快讯：金蝶亏损收窄 云服务蚀7亿

最新：金蝶国际软件集团有限公司(0268.HK)周三晚间公布，去年全年录得3.02亿元净亏损，比2020年的3.35亿元亏损同比减少9.9%。

利好：该公司去年录得41.8亿元收入，同比增加24.4%，其中表现最佳的云服务收入同比增长44.2%至27.6亿元，占总收入比例达66.1%。

值得关注：虽然云服务收入上升，但由于公司增加相关产品的研发投入，该业务录得6.95亿元经营亏损，同比扩大14.5%，是集团未能获利的主因。

深度：金蝶国际是一家中国软体开发企业，始创于1993年，2001年在港交所创业板上市，并于2005年转到主板挂牌。集团在同业中，是较早布局云转型的企业，早在2012年就宣布启动金蝶云服务战略，为客户提供企业资源规划(ERP)云解决方案。不过经历多年的高速增长后，集团2020年再度录得亏损，是2012年以来的首次。有分析认为，由于公司近年销售及推广成本不断攀升，加上研发支出也在扩大，以2021年为例，上述两者占公司的营收比例达41.7%及28.3%，但在营收没有明显大幅增长的情况下，最终拖垮了盈利表现。

市场反应：金蝶国际股价于周四早盘曾大涨14.8%至17.94港元，但中午收市的升跌略为收窄至9.2%，报17.06港元。但与去年5月底的一年高位32.15港元比较，该股仍当时低47%。

记者：何仲尼

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Cheche completes SPAC listing

车车科技在美上市 中概股IPO迈出一大步

在获得中国证券监管机构的批准后，这家在线汽车保险平台运营商于上周完成了 SPAC上市 重点： 车车科技上周在纽约完成SPAC上市，成为首家获得中国证券监管机构批准后，得以在美国上市的中国公司 这家在线汽车保险交易平台运营商的股票在前四个交易日波动剧烈，可能需要更多时间才能稳定下来       阳歌 随着车车科技集团(CCG.US)完成与一家特殊目的公司(SPAC)合并后，于上周登陆纳斯达克，中国企业在纽约大型IPO的重启向前迈出了一大步。该股在前四个交易日波动相当大，最高达到84.70 美元，但本周大部分时候都在下跌，周五收报19.52美元。 但即便按这个收盘价计算，这家数字化车险交易服务平台的公司仍稳居“独角兽”行列，市值超过10亿美元(73.12亿元)。话虽如此，它的市值会因为数据来源不同而略有不同。雅虎财经给该公司最新估值为15.5亿美元，而Refinitiv给出的估值则更高达19亿美元。 这意味着，如果车车科技进行传统的IPO，募集到的资金几乎肯定会达到1亿美元或以上，因为在传统IPO中，公司出售的股份往往在10%或更多。这一点意义重大，因为自从要求所有中国公司在海外上市之前，要先向中国证券监管机构备案的新规3月底生效以来，我们还没有看到如此规模的中国企业在纽约上市。 据财新网报道，中国证监会的网站上周四发布公告称，车车科技已成功完成备案。早在一年前，车车科技就首次宣布计划通过与Prime Acquisition I 合并进行SPAC上市，那时新规还没生效。 这个时间线稍微有些混乱，但也表明了过去两年中国企业赴美IPO突然遇到了多少障碍。直到现在，大部分障碍终被清除，为车车科技和其他公司恢复赴美融资铺平了道路，过去两年，这种融资活动基本陷入停滞。 除了中国证监会的备案要求外，另一个主要障碍是——美国证券监管机构，他们不满无法获取在纽约上市的中国公司审计文件。去年，美中证券监管机构签署了一项具里程碑意义的信息共享协议，允许美国监管机构查阅中国企业的审计记录，问题基本上解决。 一个令人鼓舞的迹象是，投资者似乎对车车科技的估值表示认可。去年9月首次宣布该交易时，它的企业价值为8.41亿美元。根据雅虎财经的最新数据，之后这个数字已升近40%，达到11.6亿美元。 公司最新股价也让车车科技的市销率达到3.2倍，看起来相对强劲，特别是公司仍在亏损。相比之下，已经有盈利的中国竞争对手泛华控股集团(FANH.US)和水滴(WDH.US)的市销率都更低，分别为0.84倍和1.3倍。就连美国保险科技公司Lemonade(LMND.US)的市销率也比它低，只有2.3倍。 当然，值得注意的是，到目前为止，车车科技股价波动剧烈。投资者显然还在想该如何对这家公司进行估值，而且该股几乎肯定会继续下跌，直到找到最终的平衡。 小规模融资 我们猜测，车车科技很快会再次进行融资，可能会给它的股价带来更大的下行压力。公司通过SPAC上市，仅筹集了2,210万美元，其中1,800万美元来自向新投资者出售股票，另外410万美元来自SPAC的内部信托基金。 与公司通过传统IPO有可能筹集到的1亿多美元相比，实在是微不足道。截至去年底，公司持有的现金和短期投资仅有1.55 亿元，约为去年同期4.31亿元的三分之一，这表明该公司正在迅速消耗现金，可能需要更多资金才能继续扩大业务。 车车科技援引第三方数据称，按总保费计算，该公司在2021年成为中国第四大保险科技公司。此后，它一路开挂，收入从2021年的17.4亿元增至去年的26.8亿元，增幅达54%。该公司在支出方面也相对克制，运营成本同期仅增长8%，主要是由于销售和市场成本去年增长了26%所致。 受此影响，车车科技去年的营业亏损从上年的1.56亿元收窄26%，至1.16亿元。与泛华和水滴相比，车车科技的收入看起来尤为强劲，受疫情影响，这两家公司去年收入下降。相比之下，车车科技表示，它的业务相对未受疫情影响。 车车科技并非唯一一家获得中国监管机构批准在纽约上市的中国企业，但它是迄今为止规模最大的一家。上周，浩希数字科技赴美上市的申请也正式获批。但浩希的规模相对较小，其上周向美国证券交易委员会提交的最新招股说明书显示，其融资目标最多1,500万美元。 为纺织企业提供供应链管理服务的威美控股，在今年7月也引发了媒体的关注，它当时成为首家获得中国证监会批准赴纽约上市的公司。威美控股尚未完成IPO，不过该公司上周刚刚提交了一份最新的招股说明书，计划筹集的资金不超过2,000万美元。 中国企业恢复赴美IPO目前还处于早期阶段，车车科技是迄今为止获批的最大企业，这表明中国证监会在审查规模较大的上市公司时态度谨慎。尽管如此，威美控股、浩希和车车科技纷纷获批表明，中国有意继续推进这个计划，意味着关注中国的美国投资者应该很快就会有一些新选择。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
CCG.US
Sino-Ocean Group suspended debt payment

停付债款董事跳船 远洋集团告急

背负庞大债务的远洋集团，停止支付境外债务，能否渡过困境，全看未来物业销售 重点： 远洋集团今年中期亏损近184亿元，同比增十六倍 公司长短期借贷达919亿元，净负债比率高达326%       刘智恒 内房企业负债堆积如山，市场先被中国恒大(3333.HK)惊天债项吓了一大跳，继而连原先以为稳如磐石的碧桂园(2007.HK)也几被债务没顶，近期甚至有大型国企中国人寿(2628.HK)撑腰的远洋集团控股有限公司(3377.HK)，也要暂停支付所有境外债务。 远洋的公告表示，鉴于流动性紧张，暂停所有境外债务付款，直至整体重组，或延期解决方案获得实施。同时，境外美元债券从9月15日起，于港交所停牌，直至另行通知。 过去市场一直认为，中国人寿持近三成权益的远洋作风稳健，公司规模庞大，土地储备充裕，2021年更对部分深陷困境的房企施以援手，包括以40亿港元(43.63亿元)收购红星美凯龙(1528.HK)旗下重庆公司七成权益。万万想不到昨天的白武士，今天也自顾不暇，处于濒危边缘。 中期亏损同比增16倍 集团在过去一年，不断将到期债务展期，市场对远洋的困境也心知不妙，直到近期公布的中期业绩，对其状况更加看得透彻。上半年亏损近184亿元，去年同期只是蚀10.87亿元，即一年间亏损扩大近十六倍。 亏损来自金融资产减值损失净额近113 亿元，主要是集团对贸易及其他应收款项等，计提了预期信用损失拨备。 远洋集团负债沉重，去年底净负债比率已高达183%，半年过去，情况急转直下，截至今年6月底止，净负债比率已上升至326%。上半年长短期借贷达919亿元，流动贷款更高达446亿元，但手头现金按年下跌32%至只得31.5亿元，远远不足以偿还年内债务。即使加上受限制银行存款的45亿元，仍然是杯水车薪。 事实上，别说要还本金，光是利息支出就令集团吃不消，由于国际市场利率不断上升，集团平均利率由去年同期的5.07厘，上升至5.78厘，期内利息总开支升近13%至27.47亿元，以集团业务与财务情况看，要偿还利息也不容易。 今年中，董事局成员出现大变动，五位非执行董事中，有四位辞任，另外独立非执行董事中，五位成员中有三位辞任，换言之董事会出现大变动，对于一家上市企业来说并不寻常。若结合公司的财务及经营状况，不难让人联想到，是否董事为免受公司问题拖累，选择及早集体跳船？ 核数师质疑能否持续经营 远洋去年底的业绩中，核数师立信德豪对公司能否持续经营，表示存在重大不确定性。立信德豪指出，截至去年底止，远洋亏损156.5亿元，经营现金净流出155.3亿元，而有220亿元的银行及金融机构贷款，已归类为流动负债，但现金及现金等价物只有46.23亿元，财务状况对集团能否持续经营构成重大疑问。集团可能无法在正常业务中，变现资产或清偿债务。 此外，核数师还对公司发出保留意见，其一是未能充分获取远洋的联营公司瑞喜集团的财务资料，以作出适当的审计证据。另外是远洋的非全资子公司中联置地一笔滚存余额106亿的应收款，集团未提供必要资料，以证明款项是管理层所指的目的而存在。 要挽强澜于既倒，远洋早已十分果断，将手上的大型项目斩缆退出或出售。去年底将成都远洋太古里及相关物管公司各五成权益，以接近55亿元转让予太古地产(1972.HK)。期间亦不断退出或出售项目，包括北京远洋锐中心、北京颐堤港一期，以及北京中国人寿金融中心一成股权，累计套现近140亿元。 今年5月，更将北京远洋未来广场的权益，以19.63亿元转予居然之家，但扣除各项债务转让及对价后，实际只能收到近3.5亿元。 未来销售成关键 虽然远洋愿意割肉还债，但在今天中国楼市极度不景气下，别说亏损出售，要在市场找到买家也殊不容易，特别八成以上开发商都是负债累累，他们也想将手上项目沽售。即使个别仍具财力的开发商，也不敢轻举妄动，因为自身也要留下一定资金去应付楼市寒冬，而且在楼市持续下滑时，今天以为是平价收购，明天看可能就是高价，结果是人人按兵不动。 远洋的困境能否迎刃而解，除了看债权人的取态，最重要还是看房屋销售，毕竟房地产公司手上的资产主要就是房屋，若销售理想，不但可以有资金回笼，还可有力向债权人证明，若有充足时间，集团是有机会偿还欠债，这样才能说服债权人，愿意接受其债务重组方案。 不过，按目前远洋的销情进展，情况令人担忧。虽然上半年销售356.6亿元，较去年同期下跌17%，似乎还可以接受。然而今年7月开始，销售情况急转直下，该月销售金额只有25亿元，较去年同期近90亿元，大跌72%。到8月更加不济，只有19.7亿元，同比大跌78%。由1至8月累计销售401亿元，同比下挫34%。若然销售持续不振，远洋恐怕难以扭转逆境。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
3377.HK
WM Motor faces uncertain road with Kaixin

威马汽车冀合并开心汽车赴美上市 (下篇)

尽管中国新能源汽车行业正在经历痛苦的大洗牌，这两家陷入困境的公司，上周签署并购意向书 重点： 即使新能源车企正在进行洗牌，开心汽车计划通过收购威马汽车和另一家新能源车企，转型为新能源车制造商， 自宣布收购威马汽车以来，开心汽车的股价已下跌44%，虽然之前进行合股，但现时股价已重返1美元大关        欲阅读本文上篇，点击这里 谭英 希望借壳Apollo智慧出行集团有限公司(0860.HK)在港上市的计划落空数天后，四面楚歌的新能源车制造商威马汽车控股有限公司上周宣布，找到了白武士——开心汽车控股(KXIN.US)。至于市值只有区区5700万美元的开心汽车，究竟是何方神圣？  威马汽车需要人来拯救这艘正在下沉的巨轮，包括因缺乏资金而在今年停摆的业务，但坦率地说，开心汽车看上去根本不像是威马汽车需要的那种大救星。开心汽车曾有抱持机会主义的态度进行变身，包括最近进军新能源汽车。最新这次转型的时机似乎也不太好，在经历了2018年至2020年的新能源车繁荣期（中国三分之二的新能源汽车是在这期间登记的）后，过热的中国新能源汽车行业出现了大洗牌的迹象。 繁荣正在迅速成为历史，而拥有百度(BIDU.US; 9888.HK)和腾讯(0700.HK)等重量级投资者支持的威马汽车，是昔日“电车四小龙”中，首家陷入挣扎求存境況的企业。 最初的救世主Apollo出行并没有给威马汽车带来多少收入。但该公司拥有超級富豪的持者，包括李泽楷的电讯盈科(0008.HK)和已故賭王何鸿燊的信德集团(0242.HK)。相比之下，开心汽车的现金流不足以支撑它的雄心壮志。开心汽车通过发行新股收购了两家新能源车企，即晨星汽车和现在的威马汽车，这稀释了现有股东的股份，他们长期以来一直遭受着煎熬。 在9月11日宣布与威马汽车签订非约束性并购意向书三天后，开心汽车宣布将股份15合1，以使股票达到纳斯达克交易价格不低于1美元的要求。合股令每股股价提升，并可给投资者带来精神上的振奋，不过它们不会改变公司市值。 但开心汽车这次合股并没有带来积极情绪，反之合股生效以来，该股在五个交易日内损失了三分之一的市值。自宣布与威马汽车合并以来，开心汽车股价已下跌44%，哪里是投资者有信心的表现。 开心汽车董事长兼首席执行官林明军表示，威马汽车时尚的产品和强大的品牌与开心汽车是“绝配”。“通过本次并购合作，威马汽车将拥有更大的资本舞台，更好地推动智慧出行产业的发展，”他说。 开心汽车现在的首要任务之一——也是最大的任务，就是找到启动威马汽车今年暂停业务所需的资金。该公司是中国少数几家自建工厂的新能源汽车初创企业，这是一项耗资巨大的努力，当时看起来令人钦佩，但现在再看似乎是狂妄的表现。中国其他大多数新能源汽车初创企业，都依赖第三方制造商。 迂回的旅程 开心汽车进军竞争激烈的新能源汽车领域，可谓一波三折。早在2020年8月，公司就宣布将关闭二手车经销业务，并预计收入将出现暂时下降。当时，开心汽车与进口汽车电商平台海淘车网合并，后者的创始人林明军出任新CEO。一年后，公司宣布与北京步甲运车签署了1万辆新能源物流车的供货订单，为期五年。 在协议签订前几个月，没有任何新能源车制造经验的开心汽车，于2021年8月收购了河南御捷时代，并表示已在华东城市苏州建立了新能源汽车总部。接着，该公司又通过发行新股，收购了御捷时代的母公司晨星汽车，交易是在宣布收购威马几周前完成。 据开心汽车称，晨星生产的朋克牌迷你电动车，在中国生活水平较低的小城市很受欢迎。今年早些时候，该公司宣布订单数已经达到5万辆，并准备把新能源车作为公司的“首要事项”。 从更广泛的角度来说，威马的高端新能源车，将扩大开心汽车的产品系列。后者还将获得威马汽车在温州和黄冈的两个生产基地（年产可达25万辆），以及由621家实体店组成的销售和服务网络。 因此，现在的问题是，开心汽车真的能拯救威马汽车及其CEO沈晖吗？这位吉利汽车的前高管，因在2010年策划了中国历史上最大的海外并购案——收购沃尔沃，而让人刮目相看。 当然，只有时间能告诉我们答案。但开心汽车的财务状况看起来并不太令人鼓舞。到2022年底，公司的现金和现金等价物仅有710万美元(5186万元)，与威马汽车重启运营所需的资金相比，这个数字微不足道，而就在今年1月，威马汽车的估值还高达20亿美元。 开心汽车2022年的营收只有区区8,280万美元，比2021年下降了67%，净亏损8,470万美元。该公司于2017年在纳斯达克上市，但自2019年以来一直没有盈利，2020年亏损530万美元，2021年亏损1.96亿美元。它仍然欠着前母公司人人网（现已更名为Moatable，MTBL.US）的贷款。 开心汽车加速推出新能源汽车的时机，可谓生不逢时。中国新能源汽车行业正在迅速整合，随着政府补贴的削减，车企纷纷大幅降价。专家认为，最终可能只有5到10家企业能活下来——与2017年估计的300家企业相比，只剩零头。在那段时间涌现的众多初创企业中，只有少数几家取得了相对稳定的销量，比如蔚来(NIO.US; 9866.HK)、小鹏(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)和合众汽车。昙花一现才是常态，比如自游家，它已于去年12月停止了运营；还有雷丁汽车和拜腾，它们分别在今年5月和7月提出了破产申请。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。…
KXIN.US
The online to offline car servicing company has finally got its share listing on the road at the third attempt.

扭亏为盈并获众星拱照 途虎养车未受公众垂青

这家线上线下汽车服务平台经历第三次申请后，终于成功启动港股上市计划 重点： 上周五开始公开招股的途虎养车，获得腾讯、零跑汽车和国轩高科等五名基石投资者捧场 虽然公司今年上半年首度录得经调整盈利，但香港公开发售股份未获公众热烈认购 　 欧美美 一家在四年内亏损153亿元的公司，会获得投资者多大关注？ 这里说的，是已经第三度向港交所申请上市、提供独立汽车服务的线上线下一体化汽车服务平台途虎养车股份有限公司(9690.HK)。它的收入在近年新冠疫情期间稳步增长，但却由于大洒金钱扩充规模，加上行业竞争激烈，难逃巨额亏损命运。不过，该公司仍矢志上市，去年1月底已首度冲刺港交所，经历两次招股书失效，今年3月第三次递表后，上月终于通过上市聆讯。 途虎发行约4,062万新股，招股价由28港元至31港元，9月26日挂牌，由四间知名投行高盛、中金、美银及瑞银为联席保荐人。 除了保荐人背景雄厚外，据招股书显示，途虎引入的五名基石投资者也非等闲之辈，除了本身为其主要股东、于上市前持有19.7%股份的科网巨擘腾讯(0700.HK)外，也包括去年9月在港交所上市的新能源车制造商零跑汽车(9863.HK)、深圳上市的国轩高科(002074.SZ)、上海紫竹高新区和喜实多，合共申购价值1亿美元(7.27亿元)股份，占是次招股约62%。 虽然每手入场费仅3,131.3港元，属于近期上市新股中，入场费较为便宜者，但该公司上周五首日公开发售只获得5,459万元融资认购申请，仅为该部分集资额约1.26亿元的43%。市场传闻该股本周三决定以28港元定价，仅为招股价范围的低端水平，筹资11.4亿港元(10.6亿元)。 从基本因素看，途虎看来商机无限。据中国公安部截至去年9月底的数据，全国共有3.15亿辆汽车，平均车龄超过6年，可见背后的维修及保养机遇庞大；途虎招股书引述的研究报告显示，预计到2026年，汽车后市场的规模将达到1.8万亿元，年复合增长率为9.6%。 截至去年底，该公司拥有逾4,700家途虎工场店，以及超过19,000家合作门店，覆盖全中国大部分地级市，成为全国最大汽车服务门店网络，服务1,020万名活跃用户。 途虎的口号是“让养车更简单”，但这家协助客户养车的公司，又能否养活自己，还是要不断靠股权融资维持运营？ 途虎的门店分三种，包括自营途虎工场店、加盟途虎工场店和第三方合作门店，自营店的数量，由2019年的61家倍增至今年3月底的117家，但这类门店平均面积较大，租金及员工成本较高，以去年为例，其收入仅占整体收入不足5%，而且更录得亏损，期内负毛利率为3.3%。 反观途虎近年收入增长主要由加盟商贡献，在这种模式下，该公司只需提供供应链、系统、培训等经营支持，就能收取加盟费，并获得利润分成。这类门店的增速近年相当厉害，由2019年的838家大升至今年3月底的3,771家，去年收入高达87.6亿元，占整体75.8%，其22.4%的毛利率也是各类门店中表现最佳。据该公司统计，其加盟店由开店至达到收支平衡，大约只需要5至6个月，也因此说明为何吸引大量加盟商加入途虎的派对。 上市估值不低 另一方面，其合作门店主要通过途虎的网上平台接获订单，为客户提供汽车服务，再与该公司议定服务收费，能作为途虎门店的补充，并协助该公司向二三线城市延伸。然而，由于该类门店并不受途虎约束、毛利率不高，也未能确保服务素质与作业模式符合规范，其数量在2021年起减少，从当年的顶峰31,623家，锐减至今年3月底的19,624间，同期收入占比也从8.7%减至4.1%。 在合作门店缩减的同时，该公司吸引更多有利可图的加盟商，成为改善业绩的契机。回顾过去四年，该公司收入持续上升，从2019年的70.4亿元，增至去年的115.5亿元，但由于销售成本高企，加上行业竞争激烈，公司大花金钱打广告及获取网上流量，令营销开支持续增加，以致每年录得21.4亿元至58.5亿元净亏损，累计达153亿元。 不过，撤除非营运因素，其实途虎的盈利表现正在改善，除了去年经调整亏损按年大减56.3%至5.52亿元，今年上半年更实现里程碑式的2.14亿元的首次经调整盈利，反映其加盟店模式踏入收成期。 值得留意的是，该公司于2011年成立后，于2013年至2021年合共进行16轮融资，筹得约93亿元，投资者包括腾讯、红杉中国、高瓴资本和启明创投等知名“大款”；但在2021年11月的F++轮融资后，该公司再无向私募市场伸手，反而在去年初部署进军港交所，或反映该公司找到最适合运作的模式、向盈利逐步迈进后，希望尽快上市，以符合现有股东沽售套利的期望。 途虎并未实现净利润，可利用市销率与同业比较估值，在港股和美股市场上，可参考的公司为易鑫(2858.HK)与灿谷(CANG.US)，后两者同样获得腾讯入股，最近的市销率为0.82倍和0.53倍。假设途虎以招股价中间定价，市值约239.5亿港元(223亿元)，历史市销率达1.93倍，比前两者拥有明显溢价。不过，观察其公开招股表现，投资者似乎对其高估值并不买账。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里