扭亏为盈分店大增拆解达势股价急升原因

2023年10月16日

1405.HK

达势股份于上月开设第700间披萨连锁门店，今年在内地开设180家新门店的目标，正在稳健推进

重点

达势股份表示，今年在中国新开180家达美乐披萨店的目标进展顺利，并计划2026年门店总数将增加逾倍至1,500家
公司公布中期扭亏为盈及被纳入沪港通与深港通后，股价自8月至上周五收市，上涨近70%

阳歌

没有什么比交易量的增加更能提振股价，也没有什么能比得上首度盈利的滋味鲜美。

这两个因素似乎正在提振达势股份有限公司(1405.HK)的股价，作为披萨连锁达美乐披萨(DPZ.US)在中国的运营商，该公司刚刚宣布实现新的里程碑，开出了第700家门店。自3月底上市后，达势股份大多时候在IPO定价的46港元(5.88 美元)附近徘徊。

但在8月底前后，投资者突然对该股产生了浓厚的兴趣，推动股价上涨67%，上周五的最新收盘价为76港元。

中国经济大幅放缓、在港上市的中国股票今年表现惨淡之际，这个突然飙升的故事有相当多值得一说的地方。但最重要的因素之一，似乎是公司在8月29日发布的中期业绩首次报告盈利。

仅仅一周后的9月5日，公司宣布股票被纳入沪港通和深港通，中国内地投资者可以购买特定公司在香港挂牌交易的股票。这种特殊机制似乎对达美乐披萨这样的消费品牌特别有益，因为中国股市仍以不那么老练的小型散户投资者为主，他们喜欢购买在日常生活中看到的、名字熟悉的公司的股票。

自公布中期业绩和被纳入沪港通、深港通以来，达势的股价在短短一个多月的时间里，有九天的日交易量超过10万股。相比之下，3月底公司在港首次公开发行一周后的期间，只有7天录得类似的交易量。

随着股价上涨，该股目前的市销率约为5倍，较美国上市的达美乐披萨的2.8倍市销率，高出逾倍。这个数字也高于百胜中国(YUMC.US：9987.HK)的2.2倍，后者运营的必胜客是中国最大的披萨连锁店。还领先于中国最大的餐饮连锁运营商瑞幸咖啡(LKNCY.US)4.4倍的市销率。

投资者开始注意到这家公司，并且似乎喜欢它的故事，这个故事结合了中国对披萨与日俱增的青睐，以及对外卖和线上下单同样快速增长的热爱。这个组合给了达势股份加快开店步伐的信心，上月它的门店总数达到700家大关。

达势股份执行董事兼首席执行官王怡女士表示：“这一重要里程碑证明了我们的成功。公司持续以本地化战略为核心，布局扩张门店版图。我们专注于以外送服务为中心的商业模式，进一步提升餐品水准和技术创新能力。”

公司接着表示将继续快速开设新店，截至上月底，在中国21个城市的门店总数达到716家。截至9月底，公司今年新开门店128家，有望实现此前提出的全年新开180家门店的目标。

成功的秘方

在本文的后半部分，我们来仔细看看达势股份的增长故事中，成功吸引投资者的“秘方”。

公司正在加速开店，但同时也注意维持高利润率，这表明它并非为了增长而增长。它正在通过扩大模式来做到这一点，该模式依赖比传统堂食餐厅更小、运营成本更低的店面供货。它还使用中央厨房来准备许多产品。

公司与达美乐在中国的合作历史可以追溯到2010年，2017年，达势又与这家美国连锁店母公司续签了特许经营协议。多年来，该公司的业务主要集中在上海和北京等大城市，直到最近几年，才开始大举向其他地区扩张。

截至去年底，该公司在中国拥有588家门店，并计划在今年新增180家门店的基础上加快开店速度，明年新增240家。2025年和2026年，每年将新增250至300家餐厅，到2026年底达到门店总数1,500家的目标。

这个数字是必胜客在华门店数量的一半，不过百胜中国比达势股份进入中国的时间要早得多，必胜客于1990年在北京开设了内地第一家门店。截至6月底，在中国的门店数为3,072家。

达势股份今年上半年的各项指标总体看起来相当强劲。期间，收入同比增长51%至13.8亿元(1.89亿美元)，轻松超过了同期门店数量32%的增幅，因为它通过规模经济提高了运营效率。因此，门店运营利润率从去年同期的9.2%提高到13.5%。期内实现875万元的盈利，扭转了去年同期亏损9,540万元的局面。

报告中一个略显负面的因素，是同店销售额增长放缓，从上年同期的13.9%降至8.8%。这可能有几个原因，包括去年中国采取严格的疫情防控措施，人们要比现在更为频繁地订购外卖食品，从而人为推高了销售额。

另一个重要的里程碑是，达势股份表示，在今年上半年，它在京沪之外的门店数，将超过了这两个超级城市的门店数量之和，表明公司正在吸引小城市不太熟悉披萨的消费者。

必胜客也在大举进军小市场，这是中国任何一家大型餐厅运营商保持快速增长的关健因素。截至6月底，达势股份在中国20个城市运营，而一年前这个数字仅为12个。我们预计，随着公司继续快速扩张，这个数字还会快速增长。

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达势股份, 达美乐披萨

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简讯：宜明昂科折让13%配股筹3.5亿港元

创新药企业宜明昂科（1541.HK）周四宣布，拟配售2,420万股新H股，约占扩大后股本约5.61%，集资3.51亿港元（4,500万美元），每股配售价14.5港元，较前一日收市价格16.66港元折让约12.97%。公司表示，所得款项净额估计达约3.45亿元，将用于为在中国进行IMM2510及IMM27M的单一疗法及联合疗法的研发提供资金以治疗实体瘤；为IMM01(替达派西普)的研发提供资金，以及为IMM0306的研发提供资金，补充营运资金与一般企业用途。宜明昂科日前已向国家药品监督管理局药品审评中心，提交IMM2510用于治疗经免疫治疗耐药性非小细胞肺癌（NSCLC）的三期临床试验的申请。公司股价周四低开，至中午休市报14.46港元，跌13.21%。不过今年以来公司股价仍升180%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月09日

1541.HK

简讯：微创机器人销售强劲今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人（集团）股份有限公司（2252.HK）周三公布，截至公告日止，集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量，累计超过170台。当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台，全球装机近80台，居国产品牌首位。公司强调，产品的商业化进程已进入全面加速阶段。图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人，海外订单突破60台，装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元，年初至今公司股价升近两倍半。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月09日

2252.HK

上菜太快也有错？预制菜的中国式矛盾

预制菜让餐饮变快，也让信任变薄。从太二到西贝，工业化的餐桌革命能否被以美食自豪的中国食客吞下？李世达如今在中国吃饭，一道菜上桌太快，总会有人怀疑它是“预制菜”。不少知名餐饮集团正面对预制菜的批评。西北菜餐厅西贝莜面村近日被揭发使用中央厨房制作的半成品，引发全网围攻。餐饮行业的标准化神话顿时变成信任危机。中国人对预制菜的反感几乎是条件反射，标准化、工业化的集体制造，是对中国美食文化的侮辱。但有趣的是，官方风向却完全相反。自2023年“中央一号文件”首次提出“培育发展预制菜产业”以来，预制菜被定义为推动农业现代化、带动冷链物流与乡村振兴的“新质生产力”。广东更在2025年1月起实施《粤菜预制菜包装标识通用要求》，要求产品标示制作方式与加热说明，并规划多个产业园。对政府而言，这是供应链升级的缩影——从田间到餐桌，预制菜能缩短流程、稳定品质、减少浪费，还能创造新的就业与出口机会。只是，政策的推广似乎不对民众的胃口。当效率尝起来像背叛同样引起争议的还有红极一时的太二酸菜鱼，有消费者质疑，太二七分钟能上三道菜，认为是使用预制的鱼片与汤底，而非“活鱼现杀”。太二的母公司九毛九（9922.HK），今年上半年营收下滑10%，净利减少16%，翻台率降至2.2次/天。其中太二直营店同店销售额同比下降19%。公司股价自年初以来已跌去40%。九毛九与西贝都否认使用“预制菜”——太二强调鱼每日配送、店内腌制；西贝则辩称中央厨房只是“前置加工”。这正是行业的微妙灰色地带：在官方定义里，经过工业化烹调、包装、加热即食的才是“预制菜”；但在消费者眼中，只要不是“厨师现炒”，就是预制菜。这种认知落差，使标准化变成冒犯。根据Wind数据与新浪报导，A股市场上31家公司被归类为预制菜概念股，其中约60%的公司在过去一年中出现业绩下滑。2024年，有22家公司的归母净利同比为降。而被称作“预制菜第一股”味知香（605089.SH），其股价已从高点回落约73%。那么为何中国仍坚持推动这项争议性产业，原因其实并不复杂。随着餐饮人力成本上升、城镇化推进与食安要求日趋严格，预制菜能提升效率、强化追溯、稳定供应。对政策制定者而言，这是“现代食品工业”的一部分——像新能源车或智慧制造一样，是生产力的升级。但问题在于：中国餐饮文化的核心是“现炒现卖”的烟火气。当国家层面公开宣传“预制菜上桌”，对普通食客而言，就像在告诉他：你吃的那碗面，可能是中央厨房加热出来的。这种“去现场化”的推广，反而刺激了心理防线。中国消费者并非一概排斥预制菜。许多人对麦当劳、肯德基等速食连锁店的操作欣然接受，因为那种工业化效率本就是品牌的一部分，甚至被视为值得称道的特点。但若是一家自诩为“中国美食传承”的餐厅，便会被视为对文化的背离。这正是预制菜最微妙的矛盾，它是中国餐饮现代化的趋势，却也是中国消费文化最难跨越的情感边界。如果有一天，企业能让消费者在品尝时忘记“预制”两个字，那一天，预制菜或许才真正被“吃进”中国人的心里。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月09日

腾讯美团押注减肥药明星企业先为达生物冲刺港股

核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市，公司已处于商业化前夕重点：临床数据显示，埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂先为达生物已达成两项海外授权，其中一项潜在交易总额超24亿美元莫莉以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场，在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额，其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期，凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品，杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件，加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段，但其核心产品埃诺格鲁肽注射液（XW003）针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请（BLA）已获中国国家药品监督管理局受理，预计将于2026年正式获批上市，标志着公司已处于商业化前夕。利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂，这类产品在产生治疗效果的同时，也会不可避免地募集β-arrestin，继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂，可以显著减少β-arrestin的招募，有望实现更持久、更稳定的治疗效果，并可能减轻相关副作用。埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻，根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据，埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂，并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利，埃诺格鲁肽注射液有望成为全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。自2017年成立以来，先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发，8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病，也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长，据招股书引述的研究报告，体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求，预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。但是，体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前，全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症，另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国，多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症，包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽，更有众多药企在减重领域积极布局，今年以来在港股上市的银诺医药（2591.HK）、派格生物（2565.HK）等药企均瞄准GLP-1赛道。背靠明星股东面对激烈的竞争，先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势，同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004，该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。在国际化战略布局上，先为达生物亦先行一步。2024年4月，公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月，先为达生物与英国Verdiva达成协议，向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益，先为达生物将获得近7000万美元的首付款，最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款，以及产品商业化后的销售额提成。由于暂无商业化产品，先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年，公司净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元，累计亏损超12亿元，同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年，先为达生物首次实现9,107万元收入，主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为7.8亿元。先为达生物的股东名单堪称豪华，腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置，其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资，累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后，先为达生物的估值约48.68亿元，近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元（174亿元），显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即，正站在向商业化阶段转型的关键节点上，公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹，投资者可以拭目以待。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月09日

重点