The provider of high-end dental services has attracted well-known investors but has yet to break even after 11 years in business, due to high sales costs.

这家齿科连锁机构颇受知名投资机构青睐,但由于销售成本高企,成立11年仍未实现盈利

重点:

  • 马泷齿科在口腔医疗机构数量、牙科椅数量和接诊人次等核心经营指针,均略欠规模优势
  • 该公司提交招股文件前进行突击收购,但收购对象与公司主业关联不大,更是董事长配偶的控股公司

 

莫莉

在医疗服务的投资界,有句俗语叫做“金眼银牙铜骨头”,意味着眼科、口腔、骨科三个行业的“钱景”广阔。的确,中国的牙科服务渗透率仅约24%,远低于欧美等发达地区,潜在治疗需求庞大。作为具有高景气度的黄金赛道,近年来牙科赛道上市企业为数不少。上周二,中国高端民营口腔医疗服务提供商马泷医疗管理(浙江)股份有限公司(以下简称“马泷齿科”)向港交所递交初步招股文件,期望加入牙科上市公司行列。

成立于2012年的马泷齿科主攻高端民营口腔市场,在北京、上海、广州、深圳、南京、杭州等13个中国一线及二线城市设有29家口腔门诊,提供普通牙科、正畸及种植牙服务。根据招股书援引的报告,以2022年收入计算,该公司在中国所有民营口腔医疗服务提供商中排名第9位,在中国所有高端民营口腔医疗服务提供商中,则排名第二位。

随着中国经济发展和居民消费升级,人们对口腔健康的关注度持续提升,再加上“颜值经济”带动,人们对牙齿护理、正畸等需求日益增长,口腔赛道正处于黄金发展期。前述报告的数据显示,中国民营口腔医疗服务市场的收入,预计将从2022年的859亿元增长至2027年的1,740亿元,复合年增长率为15.2%。

然而,相对于其他民营口腔医疗机构,马泷齿科在口腔医疗机构数量、牙科椅数量、接诊人次等核心经营指针上规模优势有限。截至2023年4月30日,马泷齿科拥有29家口腔医疗机构、145名牙医、266张牙科椅,2022年就诊人次为37.2万人次。相比之下,去年在港交所上市的瑞尔集团(6639.HK)优势较明显,在中国15个城市拥有123家门店,包括114家口腔诊所及9家口腔医院,并拥有914名资深牙医和1,442张牙科椅,去年接诊人次高达153.4万人次。

与一般口腔医疗服务商相比,马泷齿科还有两大特色业务,分别是向第三方口腔门诊提供口腔医疗服务组织(Dental Service Organizations,DSO)计划服务,以及向第三方口腔医疗服务商提供义齿及相关耗材及服务,出售自有品牌个人口腔护理及消费医疗保健产品等。

不过,马泷DSO和马泷产品业务至今规模较小,对公司收入的贡献仅约一成多。口腔门诊服务仍然是公司的主要收入来源,2021年、2022年以及2023年前4个月,“马泷服务”实现的收入分别为3.23亿元、4.07亿元及1.3亿元,分别占公司总收入80.8%、83.9%及88%。

此外,马泷齿科成立至今仍未实现盈利,2021年、2022年及2023年前4个月期间,分别录得1.62亿元、3,794万元及780万元净亏损。公司解释,净亏损主要由扩张门诊相关的成本及支出造成。

令人猜疑的交易

事实上,马泷齿科在成本控制方面尚有较大进步空间。以销售成本为例, 自2020年以来,马泷齿科的销售费用长期占公司总营收70%以上,高于行业平均水平。马泷齿科表示,预期未来将通过持续收入增长及提高成本效率,以改善财务表现及实现净盈利。

从2014年至2022年,马泷齿科已进行6轮融资,获得弘晖基金、绿地集团、歌斐资产与中金公司等知名机构入股。其中最后一轮融资于2022年1月完成,投后估值约16.7亿元。

截至今年4月底,马泷齿科持有的现金及现金等价物仅约3,096万元。公司在招股书中表示,上市募集所得资金净额,将主要用于成立新门诊、战略收购、投资智能牙科设备和数字管理系统、开发口腔护理产品,以及人才招聘等用途。

值得注意的是,马泷齿科在提交招股文件之前,刚刚完成一笔收购。7月10日,该公司以总代价1,552万元,收购了北京妇产医院弘和医院的31.73%股权,令该投资对象的投后估值升至4,891万元。

弘和医院主要提供产科及妇科服务,截至2022年底,该医院的总收益约1,760万元,除税前亏损约1,690万元,总资产约1,640万元。该医院主业与马泷齿科提供的口腔服务无甚关连,但它的实控人北京育学园却与马泷齿科董事长兼实控人邵宗宗关系匪浅。邵宗宗曾于2020年11月担任北京育学园董事长,其配偶段葳则持有北京育学园41.07%股权,因此该宗交易或会引起投资者猜疑。

牙科赛道已经出现多家上市公司,当中通策医疗(600763.SH)、时代天使(6699.HK)曾经为投资者带来丰厚回报。如果以最近一轮投资的投后估值计算,马泷齿科的市销率约3.5倍,同行瑞尔齿科的市销率仅2.5倍,反映前者的估值溢价较高。考虑到马泷齿科经营规模不如瑞尔齿科,而且仍处于亏损状态,看来未来需要交出更优质的业绩,才能让投资者放心下注。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:1药网第二季度营收下滑

医药销售商1药网(YI.US)周三表示,第二季度营收同比下降6.4%至32亿元,面向药房及医疗机构的核心药品销售业务营收下滑6.2%。规模较小的面向消费者的药品销售业务,当季同比亦下跌9.6%。 公司运营成本及费用同比下降6.3%至32亿元,上年同期为34亿元。受此影响,1药网当季实现营业利润10万美元,但净亏损由去年同期的1,400万元扩大至1,950万元。 财报发布后,公司股价周三收跌6.2%,该股过去六个月累计下跌40%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:奇瑞启动重磅IPO 有望成今年最大车企上市案

奇瑞汽车股份有限公司(Chery Automobile Co. Ltd)周三启动香港IPO,计划筹资10亿美元以上,有望成为今年最大汽车企业IPO。周三发布的新上市公告显示,公司拟发售约2.97亿股,每股定价区间为27.75至30.75港元。若以定价区间上限计算,此次募资总额将达91.4亿港元(11.8亿美元)。 奇瑞从2003年起一直是出口量最大的中国自主品牌乘用车公司 。2024年公司营收达2,690亿元(378亿美元),较上年增长65.4%,同期净利润增长37.2%至143亿元。 根据上周提交的更新版招股书披露的最新数据,公司今年继续保持增长态势:2025年一季度营收从去年同期的549亿元增至682亿元,增幅达24%。其中新能源汽车销售收入成为关键驱动力,同比激增约四倍至187亿元,占营收总额四分之一以上。 作为未来发展的重要战略之一,公司正加速在全品牌线部署其智驾系统,提供多级自动驾驶功能。此次IPO募集资金部分将用于拓展新能源汽车产品组合、升级新能源动力系统及新能源汽车平台架构,并将投入大规模研发以强化核心技术能力。 余特莉 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:微盟折让8.9%配股筹15亿港元 无极资本成单一大股东

电商服务供应商微盟集团(2013.HK)周四宣布,配售6.88亿股予无极资本,相当于扩大后股本约16%,配售价为每股2.26港元,较微盟上日收市价折让8.9%,所得款项净额约为15.6亿港元。 微盟表示,所得款项净额约30%将用于探索AI在SaaS中的整合及应用。30%用于扩大媒体渠道及加强精准营销服务。10%用于海外业务发展,30%拨作补充营运资金及一般企业用途。 完成配售后,无极资本持股16%成公司最大单一股东,孙涛勇、方桐舒及游凤椿组成的主要股东集团持股比例,则由8.1%降至6.8%。 微盟股价周四高开,至中午休市报2.61港元,升5.24%。年初至今累跌20.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:国富氢能配股集资1亿港元

氢能设备制造商江苏国富氢能技术装备股份有限公司(2582.HK)周三公布,将以每股50.13港元配售199.48万股新股,集资金额约1亿港元。 配售价较公司周三收市价55.5港元折让9.68%,配售股份将占扩大后已发行股份约1.8%。 集资所得的72%资金,将用作支持集团业务的营运,包括支付薪金、社保,以及供应商款项;20%用于偿还现有信贷融资,余下8%用于投资中国及海外氢能项目。 国富氢能周四开盘跌0.1%报55.45港元,公司股价较过去一年高位下跌65%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里