流玩具零售商，在创立仅五年后已提交香港上市申请 重点： 名创优品拆分出的TOP TOY已递交港股上市申请，借母企遍及全球的7,000余家门店网络，复制泡泡玛特的成功路径 13亿美元估值及日益壮大的自有知识产权矩阵，或将提升这家潮玩企业在日趋饱和市场中的胜算 谭英 2013年，企业家叶国富创立名创优品（9896.HK, MNSO.US）连锁专卖店时，从日本折扣连锁店大创（Daiso）及快时尚零售商优衣库（Uniqlo）汲取灵感。通过融合平价策略、海量品类与日式“卡哇伊”（kawaii）美学，名创优品发展为全球零售巨头。截至今年6月末，其运用该模式构建的门店网络，国内及海外店分别达4,305家与3,307家，规模早已超越优衣库约2,500家门店。 如今，名创优品正远离聚光灯，为其新生子品牌Top Toy International Group Ltd.让路。后者于上月末提交港股上市申请，旨在押注全球藏玩手办热潮的持续升温。 TOP TOY的上市计划早有伏笔，叶国福在2022年就讨论过将其分拆独立上市。但在泡泡玛特（9992.HK）旗下LABUBU系列大获成功引爆潮玩收藏热潮之际，其上市时机堪称精准。此次上市距该公司7月完成的5,940万美元A轮融资仅数月，该轮融资由新加坡淡马锡旗下机构注资4,000万美元（持股比例3.2%），使TOP TOY估值达到13亿美元。 凭借淡马锡等重量级投资者，以及摩根大通、瑞银、中信证券等IPO承销商的支持，叶国福正将矛头直指泡泡玛特，这家令人望而生畏的行业标杆。泡泡玛特最新财报显示，其上半年营收飙升至138亿元（约合19亿美元），增长两倍；净利润达46亿元，激增三倍。相较之下，TOP TOY同期营收增长稳健但差距显著，同比增长60%至13.6亿元，约为泡泡玛特的十分之一。据其上市申请文件披露，其净利润增长30%至1.81亿元。 市值方面，泡泡玛特当前约3,400亿港元（约合440亿美元），在过去52周股价暴涨逾三倍后，其规模远超TOP TOY的13亿美元。 自2020年开设首家门店起，叶国福将TOP TOY定位为藏家平价超市，沿袭名创优品销售化妆品、办公用品等海量高性价比日杂的模式。这与泡泡玛特形成鲜明对比，创始人王宁通过自建设计团队及中国香港、韩国、北京的设计师资源，专注于开发具有市场穿透力的自有知识产权（IP）。 这种差异体现在两家公司的毛利率上，泡泡玛特以近半年70%的毛利率占据压倒性优势，是TOP TOY同期32.4%毛利率的一倍有余。差距主要源于TOP TOY高度依赖迪士尼、“Hello Kitty”持有方三丽鸥等第三方IP授权。反观泡泡玛特，则主要使用包括LABUBU在内的自有IP角色。 加注自有IP开发 TOP TOY正积极转型，力图在自有IP占比与毛利率方面向追赶泡泡玛特。采用自有IP的产品营收占比从2022年的不足40%，升至今年上半年的约50%。伴随此进程，其毛利率从19.9%提升至32.4%。 不过，授权IP玩具仍是TOP…